Linde bereikt recordorderportefeuille van $8,1 miljard door AI-gedreven elektronicaboom, maar Amerikaanse thuizendienst drukt marges
Kwartaalcijfers Q2 2026, 31 juli 2026
Linde boekte in het tweede kwartaal een omzet- en winstgroei (EPS) van bijna 10 procent, maar het belangrijkste nieuws betrof niet zozeer het afgelopen kwartaal, maar de groeivooruitzichten voor de komende jaren — en de factoren die margeverbetering momenteel nog in de weg staan. CEO Sanjiv Lamba maakte bekend dat de orderportefeuille met $1 miljard is gegroeid naar een recordhoogte van $8,1 miljard. Dit is het resultaat van een nieuwe opdracht in de elektronicasector, gerelateerd aan de uitbreiding van fabrieken voor geavanceerde chips in het westen van de Verenigde Staten. Zelfs na verrekening van de ruim $1,3 miljard aan projecten die in de tweede jaarhelft van start gaan, verwacht Lamba dat de orderportefeuille voor gasverkoop "het jaar met een 8 voor het cijfer zal afsluiten". Dit wijst erop dat de pijplijn in de elektronicasector robuust genoeg is om conversies in een ongewoon hoog tempo aan te vullen.
Elektronica is nu de groeimotor, met expliciete vraag naar AI-hardware
De divisie elektronica groeide in het afgelopen kwartaal met 18 procent op jaarbasis. Lamba was duidelijk over de drijvende kracht: "Elektronica is de snelst groeiende eindmarkt, gedreven door een combinatie van nieuwe projecten en een hogere vraag naar hardware die geassocieerd wordt met AI." Naast de uitbreiding van de orderportefeuille in de VS maakte Linde een afzonderlijke investering van $800 miljoen bekend via zijn joint venture in Taiwan. Dit bedrag is bestemd voor de bouw, het eigendom en de exploitatie van luchtscheidingsinstallaties en waterstofproductie voor nieuwe halfgeleiderfabrieken en geavanceerde verpakkingscapaciteit — een deal die buiten de gerapporteerde orderportefeuille valt. CFO Matt White gaf toelichting op de projecteconomie en merkte op dat de verhouding tussen omzet en kapitaaluitgaven (CapEx) voor deze opdrachten varieert van 20 tot 50 procent, afhankelijk van of het project atmosferische gassen of procesgassen zoals waterstof betreft. Het rendement wordt echter op een consistente, ongeleverde IRR-basis gegarandeerd, ongeacht de eindmarkt. Dit betekent dat de groei in de elektronicasector niet ten koste gaat van de investeringsdiscipline.
Thuizendienst blijft een zwakke plek, strategische heroriëntatie gaande
De grootste teleurstelling in het kwartaal was de Amerikaanse thuizendienst Lincare. Het management bevestigde dat dit onderdeel nu onderworpen is aan een formele strategische heroriëntatie, "zowel in delen als in zijn geheel". White kwantificeerde de schade: de negatieve impact op de marges door de thuizendienst bedroeg in het kwartaal meer dan $30 miljoen. Dat is ongeveer 30 procent hoger dan de schatting van een analist, wat wijst op een jaarlijks effect van ruim $150 miljoen. Zonder Lincare zouden de marges in Amerika op jaarbasis met 20 basispunten zijn gestegen in plaats van de gerapporteerde daling. Lamba was openhartig over de oorzaak: "Het bedrijf heeft ons tijdens de COVID-periode goed gediend... maar de afgelopen jaren heeft het te kampen gehad met aanhoudende tegenwind door stijgende loonkosten en wijzigingen in het vergoedingsstelsel." Het management heeft inmiddels een nieuwe directie aangesteld en is bezig met het saneren van de portefeuille, maar Lamba deed nog geen uitspraken over een tijdlijn voor een eventuele verkoop. Hij gaf enkel aan dat het bedrijf "op de een of andere manier" wil vaststellen of de divisie een "betekenisvolle positieve impact" op de portefeuille heeft.
