Evercore: Netwerk-IP van Marvell wordt de ruggengraat van elke grote AI-architectuur — en hyperscalers merken het
Evercore Global TMT Conference, 2 juni 2026 — CFO Willem Meintjes en SVP IR Ashish Saran schetsen een groeiende omzetverwachting en een stilletjes dominante concurrentiepositie
De steunbetuiging van Jensen Huang en de werkelijke betekenis ervan
Toen Jensen Huang van NVIDIA Marvell onlangs tijdens een evenement in Taiwan bestempelde als het volgende bedrijf met een beurswaarde van een biljoen dollar, haalde dat de krantenkoppen. Maar het meer inhoudelijke verhaal, zoals CFO Willem Meintjes en SVP Investor Relations Ashish Saran van Marvell uitlegden tijdens de Evercore Global TMT Conference op 2 juni, is wat er achter die uitspraak schuilgaat: een jarenlange visie dat connectiviteit de bepalende flessenhals in AI-infrastructuur zou worden, wordt nu zichtbaar werkelijkheid. Marvell heeft het afgelopen decennium besteed aan het opbouwen van de IP-stack om dit probleem aan te pakken.
Mark Lipacis, senior semiconductor-analist bij Evercore, merkte op dat controles die de afgelopen zes maanden bij circa twee dozijn bronnen binnen hyperscalers zijn uitgevoerd, consistent hetzelfde beeld gaven: Marvell wordt steeds meer gezien als een strategische partner, niet slechts als een componentenleverancier. Die verschuiving is zichtbaar in zowel de netwerk- als de custom silicon-tak van het bedrijf, en wordt nu versterkt door een formeel drieledig akkoord met NVIDIA. Dit akkoord omvat samenwerking op het gebied van optica, netwerk-fungibiliteit tussen commerciële en custom AI-infrastructuur, en integratie van AI RAN-baseband.
Het NVIDIA-partnerschap is omvangrijker dan de koppen deden vermoeden
Saran lichtte de drie pijlers van de relatie met NVIDIA in detail toe, waarbij elke pijler een structureel ander probleem aanpakt. De eerste breidt een langdurige samenwerking op het gebied van pluggable optics uit naar de opkomende markt voor scale-up optics, waarbij beide bedrijven nu samen de weg vooruit bepalen voor near-packaging optics en co-packaged optics. De tweede pijler, commercieel gezien wellicht de belangrijkste, pakt het fragmentatieprobleem binnen datacenters van hyperscalers aan. Zoals Saran het verwoordde: "Als je vandaag naar hyperscalers kijkt, hebben ze in feite twee verschillende infrastructuren. Ze hebben een volledig commerciële infrastructuur, primair NVIDIA, en daarnaast hebben ze uiteraard custom oplossingen. En die praten niet met elkaar. Op de lange termijn is dat niet hoe je een datacenter wilt bouwen. Je wilt volledige fungibiliteit. Dat is waar Marvell in beeld komt." De derde pijler integreert de rekenkracht van NVIDIA in de OCTEON-basebandprocessors van Marvell, waardoor software-defined RAN-upgrades mogelijk worden zonder de infrastructuur van basisstations volledig opnieuw te hoeven opbouwen. De praktische conclusie is dat Marvell zich nu op het snijvlak van commerciële en custom AI-infrastructuur bevindt, wat de adresseerbare markt voor beide bedrijven vergroot.
Omzetdoelstellingen blijven stijgen en de cijfers worden fors
Meintjes vatte de voortgang van de langetermijndoelstellingen voor de omzet van Marvell helder samen. In september vorig jaar gaf het bedrijf een prognose af van $10 miljard voor het huidige boekjaar en $13 miljard voor het jaar daarna. Eén kwartaal later stegen die cijfers naar respectievelijk $11 miljard en $15 miljard. Na de kwartaalcijfers van vorige week staan ze op $11,5 miljard voor dit jaar en $16,5 miljard voor volgend jaar. Elke opwaartse bijstelling is gedreven door de vraag, ondersteund door aanhoudende krapte in de toeleveringsketen die het bedrijf naar eigen zeggen effectief heeft beheerd via een rigoureus vijfjarig prognoseproces dat proactief met de toeleveringsketen wordt gedeeld.
