SMIC signaleert explosief tweede kwartaal: AI-vraag en hamstergedrag door tarieven leiden tot omzetstijging van 14-16%
Kwartaalcijfers Q1 2026, 14 mei 2026 — SMIC boekt stabiel eerste kwartaal, maar de echte groei moet nog komen
Een degelijk kwartaal, maar dat is niet de kern
Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) rapporteerde over het eerste kwartaal van 2026 een omzet van $2.505 miljoen, een bescheiden stijging van 0,7% ten opzichte van het voorgaande kwartaal. De brutomarge verbeterde met 0,9 procentpunt tot 20,1%. De nettowinst kwam uit op $197 miljoen en de EBITDA bereikte $1.435 miljoen, wat neerkomt op een EBITDA-marge van 57,3%. Op het eerste gezicht een solide, maar onopvallend kwartaal. Wat voor beleggers echter veel belangrijker is, zijn de outlook voor het tweede kwartaal, de vijf structurele vraagdrijvers die CEO Zhao Haijun presenteerde, en de openhartige erkenning dat geopolitieke onrust momenteel direct leidt tot een toename van orders bij de fabrieken van SMIC.
De bezettingsgraad daalde met 2,6 procentpunt ten opzichte van het vorige kwartaal tot 93,1%. Dit werd veroorzaakt door twee factoren: het 'AI-sifoneffect', waardoor sommige orders voor mobiele telefoons werden verschoven van het vierde kwartaal van 2025 naar het eerste kwartaal van 2026, en een nieuw in gebruik genomen fabriek die de opstartfase verliet en werd opgenomen in de capaciteitsberekeningen. Geen van beide factoren is structureel zorgwekkend; ze zijn beide tijdelijk van aard. Het bedrijf sloot het kwartaal af met $13,9 miljard aan contanten tegenover $14,5 miljard aan totale schulden, wat resulteert in een netto schuld-eigen vermogenverhouding van slechts 1,8%.
De outlook voor Q2 is het belangrijkste cijfer
SMIC verwacht voor het tweede kwartaal van 2026 een omzetgroei van 14% tot 16% op kwartaalbasis. Dit zou de omzet tussen de $2.855 miljoen en $2.905 miljoen brengen, de scherpste versnelling in één kwartaal die het bedrijf in lange tijd heeft laten zien. De brutomargeverwachting van 20% tot 22% betekent een stijging van twee procentpunt ten opzichte van de bandbreedte van het voorgaande kwartaal, voornamelijk gedreven door hogere gemiddelde verkoopprijzen (ASP) in plaats van alleen door volume.
Zhao Haijun was helder over de mechanismen: "Het aantal verzonden eenheden en de gemiddelde verkoopprijs zullen naar verwachting aanzienlijk verbeteren." Er ontstaat prijsmacht in segmenten waar het aanbod beperkt is, en het bedrijf is al begonnen met het onderhandelen over prijsverhogingen met klanten in categorieën waar tekorten heersen. Het management merkte op dat deze prijseffecten "geleidelijk zichtbaar" zullen worden in de komende kwartalen, wat suggereert dat het tweede kwartaal het begin is van een meerjarige rugwind voor de ASP, in plaats van een eenmalige gebeurtenis.
Vijf vraagdrijvers, waaronder paniekaankopen door tarieven
Het management noemde vijf verschillende redenen voor het verhoogde optimisme over het hele jaar. Samen schetsen ze een beeld van een SMIC dat zich op het snijvlak van meerdere gelijktijdige vraagvectoren bevindt. Ten eerste zorgt de opbouw van AI-infrastructuur voor een direct tekort aan chips voor energiebeheer, wat de vraag naar SMIC's BCD-platform (Bipolar-CMOS-DMOS), dat momenteel onderbevoorraad is, opstuwt. Ten tweede zorgt het 'AI-sifoneffect' in het buitenland — waarbij wereldwijde AI-uitgaven capaciteit weghalen bij de productie van consumenten- en IoT-chips in fabrieken die internationale markten bedienen — ervoor dat orders terugvloeien naar fabrieken op het Chinese vasteland, waarbij SMIC de voornaamste begunstigde is.
Ten derde opent AI volledig nieuwe eindmarkten voor chips in elektrische voertuigen, robotica en time-of-flight-sensoren, sectoren waarin Chinese bedrijven actief uitbreiden. Ten vierde zorgt de lokalisatiedruk binnen de Chinese toeleveringsketen voor extra vraag naar binnenlandse logica- en netwerkchips. Ten vijfde — en wellicht het meest opvallend in het huidige macro-economische klimaat — bouwen klanten die zich zorgen maken over toekomstige aanbodkrapte en stijgende kosten in de toeleveringsketen, vervroegd voorraden op, met name in consumenten- en IoT-producten. Zhao bevestigde dat SMIC hierdoor over "voldoende orders" beschikt.
