Cijferpresentatie Q3 2026, 4 november 2026: CFO Karsten Knudsen vertrekt nu de omzet weer groeit
Novo Nordisk boekte in het derde kwartaal een aangepaste omzetgroei van 4% tot DKK 79,2 miljard en schroefde de verwachtingen voor 2026 voor het tweede achtereenvolgende kwartaal op. Het concern rekent nu op een aangepaste omzet- en bedrijfsresultaatgroei van min 2% tot plus 2% bij constante wisselkoersen. De meest interessante onthulling kwam tijdens de V&A-sessie. Jamey Millar, hoofd van de Amerikaanse activiteiten, erkende dat het Medicare Bridge-programma verantwoordelijk is voor het leeuwendeel van de sequentiële versnelling in de Amerikaanse Wegovy-volumes, en dat de bredere categorie van middel tegen obesitas nagenoeg vlak bleef tussen mei en oktober zodra Bridge buiten beschouwing wordt gelaten.
Bridge is het kantelpunt, terwijl de onderliggende markt vlak blijft
De verkoopvolumes van de Wegovy-pil stegen in het derde kwartaal sequentiële met ongeveer 20% en die van de injecteerbare variant met circa 10%. Millar was open over de herkomst. Het Bridge-programma telt momenteel zo'n 60.000 wekelijkse totale recepten voor zowel de injectie als de pil, en hij stelde dat de sequentiële groei van 20% "grotendeels, maar niet uitsluitend te danken is aan het volume uit Bridge." Zonder dit programma "is de hele categorie relatief vlak, in lijn met de seizoenspatronen die je in die periode ziet." Op directe vraag van Jefferies of de GLP-1-franchise ook zonder Bridge zou zijn gegroeid, antwoordde Millar dat er dan minder groei zou zijn geweest en dat "Bridge absoluut voor een kantelpunt in de categorie zorgt."
Dit tempert het optimistische verhaal over een herstel op basis van de krantenkoppen. Het management verwacht dat consumentenactivatie in het vierde kwartaal en de vraag rond goede voornemens voor het nieuwe jaar zullen helpen, maar het commerciële kanaal zorgt nog niet voor een zelfstandige impuls. Guggenheim drong hierop aan en wees erop dat verschillende zorgverzekeraars zich hebben teruggetrokken uit de vergoeding van obesitaszorg. Volgens Millar is de terughoudendheid inmiddels "steeds vaker ingegeven door zorgen over de volumes aan de kant van de vergelijking," aangezien de netto prijzen blijven dalen en de catalogusprijzen op 1 januari 2027 eveneens worden verlaagd. Grote werkgevers haken naar eigen zeggen af zodra ze de kostentrend zien, ondanks de compensatie op de langere termijn voor medische kosten: "of het nu om Pepsi, Starbucks of andere grote werkgevers gaat, zodra ze de kostenontwikkeling zien, keren ze zich ertegen."
Daarnaast is Bridge een proefproject dat eind 2027 afloopt. Millar wilde geen voorspelling doen over de politieke afloop, maar voerde aan dat stijgende zorgpremies voor gezinnen – die in vijf jaar tijd met 28% zijn gestegen – en het toenemende gebruik van de regeling door ouderen "politieke druk zullen uitoefenen op de voortzetting van het programma." Beleggers moeten Bridge beschouwen als een betekenisvolle maar tijdelijke ondersteuning van de Amerikaanse volumes.
Geen verwachtingen voor 2027, wel een raamwerk van drie plus- en drie minpunten
Verschillende analisten vroegen of Novo in 2027 kan terugkeren naar groei. Topman Mike Doustdar wilde geen concrete verwachtingen afgeven, maar deed nadrukkelijk zijn best om bouwstenen aan te reiken. Aan de positieve kant noemde hij de aanhoudende opname van de Wegovy-pil in de VS en op internationale markten, het effect van het vol jaar meedraaien van Bridge (dat pas halverwege 2026 van start ging) en twee lanceringen: CagriSema in de VS en Frehemgo (denecimig) aan beide kanten van de Atlantische Oceaan. Aan de negatieve kant wees hij op het volledig doorwerken van het wegvallen van de exclusiviteit van semaglutide in vroege internationale markten (early-LOE) – wat in Q3 harder aankwam dan in Q2 – een aanhoudende tegenwind in China van circa 2% plus verdere expiratie van patenten aldaar in 2027, en "enkele gunstige bruto-nettocijfers in 2026 die we onder normale omstandigheden volgend jaar misschien niet in dezelfde mate mogen verwachten."
