Micron: 2027 wordt nog krapper dan 2026 nu klanten minder dan de helft van de benodigde DRAM ontvangen
KeyBanc Technology Leadership Forum, 10 augustus 2026
De chief business officer van Micron presenteerde een van de meest optimistische updates over vraag en aanbod die de geheugenindustrie in jaren heeft gezien. Tijdens het Technology Leadership Forum van KeyBanc liet hij beleggers weten dat de vraag vanuit klanten sinds de laatste kwartaalcijfers materieel is toegenomen, in die mate dat 2027 nu naar verwachting krapper zal zijn dan 2026. Sumit Sadana, Executive Vice President en Chief Business Officer bij Micron, was onomwonden over de mismatch: "We hebben nog steeds geen zicht op wanneer het aanbod aan de vraag zal kunnen voldoen, omdat de vraag in de loop van de tijd in een zeer hoog tempo blijft stijgen."
Totale vraag versnelt sinds kwartaalcijfers
Volgens Sadana blijft de verschuiving in toon niet beperkt tot één segment. "De totale vraag in alle segmenten ligt op veel hogere niveaus dan voorheen", zei hij. Hij voegde eraan toe dat klanten gefrustreerd zijn, zelfs na het tekenen van langetermijncontracten, omdat ze het gevoel hebben dat ze "aanzienlijke kansen laten liggen" in diverse marktsegmenten, en niet alleen in datacenters. Specifiek voor datacenters stelde hij dat Micron "zeer vaak" niet in staat is om aan meer dan de helft van de vraag van klanten te voldoen. Hij typeerde de signalen van klanten als een meerjarenfenomeen, in plaats van een incidentele trend die enkel aan 2026 is verbonden.
Strategische klantovereenkomsten: De nieuwe financiële architectuur
De meest ingrijpende structurele onthulling betrof de Strategic Customer Agreements (SCA's) van Micron, een mechanisme dat volgens Sadana door het bedrijf is ontwikkeld en agressiever wordt ingezet dan bij elke concurrent. Sinds de laatste kwartaalcijfers had Micron 16 SCA's getekend met een waarde van $22 miljard aan contante en contant-achtige toezeggingen, waarvan $18 miljard aan direct beschikbare liquide middelen op de balans staat. Sadana bevestigde dat het bedrijf sindsdien aanvullende SCA's heeft getekend. In tegenstelling tot de traditionele langetermijncontracten uit eerdere cycli, betreft het hier vijfjarige 'take-or-pay'-contracten die voor het grootste deel van de gedekte omzet doorlopen tot eind 2030, zonder contractuele uitstapmogelijkheden voor klanten. "Die oude langetermijncontracten waren een verkeerde benaming, want er was niets 'lange termijn' aan", aldus Sadana, die de oude afspraken van 12 maanden afzette tegen de nieuwe bindende structuur.
Ook de prijsafspraken zijn nieuw: sommige volumes kennen variabele, marktgebaseerde prijzen, terwijl het merendeel opereert binnen een prijsbandbreedte met een plafond dat is gekoppeld aan het prijsniveau ten tijde van ondertekening (de initiële 16 SCA's werden geprijsd op basis van de niveaus in het tweede kwartaal). Sadana verklaarde dat de prijsstelling in deze deals is gekalibreerd om een brutomarge te genereren die "ruim boven elke eerdere piek in de cycli van de industrie" ligt. De overeenkomsten bevatten bovendien een 'evergreen'-structuur, waardoor er in de loop van de tijd extra jaren kunnen worden toegevoegd. Volgens Sadana weerspiegelt dit de verwachting van klanten dat tekorten aan aanbod nog lang na deze cyclus zullen aanhouden en zich in het komende decennium zullen uitstrekken tot robotica en edge AI.
Reactie op sceptici: Waarom deze contracten niet zullen breken zoals die tijdens de coronapandemie
Gevraagd door KeyBanc-analist John Vinh waarom deze SCA's niet op dezelfde manier zouden worden verlaten als de contracten tijdens de pandemie zodra het aanbod normaliseerde, wees Sadana op zowel de contractuele mechanismen als de prikkelstructuur. Naast het ontbreken van contractuele uitstapmogelijkheden, betoogde hij dat klanten die geheugen "tactisch" behandelen tijdens een tekort, simpelweg zonder toewijzing komen te zitten zodra het volgende tekort zich voordoet. Hij was duidelijk in zijn verwachting dat er meer tekorten zullen volgen, gedreven door de verspreiding van AI vanuit datacenters naar consumentenapparatuur, autonome voertuigen en robotica. "Dit is niet de laatste keer dat de industrie met een aanzienlijk aanbodtekort te maken krijgt", zei hij.
