Enphase Energy: Uitbreiding naar datacenters kan adresseerbare markt verdubbelen terwijl Europa groeit door batterijen
Kwartaalcijfers Q2 2026, 28 juli 2026
Enphase Energy gebruikte de presentatie van de tweedekwartaalcijfers om beleggers een gedetailleerde blik te gunnen op IQ SST, zijn platform voor solid-state transformatoren gericht op AI-datacenters. Tegelijkertijd bleek dat Europa is uitgegroeid tot de meest betrouwbare groeimotor van het bedrijf, terwijl de Amerikaanse residentiële zonne-energiemarkt nog steeds vastzit in een jarenlange herstelperiode. De omzet kwam uit op $291,9 miljoen, een stijging van 3% ten opzichte van het vorige kwartaal, maar de cijfers maskeren een grotere ontwikkeling: het management gelooft dat het met vermogensconversie voor middenspanning in hyperscale datacenters een tweede groeipijler heeft gevonden, een markt die op termijn zijn oorspronkelijke residentiële zonne-energieactiviteiten in omvang kan overtreffen.
IQ SST: De pivot naar datacenters wordt concreet
CEO Badri Kothandaraman besteedde een aanzienlijk deel van de call aan de technische vooruitgang van IQ SST, een solid-state transformator die is ontworpen om 13,8 kV of 34,5 kV middenspanning-wisselstroom direct om te zetten naar 800 volt gelijkstroom voor AI-computerracks. De kern van het verhaal is dat de vermogensdichtheid in racks stijgt van ongeveer 150 kilowatt nu naar 1 megawatt en meer, een tempo dat conventionele transformatorarchitectuur niet kan bijhouden. "Het leveren van stroom op die schaal vereist een fundamenteel efficiëntere, responsievere en betrouwbaardere manier om middenspanning direct naar het computerrack te brengen", aldus Kothandaraman. Het bedrijf mikt op een efficiëntie van circa 98,5%, een betrouwbaarheid van 'five-nines' en een responstijd van minder dan een milliseconde; dat laatste noemde Kothandaraman het belangrijkste onderscheidende vermogen ten opzichte van concurrenten in deze markt. De claim is dat de snelheid van SST hyperscalers in staat stelt om batterijopslag te centraliseren in de 'back-of-house' ruimte van het datacenter, in plaats van batterijen naast elk rack te plaatsen. Dit bespaart waardevolle 'white space' en verdubbelt volgens Enphase de adresseerbare datacenter-markt, omdat er een tweede SST nodig is voor het batterijopslagsysteem zelf. Voor klanten die hun bestaande architectuur niet willen wijzigen, heeft Enphase ook een DC-DC-configuratie ontwikkeld die dezelfde vermogensmodule gebruikt om batterijen dichter bij het rack te bedienen. De technische vooruitgang lijkt reëel en geen marketingpraat. Het team, inmiddels zo'n 120 ingenieurs groot, heeft 15 vermogensmodules in serie laten werken op een 4,16 kV AC-stack, het laboratorium voor middenspanning-transformatoren voltooid en het transformatorontwerp gevalideerd, wat volgens Kothandaraman al tot waardevol intellectueel eigendom heeft geleid. Chief Products Officer Raghu Belur verduidelijkte waarom de focus op betrouwbaarheid aanslaat bij hyperscalers: de architectuur is "volledig gedistribueerd" met honderden vermogensmodules die elk voor ongeveer 10% onderbezet zijn. Hij wees op de staat van dienst van bijna 90 miljoen geleverde micro-omvormers met een uitvalpercentage van 500 DPPM als bewijs dat klanten belangrijk vinden. De commerciële tijdlijn beslaat meerdere jaren: een volledig werkend systeem wordt later dit jaar verwacht, klantpilots beginnen in 2027 en commerciële leveringen starten in 2028. De gesprekken bevinden zich naar verluidt in de RFI- en RFP-fase voor "meerdere gigawatts" aan potentiële vraag. Het management was voorzichtig met het noemen van dollarbedragen of margedoelstellingen, maar bevestigde dat 45X-productiebelastingkredieten het bedrijf "zeer winstgevend" moeten maken zodra de volumes toenemen. Beleggers moeten dit zien als een call-optie in plaats van een drijver voor de winst op korte termijn, maar de technische specificiteit die dit kwartaal werd geboden, inclusief IP voor transformatoren en demonstraties van series-stacks, wijst erop dat het platform het conceptstadium ver voorbij is.