Het management wilde niet zeggen of het groeipercentage over het jaar tot nu toe, het tempo van Q2 en Q3 in de middelste enkelvoudige cijfers (mid-single digits), of het midden van de bandbreedte van 0% de betere baseline vormt. Volgens Doustdar zal Novo naar de periode van oktober tot en met december kijken en van daaruit verder bouwen. De brede bandbreedte voor het vierde kwartaal die door Goldman Sachs werd geschat op een schommeling van ongeveer DKK 12 miljard, werd door Knudsen toegelicht als gebruikelijk voor een volatiele categorie. Hij stipte twee specifieke tegenwichten aan: een zware vergelijkingsbasis als gevolg van circa DKK 3 miljard aan gunstige Amerikaanse bruto-netto-effecten in het vierde kwartaal van 2025, en een groter patentverloopeffect, met name in Canada.
Prijzen: verwachte erosie Ozempic van 10% tot 15% blijft uitgangspunt voor planning
Wat betreft de nettoprijzen herhaalde Millar dat voor Ozempic rekening moet worden gehouden met een jaarlijkse erosie van 10% tot 15%. Het derde kwartaal pakte "aanzienlijk beter" uit dan die bandbreedte, maar hij merkte op dat de druk van zorgverzekeraars op type 2-diabetes zal aanhouden. De bruto-netto-aftrekposten voor Wegovy bedroegen in het kwartaal 30% tot 35%, wat licht aan de bovenkant lag, waarbij het management voor de komende periode vergelijkbare of iets betere cijfers verwacht. Volgens Millar zou de eerlijke maximumprijs voor Ozempic in het kader van Medicare onder de Inflation Reduction Act geen extra negatief effect mogen sorteren, aangezien het bestaande prijsspoor dit al weerspiegelt.
Internationale activiteiten: uitrol pil verspreidt zich sneller, met vroege tekenen van normalisering
De internationale activiteiten groeiden met 8%, waarbij EUCAN een plus liet zien van 18%. Obesitas groeide met 24% en Novo bezit een volumeandelen van 54% op de GLP-1-markt in de regio. De Wegovy-pil is inmiddels in 7 markten verkrijgbaar en het management verwacht dat dit er in de eerste helft van 2027 meer dan 20 zullen zijn. Dat is vroeger dan de planning van eind 2027 die tijdens de Kapitaalmarktdag in september werd gecommuniceerd. Emil Larsen schreef de versnelling toe aan een productie die boven de verwachte lijncapaciteit draait, verpakkingen voor meerdere landen en snellere regelgevende procedures, waarbij hij opmerkte dat een goedkeuring in Australië op de dag van de conferencecall werd verkregen.
De vroege marktaandelen zijn sterk, met zo'n 90% van het orale obesitassegment in het VK en circa 80% in de VAE. In Duitsland werden in zes weken tijd zo'n 100.000 verpakkingen verkocht, grotendeels aan patiënten die niet eerder met GLP-1 zijn behandeld (naive patients). Daarentegen is de verkoop van wekelijkse verpakkingen in het VK gedaald tot ongeveer 60.000 ten opzichte van de 65.000 die op de Kapitaalmarktdag werden genoemd. Larsen schreef dit toe aan de lancering van een concurrent, seizoensinvloeden en het webben van ingehaalde vraag. Hij benadrukte dat de pil de injecties niet kannibaliseert en dat het totale marktaandeel van Novo in het VK meer dan 10 procentgrootheden hoger ligt dan voor de lancering. Larsen waarschuwde tevens dat de pil in markten waar de exclusiviteit is vervallen een premiumprijs zal behouden, en dat Novo "volgend jaar zal leren" wat dat betekent voor de volumes.