HBM-handelsratio's verslechteren
Sadana kwantificeerde de druk op het DRAM-aanbod door HBM-productie nauwkeuriger dan Micron voorheen deed. Voor de productie van 100 bits aan HBM3E moet momenteel ongeveer 300 bits aan standaard DDR-aanbod worden opgeofferd, een verhouding van 3:1. Die ratio verslechtert tot bijna 4:1 tegen de tijd dat de industrie HBM4E bereikt, wat betekent dat elke groei in HBM steeds meer ten koste gaat van het aanbod voor de rest van de geheugenmarkt. Hij voorspelde ook dat de HBM-markt zelf evolueert naar een model dat meer lijkt op dat van ASIC's — effectief single- of dual-sourced per klant of platform, gezien de intensieve R&D en de tijd die nodig is voor co-design en kwalificatie. "Het is voor onze klanten niet praktisch om met alle drie de HBM-leveranciers zaken te doen voor alle projecten", zei hij, eraan toevoegend dat deze dynamiek zich uitbreidt naar andere delen van het Micron-portfolio, wat hij omschreef als "op de lange termijn ongelooflijk krachtig voor het rendement op investeringen (ROI)."
'Despeccing' is een aanbodverhaal, geen prijsverhaal
In reactie op zorgen van beleggers dat het verlagen van specificaties (despeccing) bij servergeheugen wijst op vraaguitval door hoge prijzen, wierp Sadana dit direct van de hand. Hij schreef de trend volledig toe aan schaarste in het aanbod in plaats van aan betaalbaarheid. Klanten ruilen de gemiddelde DRAM-capaciteit per eenheid in tegen het totale aantal verzonden eenheden, simpelweg omdat ze niet genoeg DRAM kunnen bemachtigen om beide te doen, zei hij. Belangrijk is dat hij opmerkte dat de totale vraag nog steeds stijgt, zelfs na correctie voor deze lagere gemiddelde capaciteit. Hij typeerde de situatie als latente vraag die weer zal opduiken in de vorm van SKU's met een hogere capaciteit zodra het aanbod dit toelaat. Elk narratief over 'despeccing' moet voor beleggers daarom worden gelezen als een aanbodbeperking en niet als een signaal van afnemende vraag.
Physical AI: Een groeimotor die de huidige AI-kans kan "overtreffen"
De meest opvallende toekomstgerichte opmerking betrof 'physical AI' en robotica. Volgens Sadana staat dit nog in de kinderschoenen, maar zou het uiteindelijk de huidige door AI gedreven geheugenhausse kunnen overschaduwen. Hij wees op humanoïde robots als specifiek voorbeeld en merkte op dat elke eenheid naar verwachting honderden gigabytes aan DRAM en terabytes aan SSD-opslag nodig zal hebben om snelle reactietijden en functionaliteit te garanderen zonder constante cloudverbinding. Vermenigvuldigd over een verwachte inzetperiode van meer dan tien jaar, zei hij dat de totale capaciteitsbehoefte "gewoon astronomisch zal zijn". Hij voorspelt dat de categorie aan het begin van het volgende decennium een kantelpunt zal bereiken en een ander gebied zal worden waar Micron "jarenlang moeite zal hebben om aan de vraag te voldoen."
Amerikaanse productie als prijsinstrument
Sadana gebruikte het forum om de concurrentiepositie van Micron ten opzichte van de Amerikaanse uitbreidingen van Samsung en SK Hynix aan te scherpen. Hij typeerde beide als fundamenteel anders dan de voetafdruk van Micron. Hij zei dat de investering van Samsung in Texas gericht is op logic foundry-capaciteit, niet op geheugen, terwijl het project van SK Hynix in Indiana zich richt op back-end assemblage en verpakking in plaats van front-end fabricage. Micron daarentegen heeft front-end geheugenfabrieken die in eigen land online komen: Idaho 1 medio 2027, Idaho 2 eind 2028, plus faciliteiten in New York en Virginia. Dat onderscheid, aldus Sadana, heeft geleid tot een concreet prijsvoordeel: Micron verwacht een premie voor in de VS geproduceerd aanbod, en die premie is al ingebouwd in de SCA-prijsstructuren, wat de bereidheid van klanten weerspiegelt om te betalen voor veerkracht in de toeleveringsketen.
Investeringsprogramma bevestigd op $250 miljard
De Amerikaanse kapitaalverplichting van Micron is volgens Sadana in de komende jaren verhoogd van $200 miljard naar $250 miljard, aangevuld met investeringen in de toeleveringsketen, waaronder een belang van $500 miljoen in GlobalWafers voor de levering van ruwe wafers als onderdeel van een bredere toezegging van $3 miljard aan de toeleveringsketen. Zelfs met deze schaal van investeringen herhaalde Sadana dat Micron niet kan voorspellen wanneer het aanbod de vraag zal inhalen. Hij onderstreepte dat de structurele bottleneck van de industrie minder te maken heeft met de beschikbaarheid van kapitaal en meer met de meerjarige doorlooptijden die inherent zijn aan het bouwen en opschalen van geavanceerde fabrieken op nieuwe locaties.