De totale operationele marge, exclusief doorbelaste kosten, daalde met 30 basispunten op jaarbasis. White wees op extra verwatering door hogere verkopen van harde goederen in de VS en elektronica-apparatuur met lagere marges in APAC. Het management ziet beide ontwikkelingen als positieve indicatoren in plaats van structurele problemen, aangezien de verkoop van apparatuur doorgaans op termijn leidt tot gascontracten met hogere marges.
Heliumketen doorstaat verstoring Straat van Hormuz, normalisatie verschoven naar 2027
De heliumdivisie van Linde heeft de gevolgen van de verstoring in de Straat van Hormuz opgevangen. Lamba toonde zich opvallend zelfverzekerd over de uitvoering: het bedrijf heeft de leveringen aan bestaande contractanten gegarandeerd en tegelijkertijd nieuwe langetermijncontracten afgesloten, waarbij gebruik wordt gemaakt van gediversifieerde inkoop- en logistieke mogelijkheden. De prijzen zijn gestegen, maar de kosten voor de verstoorde toevoer wegen vooralsnog op tegen het margevoordeel. Cruciaal is dat Lamba de verwachting van een normalisatie op korte termijn temperde: "Ik denk niet dat we dit jaar normalisatie zullen zien... dat zal waarschijnlijk tot begin volgend jaar duren." Het bedrijf heeft de verwachtingen voor de heliumdivisie voor het hele jaar ongewijzigd gelaten en gaat uit van een neutraal effect. Het management gaf aan dat het door de wisselwerking tussen volume en prijsmix volgend jaar nog te vroeg is om helium als een duidelijke groeifactor voor 2027 te bestempelen.
Focus op commerciële ruimtevaart verandert CapEx en roept vragen op over 'make-versus-buy'
De verhoging van de CapEx-verwachting voor dit jaar werd deels toegeschreven aan extra investeringen in de commerciële ruimtevaart. White bood een nuttig kader voor hoe de verticale integratie bij klanten zich ontvouwt. Bepaalde spelers in de ruimtevaart met voldoende toegang tot kapitaal kiezen ervoor om zelf atmosferische gasproductie in eigendom te hebben, vanwege de enorme volumes aan stuwstof die nodig zijn. White vergeleek deze dynamiek met de manier waarop grote industriële klanten op locatie in het verleden beslisten over 'make-versus-buy'-vraagstukken. Opvallend is dat deze trend tot verticale integratie beperkt blijft tot atmosferische gassen; White was expliciet dat "we dit niet zien bij waterstof, wat een heel andere dynamiek kent voor motoren op basis van waterstof en zuurstof." Linde is van plan deel te nemen, ongeacht de structuur, vaak via hybride constructies waarbij installaties worden verkocht en vervolgens worden geëxploiteerd en onderhouden. Daarnaast herbevestigde het management de langetermijndoelstelling om tegen 2030 een marktkans van meer dan $1 miljard in de ruimtevaart te benutten, zonder daarbij een geactualiseerd cijfer te noemen.
Verwachtingen aan de onderkant licht verhoogd; management vermijdt macro-economische voorspellingen
De winstverwachting (EPS) voor het hele jaar werd aan de onderkant verhoogd naar $17,70–$17,90, wat neerkomt op een groei van 8 tot 9 procent, exclusief een valuta-meewind van 1 procent. De bovenkant van de bandbreedte bleef ongewijzigd. De prognose voor het derde kwartaal van $4,45 tot $4,55 impliceert een groei van 6 tot 8 procent. White herhaalde dat de prognose uitgaat van een gelijkblijvende economische situatie, ondanks de erkenning van "enig herstel" in de basisvolumes tijdens het tweede kwartaal — het management wil meer bevestiging voordat dit in de vooruitzichten wordt opgenomen. Wat betreft het kader voor 2027 herhaalde Lamba het bestaande algoritme voor een EPS-groei van 8 tot 12 procent, gebaseerd op acties van het management en kapitaalallocatie. Hij stelde duidelijk: "We kijken niet naar de macro-economie", een opmerking bedoeld om de duurzaamheid van het verdienmodel van Linde, onafhankelijk van de bredere industriële cyclus, te benadrukken. Het management kondigde ook aanvullende, niet nader gespecificeerde kostenbesparende maatregelen aan voor dit kwartaal om margeonderdrukking voor te zijn; meer details volgen tijdens de presentatie in oktober.