MakeMyTrip onthult plannen voor beursgang in India en AI schrijft inmiddels 75% van de code; valutaschommelingen maskeren groei van 20% in constante valuta
Kwartaalcijfers Q1 boekjaar 2027, 3 augustus 2026
MakeMyTrip navigeerde door een kwartaal dat werd gekenmerkt door het conflict in West-Azië, gestegen brandstofkosten en een verzwakkende roepie, maar realiseerde desondanks een groei van 19,9% in bruto boekingswaarde (gross booking value) in constante valuta op jaarbasis. De gerapporteerde cijfers in dollars werden echter vertroebeld door een negatief valuta-effect van circa 10%. De niet-luchtvaartsegmenten – hotels, pakketreizen en vervoer over land – droegen de groei, waarmee een zwakke markt voor vliegtickets werd gecompenseerd. In de bredere binnenlandse sector bleef het aantal vertrekken min of meer gelijk, terwijl het aantal internationale vertrekken met 13% daalde. De IFRS-omzet kwam uit op $285,6 miljoen, een stijging van 16,1% in constante valuta, terwijl de gecorrigeerde operationele winst $51,4 miljoen bedroeg, waarbij de marges stabiel bleven op 1,8% van de bruto boekingswaarde.
Fungibiliteit van de Indiase beursgang: de echte primeur
De meest ingrijpende nieuwe informatie betrof de bedrijfsstructuur. MakeMyTrip bevestigde dat zijn volledige dochteronderneming, MakeMyTrip India Limited, op 17 juli vertrouwelijk een 'pre-filed Draft Red Herring Prospectus' heeft ingediend bij de Indiase toezichthouder SEBI en de Indiase beurzen. De belangrijkste onthulling was echter de bereidheid van het management om te spreken over de periode na de beursgang. Group COO Mohit Kabra zette diverse structurele opties uiteen die worden overwogen, waaronder een ADR-structuur, een inversie van de bedrijfsstructuur of een volledige fusie, mogelijk uitgevoerd via de NCLT- of RBI-routes. Kabra merkte op dat "uit artikelen van vandaag blijkt dat de parlementaire commissie eveneens kijkt naar een inversie van de structuur en dat zij met zeer specifieke aanbevelingen zullen komen," wat suggereert dat er mogelijk al sprake is van een gunstig regelgevend klimaat, onafhankelijk van de lobbyinspanningen van MakeMyTrip zelf.
Het management benadrukte dat dit een traject voor na de beursgang is en geen aanstaande gebeurtenis. Kabra verklaarde dat het bedrijf "pas in reële termen kan handelen of nadenken zodra de beursgang in India is afgerond." Toen Goldman Sachs-analist Manish Adukia aandrong op een realistische tijdlijn – zes maanden, een jaar, twee jaar – hield Kabra de boot af. Hij zei enkel dat wijzigingen in de regelgeving "binnen zeer korte tijd kunnen plaatsvinden," maar dat het zicht daarop zal verbeteren "naarmate we meer duidelijkheid krijgen." De intentie was echter glashelder: aandeelhouders in staat stellen "om op een veel naadlozere manier deel te nemen aan de twee beursgenoteerde opties, zonder dat men de ene hoeft te verlaten om in de andere te stappen."
Wat de balans betreft: de tranche van $200 miljoen aan converteerbare obligaties met looptijd tot 2028 is volgens Kabra "redelijkerwijs goed in the money" en zal daarom waarschijnlijk niet worden geraakt door een structurele wijziging. De grotere tranche van $1,4 miljard die vorig jaar werd uitgegeven, is nog steeds out of the money, maar Kabra stelde dat de opbrengsten van de beursgang in India de kaspositie van de groep van circa $800 miljoen alleen maar zouden versterken, waardoor het bedrijf "goed voorbereid is op zowel een aflossing als een conversie," ongeacht de marktbewegingen.
AI verricht inmiddels echt financieel werk, niet alleen marketing
MakeMyTrip maakte enkele van zijn meest concrete productiviteitsmetrieken op AI-gebied tot nu toe bekend. AI genereert inmiddels meer dan 75% van de code van het bedrijf en de AI-gestuurde voicebot lost zelfstandig meer dan 50% van de klantenservicegesprekken op zonder menselijke tussenkomst. Volgens medeoprichter en CEO Rajesh Magow kan dit percentage stijgen naar 65-70% "zonder al te veel extra werk aan de ontwikkelingskant." Dit is direct terug te zien in de kostenstructuur: Magow merkte op dat de uitbestedingskosten in de algemene en administratieve kosten (SG&A) "totaal niet groeien," zelfs terwijl het bedrijf schaalt, wat hij omschreef als een bron van "positieve effecten" in de winst-en-verliesrekening.
