Cijferpresentatie over het derde kwartaal van 2026, 4 november 2026

Martin Marietta heeft recordresultaten gerapporteerd over het derde kwartaal, die vrijwel volledig te danken waren aan overnames. De recent afgeronde overname van Lhoist North America (LNA), samen met andere transacties, compenseerde ruimschoots een verslechterend beeld bij de traditionele granulatenactiviteiten. Het management raadt voor het hele jaar 2026 nu een omzet aan met een middenpunt van $7,8 miljard en een aangepaste EBITDA met een middenpunt van $2,48 miljard. Het omschreef de update als "sterkere bijdragen van overnames, gedeeltelijk tenietgedaan door lager dan verwachte resultaten op korte termijn voor onze traditionele activiteiten, waar zachtere verschepingstrends en de huidige verhouding tussen prijzen en kosten aanhouden tot in het vierde kwartaal." De kwaliteit van de overgenomen winst is hoog. Daaronder daalden de organische volumes van granulaten met 1,1% en blijft de verhouding tussen prijs en kostprijs negatief.

LNA start ruim voor op schema

Het belangrijkste nieuwe datapunt is de prestatie van LNA sinds de afronding van de transactie op 21 augustus. In de meetperiode tot 30 september genereerde het bedrijf een omzet van $216 miljoen en een contante brutowinst van $115 miljoen, "ruim voor op onze oorspronkelijke verwachtingen." CEO Ward Nye zei dat de aangepaste EBITDA over die periode $104 miljoen bedroeg, bij een marge van ruim 48%. CFO Michael Petro deelde mee dat zowel het volume als de prijs van LNA "flink zijn gestegen", met een omzet in september die met ongeveer dubbele cijfers toenam en oktober op een vergelijkbare trend, ondanks één verzenddag minder.

LNA start ruim voor op schema

Het management gaf de eerste raming voor 2027 af voor dit activum, waarbij wordt gerekend op circa $820 million aan EBITDA uit LNA. Volgens Nye zullen de winsten gedurende het jaar stabiel blijven, met ongeveer 23% van de winst in het eerste kwartaal, 27% in zowel het tweede als het derde kwartaal, en 23% in het vierde kwartaal. Naar verwachting draagt LNA ongeveer $290 miljoen aan EBITDA bij aan de outlook voor 2026, waarmee de meetperiode van het derde kwartaal en het volledige vierde kwartaal worden gedekt. De kasstroomomzetting zal sterk zijn. Petro noemde het bedrijf "een machine die contanten genereert", omdat LNA een groot deel van zijn mijnbouw uitbesteed, wat de kapitaaluitgaven en de slijtage van brekers, transportbanden en mobiel materieel beperkt. Nye voerde aan dat marges verdedigbaar zijn omdat een groot deel van de kosten bestaat uit energie, die LNA anders beheert dan granulaten, en omdat veel contracten ingebouwde inflatiecorrecties bevatten.

Kruisverkopen vormen het opwaartse potentieel dat nog niet in de cijfers is verwerkt. Nye gaf aan dat verkoopteams inmiddels gezamenlijk optrekken voor projecten van het ministerie van Transport (DOT) en datacenters, waar klanten mogelijk behoefte hebben aan bodemmateriaal, kalk voor problematische grondsoorten of een combinatie van beide, en hij verwacht hier nog vóór het einde van het jaar enige vruchten van te plukken. Het management wilde niet kwijt hoeveel detailinformatie het uiteindelijk zal prijsgeven over het volume en de prijs van specialiteiten, onder verwijzing naar de noodzaak om een balans te vinden tussen transparantie voor beleggers en concurrentiegevoeligheid. De integratie heeft naar de woorden van Nye geen enkele "negatieve verrassing" opgeleverd.

Traditionele granulaten: prijzen trekken aan, kosten en volumes niet

De onderliggende granulatenactiviteiten waren zwakker. De kernomzet uit granulaten steeg met 14% tot $1,7 miljard en de contante brutowinst steeg met 6% tot $696 miljoen, maar de organische contante brutowinst daalde met $25 miljoen. De verschepingen namen toe met 15,9% tot 67,1 miljoen ton, terwijl de organische verschepingen met 1,1% afnamen. De organische prijzen stegen met 2,7% exclusief mixeffecten, terwijl de gerapporteerde prijsvorming werd verwaterd door een volle kwartaalbijdrage van New Frontier, dat gemiddelde verkoopprijzen hanteert die circa 50% lager liggen dan die van de traditionele activiteiten.