Europa is nu een batterijmarkt, en Enphase zet daarop in
Terwijl de Amerikaanse markt grillig blijft, gaf Europa het meest duidelijke groeisignaal met een omzetstijging van 35% ten opzichte van het vorige kwartaal en een 'sell-through' die met 30% toenam. Kothandaraman was ongewoon direct over de structurele verschuiving: "Zoals besproken wordt Europa in toenemende mate een batterijgestuurde markt, naarmate eigen verbruik, dynamische tarieven en VPP's aan belang winnen." Nederland is de koploper, met een stijging van het aantal batterijactivaties van ongeveer 102% kwartaal-op-kwartaal, nu terugleverboetes stijgen en de salderingsregeling eind 2026 volledig wordt afgebouwd. Enphase organiseert in Nederland wekelijks zes evenementen voor huiseigenaren, die elk zo'n 150 huishoudens trekken met een conversiepercentage van circa 50%. Deze leads worden via een nieuw binnendienstteam naar installateurs geleid. Frankrijk vertoonde vergelijkbare dynamiek, met een stijging van 34% in batterijactivaties nu dalende teruglevertarieven zonnepaneelbezitters dwingen tot eigen verbruik. Duitsland groeide breder, met een stijging van respectievelijk 35% en 27% in micro-omvormer- en batterijactivaties. Dit model voor organische vraaggeneratie, bovenop een geïnstalleerde basis van 900.000 klanten in Nederland en Frankrijk, is wellicht even belangrijk als elke productlancering, omdat het Enphase een direct-to-consumer kanaal geeft dat niet volledig afhankelijk is van distributeurs. Het management gaf een prognose af van een min of meer vlakke Europese omzet voor het derde kwartaal vanwege seizoensinvloeden, maar wees op de Nederlandse deadline voor de salderingsregeling als katalysator voor een scherpere groei vanaf het vierde kwartaal.
Safe harbor en TPO-backlog zorgen voor meerjarige omzetvisibiliteit
Enphase heeft dit jaar voor $1,1 miljard aan 'safe harbor'-overeenkomsten getekend met externe eigenaren (TPO's), verdeeld over $202 miljoen onder de 5%-ITC-methode en $878,6 miljoen onder de Physical Work Test (PWT)-methode. Het management was expliciet dat er nog geen PWT-omzet is erkend en verwacht dit pas in 2028 te doen, aangezien de onderliggende belastingkredieten geldig blijven tot eind 2027 en TPO's die voorraad pas hoeven aan te spreken als andere financieringsopties zijn uitgeput. Dit creëert een onregelmatige maar zichtbare meerjarige omzetstroom. CFO Mandy Yang rekent op $75 miljoen aan safe harbor-omzet in het derde kwartaal en $61,2 miljoen in het vierde, waarmee de totale safe harbor-erkenning voor de tweede helft van het jaar op $136,2 miljoen uitkomt.
Amerikaanse residentiële markt blijft zwakke schakel door financiering
Exclusief safe harbor daalde de Amerikaanse omzet ten opzichte van het vorige kwartaal, omdat het bedrijf bewust minder leverde aan het kanaal om de licht verhoogde voorraad micro-omvormers af te bouwen. De Amerikaanse 'sell-through' daalde met 7% kwartaal-op-kwartaal en ligt nog steeds 34% lager dan een jaar geleden, een cijfer dat de naweeën van de 25D-belastingkredieten en de hoge rente weerspiegelt. Externe data die het bedrijf aanhaalde, toonden aan dat het aantal vergunningen voor residentiële zonne-energie in juni slechts met 4% steeg ten opzichte van de maand ervoor en nog steeds zo'n 30% onder het niveau van vorig jaar ligt. Vergunningen voor commerciële zonne-energie stegen echter met 36% op jaarbasis, een datapunt dat het management gebruikte om optimisme over de commerciële markt te onderbouwen. Het meest openhartige moment van de call was het antwoord op een vraag van Phil Shen van Roth Capital, die vroeg of de vertraagde FEOC-richtlijnen van het ministerie van Financiën — die mogelijk pas in de eerste helft van 2027 komen — de markt voor belastingkapitaal krap en de residentiële markt tot ver in volgend jaar uitdagend kunnen houden. Kothandaraman ontkende het risico niet en erkende de "beperkte zichtbaarheid op de richtlijnen", maar stelde dat Enphase niet wacht op beleidsduidelijkheid om groei te stimuleren. Hij wees op het Propel-financieringsproduct, de aankomende vijfde-generatiebatterij en de uitbreiding naar commerciële markten en datacenters als eigen groeistuurmechanismen.