De conversationele assistent van het bedrijf, Myra, handelde in het afgelopen kwartaal meer dan 8 miljoen gesprekken af, waarvan 3 miljoen in juni alleen. 45% van het gebruik was afkomstig uit Tier 2-steden en kleinere plaatsen, een signaal dat AI-gestuurde interfaces in onevenredige mate de vraag buiten de grootste Indiase metropolen ontsluiten. De onlangs gelanceerde Myra 2.0 breidt dit uit naar volledige conversationele boekingen, inclusief agent-gestuurde betalingen, in acht Indiase talen. Magow was echter realistisch: deze end-to-end boekingsmogelijkheid staat nog in de "beginfase" en de tractie is "net begonnen," met meer data verwacht in de komende één tot twee kwartalen.
Belangrijk is dat Kabra het idee tegensprak dat AI-investeringen de marges uithollen of dat ze op dit moment al zorgen voor grote besparingen op de operationele kosten. Hij omschreef de huidige staat als min of meer neutraal: incrementele kosten voor AI-infrastructuur, gesaldeerd tegen besparingen op tokenkosten door het combineren van open-source en frontier-modellen plus productiviteitswinsten, "compenseren de kostenstijging bijna volledig." Met andere woorden: AI is momenteel marge-neutraal, met opwaartse opties in plaats van een directe winstmotor.
Strategische keuze: marktaandeel boven marges
De meest directe strategische uitspraak tijdens de call kwam in reactie op een vraag van Goldman Sachs over waarom de groei van de operationele winst in dollars de omzetgroei volgde in plaats van operationele leverage te vertonen. Kabra was ondubbelzinnig: dit is een bewuste keuze, geen structurele beperking. Nu de Indiase luchtvaartmarkt krimpt – hij schatte de krimp op bijna 2%, "wat bijna ongekend is" – kiest het management ervoor om het voordeel te benutten in plaats van marges te oogsten. "Als marktleider en agressieve speler in dit segment is het heel duidelijk dat we in deze turbulente tijden willen inzetten op het vergroten van ons marktaandeel in plaats van ons te concentreren op winstgevendheid," aldus Kabra, eraan toevoegend dat het bedrijf "tevreden is om voorlopig rond de 1,8% gecorrigeerde marge te blijven" in plaats van deze geforceerd te verhogen.
Magow onderbouwde dit door te wijzen op nieuwere categorieën zoals tours en attracties, waar het bedrijf een catalogus van meer dan 250.000 ervaringen in 139 landen beheert, plus een onlangs gelanceerd binnenlands aanbod in meer dan 50 Indiase steden. "Er is nog steeds aanzienlijke ruimte voor groei in veel segmenten die online nog ondervertegenwoordigd zijn," zei Magow. Hij stelde dat de winstgevendheid vanzelf zal toenemen zodra de mogelijkheden voor herinvestering afnemen, maar dat het daar nu nog niet het moment voor is.
Prestaties per segment: niet-luchtvaartcategorieën dragen het bedrijf
De gecorrigeerde marge voor hotels en pakketreizen groeide met 21,3% op jaarbasis in constante valuta naar $134,5 miljoen, waarbij losse hotelboekingen met 20,2% stegen, ondanks dat de vraag naar internationale hotels werd geraakt door dezelfde conflictgerelateerde zwakte die de internationale luchtvaart trof. De gecorrigeerde marge voor bustickets steeg met 22,4% bij een volumegroei van 23,9%, terwijl intercity-taxi's met circa 40% groeiden vanaf een kleinere basis. De gecorrigeerde marge voor vliegtickets groeide nog steeds met 10,8% ondanks een marginale volumedaling, geholpen door een hogere verkoop van aanvullende diensten. Het management herintroduceerde zijn eigen partnerschap voor vluchtboekingen met PhonePe onder het merk Goibibo na een pauze van twee jaar; een distributiestrategie gericht op het vangen van digitale klanten met een hoge intentie buiten de eigen kanalen van MakeMyTrip.
Het bedrijf lanceerde ook OneCircle, een loyaliteitsprogramma voor hotels over het gehele netwerk met bij de lancering meer dan 13.000 locaties, en introduceerde betaalde functies voor gegarandeerd vroeg inchecken en laat uitchecken. Beide worden gepositioneerd als onderscheidende factoren die chronische pijnpunten van reizigers aanpakken, wat met name relevant is voor Indiërs die naar het buitenland reizen, waar vluchttijden zelden aansluiten op standaard inchecktijden van hotels.
Werkkapitaal en kaspositie
CFO Dipak Bohra wees op een daling van de operationele kasstroom, gekoppeld aan een toename van het werkkapitaal in de snelgroeiende zakelijke reisdivisie myBiz, waar de betalingstermijnen (days-sales-outstanding) meestijgen met de volumegroei, verergerd door seizoensgebonden lagere vooruitbetalingen van klanten in de traditioneel rustigere periode van juli tot september. Het bedrijf sloot het kwartaal af met $794 miljoen in kas en besteedde $7,8 miljoen aan zijn aandeleninkoopprogramma, naast de voortdurende verwerking van $29,3 miljoen aan niet-contante rentelasten op zijn nulcoupon-converteerbare obligaties. Dit drukte de gerapporteerde nettowinst naar $9,1 miljoen, ondanks een gecorrigeerde winst vóór belastingen van $52,2 miljoen.