GlobalFoundries haalt tot $21 miljard aan door Japan gefinancierde capaciteit binnen in Malta, en incasseert vergoedingen en EBITDA-deel zonder kapitaalrisico
Bedrijf schetst asset-light fab-structuur in de VS en Japan en een belang van circa 4% van het ministerie van Handel tijdens beleggerswebinar op 14 oktober 2026
Een unieke structuur die technologie en operaties scheidt van de balans
GlobalFoundries heeft bekendgemaakt dat het is geselecteerd als technologisch leverancier en exploitant voor twee nieuwe 300-millimeter fabs op zijn campus in Malta, New York, die worden gefinancierd met tot $21 miljard vanuit Japan in het kader van het handelsakkoord tussen de VS en Japan. Het centrale nieuwe inzicht betreft de structuur. Een speciaal vehikel (special purpose vehicle) in eigendom van de Amerikaanse en Japanse overheid zal de fab-infrastructuur en -gereedschappen financieren en bezitten, terwijl GlobalFoundries de procestechnologie levert, de bouw beheert en de fabrieken exploiteert. CFO Sam Franklin zei dat het model het bedrijf in staat stelt om "aanzienlijke extra productiecapaciteit hier in de VS mogelijk te maken zonder direct de bijbehorende kapitaalinvesteringen te hoeven doen", en een rendement te genereren "zonder het gebonden kapitaal-, markt- of bezettingsrisico dat gepaard gaat met het bouwen en exploiteren van de fab."
Voor beleggers is dit een ander soort groei dan de eigen capaciteitsuitbreidingen van het bedrijf. GlobalFoundries krijgt in feite betaald om zijn knowhow in te zetten op de balans van een ander. Het bedrijf benadrukte dat het programma "volledig additioneel" is aan zijn eigen uitbreidingsplannen en dat de bestaande voetafdruk vrij blijft om te reageren op meevallende vraag. De a不易e kant is dat GlobalFoundries de volledige economische voordelen van eigendom opgeeft en afhankelijk is van een door de overheid gecontroleerd vehikel en onderhandelde vergoedingsschema's. Het management waarschuwde er tevens voor dat alle cijfers onder voorbehoud blijven van definitieve overeenkomsten, die nog niet zijn getekend.
Vier vergoedingsstromen en de accretiesom
De vergoeding bestaat uit vier componenten. Technologietegoeden, afgestemd op de waarde van de procesplatformen die GlobalFoundries inbrengt, zullen naar verwachting in 2027 van start gaan en ten minste 20 jaar doorlopen. Vergoedingen voor bouwbeheer worden verdiend tijdens de uitbreiding en eindigen wanneer de bouw is voltooid. Operationele managementvergoedingen gaan in zodra de eerste fab rond 2029 online komt en schalen mee met de opstart. Een EBITDA-delingsmechanisme, dat vanaf de eerste productie kan worden toegepast en meegroeit met de opstart, is bedoeld als stimulans om de prestaties van de fab te maximaliseren. Een kostenvergoedingsmechanisme dekt gedeelde diensten en infrastructuur tussen GlobalFoundries en het SPV, pro rata toegewezen. Het management verwacht in 2027 ongeveer $50 miljoen aan omzet uit het programma zodra de overeenkomsten zijn gesloten.
Het bedrijf kwantificeerde de accretie op basis van uitsluitend de eerste fab. De brutomargeaccretie wordt geraamd op 30 tot 50 basispunten in 2027, oplopend tot 100 tot 200 basispunten op de lange termijn. De operationele margeaccretie wordt geraamd op 100 tot 200 basispunten in 2027 en 200 tot 300 basispunten op de lange termijn. Franklin toeschreef de grotere stijging van de operationele marge toe aan voorlopige inzichten over hoe bouwbeheervergoedingen in de winst-en-verliesrekening zullen worden verwerkt, een herinnering dat een deel van het voordeel op de korte termijn een boekhoudkundig kenmerk is van de bouwfase in plaats van de economische realiteit in een stabiele situatie. De winst per aandeel (EPS)-accretie wordt geraamd op $0,10 tot $0,15 in 2027, oplopend tot $0,50 tot $0,75 op de lange termijn. Het model zal naar verwachting over een periode van 10 jaar circa $3 miljard aan cumulatieve vrije kasstroom genereren.
Het management verklaarde dat de winst per wafer onder deze regeling voor het komende decennium zo is gestructureerd dat deze vergelijkbaar is met wat GlobalFoundries zou hebben verdiend als het de capaciteit zelf had gebouwd, "zonder de bijbehorende vaste kosten te hoeven maken." Het bedrijf zei dat deze rendementen een aanvulling vormen op het langetermijnmodel dat werd gepresenteerd tijdens de Investor Day in mei. De vergelijkbaarheid is slechts voor 10 jaar gegarandeerd, hoewel de looptijd van het project ten minste 20 jaar bedraagt, en het bedrijf gaf geen details over hoe de economische aspecten zich daarna zullen ontwikkelen.