De interconnect-tak is de primaire motor achter deze versnelling. Saran beschreef het simpel: "Onze interconnect-business draait op volle toeren. Dat segment groeit dit jaar met meer dan 70%." Binnen interconnect groeit de scale-out-tak — verankerd door PAM DSP's, TIA-drivers en breedband analoge componenten — nog sneller, terwijl scale-across, de op coherent-technologie gebaseerde business die datacenters over grotere afstanden verbindt, pas net begint bij te dragen aan de omzet. Marvell verwacht dat beide in de latere jaren elk meer dan een miljard dollar zullen bijdragen, naast een TIA- en driver-business waarvan Meintjes opmerkte dat deze door de meeste beleggers werd onderschat en nu al een jaaromzet van $1 miljard genereert.
Scale-up optics: Celestial AI zit in de productiefase, niet in de ontwikkelingsfase
Een van de concretere updates tijdens de conferentie betrof de status van Celestial AI, de overname op het gebied van fotonica die veel aandacht van beleggers trok, maar ook enige scepsis vanwege het uitblijven van productieomzet tot nu toe. Saran was hierover direct: "Het Celestial-product is in feite al lang voorbij de ontwikkelingsfase. Op dit punt gaat het echt een productiecyclus in. We hebben de toeleveringsketens op orde. Het zal volgend jaar in feite in productie zijn." Het bedrijf streeft nog steeds naar een omzet van $500 miljoen op kwartaalbasis aan het einde van kalenderjaar 2027, wat verdubbelt naar $1 miljard aan het einde van 2028. Dit impliceert een cumulatieve omzet van circa $1 miljard over ongeveer 15 maanden vanaf de start van de productie. Belangrijk is dat Marvell de reikwijdte van deze kans heeft verbreed: de omzetdoelstelling van $300 miljoen voor de nabije termijn omvat nu de volledige reeks scale-up optics-producten, inclusief MRM met TSMC, MZM-technologie afgeleid van de legacy DCI-business, en EAM, en niet alleen de specifieke Celestial-oplossing.
Kijkend naar de verdere toekomst heeft Marvell een bedrijf genaamd Polariton overgenomen. Saran omschreef dit als pre-revenue, maar met modulatortechnologie die in staat is om op snelheden te werken die tot tien keer hoger liggen dan huidige oplossingen. De overname signaleert dat Marvell fotonica niet behandelt als een productcyclus voor de korte termijn, maar als een platforminvestering voor het komende decennium.
De XPU-business: IP-differentiatie is de echte 'moat', niet designservices
De custom ASIC-business blijft voor verwarring zorgen in de markt, deels omdat Marvell op één hoop wordt gegooid met contract-designbedrijven in Taiwan. Saran trok hier een duidelijke grens. Bedrijven zonder commerciële halfgeleidertak hebben geen eigen IP — zij voeren fysiek ontwerp en lay-outwerk uit aan het einde van het chipontwikkelingsproces. De betrokkenheid van Marvell bij XPU-klanten is totaal anders: hyperscalers krijgen toegang tot de netwerk-IP van Marvell — SerDes, die-to-die-interfaces, custom HBM-interfaces, kennis van advanced packaging — wat direct relevant is voor de bouw van grote, gedisaggregeerde, multi-die AI-accelerators. "De reden dat we in de custom business zitten, is juist vanwege de expertise die we hebben opgebouwd met onze commerciële tak," zei Saran.
