Micron ziet geen einde aan geheugensupercyclus en verhoogt investeringen en legt $32 miljard aan klantendeposito's vast
Toelichting op de resultaten over het vierde kwartaal van boekjaar 2026, 30 september 2026
Micron sloot boekjaar 2026 af met cijfers die een jaar geleden onwaarschijnlijk zouden hebben geklonken: een omzet van $133,2 miljard, een stijging van 256% op jaarbasis, een brutomarge van 81,1% en een winst per aandeel die met 811% steeg tot $75,52. Maar het belangrijkste nieuws tijdens de conference call van woensdag was niet de omvang van het zojuist gerapporteerde kwartaal, wel de stelling van het management dat de geheugenmarkt lang niet in evenwicht is en dat het bedrijf zijn kapitaaluitgaven oprekt om een tekort te bevechten waarvan CEO Sanjay Mehrotra zegt dat het geen zichtbaar einde kent. "Zelfs met de extra plannen voor DRAM-cleanroomruimte in de sector en robuuste vraagtrends, inclusief nieuwe verzoeken van klanten om extra levering, hebben we geen zicht op wanneer vraag en aanbod weer in evenwicht zullen komen", aldus Mehrotra, een uitspraak die de toon zette voor de hele publicatie.
Investeringsprognose omhoog, met nadruk op bouw
Het meest ingrijpende nieuwe datakelpunt was Microns besluit om de kapitaaluitgaven voor boekjaar 2027 te verhogen ten opzichte van eerdere plannen. Alleen al voor de eerste helft van het jaar worden de uitgaven geraamd op circa $25 miljard, en de tweede helft zal naar verwachting nog hoger uitvallen, wat duidt op een totaalbedrag over het hele jaar van ruim $50 miljard. CFO Mark Murphy was expliciet dat de extra dollars naar de bouw van cleanrooms gaan in plaats van naar apparatuur, een onderscheid dat ertoe doet omdat het aangeeft dat Micron haast maakt om fysieke capaciteit veilig te stellen jaren voordat deze wordt ingericht. "Het grootste deel van de stijging is bestemd voor de bouw van kapitaaluitgaven, en de meeste daarvan zijn bedoeld om de beschikbaarheid van cleanroomruimte te versnellen vanaf eind kalenderjaar 2028 en daarna", aldus Mehrotra. Analist Krish Sankar van TD Cowen vroeg of de levertijden van apparatuur de uitgaven op korte termijn beperken; Murphy's antwoord maakte duidelijk dat de beperking structureel en van lange adem is, gekoppeld aan greenfield-projecten in Virginia, Idaho, New York, Japan, Taiwan en Singapore, waarvan er verscheidene pas in 2028 of later betekenisvolle productie zullen opleveren. Ondanks de verhoogde investeringen merkte Murphy op dat de kapitaalintensiteit ruimschoots onder de historische normen van midden-30 procent blijft, een punt dat hij toeschreef aan de "structurele reset" van de sector in plaats van aan onderinvesteringen.
Strategische klantenovereenkomsten groeien tot $32 miljard aan verplichtingen
Micron heeft inmiddels 26 ondertekende strategische klantenovereenkomsten, goed voor ruim 35% van de omzet tot 2030 en goed voor $150 miljard aan resterende prestatieverplichtingen, een flinke stijging ten opzichte van de 16 overeenkomsten die vorig kwartaal werden bekendgemaakt. De financiële toezeggingen achter die contracten, grotendeels contante deposito's, zijn gegroeid tot $32 miljard. Driekwart van de omzet uit SCA's heeft een vastgesteld prijsraamwerk, meestal met bandbreedtes met onder- en bovengrenzen, en het management herhaalde dat zelfs bij minimumprijzen de marges aanzienlijk hoger moeten liggen dan de piek van elke voorgaande cyclus. Wat nog belangrijker is, Mehrotra onthulde dat klanten nu vragen om leveringszekerheid tot na 2030, waarbij sommige overeenkomsten inmiddels zijn verlengd tot 2031. Hij deelde ook uit eigen beweging mee dat meer dan 75% van de productie van Micron in kalenderjaar 2027 al is vergeven over SCA- en niet-SCA-klanten samen, en dat het merendeel van de huidige klantengesprekken nu is gecentreerd rond toewijzingen voor 2028, een ongewoon lange planning horizon voor een historisch cyclische sector.
HBM-prijzen stijgen, margesprong met conventionele DRAM verkleint
Micron liet weten dat het inmiddels overeenkomsten heeft gesloten voor het overgrote deel van zijn HBM-bitslevering voor kalenderjaar 2027 tegen prijzen die op jaarbasis aanzienlijk hoger liggen, een dynamiek die volgens het management de margekloof tussen HBM en conventionele DRAM verkleint. Het bedrijf bevestigde ook dat het gezamenlijk een maatwerk HBM4E-implementatie ontwikkelt met NVIDIA, onder de naam NVHBM, voor toepassing in GPU- en NVLink Fusion-platforms van de volgende generatie, een ongewoon specifieke onthulling over een vernoemde klantensamenwerking. Op de vraag of een grote klant HBM-inhoud "afbouwt" om kosten te beheersen — een zorg die analist Krish Sankar direct aandroeg — pareerde Mehrotra de formulering door te stellen dat elke inhoudsoptimalisatie wordt doorgevoerd om klanten in staat te stellen meer eenheden te verschepen, in plaats van een weerspiegeling te zijn van een zwakkere onderliggende vraag, en dat de vraag naar HBM-bits sneller zal blijven groeien dan conventionele DRAM tot en met 2028.
