Evolution Mining handhaaft verwachtingen voor boekjaar 2027 na trage start met goud, maar goudgehaltevereiste van ruim 5 g/t en netinstabiliteit bij Red Lake laten weinig ruimte voor fouten
Conferencecall septemberkwartaal, 13 oktober 2026: 154.000 ounces goud, een AISC van $1.653 per ounce en een jaar waarvan de resultaten zwaarder wegen in de tweede helft
Evolution Mining kende een bewust trage start van het boekjaar 2027, maar handhaaft alle ramingen voor de groep. Het septemberkwartaal leverde 154.000 ounces goud en 18.000 ton koper op tegen een all-in sustaining cost (AISC) van $1.653 per ounce, wat onder de onderkant van de bandbreedte ligt en volgens het management "tot de laagste in de sector" behoort. Dit resultaat kent een duidelijke boodschap. Koperbijproducten en kostenbeheersing beschermen de marges terwijl de goudvolumes aantrekken, en het bedrijf vraagt beleggers om te accepteren dat het herstel zich laat in het jaar zal manifesteren.
Red Lake brengt het grootste uitvoeringsrisico met zich mee in de ramingen
Het belangrijkste debat tijdens de call betrof Red Lake. Goldman Sachs-analist Hugo Nicolaci berekende dat de miene, na een ertsgehalte van ruim 3 g/t in het kwartaal, de rest van het jaar een gemiddelde van meer dan 5 g/t moet halen — en in de tweede helft waarschijnlijk 5,5 tot 6 g/t — om de doelstellingen te bereiken. Chief Operating Officer Matt O'Neill ontweek de rekenkundige som niet en omschreef het doel treffend: "dat gehalte wordt een flinke opgave." Hij gaf aan dat het gehalte aanwezig is in de mijnvolgorde, maar dat volume als reserve dient. Het management werkt er tijdens het december- en maartkwartaal aan om de molens met extra tonnage te voeden als noodoplossing, en de fabriekscapaciteit is toereikend om dit te realiseren.
De achterstand in het kwartaal vloeide voort uit een ongebruikelijk hoog aantal stroomstoringen, een verminderde beschikbaarheid van het primaire productiepark en een gepland onderhoudsmoment, die samen de mijnvolgorde verstoorden. Twee nieuwe mijnzones, HGY en Upper Balmer, worden naar verwachting voor het einde van het decemberkwartaal in gebruik genomen. Indien deze op tijd opschalen, is de gehalteprognose realistisch. Mocht er vertraging optreden, dan steunt de verwachting op volume in plaats van op gehalte.
Wat betreft de stroomvoorziening weet O'Neill de instabiliteit toe aan extra regionale belasting die op een aftakking is aangesloten, wat leidt tot uitval door onder- en overspanning. Evolution werkt samen met Hydro One om de instellingen van de netwerkbeveiliging af te stemmen op die van de eigen installaties, en verwacht "over waarschijnlijk de komende maand à twee maanden" verbetering. CEO Lawrie Conway was openhartig over de beperkingen van hun eigen zeggenschap. Als de herstelwerkzaamheden slagen, kan de fabriek meer tonnage verwerken. Mocht de uitval aanhouden, "dan ligt dat buiten onze macht en verwerken we wat er door de fabrieken kan gaan, en beoordelen we de situatie per kwartaal." Dit is een impliciete erkenning dat de ramingen gevoelig zijn voor stroomstoringen, met name nu de winter nadert.
Stroomoplossing voor Mungari vergt twaalf tot achttien maanden
Mungari werd eveneens getroffen door regionale stroomonderbrekingen en stilstand in juli, al draait de productie inmiddels weer op het geplande tempo. De remedie vergt meer tijd dan bij Red Lake. Evolution onderzoekt de inzet van een batterij om een gecontroleerde uitschakeling van de fabriek mogelijk te maken tijdens plotselinge stops, wat volgens O'Neill "op zijn best waarschijnlijk twaalf tot achttien maanden" in beslag neemt. Gecontroleerde stops met voorafgaande aankondiging zijn beheersbaar, terwijl abrupte stops nadelige gevolgen hebben die doorwerken in de productie.
