Pipeline Sivers Semiconductors verdrievoudigd naar $1,2 miljard; bedrijf offert omzet op korte termijn op voor productiepiek in 2027
Kwartaalcijfers Q2 2026, 27 augustus 2026
Sivers Semiconductors presenteerde een kwartaal dat op het eerste gezicht zwak oogde, maar door het management wordt gepresenteerd als de bewuste investering voor een veel groter doel: een commerciële pijplijn die is gegroeid naar $1,2 miljard. Dit is een stijging van 268% sinds eind 2025, inclusief een toename van 52% tussen mei en juli 2026. CEO Vickram Vathulya noemde de pijplijn "een enorme toename" en de belangrijkste indicator voor toekomstige omzet. Hij koppelde dit aan een strategische horizon van vijf jaar, die na de jaarwisseling verschuift naar de periode 2027-2031. De boodschap aan beleggers was helder: de financiële resultaten op korte termijn worden opgeofferd voor 2027, het jaar dat het management aanwijst als het kantelpunt voor productomzet.
Omzet en marges onder druk door bewuste focus op productomzet in plaats van NRE
De totale omzet daalde met 12% op jaarbasis naar SEK 53,8 miljoen (SEK 55,6 miljoen bij constante wisselkoersen), terwijl de aangepaste EBITDA verslechterde van een negatieve SEK 20,9 miljoen vorig jaar naar een negatieve SEK 35,5 miljoen. CFO Heine Thorsgaard benadrukte dat dit geen vraagprobleem is, maar een bewuste keuze in de toewijzing van middelen: het bedrijf schaalt doelbewust NRE-werkzaamheden (non-recurring engineering) af om prioriteit te geven aan de opschaling van producten. Daarnaast speelden vertragingen door het uitstel van het Amerikaanse federale defensiebudget aan het begin van het jaar een rol. De productomzet, de graadmeter waarop het management wil dat beleggers zich richten, groeide met 18% op jaarbasis bij constante wisselkoersen en 13,4% op gerapporteerde basis. Volgens het bedrijf is dit het meest relevante signaal voor het onderliggende momentum.
Een aanzienlijk deel van de tegenvallende EBITDA was bovendien technisch van aard in plaats van operationeel. De aandelenkoers van Sivers steeg tijdens het kwartaal van SEK 10,71 naar SEK 63,15. Dit leidde tot een niet-contante last van SEK 42,9 miljoen aan sociale lasten, conform Zweedse boekhoudregels die bedrijven verplichten om sociale premies op personeelsopties te herwaarderen op basis van de actuele aandelenkoers. Thorsgaard benadrukte dat dit "geen impact heeft op de operationele kasstroom" en uiteindelijk wordt gecompenseerd door eigen aandelen die worden aangehouden voor uitoefening. Het verhoogde echter de gerapporteerde operationele kosten aanzienlijk; een herinnering dat de gerapporteerde winst van Sivers sterk kan fluctueren door de eigen aandelenkoers, een ongebruikelijke en enigszins complexe dynamiek voor beleggers.
Balans aanzienlijk minder risicovol
Het meest concrete positieve nieuws van het kwartaal vond plaats direct na afsluiting ervan. Sivers haalde in juli SEK 825 miljoen aan bruto eigen vermogen op en zette een converteerbare lening van $12 miljoen om in aandelen. Beide transacties zijn nog niet verwerkt in de balans van het tweede kwartaal. Thorsgaard was duidelijk over de impact: "De belangrijkste conclusie is dat we ons niet langer hoeven te focussen op het financieren van onze transformatie. Onze focus ligt op gedisciplineerde uitvoering, capaciteitsuitbreiding en het omzetten van onze commerciële kansen in aandeelhouderswaarde op de lange termijn." Voor een bedrijf dat de afgelopen kwartalen de volatiele omzet uit NRE-contracten moest verantwoorden, is het wegnemen van de financieringsdruk wellicht net zo belangrijk voor het beleggingsverhaal als de groei van de pijplijn zelf.
