Cijferpresentatie over het derde kwartaal op 5 november 2026: eerste kwartaal met consolidatie van Huali, recordomzet van $987,1 miljoen en outlook voor het vierde kwartaal van $1,08 miljard tot $1,09 miljard

Hua Hong Grace Semiconductor heeft zijn eerste kwartaal gerapporteerd waarin Huali Microelectronics volledig is geconsolideerd. De belangrijkste mededeling voor beleggers betrof echter de prijzen. Bestuursvoorzitter en president Peng Bai liet weten dat het bedrijf de prijzen dit jaar met ongeveer 10% tot 15% heeft verhoogd en voor 2027 een vergelijkbare gemiddelde stijging verwacht, waarbij sommige producten duurder worden, andere gelijk blijven en sommige juist minder stijgen. Het management schetst een beeld van een streng krap aanbod op de markt voor special cruelty-foundries, waarin prijsstelling – en niet alleen het volume – de margeherstel aanjaagt. Chief Financial Officer Daniel Wang legde een direct verband met de rentabiliteit en zei te verwachten dat de brutomarge in 2027 zal uitkomen op "ongeveer 25% of zelfs hoger", na een cijfer voor 2026 waarvan hij "zeer, zeer zeker" is dat dit boven de 20% zal uitkomen.

Pricing power is de belangrijkste aanjager en wordt selectief ingezet

Bai benadrukte zorgvuldig dat de prijsverhogingen het resultaat zijn van overleg en niet van bovenaf zijn opgelegd. "Alle prijsmaatregelen die we hebben genomen, zijn tot stand gekomen in overleg met onze klanten, en deze zijn doorgaans gebaseerd op de marktomstandigheden", aldus Bai. Hij voegde eraan toe dat het bedrijf de prijzen "selectief zal verhogen, niet over de hele linie", en alleen daar waar het voldoende kan leveren in relatie tot de vraag. Hij gaf een overzicht van de segmenten waar de stijgingen het grootst zijn geweest: op de eerste plaats MCU's, gevolgd door flash-geheugen, power management-ic's en, selectief, power discretes. Bij CMOS-beeldsensorlogica zijn slechts geringe stijgingen te zien. Hij gaf aan in 2027 niet "zeer agressief" te willen zijn en dat een concretere bandbreedte bij de volgende kwartaalupdate zal worden bekendgemaakt.

Bai temperde tevens de zichtbaarheid op de langere termijn. Hij stelde dat de "glazen bol" van het bedrijf niet veel verder reikt dan 2027, al ziet hij door structurele groei en de opbouw van kunstmatige intelligentie (AI) wel enige mogelijkheden voor 2028. Over de duur van de cyclus hield hij zich op de vlakte. Historisch gezien corrigeren onevenwichtigheden tussen vraag en aanbod zich twee tot drie jaar nadat nieuwe capaciteit online komt, en hoewel sommigen spreken van een "supercycle", zei hij hierover: "Om eerlijk te zijn, ik weet het persoonlijk ook niet."

De orderboeken blijven overspannen. Volgens Bai laten sommige segmenten een book-to-bill-ratio van 2:1 zien, terwijl andere in evenwicht zijn, maar kan het bedrijf gemiddeld "minstens 50% van de orders niet invullen". Hij waarschuwde ervoor om zich blind te staren op deze maatstaf, omdat deze wordt vertekend door de prijsstelling. Het management verhoogt liever de prijzen richting een evenwicht tussen vraag en aanbod dan dat het een zeer hoge book-to-bill-ratio aanhoudt.

Derde kwartaal overtreft outlook; verwachting Q4 wijst op verdere groei

De geconsolideerde omzet bedroeg $987,1 miljoen, een stijging van 19,9% op jaarbasis op een herberekende vergelijkbare basis en 9,9% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De brutomarge bedroeg 24,6%, een stijging van 7,6 procentpunt op jaarbasis en 4,7 procentpunt ten opzichte van het tweede kwartaal. Exclusief Huali bedroeg de omzet $803,4 miljoen tegen een outlook van $770 miljoen tot $780 miljoen, en lag de brutomarge op 19,9% tegen een outlook van 16% tot 18%. De aan de aandeelhouders toerekenbare winst bedroeg $123,4 miljoen, ofwel $0,066 per aandeel, een toename van 147,1% op jaarbasis. Het geniannualiseerde rendement op het eigen vermogen (ROE) bedroeg 6,8%. De 12-inch-activiteiten vormen inmiddels 70,7% van de omzet.

