Marvell verdrievoudigt doelstelling voor maatwerksilicon tot $12 miljard en presenteert groeipad naar $70 tot $90 miljard aan omzet in fiscaal jaar 2031
Beleggersdag in The Pierre op 6 oktober 2026 belicht meevaller voor XPU-koppelingen en totale adresseerbare markt van $400 miljard
Marvell Technology heeft tijdens zijn eerste beleggersdag in ruim twee jaar tijd een aanzienlijk opgeschroefde langetermijnvisie gepresenteerd, die volledig in het teken staat van de exploderende vraag naar maatwerksilicon (custom silicon) gekoppeld aan AI-accelerators. Het bedrijf heeft de omzetdoelstelling voor maatwerkproducten voor fiscaal jaar 2029 verhoogd tot meer dan $12 miljard, ten opzichte van de doelstelling van ruim $10 miljard die nog geen twee maanden geleden tijdens de kwartaalcijfers in augustus werd gecommuniceerd. Daarnaast sprak het concern de verwachting uit dat de totale omzet in fiscaal jaar 2031 zal uitkomen tussen de $70 miljard en $90 miljard, met een middenkoers van $80 miljard. Ter vergelijking: vorig fiscaal jaar bedroeg de omzet $8,2 miljard, wat neerkomt op een verviervoudiging oftewel een vertienvoudiging over een periode van vijf jaar en een samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) van 55% tot 60%.
Niet de XPU zelf, maar de XPU-koppeling vormt het echte verhaal
De belangrijkste opwaartse bijstelling komt voort uit wat Marvell 'XPU-koppeling' (XPU attach) noemt: half-custom siliciumproducten zoals NIC's, geheugenuitbreidingscontrollers, opslagaccelerators en een nieuw onthulde categorie beheerderschips voor AI-infrastructuur. Deze componenten bevinden zich rondom de eigen AI-processor van een hyperscaler, in plaats van de processor zelf te zijn. CEO Matt Murphy verklaarde dat de verhoging van de maatwerkdoelstelling voor fiscaal jaar 2029 naar een verdrievoudiging ten opzichte van het niveau in fiscaal jaar 2028 (tegenover een eerdere verdubbeling) "voornamelijk wordt gedreven door de snel groeiende kansen voor XPU-koppelingen die we voor ons zien, inclusief de strategische overeenkomst die we in augustus aankondigden." Hiermee doelde hij op de deal van $120 miljard met een looptijd van 6,5 jaar met Google, die betrekking heeft op maatwerkproducten die zijn gekoppeld aan het TPU-ecosysteem. Will Chu, die aan het hoofd staat van de maatwerkdivisie, introduceerde twee compleet nieuwe categorieën van koppelingen aan beleggers: silicium voor het beheer van AI-infrastructuur – waarbij baseboard management controllers inmiddels meer dan 1.500 sensoren per server moeten aansturen die dagelijks honderden megabytes aan data genereren (een "1.000-voudige" toename in vereiste verwerkingsprestaties vergeleken met traditionele servers) – en inferentie-acceleratiechips. Volgens Chu kan elk van deze categorieën "een marktpotentieel van $1 billion vertegenwoordigen, en sommige zelfs meerdere miljarden." Cruciaal is dat het management de langetermijndoelstelling voor maatwerk van $30 miljard in fiscaal jaar 2031 neerzette als slechts ongeveer 13% marktaandeel van de verwachte totale adresseerbare markt (TAM) voor maatwerk van $235 miljard. Analist Tore Svanberg bestempelde dit niveau als conservatief gelet op Marvells succespercentage bij het binnenhalen van ontwerpen, waarop Murphy antwoordde dat het bedrijf "pragmatisch" te werk gaat en niet agressief, met name in de wijze waarop de waarde van de Google-warrantovereenkomst is gemodelleerd.
Totale adresseerbare markt verviervoudigt tot $400 miljard
Marvell taxeert de TAM voor datacenters en communicatie in 2030 inmiddels op ongeveer $400 miljard, een verviervoudiging ten opzichte van de eerdere raming van minder dan $100 miljard. Binnen dit segment zal de TAM voor interconnecties naar verwachting jaarlijks met circa 65% groeien tot $65 miljard, switching en opslag met 40% tot $85 miljard, en maatwerk met 55% tot $235 miljard. Het bedrijfsresultaat en de eigen omzet zijn gemodelleerd om sneller te groeien dan de TAM (een CAGR van 45%) en sneller dan de onderliggende kapitaaluitgaven (capex) van datacenters. Marvell gaat er inmiddels van uit dat de capex tegen 2030 rond de $3 biljoen zal bereiken bij een CAGR van 35% vanaf 2025, waarbij de groei vanaf het huidige tempo van ruim 70% zal afzwakken tot circa 20% in de latere jaren. Murphy benadrukte dat deze matiging van de capex als buffer in de schattingen is ingebouwd: "We denken dat we in ons model simpelweg veel ruimte hebben ingebouwd zodat de AI-divisie op termijn kan verteren."
