Karman Space & Defense rapporteert recordorderportefeuille en verhoogt outlook nu klanten vraag zien die 10x hoger ligt dan eerdere inkooptarieven
Kwartaalcijfers Q2 fiscaal jaar 2026, 6 augustus 2026
Karman Space & Defense heeft een tweede kwartaal achter de rug waarin de orderportefeuille steeg naar een recordhoogte van $1,3 miljard, een toename van 65% ten opzichte van het einde van fiscaal jaar 2025. Dit resultaat heeft het management ertoe aangezet de outlook voor het volledige jaar te verhogen, slechts enkele maanden na het aantreden van de nieuwe CEO Jon Rambeau. De omzet kwam uit op $182 miljoen, een stijging van 58% op jaarbasis en 20% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, met een aangepaste EBITDA van $55 miljoen, een groei van 55%. Het bedrijf verwacht nu voor het hele jaar een omzet van $730 miljoen tot $745 miljoen en een aangepaste EBITDA van $215 miljoen tot $222,5 miljoen. Dit impliceert een omzetgroei van 57% en een marge van 29,7% bij het middelpunt van de verwachtingen. Volgens CFO Mike Willis biedt de orderportefeuille nu 95% zichtbaarheid tot aan het middelpunt van die outlook.
Klanten vragen nu om 10x, niet 2-4x
Het meest opvallende punt uit de toelichting was Rambeau's onthulling dat "sommige klanten nu aangeven dat de vraag naar bepaalde jaarlijkse productie-inkopen met wel een factor 10 kan stijgen, wat de eerdere projecties van 2, 3 of 4 keer de huidige productiesnelheid zou overtreffen." Dit is een significante escalatie ten opzichte van eerdere commentaren in de defensie-toeleveringsketen en suggereert dat de vervangingscyclus voor munitie en onderscheppingsraketten eerder versnelt dan afvlakt. Rambeau koppelde dit aan recente contractactiviteiten in de sector en verwees naar de toekenning van meer dan $90 miljard aan THAAD- en PAC-3-interceptors aan Lockheed Martin, en de gunning van $76,6 miljard door de Amerikaanse marine voor vijf onderzeeboten van de Columbia-klasse en negen van de Virginia-klasse. Beide projecten raken de eindmarkten van Karman op het gebied van tactische raketten, hypersonische wapens en maritieme defensie.
Trend naar 'second-sourcing' is een netto kans, geen bedreiging
Nu grote defensiebedrijven onder druk staan om hun toeleveringsketens te diversifiëren, vroegen analisten het management of de drang van het Pentagon naar tweede leveranciers voor programma's zoals PAC-3 – waar Northrop Grumman onlangs naast Lockheed werd toegevoegd – de positie van Karman als enige leverancier zou kunnen kannibaliseren. Het antwoord van Rambeau was ondubbelzinnig: "Ik zou het een netto kans voor Karman noemen." Hij betoogde dat de vroege investeringen in capaciteit Karman in staat stellen zijn positie als gevestigde partij te verdedigen en tegelijkertijd opdrachten als tweede leverancier binnen te halen waar concurrenten te weinig hebben geïnvesteerd. Het management noemde vijf specifieke projecten: scheidingsmotoren voor een groot munitieprogramma, een rol als tweede leverancier voor een klein voortstuwingssysteem voor een veelgebruikt antitankwapen, een kans voor een behuizing voor vaste-brandstofraketmotoren, een omhulsel voor een interceptorprogramma en vroege betrokkenheid bij een toekomstige, goedkopere interceptor. Michael Leshock van KeyBanc vroeg of werk als tweede leverancier andere marges kent dan bestaande contracten als enige leverancier; Rambeau zei dat hij "geen noemenswaardige stijging of daling in marges" verwacht, hoewel het bedrijf mogelijk agressiever prijst bij de start om langetermijncontracten veilig te stellen.
Raamovereenkomsten boeken vooruitgang; LTA voor ruimtevaart en lancering bevestigd
Karman zette tijdens het kwartaal een van de vier eerder aangekondigde voorwaardelijke leveringsovereenkomsten om in een definitief contract: een vijfjarige langetermijnovereenkomst (LTA) voor ruimtevaart en lancering. De waarde daarvan kwam "iets onder" de ongeveer $250 miljoen uit die vorig kwartaal werd genoemd. De overige drie voorwaardelijke overeenkomsten bevinden zich nog in actieve onderhandeling, waarbij Rambeau "redelijk vertrouwen" uitsprak dat de eerste contracten al in het derde kwartaal gesloten kunnen worden, met een volledige omzetting verwacht tegen het einde van het jaar. Hij voegde eraan toe dat de uiteindelijke contractvolumes "op of boven" de eerdere verwachtingen liggen. Het management blijft modelleren dat het grootste deel van de omzet uit deze raamovereenkomsten pas begin 2027 zal vloeien, hoewel Rambeau wees op potentieel opwaarts risico als de omzettingen sneller plaatsvinden dan gepland.