Wat betreft omvang en groeipad wordt verwacht dat de XPU-business dit boekjaar groeit van circa $1,5 miljard naar ongeveer $2 miljard, om het jaar daarna ruim te verdubbelen naar meer dan $4 miljard. Marvell heeft deze groei in drieën gesplitst: een derde uit bestaande programma's, een derde uit meer dan tien nieuwe XPU-attach-programma's die in of nabij de productiefase zijn, en een derde uit een nieuw XPU-programma. De attach-programma's — primair custom NIC's en CXL-controllers — koersten bij de eerste aankondiging elk richting $1 miljard in het latere jaar, en Meintjes gaf aan dat ze op koers liggen om dat cijfer te bereiken of te overtreffen.
Agentic AI is een niet-gemodelleerde meewind voor CXL en NIC's
Een van de meer onderbelichte punten van de conferentie is dat de XPU-attach-omzetdoelstelling van ruim $3 miljard voor boekjaar 2028 werd vastgesteld vóór de opkomst van 'agentic AI' als significante werklast. Saran was expliciet: "De cijfers die we tot nu toe hebben geschetst, bevatten voor de duidelijkheid niet de impact van agentic AI." De logica is eenvoudig: meer CPU's in AI-serverconfiguraties, gedreven door inference-schaling en agentic-werklasten, betekent meer NIC-sockets en meer vraag naar CXL-geheugenuitbreiding. Het bedrijf wees ook op twee extra XPU-attach-categorieën naast NIC's en CXL: storage-accelerators, die het beheer van SSD's en HDD's overnemen van de centrale processor, en security-accelerators, een van Cavium afgeleide technologie die volgens Saran steeds relevanter wordt naarmate bedrijven AI-infrastructuur als een dienst afnemen en hardwarematige encryptie-offload vereisen. Geen van deze categorieën lijkt volledig verwerkt in de gepubliceerde prognoses.
Marktaandeel PAM DSP blijft intact ondanks marktomvang
Over de vraag naar de concurrentie op het gebied van DSP's — een terugkerende zorg van beleggers sinds de overname van Inphi — was Meintjes duidelijk: de verwachte erosie van het marktaandeel is simpelweg niet gebeurd. "Toen we Inphi overnamen, was er altijd de verwachting dat we marktaandeel zouden verliezen. En eerlijk gezegd is dat gewoon niet gebeurd." Met 1.6T, dat vorig jaar in productie ging en dit jaar de volume-technologie wordt, was Marvell opnieuw de eerste op de markt. De 3.2T-generatie staat als volgende op de roadmap. Saran merkte op dat de interconnect-business in boekjaar 2027 naar verwachting opnieuw aanzienlijk harder zal groeien dan de cloud-CapEx, wat gezien het huidige CapEx-traject een zeer groot absoluut cijfer impliceert. Hoewel het bedrijf erkende dat bij de huidige schaal enige incrementele concurrentie onvermijdelijk is, omschreef het zijn marktaandeel in elke generatie als een zeer sterke meerderheid en toonde het geen enkel teken van bezorgdheid over het concurrentiebeeld op de korte termijn.
Scale-across staat nog maar aan het begin en de TAM groeit
De scale-across-kans — coherente interconnect die datacenters verbindt over afstanden die te groot zijn voor PAM-technologie, maar nu steeds relevanter worden voor AI-cluster-netwerken — werd omschreven als zijnde aan het begin van de omzetgroei. Significante scale-across-omzet begint waarschijnlijk volgend jaar serieus, afhankelijk van de migratie van klanten naar 1.6T-bandbreedte, wat de vereiste basis is voor economisch rendabele scale-across-implementaties. Marvell heeft zijn 1.6T coherente DCI-module naar voren gehaald voor sampling in de tweede helft van dit jaar, gebouwd op een twee-nanometer coherente DSP waarvan het bedrijf claimt dat deze als eerste op de markt is. Saran typeerde de oorspronkelijke TAM-prognoses voor deze categorie als vrijwel zeker te laag, niet alleen omdat de CapEx positief heeft verrast, maar omdat de architecturale complexiteit van moderne AI-werklasten — mixture of experts, long-context inferencing, gedisaggregeerd geheugen — veel meer inter-clusterverkeer genereert dan achttien maanden geleden werd voorzien.