Omvang, technologische scope en tijdlijn
Elke fase zal naar verwachting ongeveer 900.000 wafers aan jaarlijkse capaciteit toevoegen in 300-millimeter-equivalenten, gebouwd op grond grenzend aan de bestaande Fab 8. Het management verwacht dat de twee fabs de totale Amerikaanse waferecapaciteit met ongeveer 10% zullen verhogen en ongeveer 27.000 bouw- en ecosysteembanen zullen creëren, plus meer dan 1.000 hoogwaardige productiebanen. De eerste fase wordt omschreven als klaar voor de grondverzet, waarbij de belangrijkste vergunningen rond zijn, milieuvergoedingen zijn ontvangen, de kerninfrastructuur aanwezig is en belangrijke leveranciers klaarstaan. De eerste steenlegging wordt dit kwartaal verwacht, waarbij de fab in 2028 klaar moet zijn voor apparatuur en de eerste wafers in 2029 worden verwacht. De tweede fab is geen zekerheid. Deze gaat pas door na een go/no-go-beslissing onder belanghebbenden vóór het einde van 2028.
De fabs zullen draaien op de FDX-, BCD- en UX-platformen van GlobalFoundries. FDX richt zich op edge- en fysieke AI-rekenkracht voor auto- en industriële toepassingen, samen met een groeiend aantal datacenter-toepassingen. BCD richt zich op energiebeheer (power management), met name door de sterke vraag vanuit AI-datacenters. UX bedient de bredere industriële en verbonden infrastructuurbasis. Het management liet weten dat er extra technologieën kunnen worden toegevoegd op basis van marktomstandigheden en klantbehoeften. Het bedrijf noemde Renesas en Tokyo Electron in Japan, en Apple, Cirrus Logic en General Motors in de VS als langdurige partners die het project verankeren. CEO Tim Breen zei dat er ver gevorderde gesprekken gaande zijn met "veeleer nog meer klanten", maar er werden geen klanttoezeggingen of volumeovereenkomsten bekendgemaakt. Hierdoor blijft de bezetting van de capaciteit van 1,8 miljoen wafers het belangrijkste openstaande vraagstuk, zelfs al draagt het SPV, en niet GlobalFoundries, dat risico rechtstreeks. Het EBITDA-delingscomponent houdt wel enige blootstelling daaraan in stand.
Amerikaans overheidsbelang en herbestemde CHIPS-financiering
Tegelijk met de aankondiging over Malta maakte het bedrijf bekend dat het ministerie van Handel een belang van ongeveer 4% in GlobalFoundries zal verwerven. Het management verklaarde dat het, in overeenstemming met het ministerie van Handel, geen verdere kapitaaldeelneming door de Amerikaanse overheid verwacht na deze aankondiging. Afzonderlijk is het CHIPS Program Office overeengekomen om $955 miljoen aan eerder toegekende CHIPS-financiering te herbestemmen voor R&D en kapitaaluitgaven vanaf 2027, ter ondersteuning van investeringen in siliciumgermanium, siliciumfotonica en interposer-technologieën die zijn gericht op de leveringszekerheid van AI-datacenters. Dit komt bovenop de eerder aangekondigde kaders van het ministerie van Handel voor kwantumtechnologie, siliciumfotonica en geavanceerde verpakkingstechnologie (advanced packaging). Het belang brengt verwatering met zich mee en een prominentere rol voor de overheid binnen het aandeelhoudersbestand, een afweging tegenover de politieke en financiële steun die ten grondslag ligt aan het Malta-programma.
Uitvoeringsreferenties en wat nog onzeker is
Het management leunde op zijn staat van dienst en verwees naar de oorspronkelijke greenfield-bouw van Malta en een brownfield-uitbreiding in Singapore in 2023, die volgens het bedrijf vóór op schema en binnen budget werd voltooid ondanks de verstoringen in de supply chain tijdens de coronaperiode. Het wees er tevens op dat Malta de status heeft van een vertrouwde fabriek ("trusted foundry") van het ministerie van Oorlog en dat het beschikt over een bestaande beroepsbevolking en infrastructuur, wat redenen zijn waarom het programma sneller kan opschalen dan alternatieven. Toch brengt een programma van deze omvang, uitgevoerd voor overheden en met een doelstelling voor de eerste wafer over drie jaar, aanzienlijke uitvoerings-, kostenoverschrijdings- en leveringsrisico's met zich mee voor apparatuur. De blootstelling van de vergoedingsstructuur aan die variabelen is niet in detail uitgewerkt. Definitieve overeenkomsten, tariefniveaus en de beslissing over de tweede fab blijven de mijlpalen om in de gaten te houden. GlobalFoundries liet weten meer details te verstrekken tijdens de kwartaalcijfers in november.