Propel-financiering groeit, maar langzaam
Propel, het financieringsaanbod van het bedrijf in samenwerking met SolSource Solutions, TriBeam Financial en Greentech Renewables, draait op ongeveer 200 aanvragen per week. Dit is min of meer gelijk aan het vorige kwartaal, hoewel Kothandaraman opmerkte dat het tempo de afgelopen weken is toegenomen. Het programma is uitgebreid van vier naar zes staten, met plannen om aan het eind van het derde kwartaal 12 staten te bereiken. De batterij-adoptie binnen Propel ligt op 75%. SolSource mikt op 500 aanvragen per week aan het einde van het jaar, een doelstelling die het management toeschrijft aan uitbreiding naar meer staten en financieringscapaciteit, en niet aan een gebrek aan vraag. Beleggers moeten opmerken dat dit in absolute termen nog steeds een bescheiden basis is en dat de tijdlijn voor opschaling al eerder naar achteren is geschoven.
Tariefverlagingen zorgen voor margeverbetering
De impact van wederzijdse tarieven op de brutomarge is gedaald van 5% een jaar geleden naar 2% nu. Het bedrijf ontving dit kwartaal $52 miljoen aan IEEPA-gerelateerde tariefteruggaven van de Amerikaanse douane, met nog eens $11 miljoen na afloop van het kwartaal. De GAAP-brutomarge van 60% in het tweede kwartaal werd opgepompt door deze eenmalige teruggaven; de meer representatieve non-GAAP-brutomarge was 46,8%, een stijging ten opzichte van de 43,9% in het eerste kwartaal. Het management verwacht voor het derde kwartaal een non-GAAP-brutomarge tussen 44% en 47%, inclusief ongeveer 2 procentpunt aan druk door wederzijdse tarieven.
Nieuwe productcyclus: G5-batterij, commerciële opslag en bidirectioneel laden
De vijfde-generatie IQ Battery, getoond op Intersolar Munich, is ontworpen met 100-ampère prismatische cellen om 50% hogere energiedichtheid te leveren dan het vierde-generatiemodel tegen ongeveer 40% lagere kosten per kilowattuur. Leveringen staan gepland voor het vierde kwartaal. Voor de commerciële markt richt de IQ Vault 80 zich op zowel 208-volt als 480-volt driefasige toepassingen, schaalbaar tot 2 megawattuur over 25 kasten, met eerste leveringen in het eerste kwartaal van 2027. Het management verwacht voor het derde kwartaal ongeveer $10 miljoen aan omzet uit kleine commerciële projecten in de VS, een cijfer dat volgens Kothandaraman "van kracht naar kracht" moet groeien, mede geholpen door het nieuwe plan van de FCC om Chinese omvormers te beperken, wat vooral de commerciële en utility-segmenten raakt in plaats van de residentiële markt. Op het gebied van EV-laden werkt Enphase samen met drie Amerikaanse en één Europese autofabrikant aan zijn bidirectionele DC-lader. Pilotleveringen staan gepland voor het vierde kwartaal, gelijktijdig met voertuiglanceringen van een Amerikaanse en een Europese partner, afhankelijk van compliance-testen.
Prognose en het debat over voorraadafbouw
De omzetprognose voor het derde kwartaal van $290 miljoen tot $320 miljoen impliceert een groei van ongeveer 5% ten opzichte van het vorige kwartaal, waarvan $75 miljoen uit safe harbor komt. Het management rekent op een groei van 10% in de 'sell-through', maar gaat nog steeds uit van een bescheiden onderlevering van $15 miljoen ten opzichte van de sell-through, omdat het de voorraad in het kanaal conservatief blijft beheren. Voor batterijen wordt uitgegaan van 130 tot 150 megawattuur aan leveringen. Analist Brian Lee van Goldman Sachs zette vraagtekens bij dit tempo en vroeg waarom het bedrijf zou blijven onderleveren als de vraag daadwerkelijk verbetert. Het antwoord van Kothandaraman kwam neer op kanaaldiscipline na een periode van verhoogde voorraden, met een onderliggende Amerikaanse omzetgroei van ongeveer 10% kwartaal-op-kwartaal als safe harbor buiten beschouwing wordt gelaten.