Nickel Industries verzilvert Sampala tegen 5,4x aankoopprijs via HPAL-aandelenruil en investering van $169 miljoen in TMI
Buitengewone conferentiecall, 23 juni 2026
Nickel Industries heeft twee transacties aangekondigd die een opmerkelijke waardestijging van 5,4x opleveren voor het onlangs verworven nikkelproject Sampala. Tegelijkertijd voegt het bedrijf voor slechts $169 miljoen aan contanten 17.000 ton toerekenbare nikkelproductie in de vorm van mixed hydroxide precipitate (MHP) toe. Het bedrijf ruilt een belang van 18% in Sampala voor een belang van 36% in de CNE HPAL-faciliteit, die wordt gewaardeerd op $671 miljoen. Daarnaast verwerft het bedrijf 17,5% van het Teluk Metal Indonesia (TMI)-project voor $169 miljoen. Dit komt neer op een kapitaalintensiteit van ongeveer $10.500 per ton, vergeleken met de huidige Indonesische HPAL-projecten die tussen de $20.000 en $30.000 per ton kosten.
Managing Director Justin Werner benadrukte dat met name de CNE-transactie "de waarde van het Sampala-project valideert op ruim $1,3 miljard, een stijging van 5,4x ten opzichte van de aankoopprijs van NIC, die we nota bene nog niet eens volledig hebben voldaan." Het bedrijf waardeerde de reserves van Sampala eerder dit jaar op meer dan 1 miljard natte ton met een nikkelgehalte van 1,2%, wat Werner bestempelde als "van wereldklasse."
Strategische rationale en versnelde waardecreatie
De transacties markeren een ongebruikelijk vroege verzilvering van een mijnbouwactivum. Door de aandelenruil met CNE verkleint Nickel Industries zijn belang in Sampala van 60% naar 42%, terwijl het bedrijf toegang krijgt tot downstream HPAL-verwerking zonder extra kapitaal in te zetten. De lokale Indonesische partner, met wie het bedrijf al 15 jaar samenwerkt in de Hengjaya-mijn, zal eveneens deelnemen in het eigendom van CNE, waarbij hun belang in Sampala daalt van 40% naar 28%. De Hengjaya-entiteit van Shanghai Decent stapt in met een belang van 30% in Sampala.
Werner lichtte de economische transformatie in detail toe. Bij een hypothetisch RKAB-quotum van 20 miljoen ton per jaar en huidige marges van $10 per ton, zou het belang van 60% van Nickel Industries in de ANN- en ETL-mijnconcessies van Sampala $120 miljoen aan jaarlijkse EBITDA genereren uit 12 miljoen ton toerekenbare ertsverkopen. Na de transactie daalt dit bij een belang van 42% naar $84 miljoen op jaarbasis uit 8,4 miljoen ton. De extra 17.000 ton toerekenbaar nikkel in MHP levert echter, bij de huidige marges van $10.000 per ton, $170 miljoen aan EBITDA op, waardoor het gecombineerde totaal uitkomt op $254 miljoen, tegenover $120 miljoen vóór de transactie.
Zelfs bij conservatieve HPAL-marges van $5.000 per ton blijft de rekensom aantrekkelijk. Het resterende belang van 42% in Sampala genereert $84 miljoen, terwijl de 17.000 toerekenbare tonnen MHP $85 miljoen opleveren. Dit brengt het totaal op $169 miljoen, wat gelijkstaat aan de contante investering in TMI en wijst op een terugverdientijd van één jaar.
Voltooiing van de HPAL-investeringsreis
Werner typeerde deze deals als "de afsluiting van onze investeringsreis in het hoogwaardige HPAL-segment", aangezien de Indonesische overheid een moratorium heeft ingesteld op nieuwe HPAL-projecten. Het bedrijf legde uit dat Indonesië heeft geleerd van de snelle expansie van NPI, wat leidde tot overaanbod en een verslechtering van de marges van ongeveer $6.000 per ton in de beginperiode naar $1.500 of break-even gedurende het grootste deel van 2024 en 2025. Met de positie van Indonesië als producent van 75% van het wereldwijde nikkel aan het einde van dit decennium, stuurt de overheid het aanbod nu via RKAB-quota en productiemoratoria.
Nickel Industries controleert nu ongeveer 60.000 ton aan jaarlijkse toerekenbare HPAL-productie verspreid over vier projecten, tegenover 125.000 ton uit NPI. Dit resulteert in een productiemix van ongeveer een derde HPAL en twee derde NPI. De HPAL-portefeuille begint met een belang van 10% in HNC, dat jaarlijks 8.500 toerekenbare tonnen produceert tegen marges van $9.992 per ton in het eerste kwartaal, en momenteel op 40% boven de nominale capaciteit draait. Daarnaast houdt het bedrijf 46% van ENC aan met 33.000 toerekenbare tonnen op nominale capaciteit; dit is wereldwijd de eerste HPAL-faciliteit die MHP, sulfaat en kathodeproducten produceert. ENC verwacht de eerste MHP-productie in juli en de nominale capaciteit tegen oktober 2026, met een doelstelling van ongeveer 20.000 ton nikkel in MHP in dit kalenderjaar.
TMI voegt 6.775 toerekenbare tonnen toe vanuit een faciliteit met een capaciteit van 39.000 ton, die naar verwachting in september 2027 volledig in productie is. Aandeelhouders zijn onder meer het in Korea beursgenoteerde LS MnM, het Japanse conglomeraat Hanwha en een niet nader genoemde strategische investeerder in de EV-toeleveringsketen. CNE draagt 10.208 toerekenbare tonnen bij vanuit een capaciteit van 28.357 ton, met inbedrijfstelling medio 2027 en volledige productie voor het einde van 2027. Beide faciliteiten profiteren van CapEx-garanties van $965 miljoen voor TMI en ertsleveringscontracten vanuit Sampala via een pijpleiding, vergelijkbaar met de configuratie van ENC.