Het management rekent niet op een verbetering in de regio Kalgoorlie. O'Neill stelt dat de problematiek voortkomt uit de opwekkingscapaciteit en dat extra belasting een risico vormt voor de regio, al wordt dit deels gecompenseerd door stroomlevering achter de meter. Het bedrijf "verwacht niet direct dat de regionale situatie op korte termijn zal veranderen of sterk zal verbeteren." De gehalteverbetering die werd verwacht van Castle Hill Stage 2 verschuift nu naar het maartkwartaal en begin juni, nadat materiaal werd doorgeschoven toen de molen werd aangepast tijdens de stilstand in juli. De ondergrondse productie in Kundana zal naar verwachting aantrekken naarmate het ziekteverzuim wordt aangepakt en extra personeel wordt geworven. Evolution gaf aan open te staan voor het betrekken van erts met een hoger gehalte van derde partijen om de molen te voeden, maar "hebben dat momenteel niet nodig."
Personeelsverloop blijft stabiel en Evolution loopt niet achter de lonen aan
Gevraagd naar de brede arbeidsmarktdruk in de sector, gaf O'Neill aan dat het verloop nagenoeg onveranderd is ten opzichte van het vorige kwartaal. Evolution heeft ervoor gekozen om loonboden niet te evenaren. "We willen niet meegaan in een race om een extra dollar of twee per gewerkt uur waar mensen achteraan jagen," aldus O'Neill, die de voorkeur geeft aan concurreren op het gebied van locatieveiligheid en bedrijfscultuur. Hij merkte op dat sommige werknemers terugkeren, maar dat er nog steeds personeel vertrekt naar elders in de regio voor een hoger loon. Deze strategie beschermt de kosten, maar brengt een productierisico met zich mee bij de ondergrondse operaties van Mungari, waar het ziekteverzuim de productie reeds heeft gedrukt.
Transmissie bij Cowal leunt op oxiderts met een plafond van 25%
Cowal bevindt zich in de overgangsfase tussen de E42-ontginning en de herstart van Stage I. De E46-groeve is inmiddels volledig opgeschaald en draagt voor ongeveer 25% bij aan de molenvoeding. Zware regenval in het begin van het kwartaal dwong het bedrijf tot een grotere afhankelijkheid van laadkrachtige stockpiles (ertsvoorraden), en een trage opschaling door de nieuwe ondergrondse aannemer drukte de ondergrondse productie. De ondergrondse productie ligt inmiddels weer op schema en de Regal-portaal ligt op koers voor voltooiing tegen eind december, een cruciale randvoorwaarde voor de opschaling in de tweede helft van het jaar.
De molendoorvoer overschreed in het kwartaal op geannualiseerde basis een grens van 9 miljoen ton, wat O'Neill toeschreef aan het oxidemateriaal uit E46, dat zich gemakkelijker laat verwerken dan vers gesteente. De beperking bevindt zich downstream. Bij een aandeel oxiden van boven de 25% ontstaan er problemen met de massastroom en de viscositeit van de slurry, en de molen heeft soms onder dat niveau moeten opereren, afhankelijk van het type oxide. Oxiderts blijft de komende twaalf tot achttien maanden beschikbaar. Het voordeel voor de doorvoer is derhalve reëel maar tijdelijk, en gaat gepaard met het gebruikelijke operationele risico van een verhoogd oxide-aandeel in de mix.
Ernest Henry en Northparkes dragen de portefeuille
Ernest Henry behaalde een recordnettocashestroom uit de mijn van $186 miljoen. Het management benadrukte dat dit het gevolg is van de mijnvolgorde, waarbij de zone zich momenteel buiten de lagere gehaltes bevindt, in plaats van een positieve reconciliatie. O'Neill deelde mee dat de gehaltes de komende kwartalen zullen dalen, maar ruim binnen de geprojecteerde marges zullen blijven. Er is een tweede raise bore-boormachine aangeschaft en de capaciteit ter plaatse is nu maximaal benut, wat de voltooiing van de ventilatie voor de Northeast-blokstorting en de productiviteit onder het breekniveau ondersteunt. Exploratieactiviteiten stuitten op mineralisatie tot 900 meter onder het huidige mijngebied, waaronder 61,3 meter met 1,26% koper en 0,77 g/t goud, wat het vertrouwen van het management sterkt dat de mijn langer kan blijven produceren dan het huidige plan tot 2042 voorschrijft.