Scale-up optica ontpopt zich als nieuwe omzetstroom met nagenoeg nulbasis
Wellicht de meest onderwaardeerde verschuiving is de snelheid waarmee scale-up netwerken – de connectiviteit tussen accelerators binnen en tussen racks – overstappen van koper naar optica. Dave Lazovsky, die eerder dit jaar bij Marvell kwam via de overname van Celestial AI, lichtte de natuurkundige wetmatigheden toe die hieraan ten grondslag liggen: bij 200 gigabit per seconde is het bereik van koper beperkt tot ongeveer 2,5 meter, "wat je dwingt om binnen het rack te blijven." Doordat geheugenintensieve redeneer- en KV-cache-gedreven inferentieworkloads hyperscalers dwingen tot scale-updomeinen met meerdere racks van 512 tot 576 of meer XPU's, wordt optica onvermijdelijk. Marvell haalt momenteel nagenoeg geen omzet uit scale-up optica, maar verwacht vanaf volgend jaar "honderden miljoenen dollars" met daarna een agressieve opschaling. Het management wees op een dollarwaarde van "duizenden dollars aan scale-up optica per XPU", aangezien optica nodig is aan zowel de XPU- als de switchzijde van elke verbinding. Xi Wang, die de connectiviteitsdivisie leidt, onthulde tevens een nieuwer, verder in de toekomst liggend marktsegment genaamd "scale-in" – waarbij optica direct in de behuizing wordt geïntegreerd met behulp van lichtbronnen van de volgende generatie, zoals microLED's en micro-VCSEL's, ter vervanging van elektrische chip-tot-chipinterfaces. Murphy bevestigde dat dit volledig buiten beschouwing is gelaten in het model voor fiscaal jaar 2031: "We wilden het niet negeren omdat ik daadwerkelijk denk dat... scale-in een andere massieve, betekenisvolle groeipoot voor Marvell zal worden, waarmee er in feite een compleet nieuwe, vierde poot wordt toegevoegd."
Nieuwe CFO introduceert winstkader "$30 in '30" en verhoogde margedoelstellingen
Nieuwe CFO Dan Durn, die drie maanden geleden aantrad na een carrière waarin hij onder meer werkte bij de fusie- en overnametak voor halfgeleiders van Goldman Sachs en ruim tien jaar actief was als CFO van een beursgenoteerd bedrijf, greep de bijeenkomst aan om een vernieuwd langetermijnfinanciële model te presenteren: een brutomarge van 56% tot 59%, een operationele marge van 44% tot 46% (zes procentpunten boven de eerdere langetermijndoelstelling van het bedrijf), een belastingtarief van 15% en een vrije kasstroommarge van over de 36%. Deze combinatie impliceert een aangepaste winst per aandeel (non-GAAP EPS) van meer dan $30 in fiscaal jaar 2031 – een cijfer dat Durn de naam "$30 in '30" gaf. Hij merkte op dat de brutomarge afhankelijk is van de productmix en in feite een ingebouwde zelfhedge vormt: de onderkant van de bandbreedte zou vereisen dat maatwerksilicon beduidend beter presteert dan het basisscenario, terwijl betere prestaties op het gebied van connectiviteit de marges richting de bovenkant zouden duwen. Durn benadrukte tevens dat de operationele kosten naar verwachting met ongeveer de helft van het omzetgroeipercentage zullen stijgen, wat de marge-expansie aanjaagt.
Kortetermijnprognose wederom verhoogd, gedreven door connectiviteit
Los van de meerjarige doelstellingen heeft Marvell de omzetprognose voor het totale fiscale jaar 2028 opgeschroefd tot ongeveer $20 billion (een jaar-op-jaar groei van 67%), ten opzichte van de raming van $18 miljard in augustus, waarbij de datacenteromzet met circa 80% groeit. Volgens Murphy wordt de extra $2 miljard ten opzichte van de prognose van augustus gedreven door dezelfde connectiviteitstrends: versnellende scale-out optica, toenemende scale-up optica en een switchingsportfolio dat "op alle cilinders draait." Opmerkelijk is dat het management aangaf dat Marvells oorspronkelijke datacenteromzetdoelstelling voor fiscaal jaar 2029 van $18 miljard – die een jaar geleden werd vastgesteld na al te zijn verhoogd vanaf $15 miljard – nu bijna een volle koersjaar eerder zal worden bereikt, namelijk in fiscaal jaar 2028.
Toeleveringsketen en klantconcentratie direct geadresseerd
COO Chris Koopmans gebruikte zijn presentatie om twee veelgehoorde zorgen van critici direct te weerleggen: leveringsbeperkingen en klantconcentratie. Hij ging in op het beleid van Marvell om belangrijke leveranciers vijfjarenprognoses voor de capaciteit te verstrekken. Deze prognoses worden persoonlijk toegelicht door Koopmans en Murphy, ruim voordat er kapitaal wordt vastgelegd voor reserveringen van capaciteit: "Die prognose voor fiscaal jaar '31 van $70 miljard tot $90 miljard die Matt toonde, kwam wellicht als een verrassing voor sommigen van jullie, maar niet voor onze leveranciers." Ten aanzien van de concentratie merkte Koopmans op dat alleen al de vier grootste Amerikaanse hyperscalers "het overgrote deel" van de bedrijfsdoelstellingen kunnen realiseren, met meer dan 35 verschillende sockets ter waarde van miljoenen dollars per stuk bij uitsluitend die vier klanten. Hij stelde expliciet: "We rekenen niet op een of andere grote nieuwe klantoverwinning of een doorslaand succesontwerp om het model te halen." Op de vraag of de capex-prognoses van hyperscalers mogelijk overdreven zijn – een klassiek cyclisch risico dat werd opgeworpen door analist Mark Lipacis – parerede Murphy door op te merken dat het vijfjarenkader feitelijk dichter bij een termijn van drie jaar ligt, gelet op de reeds aanwezige zichtbaarheid op de omzet voor de fiscale jaren 2027 en 2028, en dat het bedrijf een afzwakking van de capex en diverse scenario's als bescherming in het model heeft verwerkt.