Financiering en balansbeheer
CFO Christopher Shepherd verduidelijkte dat beide activa momenteel schuldenvrij zijn en gefinancierd worden met eigen vermogen; eventuele wijzigingen zullen worden gemeld zodra deze zich voordoen. De betaling van $169 miljoen voor TMI is verschuldigd in november 2026 en wordt gefinancierd uit bestaande kasmiddelen en operationele cashflow. Tsingshan heeft indien nodig een schuldgarantie verstrekt tegen marktconforme voorwaarden, hoewel het management benadrukte dat dit elk risico op een aandelenoverhang wegneemt en de kracht van de partnerschapsrelatie weerspiegelt.
Het bedrijf heeft de aanbetaling van $28,5 miljoen voor de ANN- en ETL-mijnconcessies reeds voldaan. Een extra $5 miljoen voor ETL volgt in de komende maanden, terwijl de resterende $144 miljoen voor ANN in april 2027 betaalbaar is. Shepherd verklaarde dat het management ervan overtuigd is dat het bedrijf "volledig gefinancierd is uit bestaande kasreserves en toekomstige kasstromen", maar wilde verduidelijken dat de toezegging van Tsingshan bestaat "voor het geval dat marges de komende 6 tot 9 maanden niet aan de verwachtingen zouden voldoen."
Wat betreft dividenden merkte Shepherd op dat de raad van bestuur nog niet is bijeengekomen om uitkeringen te overwegen na de recente halfjaarperiode en dat dit zal worden beoordeeld op basis van kwartaalprestaties. De investering van $169 miljoen in TMI zal het kapitaal dat beschikbaar is voor dividenden naar verwachting verminderen, afhankelijk van de winst in de komende kwartalen.
RKAB-quotumvereisten en allocatie van middelen
Elke HPAL-faciliteit vereist jaarlijks ongeveer 12 tot 14 miljoen ton limonieterts. ENC betrekt dit van de Hengjaya-mijn, terwijl TMI en CNE tegen marktprijzen vanuit Sampala zullen worden bevoorraad. Werner benadrukte dat de structuur van Sampala, verdeeld over drie afzonderlijke IUP-mijnconcessies, flexibiliteit biedt. De totale allocaties over de vergunningen kunnen aan de quotumvereisten voldoen, zelfs als individuele vergunningen lagere hoeveelheden ontvangen. Als ANN en ETL elk 7 miljoen ton zouden ontvangen, zou dat de drempel van 14 miljoen ton halen, waarbij de derde Gita Flora IUP beschikbaar is als extra aanbod. De Hengjaya-mijn ontving voorheen gunstige RKAB-quotabehandeling, wat volgens het management een goede uitgangspositie biedt voor Sampala, gezien de integratie met downstream HPAL-verwerking en de afstemming op overheidsdoelstellingen voor toegevoegde waarde.
Operationele details en productallocatie
Naast erts is zwavel de belangrijkste grondstof voor HPAL-activiteiten. Werner stelde dat de projecten niet zullen concurreren om middelen en "op gelijke voet zullen worden geëxploiteerd", zonder prioriteitskwesties tussen de faciliteiten, ondanks de verschillende aandeelhoudersstructuren. Het bedrijf gaf geen commentaar op afnameovereenkomsten voor de productie van TMI en CNE buiten de eigen toerekenbare volumes, met de opmerking dat het niet namens de commerciële afspraken van andere aandeelhouders kan spreken.
ENC is gevalideerd door de investering van het in Korea beursgenoteerde Sphere, dat wordt omschreven als de enige geaccrediteerde leverancier van superlegeringen aan SpaceX en de enige leverancier met een langlopend contract van 10 jaar met de lucht- en ruimtevaartfabrikant. Zowel TMI als CNE hebben belastingvrijstellingen aangevraagd, die in Indonesië doorgaans 15 jaar bedragen, plus twee extra jaren tegen een belastingtarief van 11%.
Strategische focus en toekomstige richting
Werner gaf aan dat het bedrijf buiten Indonesië beperkte groeimogelijkheden ziet, aangezien geen enkel ander rechtsgebied vergelijkbare ertsvoorraden, kwaliteiten, bestaande infrastructuur of overheidsstimulansen biedt, inclusief de belastingvrijstellingen van 15 jaar. Nu er in Indonesië moratoria gelden voor nieuwe NPI- en HPAL-capaciteit, zal de toekomstige investeringsfocus liggen op upstream nikkelertsvoorraden, waar de Sampala-transactie het potentieel voor waardecreatie aantoont. Werner verklaarde: "Als we nog een Sampala-transactie zouden kunnen doen, zouden we dat zeker overwegen, gezien de lange levensduur van die voorraad, de lage kapitaalintensiteit voor de ontwikkeling van de mijnbouwactiviteiten en de zeer lage acquisitiekosten."
Het bedrijf merkte ook de recente versterking in de markt voor nikkelpigijzer (NPI) op, zoals weerspiegeld in de productiedata van mei. Een robuuste NPI-prestatie wordt verwacht aan te houden naarmate de groeiende vraag naar roestvrij staal in China en India het beperkte aanbod ontmoet. Het management verwacht dat de HPAL-marges zullen versterken zodra de geopolitieke volatiliteit afneemt, hoewel de huidige marges van $10.000 per ton al "zeer hoog en gezond" zijn en de sterke projecteconomie in de gehele portefeuille ondersteunen.