Moody's: Hyperscalers overtreffen jaarprognoses voor schulden, maar goedkope deals drukken de omzetmix
Kwartaalcijfers Q2 2026, 22 juli 2026
Moody's heeft een van de sterkste kwartalen in jaren achter de rug. De omzet uit bedrijfsactiviteiten steeg met 15%, het aangepaste bedrijfsresultaat nam met 25% toe en de aangepaste verwaterde winst per aandeel klom met 31% naar $4,68. Maar het meest opvallende verhaal schuilde onder de kopcijfers: hyperscalers hebben de jaarprognose van Moody's voor 2026 voor nieuwe schulduitgiftes al ruimschoots overtroffen. Het bedrijf verwerkt nu een golf aan schuldpapier die qua volume groter is dan verwacht, maar qua vergoedingen minder lucratief uitvalt.
Schuld van hyperscalers groeit sneller dan Moody's-modellen
CEO Rob Fauber meldde aan analisten dat hyperscalers "onze prognose voor 2026 al hebben overschreden en dit jaar meer schuld hebben uitgegeven dan in de afgelopen drie jaar samen." Een opvallende bekentenis, die aangeeft dat zelfs het ratingbureau dat het dichtst bij de financieringsstromen staat, verrast is door het tempo van de door AI gedreven kapitaalwerving. De kapitaaluitgaven (capex) van hyperscalers koersen in 2026 af op $800 miljard en zullen naar verwachting in 2027 verder groeien. Fauber nuanceerde dit echter door te stellen dat dit slechts één stroom is: van de uitgiftes boven de $5 miljard in het afgelopen kwartaal was slechts 20% direct gerelateerd aan AI-investeringen en bijbehorende infrastructuur. "De overige 80% was zeer goed gespreid over diverse sectoren." Moody's beoordeelde voor het tweede achtereenvolgende kwartaal voor meer dan $2 biljoen aan schulden en verhoogde op basis van de resultaten de outlook voor de totale uitgiftes van een groei in de lage enkele cijfers naar een groei in de midden-enkele cijfers.
De keerzijde is dat dit extra volume niet één-op-één vertaalt naar meer omzet. CFO Noemie Heuland legde uit dat de meevaller in uitgiftes "gepaard ging met een mix die minder gunstig is dan we hadden verwacht." Er was meer groei in transacties voor datacenters en financiële instellingen, die "vanwege de omvang van de deals doorgaans lagere marges opleveren", terwijl de groei in hogere marges genererende categorieën zoals CLO's, CMBS en verzekeringsuitgiftes achterbleef. Fauber voegde daaraan toe dat wanneer grote, frequente hyperscalers de markt voor investment-grade obligaties betreden, "dat doorgaans ongunstig is voor de omzetmix", terwijl complexe structuren in projectfinanciering en CMBS meer omzet genereren. Het resultaat: de omzetverwachting voor MIS blijft staan op een groei in de hoge enkele cijfers, ondanks de verhoogde outlook voor uitgiftes – een nuance die tijdens de toelichting herhaaldelijk tot vragen van analisten leidde.
Sterk Q2 was een vooruitgeschoven resultaat, geen structurele verbetering
Het management was expliciet dat het sterke kwartaal vooral een kwestie van timing is en geen structurele opwaartse bijstelling voor de tweede jaarhelft. Heuland verwoordde het helder: "Ik zou zeggen dat we halverwege het jaar precies zitten waar ons jaarplan ons had verwacht." De 'luchtzak' in april, waarvan het bedrijf aannam dat deze in het derde kwartaal zou worden goedgemaakt, loste zich al in het tweede kwartaal op, waarbij een record aan uitgiftes in juni de activiteit naar voren trok. Hierdoor hoeft Moody's niet langer te leunen op een uitzonderlijk sterk derde kwartaal ten opzichte van een lastige vergelijkingsbasis van vorig jaar. Het bedrijf typeert dit als een risicoarmere opzet, ook al is de omzetverwachting voor het hele jaar ongewijzigd. Fauber wees op mogelijke opwaartse factoren voor de tweede helft, waaronder een aantrekkende M&A-markt, krappere spreads voor high-yield obligaties dan oorspronkelijk gemodelleerd, en een mogelijke renteverlaging die herfinancieringsactiviteiten tegen grote vervaldata in 2027-2028 kan aanwakkeren. Risico's die werden benoemd zijn onder meer volatiliteit op de markten, die begin juli al leidde tot een korte 'risk-off' fase in high-yield, en mogelijke verstoringen in de wereldwijde energiestromen.
Outlook verhoogd, aandeleninkoop uitgebreid
Moody's heeft de ondergrens van de bandbreedte voor de aangepaste verwaterde winst per aandeel met $0,10 verhoogd, wat de jaarprognose brengt op $16,50-$17,00, een groei van 12% bij het middelpunt. Het bedrijf breidde ook zijn herstructureringsprogramma uit met $100 miljoen en verlengde dit tot eind 2027, met als doel een jaarlijkse besparing van $300 miljoen tot $350 miljoen na afronding. De outlook voor kapitaalteruggave werd eveneens verhoogd: de inkoop van eigen aandelen kan in 2026 oplopen tot $3 miljard, nadat er dit jaar al voor $2,2 miljard is ingekocht. De prognose voor de vrije kasstroom werd bijgesteld naar $2,7 miljard tot $2,9 miljard. Moody's verwacht dit jaar meer dan 130% van de vrije kasstroom aan aandeelhouders terug te geven, mede dankzij opbrengsten uit recente desinvesteringen.