Framework voor organische groei bevestigd, geen vertraging
De organische omzet groeide in het kwartaal met 24,4% op jaarbasis, binnen de door het bedrijf gestelde jaarlijkse doelstelling van 20% tot 25%. Het management bevestigde de outlook voor een organische groei van 25% of meer in 2026, waarbij een versnelling wordt verwacht in het derde en vierde kwartaal. Ken Herbert van RBC vroeg of het langetermijnkader van 20% tot 25% een vertraging impliceerde; Rambeau reageerde direct: "Het was niet mijn bedoeling om een vertraging te communiceren." Bij dat groeipercentage, zo merkte Rambeau op, zou de omzet in drie tot vier jaar kunnen verdubbelen, nog voordat rekening wordt gehouden met overnames.
Overname Walker opent toegang tot Europese markt
Karman heeft een overeenkomst getekend voor de overname van het Britse Walker Precision Engineering voor een totaalbedrag van GBP 70 miljoen, ongeveer $94 miljoen, tegen een EBITDA-multiple die consistent is met eerdere deals sinds de beursgang. Het management omschreef de deal als het vestigen van "een bruggenhoofd in Europa met relaties in het hele spectrum van Europese defensiebedrijven", een opmerkelijke strategische draai voor een bedrijf dat tot nu toe bijna volledig is gegroeid via op de VS gerichte, IP-rijke overnames. De deal is onderworpen aan goedkeuring van toezichthouders en zal naar verwachting voor het einde van het jaar worden afgerond. De pro-forma leverage zal naar verwachting rond de 3,5x de aangepaste EBITDA uitkomen na afronding, tegenover 3,7x momenteel.
Capaciteitsuitbreiding: Salt Lake City dit jaar operationeel
Karman richt een fabriek van ruim 18.500 vierkante meter in Salt Lake City in, waarbij de eerste productiecapaciteit voor het einde van 2026 wordt verwacht. De eerste productieapparatuur arriveerde vorige maand. De faciliteit zal klanten in de sectoren tactische raketten, IDS en hypersonische wapens bedienen. De opschaling daarvan zal capaciteit vrijmaken op de locatie van het bedrijf nabij Seattle voor ontwikkelingswerk en productie op lage en volledige schaal. Daarnaast verplaatst het bedrijf bepaalde productie voor ruimtevaart en lanceringen van een bestaande vestiging naar de onlangs overgenomen faciliteit in Gulfport, Mississippi, waarbij gebruik wordt gemaakt van de grootschalige maritieme productiecapaciteiten. Het management gebruikt dit besluit om te illustreren waarom het de splitsing tussen organische en anorganische omzet een slechte graadmeter vindt voor het beoordelen van het bedrijf. Zoals Rambeau het verwoordde: het verplaatsen van de output naar de locatie die het meest geschikt is voor de levering is "in feite organische business die we simpelweg verplaatsen naar een recent overgenomen locatie", ook al wordt het volgens de standaard rapportageconventies als anorganisch geteld. Het management zei dat het vanaf nu alleen nog jaarlijks, in plaats van per kwartaal, organische groei zal rapporteren.
Vrije kasstroom wordt beloningscriterium in 2027
Met een negatieve operationele kasstroom van $4 miljoen in het kwartaal, gedreven door de groei van vorderingen en contractactiva in lijn met de omzetstijging van 58%, signaleert het management een verschuiving in de kapitaaldiscipline. Vanaf 2027 zullen vrije kasstroom-metrieken worden opgenomen in de beloning van het bestuur, en het bedrijf verwacht in de tweede helft van 2026 een vrije kasstroom van $15 miljoen tot $20 miljoen. Willis herhaalde een langetermijndoelstelling om 80% tot 90% van de nettowinst om te zetten in vrije kasstroom zodra de huidige investeringscyclus in werkkapitaal en capaciteit is voltooid. De outlook voor kapitaaluitgaven (CapEx) blijft voor het volledige jaar op ongeveer 5% van de omzet, oftewel circa $37 miljoen.
Wat betreft de audit en interne controles is Karman overgestapt op PwC als nieuwe accountant. Het bedrijf verwacht een eerder bekendgemaakte materiële zwakheid tegen het einde van 2026 volledig te hebben verholpen. De controle van deze maatregelen loopt door tot begin 2027; een punt dat waarschijnlijk op de radar van beleggers zal blijven staan totdat het formeel is afgesloten.
Het management maakte ook een nieuw AI-initiatief bekend, intern 'Project Moonshot' genoemd. Dit project is gericht op het toepassen van machine learning op decennia aan historische technische en programmagegevens om ontwerp-, engineering- en voorstelworkflows te versnellen, met als doel de succesratio van contracten op termijn te verbeteren. Details blijven schaars; het bedrijf belooft in het volgende kwartaal meer informatie te verstrekken.