JPMorgan Chase mikt op kern-NII van $107 miljard in 2027 door renteverhogingen, houdt inkoop eigen aandelen beperkt tot $1 miljard omdat Dimon organische inzet belangrijker vindt dan inkoop bij een winstdividendrendement van 6%
Conferencecall over het derde kwartaal van 2026, 13 oktober 2026: $15,3 miljard nettowinst, een ROTCE van 20% en een behoudendere toon over kredietvoorwaarden en rentes
JPMorgan Chase rapporteerde over het derde kwartaal een nettowinst van $15,3 miljard, een winst per aandeel (WPA) van $5,57 en een ROTCE van 20%. De omzet van $50,9 miljard steeg met 8% op jaarbasis, of 9% exclusief $658 miljoen aan nettoverliezen op beleggingsportefeuilles binnen Corporate. De kosten stegen met 12% tot $27,3 miljard, gedreven door volume- en omzetgerelateerde kosten en looninflatie, waardoor het kwartaal op gerapporteerde basis een negatieve operationele hefboom liet zien. De kredietkosten bedroegen $2,7 miljard, waaronder $2,2 miljard aan nettokredietverliezen en een dotatie aan de voorzieningen van $539 miljoen.
Kapitaal: Inkoop eigen aandelen verlaagd naar $1 miljard uit keuze, niet door beperkingen
De meest opvallende wijziging betrof de kapitaalteruggave. UBS-analist Erika Najarian merkte op dat beleggers wilden weten waarom de aandeleninkoop rond de $1 miljard lag, vergeleken met een normaal tempo van nabij de $7 miljard. CEO Jamie Dimon verwierp de gedachte dat dit te maken had met AOCI, onzekerheid rond Bazel III of macro-economische voorzichtigheid. Hij zei dat de bank ongeveer $30 miljard aan overtollig kapitaal aanhoudt en dat het management nu van oordeel is dat het "dat kapitaal in de loop der tijd tegen zeer mooie rendementen kan herinvesteren", wat volgens hem "vele malen beter is dan het opkopen van aandelen tegen een winstrendement van 6% of iets dergelijks."
De gestandaardiseerde CET1-ratio daalde met 30 basispunten tot 13,9%, doordat de nettowinst ruimschoots teniet werd gedaan door OCI-verliezen, hogere risicogewogen activa (RWA) en uitkeringen. De gestandaardiseerde RWA steeg met circa $52 miljard als gevolg van kredietgroei binnen banking, markets en AWM, plus het effect van hogere energieprijzen en marktvolatiliteit. CFO Jeremy Barnum merkte op dat de CET1 is gedaald van ruwweg 15,7% naar 13,9% in een periode van zware interne inzet en aandeleninkopen. Hij zei dat het tempo van organische inzet ten opzichte van het overtollige kapitaal de keuze voor het aanhouden van kapitaal "vrij helder" maakt.
Dimon wees op het Security and Resiliency Initiative, het financierings- en investeringsprogramma van $1.500 miljard over tien jaar, als een belangrijke bestemming. Hij zei dat de inzet in het eerste jaar "waarschijnlijk meer dan" $200 billion zal bedragen en dat het uiteindelijke cijfer "aanzienlijk hoger" zal uitvallen. Ook noemde hij een financieringsverzoek voor een enkel land van $10 miljard tot $20 miljard. Het management kwantificeerde de rendementen op deze investeringen niet en liet weinig los over de komende zes maanden, waardoor de afweging tussen aandeleninkoop en groei stoelt op de geruststelling van Dimon.
NII voor 2027: Centraal scenario van $107 miljard, waarvan slechts een kwart door renteverhogingen
Het management gaf een prognose af voor de NII ex-Markets in het vierde kwartaal van circa $25,5 miljard en een totale NII van ongeveer $28 miljard. Ook introduceerde het een centraal scenario voor de NII ex-Markets in 2027 van zo'n $107 miljard. Barnum zei dat annualisering van het vierde kwartaal neerkomt op ruwweg $102 miljard, wat betekent dat de prognose impliceert dat er zo'n $5 miljard aan groei te verwachten is. Ongeveer een kwart daarvan is afkomstig van de renteverhogingen in de termijncurve: één in december en twee in de eerste helft van 2027. De onderneming blijft gevoelig voor rentewijzigingen, "waarschijnlijk iets gevoeliger dan de EAR laat zien", omdat de depositobeta's lager zijn gebleven dan in de modellen was aangenomen.