Ook de injectiefranchise presteert sterker dan de koppen over de pil doen vermoeden. Volgens Larsen ligt de volumegroei van de Wegovy-injectie in de internationale activiteiten over het jaar tot nu toe dicht bij de 70%, gepaard gaande met "zeer gedisciplineerde prijsstelling." Wegovy 7,2 mg is inmiddels in 3 markten gelanceerd, met de belofte van meer dan 30 tegen het einde van het jaar, en circa 5% van de Britse patiënten die injecties gebruiken, is sinds de lancering in juni overgestapt op de hoge dosering.
Amerikaanse Wegovy-pil en hoge dosering: sterk aandeel, lage absorptie
De Wegovy-pil bezit zo'n 80% van de nieuwe recepten voor het merk binnen het orale segment, met meer dan 8 miljoen cumulatieve recepten. Millar noemde dit de sterkste Amerikaanse farmaceutische lancering gemeten naar volume in meer dan tien jaar, vaccins buiten theorie gelaten. De Wegovy-franchise is goed voor ruim 50% van de nieuwe merkrecepten binnen de gehele obesitascategorie. Millar wees erop dat IQVIA de recepten voor de Wegovy-pil onderschat, omdat het bredere partner-ecosysteem en de abonnementskanalen van Novo geen absolute cijfers rapporteren. Hierdoor ligt het absorptiepercentage van de franchise structureel lager dan dat van de orale concurrent.
Wegovy 7,2 mg noteert ongeveer 20.000 recepten per week, oftewel 5% van het totale Wegovy-volume, tegenover ongeveer 15% van het totale aantal injectierecepten in de sector voor de hoogste dosering. Dit duidt op groeiruimte. Millar deelde mee dat 80% van het gebruik van de hoge dosering het gevolg is van het ophogen (titratie) vanaf 2,4 mg, waardoor die recepten "anders verloren zouden zijn gegaan voor de Wegovy-franchise." Dit wijst eerder op een defensief voordeel dan op een uitbreiding van de markt.
Rebranding van Ozempic-pil toont vroege tractie
De overgang van Rybelsus naar de Ozempic-pil is afgerond en het aantal wekelijkse nieuwe merkrecepten voor de orale franchise is sinds de lancering ruimschoots verdubbeld. Meer dan 60% van de nieuwe merkrecepten voor de Ozempic-pil is afkomstig van patiënten die voor het eerst met een GLP-1-behandeling beginnen. Een besluit van de Amerikaanse medicijnwaakhond FDA over de dosering van 25 mg wordt voor het einde van het jaar verwacht. Volgens Larsen heeft Novo nog niet besloten om de rebranding door te voeren op internationale markten, waar de prioriteit ligt bij Ozempic 2,0 mg. Dit middel is inmiddels in 13 markten gelanceerd en moet voor het jaareinde in 20 markten beschikbaar zijn om zo weer te bieden tegen toenemende concurrentie op vergoedende markten.
Pijplijn: CagriSema verslaat tirzepatide 5 mg en koerst af op lancering
Chief Scientific Officer Martin Lange presenteerde de resultaten van de REIMAGINE 5-studie, een vergelijkend hoofdonderzoek van 60 weken onder meer dan 1.000 type 2-diabetespatiënten waarin CagriSema (bestaande uit 1 mg van elk bestanddeel) werd afgezet tegen tirzepatide 5 mg. CagriSema behaalde een gewichtsverlies van 12,4% tegenover 9,1%, met een niet-inferieure HbA1c-daling van ongeveer 1,7 procentpunt. Lange betoogde dat de vergelijking relevant is omdat ongeveer 50% van de wereldwijde tirzepatide-patiënten een dosering van 5 mg of minder gebruikt. De kanttekening hierbij is dat in deze studie een arm met een lage dosering wordt vergeleken met een comparator met een lage dosering in plaats van met de maximale doseringen. Op het gebied van obesitas toonde de REDEFINE 9-studie een gewichtsverlies van 21% na 68 weken bij de lagere onderhoudsdosering van 1 mg van elk bestanddeel.
Post-hoc-analyses bij vrouwen uit de REDEFINE 1-studie lieten een gemiddeld gewichtsverlies zien van 25%, variërend van 27% bij vrouwen voor de overgang, tot 25% in de peri-menopauze en 23% na de menopauze. Een fase II-studie naar pijnlijke diabetische perifere neuropathie wees op een afname van 2,4 punten op de pijnschaal – grofweg een daling van 38% – waarbij ruim 53% van de patiënten een vermindering van minstens 30% bereikte. Fase III-onderzoeken naar neuropathische pijn binnen de gehele portefeuille staan gepland voor 2027.