De kostprijs per ton vormt het belangrijkste knelpunt. De kostprijs van de omzet per ton steeg met 5,6%, ofwel 5,1% op organische basis, en extra afschrijvingen en amortisatie drukten daar nog eens $0,52 per ton bovenop. Exclusief diesel zou de organische kostengroei op 2,6% zijn uitgekomen. De organische loonkosten per ton, de grootste kostenpost, daalden in het kwartaal licht en bleven over het jaar tot nu toe vlak. Petro schatte de totale tegenwind van diesel, inclusief overnames, op ongeveer $25 miljoen per kwartaal en gaf aan dat deze pas in het eerste kwartaal van 2027 volledig in de vergelijkingsbasis zal zijn verwerkt. Het bedrijf rekent op een spotprijs voor diesel van ongeveer $4,70 per gallon bij een jaarlijks verbruik van ruwweg 50 miljoen gallon.

De geïmpliceerde prognose voor het vierde kwartaal is glashelder. Naar verwachting zullen de organische volumes dalen met een hoog enkelcijferig percentage, terwijl de organische prijzen naar verwachting met ongeveer 2% zullen stijgen, een verbetering ten opzichte van de ruwweg 1% in het derde kwartaal. Volgens het management blijft de verhouding tussen prijs en kostprijs in het vierde kwartaal negatief. Een omslag hangt af van de prijsverhogingen per 1 januari. Nye omschreef de aannames voor het vierde kwartaal als "enigszins conservatief", gelet op de renteontwikkeling in september en de trend in de verschepingen in oktober.

Ook klanten in de stortklaar betonsector droegen bij aan de achterstand. Nye legde uit dat zij vanwege de zwakke particuliere bouwsector geen midjaarlijkse prijsverhoging konden doorvoeren en dat klanten hebben gevraagd om één enkele verhoging aan het begin van 2027, zonder tussentijdse acties. Martin Marietta zal de verhogingen in januari en april aanmeren als de enige voor het hele jaar.

Voorlopige outlook 2027: prijszetting drijft het margieverhaal

De voorlopige blik op 2027 van het bedrijf gaat uit van een midden tot hoge enkelcijferige, voor de mix gecorrigeerde prijsgroei voor granulaten, aangjaagd door prijsverhogingen per 1 januari voor vaste klanten, offertes in het vierde kwartaal voor nieuw werk en het overdraagbare effect van midjaarlijkse verhogingen bij overgenomen bedrijven. De gerapporteerde prijsvorming zal lager uitvallen — in de midden-enkelcijferige regio — als gevolg van de overnamemix tot het jubileum van New Frontier op 15 mei. Het jubileum van Quikrete valt in februari. Petro lichtte toe dat de vergelijking voor het eerste kwartaal de mix van New Frontier en twee maanden Quikrete omvat, en dat de overnamevergelijkingen ongeveer 45 dagen in het tweede kwartaal doorlopen. Hij voegde eraan toe dat de geografische mix, dit jaar een remmende factor, een rugwind kan worden als de normale winteromstandigheden aanhouden, aangezien de Centrale Divisie en Colorado in 2026 een uitzonderlijk sterke start kenden. Nye erkende dat er sprake is van een "ontzettend taaie vergelijkingsbasis voor het eerste kwartaal" wat betreft de volumes.

Het management verwacht dat de organische verhouding tussen prijs en kostprijs vroeg in 2027 omslaat naar positief. Volgens Petro paste een inflatie van 3% tot 4% in de kostprijs per ton "ongeveer binnen de bandbreedte" voor modellering, en vormt prijszetting "de doorslaggevende hefboom voor winstgroei". Het dichten van de prijskloof bij overgenomen onderdelen zal enige tijd vergen. Nye noemde een doorsnee aanloopperiode van ongeveer 36 maanden om een overgenomen onderneming op het gemiddelde van Martin Marietta te brengen, en stelde dat sterke markten in het midden van het land, zoals Missouri en Kansas City, daarbij zullen helpen. De volledige winstprognose voor 2027 volgt in februari.

Eindmarkten: gesplitst, met rentetypegevoelige segmenten in een luchtbel

Nye omschreef de markt als gesplitst. De markt voor vrijstaande woningen en lichte niet-residentiële bouw liet in september en oktober een verzachting zien na de rentestijging, en hij verwacht geen herstel "zolang de hypotheekrentes boven de 7% blijven." Dodge prognosticeert voor 2027 een niet-residentieel volume aan vierkante meters van ongeveer 1,2 miljard vierkante voet, ruwweg 24% onder de piek van 2022.