De rest wordt omschreven als een voortzetting van de balansgroei en mixtrends van dit jaar: bescheiden groei van particuliere deposito's, aanhoudende maar vermoedelijk tragere groei van zakelijke deposito's, en groei van creditcardleningen. Barnum waarschuwde dat de aannames "ook onder de gunstigste omstandigheden uiterst onzeker zijn", en Dimon stelde dat de onzekerheid groter is dan normaal.
Wat betreft de kosten luidt de prognose voor het vierde kwartaal ongeveer $27,5 miljard. Barnum zei dat de door analisten verwachte kosten voor 2027 van ongeveer $114 miljard niet ver afstaan van de voorlopige inschatting van het management. Dat staat in contrast met vorig jaar, toen het management aangaf dat de consensus te laag lag, waardoor er nu geen sprake is van een positieve of negatieve verrassing op kostenvlak. De prognose voor het nettokredietverliespercentage op creditcards blijft gehandhaafd op circa 3,2%.
Deposito's en de rentecyclus
De deposito's bij CCB stegen met 4% op jaarbasis en de bank voegde in het kwartaal zo'n 650.000 netto nieuwe betaalrekeningen toe. Barnum zei dat hogere rentes vraagtekens oproepen. Hij verwacht enige migratie van betaal- en spaarrekeningen naar deposito's, een hoger gemiddeld betaald rentepercentage en "wat extra uitstroomdruk", en hij deelt niet de opvatting dat de vlucht naar contanten voltooid is. Hij omschreef de depositobasis als een dumbbell-structuur, met aan de ene kant wholesale-, deposito- en premietegoedrekeningen met een hoge beta en aan de andere kant een grote stapel met een lage beta. De belangrijkste variabele is migratie tussen producten in plaats van de prijsstelling van een afzonderlijk product. Ook waarschuwde hij dat historische data over verklaringscycli vanaf dit startpunt schaars zijn, wat de op deze data getrainde modellen beperkt.
Wat betreft renteloze deposito's zei Dimon dat het merendeel particulier is, terwijl de zakelijke markt "veel concurrerender" is. Barnum voegde eraan toe dat het ECR-product de gerapporteerde zakelijke mix vertekent.
Prestaties per segment: Aandelen sterk, vastrentende waarden zwak, banking vertraagt
CCB behaalde een winst van $5,7 miljard bij een omzet van $21,2 miljard, een stijging van 9%. De bestedingen via betaalpassen en creditcards stegen met 10%, met name dankzij sterke resultaten in brandstof en reizen. Het vermogen van klanten in beleggingen bereikte $1,4 biljoen, een stijging van 15%.
CIB behaalde een winst van $8,2 miljard bij een omzet van $22,7 miljard, 14% hoger. De fusie- en overnamevergoedingen (IB-fees) stegen met 14%, aangevoerd door advisory. De omzet uit aandelenhandel schoot omhoog met 49%, waarbij prime brokerage en derivaten werden genoemd, terwijl vastrentende waarden met 4% daalden als gevolg van zwakkere resultaten in grondstoffen, rentes en krediet. Barnum toonde zich terughoudend over banking: "veranderende marktomstandigheden hebben de activiteit recentelijk wat vertraagd", en hij zei dat de renteverkoop leidde tot een pas op de plaats "in de tweede helft van september" naarmate kopers en verkopers hun waarderingen heroverwogen. Dimon omschreef de dealpijplijn als "een accordeon" en stelde dat elke voorspelling "onjuist zal zijn". Hij noemde Europa, inclusief beursgangen, gezonder dan verwacht. Voor de markten is het basisscenario een normale seizoensmatige daling van het derde naar het vierde kwartaal, hoewel Dimon suggereerde dat dit wellicht niet het gebruikelijke patroon volgt.
AWM behaalde een winst van $1,8 miljard met een winstmarge voor belastingen van 36% bij een omzet van $6,9 miljard, een stijging van 14%. De netto-instroom op langere termijn bedroeg $51 miljard, voornamelijk in vastrentende waarden. Het beheerd vermogen (AUM) bereikte $5,2 biljoen en het klantvermogen $7,9 biljoen.