Strategische productiewijziging: van Fab-Lite naar hybride met nieuwe foundry-partner
De belangrijkste nieuwe onthulling tijdens de call was de verschuiving in de productiestrategie voor Photonics: van een Fab-Lite-model naar een hybride model. Sivers voegt een nieuwe, niet nader genoemde foundry-partner toe die volgens Vathulya "enorme capaciteit heeft ingebracht die nu beschikbaar is" om het structurele, meerjarige tekort aan indiumfosfide aan te pakken. Hij verwees naar uitspraken van Lumentum-CEO Michael Hurlston in juli, die stelde dat het tekort aan indiumfosfide "nog ernstiger zou kunnen zijn dan dat van geheugenchips". Sivers breidt parallel daaraan de eigen fabriek in Glasgow uit, waarbij de eerste fase vanaf eind Q4 2027 beschikbaar is. Het langetermijnmodel mikt op een verhouding van één derde interne productiecapaciteit en twee derde via foundry-partners. Het management benadrukte dat productiecapaciteit geen bottleneck zal vormen voor de conversie van de pijplijn tot 2030.
Nieuwe SAM van $4 miljard in optische circuit switches
Sivers maakte melding van een nieuw geïdentificeerde markt (Serviceable Addressable Market) van $4 miljard voor zijn halfgeleider-optische versterkers (SOA's) die worden gebruikt in optische circuit switches in AI-datacenters, een aangrenzende markt voor de laserdivisie. De stelling is dat optische circuit switches een lagere latentie en een lager stroomverbruik bieden dan elektrische switches en in toenemende mate zware, continue AI-trainingsbelastingen zullen verwerken. Het management sprak van een "beginfase" voor de SOA-kans en gaf geen uitsplitsing van het aandeel in de pijplijn van $1,2 miljard, maar merkte wel een stijgende klantinteresse op. Het $3,4 miljoen SemiNex-programma dat dit kwartaal werd aangekondigd, is de eerste tastbare commerciële stap in deze richting.
Productieorders nemen toe in Wireless en Photonics
Vathulya liep een groeiende lijst van productieafspraken af om aan te tonen dat de pijplijn converteert naar concrete orders. Tachyon Networks zit al in een meerjarige productiecyclus. ALL.SPACE heeft een productieorder voor 2027 geplaatst voor zijn Hydra 4-satellietterminals, wat Vathulya noemde als "serieuze commerciële validatie" van de beamformers van Sivers. ALL.SPACE boekt daarnaast vooruitgang met proeven bij het Amerikaanse en Canadese leger. De opschaling voor een klant in de automobielsector wordt verwacht in het vierde kwartaal, met initiële productieorders voor die periode en 2027. Ook de productieorder voor een LiDAR-klant is aanstaande. Aan de optische kant heeft Jabil alpha-builds voltooid voor pluggable transceivers; beta-builds staan gepland voor het vierde kwartaal van 2026, met initiële productieorders in de eerste helft van 2027 en volledige productie in de tweede helft van 2027.
Amerikaanse beursnotering blijft een besluit voor 2027
Sivers bereidt zich voor op een mogelijke dubbele notering aan de Amerikaanse Nasdaq. De verwachting is dat de jaarrekeningen, gecontroleerd volgens PCAOB-standaarden, begin 2027 gereed zijn. Thorsgaard nuanceerde dit als een optie en geen vaststaand feit: "Zodra dat werk achter de rug is, wordt de beslissing vooral een kwestie van marktomstandigheden, vraag van beleggers, zakelijk momentum en uiteindelijk of we geloven dat de notering op dat moment waarde creëert voor aandeelhouders." Beleggers die op korte termijn een notering verwachten, moeten hun verwachtingen bijstellen; dit is op zijn vroegst een besluit voor 2027.
Margeverbetering hangt af van uitvoering, nog niet zichtbaar in cijfers
Het management herhaalde dat de verschuiving van NRE naar productomzet de brutomarges op termijn structureel moet verhogen, aangezien productverkopen hogere marges kennen dan engineeringcontracten. Dit voordeel is echter nog niet zichtbaar in de cijfers; het EBITDA-verlies in het tweede kwartaal nam toe. Vathulya's visie op het offer op korte termijn bleef consistent: "We focussen op de 'North Star'... en maken de moeilijke keuzes op korte termijn om de drie horizonnen die ertoe doen aan te sturen": omzetgroei in het vierde kwartaal van 2026, productomzetgroei in 2027 en het langetermijnmodel vanaf 2028. Dit is een geloofwaardigheidstest die nog minstens zes kwartalen duurt, waarbij de erkenning van het bedrijf dat overheidsgerelateerde vertragingen en wisselkoersen de planning dit jaar al hebben beïnvloed, reden is voor enige voorzichtigheid naast het enthousiasme over de pijplijngroei.