Voor het vierde kwartaal mikt het bedrijf op een omzet van $1,08 miljard tot $1,09 miljard en een brutomarge van 25% tot 26%. Bai gaf aan dat de volumegroei zal komen van nieuwe 12-inch-capaciteit in Fab 9A in Wuxi, en niet van Huali, waar de productie ten opzichte van het voorgaande kwartaal grosso modo stabiel zal blijven. De in de loop van het jaar doorgevoerde prijsmaatregelen zullen eveneens doorwerken in het vierde kwartaal, waardoor het management rekent op een lichte verdere stijging van de gemiddelde verkoopprijzen.

Huali voegt ongeveer 3 tot 4 procentpunt aan de brutomarge toe

Wang omschreef de overname als "een ongelooflijke transactie". Hij vermeldde dat Huali een maandelijkse capaciteit heeft van ongeveer 40.000 wafers, circa $700 miljoen aan omzet genereert tegen een brutomarge van ongeveer 40%, en naar verwachting meer dan $200 miljoen aan nettowinst zal bijdragen. Hij schat de bijdrage aan de geconsolideerde brutomarge op 3 tot 4 procentpunt. Het verschil in het derde kwartaal illustreert dit effect: een gerapporteerde marge van 21,4% volgens zijn berekening, tegenover ongeveer 17% zonder Huali. Het cijfer van 24,6% in het persbericht over de resultaten lijkt te verwijzen naar de herberekende vergelijkbare basis, en tijdens de conference call werd dit verschil niet toegelicht. Het management verschafte geen details over synergetische voordelen, operationele kosten of afschrijvingen, afgezien van de mededeling dat de integratie "financieel accreties en operationeel synergetisch" is verlopen.

Omzetmix: geheugengerelateerde platformen aan kop, analoge en logische chips blijven achter

Naar technologieplatform steeg de omzet uit embedded non-volatile memory met 42,5% op jaarbasis tot $252,5 miljoen, gedreven door MCU's en smartcard-ic's. Stand-alone non-volatile memory steeg met 28,2% tot $147,6 miljoen als gevolg van de vraag naar flash-geheugen. Power discretes groeiden met 19,5% tot $202 miljoen, en analoge en power management-oplossingen namen met 13,5% toe tot $199,9 miljoen. Logica en RF bleven stabiel op $185,2 miljoen. Geografisch gezien was China goed voor 77,1% van de omzet met $60,8 miljoen, een stijging van 14,6%. Noord-Amerika steeg met 75,1% tot $111,9 miljoen en Europa verdubbelde ruimschoots tot $37,6 miljoen, beide dankzij de vraag naar MCU's en power management. Overig Azië bleef stabiel.

Gevraagd naar een rangschikking van de vraagsterkte plaatste Bai MCU's op de eerste plaats, gevolgd door flash-geheugen, power management, power discretes en CIS (CMOS-beeldsensoren). De omzet uit analoge toepassingen in China vormde een gedeeltelijke compensatie.

AI-blootstelling is aanzienlijk maar lastig exact te kwantificeren

Bai schatte dat "meer dan 50%" van de producten gerelateerd is aan AI, hoewel hij erkende dat dit cijfer een schatting is, aangezien de oude eindmarktende categorieën van het bedrijf – computers, communicatie en consumentenelektronica – niet langer volstaan en worden herzien. De blootstelling loopt via power management- en BCD-platformen die worden verwerkt in AI-servers, evenals via MCU's in optische modules en CIS in de robotica. Hij omschreef de cyclus als de opbouw van infrastructuur, waarbij "chips werkelijk de nieuwe olie van het industriële tijdperk zijn", en merkte op dat hoge geheugenprijzen de consumentenvraag naar telefoons en pc's drukken. De vraag vanuit de industrie en de automobielsector trok in de tweede helft aan.