Prognose brutomarge daalt licht alvorens weer te versnellen
De omzetprognose voor het eerste kwartaal van $61,5 miljard, plus of minus $1,5 miljard, ging gepaard met een brutomargeprognose van pakweg 86,25%, een daling ten opzichte van de 87% in het vierde kwartaal, wat op het eerste gezicht overkomt als een vertraging. Murphy legde uit dat de tegenvaller vrijwel geheel aan henzelf is te wijten: Micron heeft de stimuleringsbeloning voor alle werknemers over boekjaar 2026 verhoogd, waarvan het grootste deel in het vierde kwartaal is geactiveerd in de voorraad en in het eerste kwartaal doorstroomt naar de kostprijs van de omzet, vermeerderd met vergelijkbare hogere opbouwreserveringen voor de stimuleringsbeloning voor boekjaar 2027. Samen vertegenwoordigen deze kosten een druk van ruwweg $1 miljard in alleen al de novembermaand. Het management was ondubbelzinnig dat het eerste kwartaal de bodem van de brutomarge voor het jaar zal markeren, waarbij de marges naar verwachting zullen stijgen gedurende boekjaar 2027 naarmate de prijzen verder stijgen en de comp-gerelateerde tegenwind normaliseert.
Kapitaalteruggave stijgt vanaf december
Met $73,5 miljard aan contanten en beleggingen op de balans, een nettokaspositie van $68,3 miljard en twee kredietwaardigheidsverhogingen die Micron bij alle drie de grote ratingbureaus op BBB+ zetten, verschoog het gesprek vanzelf naar kapitaalteruggave. UBS-analist Timothy Arcuri merkte op dat Micron inmiddels ongeveer twee zoveel contanten bezit als Apple of NVIDIA en vroeg naar een specifiek streefdoel voor de kaspositie. Murphy noemde geen hard getal, maar bevestigde dat Micron verwacht zijn doelkaskasbalans tegen het einde van het eerste kwartaal te bereiken en vanaf 9 december 2026 — de tweede verjaardag van zijn CHIPS Act-overeenkomst — zal beginnen met het verhogen van de kapitaalteruggave, voornamelijk via inkoop van eigen aandelen. Vivek Arya van Bank of America ging nog een stap verder en merkte op dat de vrije kasstroom vanaf het tweede kwartaal alleen al voor het jaar de $100 miljard zou kunnen overschrijden, maar het management weigerde de omvang van de teruggave te specificeren anders dan het herhalen van zijn langdurige voornemen om uiteindelijk 100% van het overtollige contante geld aan aandeelhouders terug te geven. De huidige machtiging voor inkoop staat op slechts $2.2 miljard, wat Murphy zei "op korte termijn" te zullen verversen.
Fysieke AI ontpopt zich als nieuwe langetermijn-vraagpijler
Naast datacenter-AI gebruikte Micron de conference call om fysieke AI, autonome voertuigen en humanoïde robots te introduceren als een extra jachtfactor op de vraag die naar verwachting tegen het einde van het decennium van belang zal zijn. Het management kwantificeerde de kans voor het eerst: autonome voertuigen van Level 4 en hoger vereisen meer dan 200 gigabyte aan geheugen en meerdere terabytes aan opslag, meer dan een orde van grootte boven de huidige Level 2+ en Level 3 voertuigen, waarbij humanoïde robots naar verwachting vergelijkbare vereisten zullen hebben. Verschillende fysieke AI-klanten testen al producten van de volgende generatie en Micron zei dat het de investeringen in de technologieroadmap specifiek opvoert om deze opkomende categorie te veroveren, een signaal dat het bedrijf robotica en autonomie beschouwt als een echt derde been naast de vraag vanuit datacenters en mobiel/pc in plaats van een speculatieve bijzaak.
Aanboddroogte blijft achter bij vraag tot 2028
De groeiprognoses van Micron voor de sectorale bitgroei onderstrepen het krappe aanbodverhaal dat ten grondslag ligt aan het hele persbericht. Voor de kalenderjaren 2027 en 2028 verwacht het bedrijf dat de wereldwijde verzendingen van DRAM-bits slechts in de lage twintig procent zullen groeien en NAND in de midden twintig procent, waarbij beide markten in beide jaren kampen met aanbodbeperkingen. De groei van het aantal servers zal naar verwachting in de hoge tienerprocenten blijven tot 2027, zelfs al matigt de groei van de geheugeninhoud per eenheid enigszins ten opzichte van eerdere verwachtingen, wat Mehrotra toeschreef aan klanten die configuraties optimaliseren om meer eenheden te verschepen in plaats van aan een verzachting van de onderliggende vraag. De hogere handelsratio van HBM ten opzichte van conventionele DRAM, gecombineerd met afnemende productiviteitswinsten uit toekomstige knooppunttransities, werd aangehaald als een structurele tegenwind voor de aanbodgroei die zal aanhouden, zelfs wanneer nieuwe cleanrooms in Japan, Singapore en upstate New York naar het einde van het decennium toe online komen.