Kredietverlening: Aanscherping in de marge
Dimon zei dat JPMorgan "de teugels wat strakker aantrekt op kredietgebied", waarbij hij wees op versoepelde voorwaarden, zwakkere convenanten en "te veel pampering" van gezonde activa. Hij zei dat "we eenvoudigweg niet langer het gevoel hebben dat we achter dat soort zaken aan hoeven te hollen." Barnum verklaarde dat de dotatie aan de zakelijke voorzieningen het gevolg was van nieuwe activiteiten in plaats van kredietdowngrades, en dat de vooruitgang stabiel is. Desondanks wees hij op toenemende druk door energieprijzen, brandstofkosten en hogere rentes in C&I en CRE.
Wat betreft de consument zei Barnum dat de gezondheid leunt op een sterke arbeidsmarkt. Een langdurig regime van hoge reële rentes dat de economie afkoelt "zal gepaard gaan met een hoger werkloosheidspercentage, wat zwakkere resultaten in het consumentenkrediet zal opleveren." MKB-klanten gaan met enige voorzichtigheid om met de druk op inkoopkosten en dieselprijzen, maar hun balansen zijn sterk.
Over AI-gerelateerde kredietverlening zei Barnum dat de blootstelling "nog vrij bescheiden" is ten opzichte van de totale zakelijke portefeuille, maar dat JPMorgan niet immuun zou zijn voor een omslag in het marktsentiment. Hij zei dat AI-financiering inmiddels verder reikt dan vastgoedfinanciering voor bouwprojecten en nu ook doorlopende kredieten voor werkkapitaal en aandelenmarkten omvat, waardoor stresstests de hele onderneming moeten bestrijken.
AI: Nog geen zichtbaar winstvoordeel en geen open deur voor externe agenten
Als reactie op Mike Mayo van Wells Fargo gaf Barnum toe dat de voordelen van AI "nog niet zichtbaar zijn in onze huidige kwartaalresultaten." Hij stapt af van het kwantificeren daarvan, omdat de oude cijfers ook machine learning op andere terreinen zoals fraudepreventie omvatten, en hij zei dat nauwkeurige registratie interne verspilling in de hand werkt. Hij zei dat de huidige AI-uitgaven aanzienlijk lager zijn dan de eerder genoemde circa $2 miljard – waarbij het cijfer dat hij noemde verkeerd werd genoteerd in het transcript – en dat de uitgaven te versnipperd zijn om af te bakenen. Hij haalde experimenten aan waarbij legacy-tools binnen enkele weken werden herschreven, maar merkte op dat de opbrengsten tenietgedaan kunnen worden door de kosten van tokens. De bank is model-onafhankelijk en harness-onafhankelijk, en gebruikt zowel propriëtaire als open-weight-modellen met routeringstools om de kosten in de hand te houden.
Over agentic concurrentie noemde Barnum persoonlijke agenten het snijvlak van rentemigrantenstromen en fintechconcurrentie: "niet nieuw", maar evenmin een reden tot zelfgenoegzaamheid. JPMorgan richt zich op primaire bankrelaties en jaagt niet op "elk dollar aan op rendement belust geld". Dimon zei dat de bank niet zomaar "elke agent" binnen de onderneming toelaat, en Barnum zei dat het delen van inloggegevens en screen-scraping wordt geblokkeerd om klanten te beschermen. Het Smart Cash-product is live als een gerichte proef en verdere updates zijn in het vooruitzicht gesteld.
Kapitaalregels, liquiditeit en rendementsdoelstellingen
Dimon verwelkomde de evaluatie van de liquiditeitsregels door toezichthouders, waaronder het discontoloket, de FHLB, LCR en de behandeling van QLA, en stelde dat veiligere banken meer kapitaal zouden kunnen inzetten. Barnum zei dat een betere balans tussen kapitaal en liquiditeit activa zou verschuiven naar kredietverlening met een lagere risicodichtheid, zoals hypotheken en consumentenkrediet. Dimon voegde eraan toe dat het verkleinen van de balans van de Fed wetswijzigingen zou vereisen. Najarian wees op berichten dat de regels rond Bazel III Endgame en G-SIB aan het einde van het jaar definitief kunnen worden vastgesteld.
Gevraagd naar de ROTCE-doelstelling van 17% door de cyclus heen ten opzichte van de 20% van dit moment, weigerde Dimon deze aan te passen, stellende: "Ik wil niet elke keer dat er iets op de markt gebeurt de boel veranderen." Barnum voegde eraan toe dat het "historisch gezien niet gebruikelijk is" dat al onze bedrijfsonderdelen tegelijkertijd records breken. Dimon weigerde een marktevenement te voorspellen op basis van 10-jaarsrentes rond de 6%, en zei slechts dat de bank zich op alle scenario's voorbereidt.