De schatting van 50% is een grove inschatting van het management en geen gecontroleerd getal, en deze is ongewoon hoog voor een special cruelty-foundry waarvan de grootste platformen gericht zijn op MCU-, vermogens- en consumententoepassingen. Beleggers dienen hier voorzichtig mee om te gaan totdat de nieuwe categorisering wordt gepubliceerd.

Silicon photonics en geheugenstapeling zijn opties, nog geen omzetposten

In reactie op een vraag over silicon photonics gaf Bai aan dat Hua Hong reeds MCU's, power management- en power discrete-chips levert die worden gebruikt in optische modules, en dat het bedrijf "op apparaatniveau deelneemt in plaats van op een meer geïntegreerd systeemniveau". Na een strategische evaluatie is het de intentie van het bedrijf om deel te nemen aan alle op silicium gebaseerde componenten binnen optische modules en zijn er ontwikkelingsprojecten gestart. Er is nog geen besluit genomen om te treden in niet-silicium optische componenten. Silicon photonics en power management zijn de twee gebieden waar de volgende capaciteitsuitbreiding, vermoedelijk vanaf 2027, naar verwachting "aanzienlijk meer capaciteit" zal toevoegen. Er zijn geen omzetvolumes of productspecificaties verstrekt.

Over geheugen merkte Bai op dat de trend om geheugencellen te scheiden van perifere logica in NAND en DRAM, en de dies vervolgens te stapelen, kansen biedt voor logische foundries. Hua Hong heeft reeds samenwerkingsprojecten met DRAM-fabrikanten lopen. Hij wees op het risico dat geïntegreerde apparaatfabrikanten "misschien, op de lange termijn althans, besluiten om alles zelf te doen", waardoor de omvang van de kans ongewis is. Het management liet weten dat het tijd zal kosten om de volumes te concretiseren.

Capaciteit wordt begrensd door cleanroomruimte; capex blijft ongewijzigd

Fab 9B in Wuxi is medio september gestart met het ontvangen van apparatuur en het management heeft het investeringsplan bijgesteld richting segmenten waar sprake is van krapte. Bai verklaarde dat zelfs nadat Fab 9B volledig is gevuld, de tekorten zullen aanhouden, omdat "een groot deel" van de extra capaciteit van volgend jaar al door klanten is geclaimd. De totale uitbreiding wordt beperkt door de beschikbare cleanroomruimte, die volgend jaar niet verandert, waardoor hij geen update gaf over de capex en opmerkte dat eventuele extra capaciteit zou worden aangekondigd zodra deze wordt gevonden. Het management rekent op een bezettingsgraad van 100% of iets daarboven, en Wang gaf aan dat Fab 9 in 2027 volledig bezet zal zijn, wat de marges ten goede komt. Bai ging niet direct in op een vraag over de krapte op de markt voor apparatuur of de lokalisatie daarvan.

De capex in het derde kwartaal bedroeg $601 miljoen, waarvan $571,8 miljoen naar 12-inch-fabrieken ging. De operationele kasstroom bedroeg $377,3 miljoen. De kaspositie steeg tot $6,05 miljard, geholpen door $1,17 miljard aan kapitaalinjecties van minderheidsaandeelhouders, terwijl de bankleningen stabiel bleven op $4,01 miljard. De schuldgraad daalde tot 36,1%.

Vragen die open blijven staan

Het management gaf geen omzetverwachting of capex-cijfer voor 2027 en liet zich niet uit over de vraag of de brutomarge kan terugkeren naar de niveaus van ruim 30% die tijdens de coronaperiode werden gerealiseerd; men volstond met de opmerking dat deze "na verloop van tijd zou moeten blijven verbeteren". Diverse risico's worden erkend, zo niet benadrukt: prijsverhogingen zijn afhankelijk van een krap aanbod en instemming van klanten, de cyclus kan omslaan zodra er over twee tot drie jaar nieuwe industriecapaciteit beschikbaar komt, en op de consument gerichte platformen zijn zwak. De outlook voor het vierde kwartaal van een brutomarge van 25% tot 26% laat weinig ruimte voor een verdere stap omhoog in 2027 ten opzichte van de ruwweg 25% die Wang noemde. Dit suggereert dat de productmix en de bijdrage van Huali grotendeels al verdisconteerd zijn in de run rate en dat het resterende opwaartse potentieel afhangt van het realiseren van de prijsverhoging van 10% tot 15%.