Digital Assets winnen terrein
Moody's bouwt aan infrastructuur voor tokenisatie met tastbare successen in plaats van enkel aankondigingen in de pilotfase. Het bedrijf breidde zijn token-integratie-engine uit naar Solana via Alphaledger, bovenop de bestaande Canton-implementatie. Daarnaast beoordeelde Moody's het getokeniseerde geldmarktfonds van BlackRock, dat met een marktkapitalisatie van $2,6 miljard wordt omschreven als 's werelds grootste en als "een hoeksteen van de getokeniseerde liquiditeitsstack als stablecoin-reserve en on-chain instappunt voor cash." Moody's stelt dit jaar wereldwijd tientallen digitale uitgiftes te hebben beoordeeld en heeft opvallend genoeg meer transacties in de pijplijn dan tot nu toe beoordeeld – een vroeg maar concreet vraagsignaal in een categorie die elders in de sector vooral voor krantenkoppen zorgde, maar nog nauwelijks voor omzet. Het bedrijf markeerde ook zijn terugkeer in verzekeringsgerelateerde effecten (ILS), waarbij het optrad als zowel kredietbeoordelaar als modelleringsagent voor een catastrofe-obligatie tegen overstromingsrisico van EUR 100 miljoen, een gebied dat Fauber linkte aan een wereldwijd verzekeringsgat dat wordt geschat op $375 miljard tot mogelijk $1 biljoen.
Leiderschapswissel bij Analytics en diepere AI-integratie
Moody's Analytics verwelkomde eind juni Christina Kosmowski als CEO. Fauber was lovend en merkte op dat "ze na slechts vijf weken al beweegt met het tempo en de focus die het volgende hoofdstuk van MA vereist." Haar vroege prioriteiten liggen volgens Fauber bij het vereenvoudigen van het productaanbod, het verminderen van frictie bij cross-selling en upselling, het aanscherpen van de prijsstelling en verpakking voor 'agentic solutions', en het versterken van de onderliggende datalaag die de 'connected intelligence'-strategie van Moody's voedt. Beleggers doen er goed aan deze leiderschapstransitie nauwlettend te volgen, gezien het belang van MA voor het groeialgoritme op de lange termijn.
Wat betreft AI-integratie heeft Moody's nu meer dan 100 MCP- en smart API-verbindingen in gebruik of in de testfase, waarbij sommige grote banken al betalende klanten zijn in plaats van experimenteerders. Het bedrijf lanceerde ook zijn eerste AI-skill op Microsoft 365 Copilot Cowork en integreerde Moody's Connected Intelligence in Amazon Quick op AWS. Fauber omschreef de volgende fase als de beweging naar "agentic assembly and delivery" van connected intelligence, waarbij Moody's-content dieper in de workflows van klanten wordt verankerd in plaats van als een opvraagbare datastroom.
Over het risico van commoditisering door goedkopere 'frontier'-modellen waren Heuland en Fauber stellig: zij verwierpen elk narratief van disruptie. Heuland stelde dat goedkopere tokens moeten worden gezien als "een rugwind" die het gebruik eerder vergroot dan de prijs comprimeert. Fauber trok een scherper onderscheid tussen AI-native concurrenten en de positie van Moody's: "Er zijn veel bedrijven die in feite een AI-schil hebben gebouwd rondom het model van een ander... Wij zijn niet slechts een AI-schil. Wij hebben een intelligent systeem dat integraal onderdeel is van de financiële markten."
Private Credit en details MA-segment
Transacties gerelateerd aan private credit groeiden met meer dan 40% op jaarbasis, met meer dan 110 nieuwe eerste mandaten in het kwartaal. Fauber benadrukte de "retailisering" van private credit als een structurele aanjager die vraagt om meer transparantie en consistentie in waarderingen, waarbij hij verwees naar het werk van de NAIC aan regulatoire modernisering rondom de blootstelling van verzekeraars aan complexe gestructureerde private activa. Hij merkte ook op dat de activaklasse de afgelopen maanden "een kleine correctie" heeft ondergaan die de acceptatiediscipline heeft aangescherpt, wat hij constructief noemde voor de duurzaamheid van de groeitrends in de toekomst.
Binnen Moody's Analytics groeide de ARR (jaarlijks terugkerende omzet) met bijna 9%. Decision Solutions was de belangrijkste groeimotor met een ARR-groei van 10%, KYC steeg met 13% en banking ARR groeide met 10%, geholpen door een groei in de dubbele cijfers bij lending, nu klanten migreren naar een nieuwe AI-ondersteunde lending-suite. De verzekerings-ARR groeide met 9%. Het management merkte op dat minder dan de helft van de verzekeringsklanten is overgestapt naar het cloudgebaseerde Intelligent Risk Platform, wat ruimte biedt voor verdere migratie na de aangekondigde stopzetting van on-premise modelleringsinstrumenten. Terugkerende omzet vertegenwoordigt nu 99% van de MA-omzet, terwijl de transactionele omzet met 72% daalde tot ongeveer $10 miljoen – een bewuste herpositionering die het bedrijf al enkele kwartalen uitvoert. De aangepaste operationele marge van MA steeg met 150 basispunten naar 33,6%, waarbij de jaarverwachting van 34% tot 35% werd gehandhaafd en een doelstelling in de hoge 30% tegen eind 2027 in het vizier blijft.