Bij Northparkes keurde de Board een project goed voor de hersmalling (regrind) en filtratie van het concentraat, waarmee de terugwinningspercentages vanaf het begin van het boekjaar 2029 met 2% voor goud en 1% voor koper toenemen. Het interne rendement (IRR) bedraagt 30% tot 37% en het aandeel van Evolution in de investering bedraagt $72 miljoen, dat reeds is verwerkt in de kapitaalprognoses voor de groep. Analist Kate McCutcheon van Bank of America berekende dat deze verbetering, in combinatie met het project voor grove deeltjesflotatie, neerkomt op een goudtoename van circa 4%. Conway bevestigde dat het project een waardevolle toevoeging is en stelde dat beide projecten samen een doorvoer mogelijk maken die boven de huidige 7,5 miljoen ton per jaar ligt, ten opzichte van een vergunde capaciteit van 8,5 miljoen ton. Een aanvraag voor een grotere fabriek volgt zodra de studie eind FY27 wordt afgerond.
Sterke kasstroom, maar december brengt zware belastingaanslag met zich mee
Op basis van de in Q1 gerealiseerde prijzen raamt Evolution de operationele kasstroom uit mijnen voor het boekjaar 2027 op ongeveer $3,6 miljard, wat $200 miljoen hoger is dan in het boekjaar 2026, zelfs na verrekening van kostenstijgingen. De AISC-marge verbeterde tot 73%. De kasstroom van de groep bedroeg $185 miljoen, de kaspositie kwam uit op $1,47 miljard en de netto kaspositie bedroeg $141 miljoen. Het bedrijf heeft geen schuldverplichtingen tot het boekjaar 2029 en is volledig onafgedekt (unhedged), waardoor het volledig blootgesteld blijft aan schommelingen in de goudprijs in beide richtingen.
Het werkkapitaal absorbeerde in het kwartaal $136 miljoen, vergeleken met ruim $100 miljoen een jaar eerder. Conway noemde investeringen van $40 miljoen tot $45 miljoen in jaareinde-apparatuur bij Cowal en jaarlijkse kortetermijnbonusuitkeringen, die beide seizoensgebonden zijn. Een overeengekomen verzekeringsuitkering bij Ernest Henry, waarvan $25 miljoen in december wordt voldaan, en het uitblijven van bonusbetalingen zullen de uitstroom volgend kwartaal met ongeveer $60 miljoen tot $65 miljoen verminderen. Daarnaast wordt in het decemberkwartaal een ontvangst van $120 miljoen van Triple Flag verwacht. Daartegenover staat dat de definitieve belastingbetaling over het boekjaar 2026 in december valt, waarbij Conway aangaf dat dit totaal in de buurt komt van de circa $200 miljoen die vorig jaar december werd betaald, tegenover ongeveer $100 miljoen in een doorsnee kwartaal.
Groeipijplijn: Carnaby en aandelendeel in Philadelphia
De overname van Carnaby Resources ligt op koers om medio november te worden afgerond, onder voorbehoud van goedkeuring door de aandeelhouders. Conway verklaarde dat de eerste prioriteit ligt bij het afronden van de studie, wat twaalf tot achttien maanden in beslag zal nemen, terwijl de vergunningsaanvragen parallel daaraan lopen. De studie moet worden herzien omdat Carnaby aanvankelijk plannen had voor loonbewerking (toll treatment), terwijl Evolution van plan is het erts naar de eigen faciliteiten te transporteren. In het kwartaal nam Evolution tevens een belang van 9,9% in aandelen Arizona Gold & Silver ter financiering van een farm-in-overeenkomst voor het Philadelphia-project, een mineraalzone van ongeveer 3 kilometer die nog niet diep is doorboord. Volgens Conway heeft het project potentie om een schaal te bereiken die bij Evolution past, en de booractiviteiten zijn inmiddels van start gegaan.
Ten aanzien van greenfield-projecten herhaalde het management dat de focus ligt op het Amerikaanse continent vanwege de bereikbaarheid, de hoeveelheid kansen en de instapkosten, met projecten zoals Two Times Fred, Clisbako, Lake St. Joseph, October Gold en Philadelphia. In Australië zal de exploratie zich sterk richten op de Corella-gronden rondom Ernest Henry.