Op de vraag of CagriSema zal profiteren van het halo-effect van Wegovy, schatte Doustdar de waarschijnlijkheid in als "gemiddeld", met het argument dat "het veel en veel meer is dan semaglutide gecombineerd met amyline." Millar wilde niet ingaan op de marktsegmentatie voor de lancering, maar stelde dat een portefeuille van "enkelvoudige middelen, combinaties van twee en van drie" van belang zal zijn naarmate de concurrentie toeneemt. Het management liet weten dat het zich voorbereidt om rechtstreeks aan consumenten te leveren via NovoCare en partners zodra de goedkeuring binnen is.
De orale zenagamtide, een monomoleculaire dubbele agonist van GLP-1 en amyline, is de fase III-fase ingegaan via de AMAZE 9-studie, met resultaten in 2028. Voor 2027 staan diverse resultaten op de agenda: de fase III-studies RENEW 1 en 2 voor cagrilintide rond medio het jaar, fase I/II-data voor twee tri-agonisten (UBT251 en een intern GLP-1/GIP/amyline-molecuul) in de eerste helft, fase II-data voor Amylin 355 in de tweede helft en fase I-data voor orale remming van ACSL5 in de tweede helft. Gevraagd naar het risico op bijwerkingen in de tri-agonist-studies, verklaarde Lange dat de verdraagzaamheidsdata uit fase I deels kunstmatig zijn vanwege dosisescalatieontwerpen, en dat de resultaten uit fase II representatiever zullen zijn. Hij gaf aan dat de ambitie ligt bij een veiligheidsprofiel dat in lijn is met Wegovy, en mogelijk zelfs beter voor de variant die GIP bevat. Over efruxifermin liet hij doorschemeren dat Novo een lancering voor fibrose in een vroeger stadium niet zal overhaasten: "We hebben al een medicijn op de markt voor F2 en F3. Dat heet Wegovy."
Financiële cijfers en managementwissel
Het aangepaste bedrijfsresultaat steeg met 27% tot DKK 32 miljard, geholpen door een vergelijking met zo'n DKK 9 miljard aan transformatiekosten in het derde kwartaal van 2025, en deels getemperd door circa DKK 3,5 miljard aan eenmalige kosten in de overige bedrijfsresultaten en R&D dit kwartaal. De vrije kasstroom bedroeg ruim DKK 28 miljard, en de verwachting voor de vrije kasstroom over het gehele jaar is inmiddels bijgesteld naar DKK 60 miljard tot DKK 70 miljard. De prognose gaat uit van omzetgroei bij de internationale activiteiten en een krimp in de VS, met lagere gerealiseerde prijzen als gevolg van investeringen in markttoegang en de zogeheten most-favored-nation-overeenkomst.
Daarnaast maakte Novo bekend dat Knudsen, die negen jaar lang CFO was en al 27 jaar aan het bedrijf verbonden is, per 30 december zal vertrekken. Luigi La Corte, momenteel CFO van Galderma, zal hem opvolgen. Dit betekent dat de verwachtingen voor 2027 in februari zullen worden gepresenteerd door een nieuwe financieel directeur, en verscheidene analisten maakten van de gelegenheid gebruik om Knudsen te bedanken. Volgens Doustdar rapporteert Novo inmiddels de voortgang ten opzichte van zijn doelstellingen voor 2030: dit jaar zijn 7 klinische studies bij mensen gestart (first-in-human), lopen er 10 fase III-programma's en worden 5,6 miljoen obesitaspatiënten behandeld, bijna een verdubbeling ten opzichte van een jaar geleden. De toevoeging van 1,2 miljoen patiënten in Q2 en 1,3 miljoen in Q3 staat tegenover een netto daling van het aantal diabetespatiënten met 0,8 miljoen in Q1. Dit wijst op een reële omzetomslag, zij het dat deze momenteel wordt ondersteund door een tijdelijk overheidsprogramma en wordt gedempt door prijsverlagingen.