Infrastructuur, datacenters, stroomopwekking en distributiecentra zijn samen goed voor circa 50% van de verschepingen van granulaten. De verschepingen voor datacenters verdubbelden ruimschoots op jaarbasis in het derde kwartaal, en de volumes voor magazijnen en distributiecentra liggen jaar op jaar ongeveer 51% hoger. Nye wees daarnaast op Texas, dat naar verwachting rond 2028 goed zal zijn voor ongeveer 30% van de geprojecteerde capaciteit van datacenters in de VS. Stroomopwekking is een groeiende bron van vraag, waaronder lng-projecten en achter-de-meter-stroomopwekking voor datacenters.

Op infrastructuurvlak is 40% van de financiering uit de IIJA-wetgeving nog niet besteed, en ruim 60% van de financiering in de belangrijkste staten van het bedrijf is afkomstig uit niet-federale bronnen. Nye verklaarde dat geen enkele staat aanbestedingen vertraagt, dat Californië, Texas, Georgia, Missouri, South Carolina, Colorado en Iowa hun investeringen in transport op peil houden of opvoeren, en dat North Carolina en Florida over voldoende middelen beschikken. Federale programma's zijn verlengd tot 11 december 2026. Nye verwacht één of twee tijdelijke begrotingsresoluties (continuing resolutions) en gaf aan dat dit hem niet verontrust, waarbij hij opmerkte dat de vorige piek in granulaatverschepingen plaatsvond tijdens een periode van een tijdelijke begrotingsresolutie.

Kasstroom, leverage en portefeuillemaatregelen

De vrije kasstroom in het derde kwartaal kwam uit op een recordbedrag van $426 miljoen, een stijging van 18%. Voorraadbeheer heeft dit jaar tot dusver $135 miljoen vrijgemaakt en de kapitaaluitgaven liggen $157 miljoen lager, wat samen neerkomt op een verbetering van meer dan $290 miljoen. Het management herbevestigde de doelstelling voor een incrementele kasstroom van $350 miljoen uit de conferencecall van het tweede kwartaal. Petro waarschuwde dat het voordeel uit voorraden zich zal stabiliseren in plaats van volgend jaar te herhalen, hoewel hij geen omkering verwacht. De kapitaaluitgaven voor 2027 zullen naar verwachting binnen het kader van de Capital Markets Day blijven, op ruwweg 25% van de EBITDA.

LNA werd gefinancierd met een vervroegd aflosbare termijnlening van $1,5 miljard en senior obligaties ter waarde van $5,5 miljard tegen een gewogen gemiddelde coupon van ongeveer 5,5%. De doelstelling is een nettoschuld in verhouding tot de aangepaste EBITDA van 2x tot 2,5x met een investment-grade-kredietbeoordeling. Volgens Nye zal er in de komende weken worden gestart met een schuldaflossing van ongeveer $500 miljoen. Er zullen gerichte overnames van granulaten (bolt-ons) blijven plaatsvinden, zoals de recent aangekondigde overname van Frazier, en hij merkte op dat de mix van contanten en eigen vermogen voor LNA zo is gestructureerd om die optie open te houden. Wat verkopers betreft, ziet hij geen verandering in de waarderingsverwachtingen, hoogstens mogelijke verschuivingen in de timing.

Netwerkoptimalisatie, geleid door COO Chris Samborski, is inmiddels toegepast in ongeveer de helft van de divisies na vorig jaar in het Westen te zijn gestart. Samborski legde uit dat dit het personeelsbestand en contractdiensten reduceert en de kapitaaluitgaven en voorraden verlaagt doordat voorraden op stilgelegde locaties worden afgebouwd. Locaties kunnen opnieuw worden opgestart zodra de vraag aantrekt.

Het management deelde tevens mee dat de traditionele kalk- en magnesiumspecialiteiten stabiel waren, waarbij de erfenisactiviteit in magnesium vlak bleef qua contante brutowinst, en dat de combinatie van het traditionele Woodville en LNA beter presteert dan aanvankelijk verwacht.

De conclusie voor beleggers laat een heldere tweedeling zien. De winsten uit overgenomen specialiteiten komen eerder binnen dan gepland en verschaffen het bedrijf een stabielere, hoger renderende en meer kasgenererende basis. De traditionele granulatenactiviteiten kampen daarentegen met opnieuw een kwartaal van een negatieve verhouding tussen prijs en kostprijs, verwachte volumeklappen van een hoog enkelcijferig percentage en rentetypegevoelige eindmarkten zonder aanjager op korte termijn. Het herstel van de marges in 2027 hangt af van de vraag of een midden- tot hoge enkelcijferige prijszetting harder groeit dan de inflatie van diesel en lonen, en de eerste proeve van bekwaamheid daarvoor volgt op 1 januari.