Deze vijfde drijver is een tweesnijdend zwaard dat het management zonder aarzeling erkende. Door tarieven gedreven vooruitbestellingen halen de vraag naar voren die anders wellicht in de tweede helft van 2026 of in 2027 zou zijn gematerialiseerd. Als de handelsspanningen afnemen, kan een deel van deze voorraadbuffer weer verdwijnen. SMIC profiteert op de korte termijn, maar beleggers moeten rekening houden met de mogelijkheid van een dip in de orderinstroom later dit jaar als de geopolitieke omstandigheden veranderen.
De platformmix vertelt het achterliggende verhaal
De samenstelling van de omzet in het eerste kwartaal laat zien waar SMIC terrein wint en waar niet. Consumentenelektronica blijft met 46% van de wafer-omzet het dominante segment, maar de opvallende stijgers waren industrie en automotive met 14% — een stijging van 18% ten opzichte van het vorige kwartaal — en computers en tablets met 14%, eveneens een stijging van 18%. Dit zijn de hoogwaardige markten met een langere cyclus waar de investeringen van SMIC in gespecialiseerde processen hun vruchten afwerpen.
De omzet uit smartphones daalde met 10% op kwartaalbasis tot 19% van het totaal, wat bevestigt dat de markt voor mobiele telefoons zwak blijft en SMIC bewust capaciteit heeft verplaatst naar platformen met hogere marges en meer schaarste. De omzet uit 8-inch wafers groeide met 6% op kwartaalbasis, specifiek gedreven door AI-ondersteunende chips en aanbodtekorten in andere sectoren — een direct gevolg van de vraag naar BCD- en analoge chips.
Het management benadrukte verschillende platformcategorieën die aan momentum winnen: standalone flash- en analoge platformen, die beide een "sterke marktvraag" zien vanuit AI-gedreven behoeften voor energiebeheer en datatransmissie; BCD van automotive-kwaliteit, omschreven als een categorie met een "sterke marktvraag en een solide orderboek"; ToF-sensoren (Time-of-Flight), nu ingezet in LiDAR voor auto's en handheld-beeldvorming; en Micro OLED, toegepast in slimme head-mounted displays en AI-brillen. De geografische verdeling bleef sterk binnenlands gericht: China was goed voor 89% van de omzet, Noord- en Zuid-Amerika voor 9% en Eurazië voor 2%, waarbij de omzet in China met 2% steeg ten opzichte van het vorige kwartaal.
Geen dividend, en dat is de juiste beslissing
SMIC zal geen winst uitkeren over 2025. CFO Wu Junfeng legde dit helder uit: de vrije kasstroom na kapitaaluitgaven bleef in 2025 negatief en het investeringsplan voor 2026 is "grotendeels ongewijzigd ten opzichte van het voorgaande jaar." Met een negatieve netto kasstroom uit investeringsactiviteiten van $1,7 miljard in het eerste kwartaal alleen, en financieringsactiviteiten die $2,4 miljard genereerden in het kwartaal, bevindt het bedrijf zich duidelijk in een fase van zware investeringen. Het vasthouden van kapitaal voor capaciteitsuitbreiding en R&D is de rationele beslissing; het management verwoordde dit correct als het beschermen van de aandeelhouderswaarde op lange termijn in plaats van het bieden van inkomen op korte termijn. De raad van bestuur heeft het plan goedgekeurd en het zal ter formele goedkeuring worden voorgelegd aan de jaarlijkse algemene vergadering.
Risico's in de toeleveringsketen zijn reëel en worden actief beheerd
Zhao was ongebruikelijk openhartig over externe onzekerheid en merkte op dat "de huidige mondiale macro-omgeving nog steeds wordt geconfronteerd met tal van onzekerheden, die uitdagingen blijven vormen voor de kosten, stabiliteit en marktverwachtingen van de toeleveringsketen." SMIC reageert hierop met inkoopstrategieën via meerdere kanalen en wat het management omschreef als "resilience management" van de toeleveringsketen — taal die signaleert dat het bedrijf actief de afhankelijkheid van één enkele bron voor apparatuur en materialen vermindert, die getroffen zouden kunnen worden door exportcontroles of escalerende tarieven.
Het omzetaandeel van 9% uit de VS is hierbij een belangrijke context. Hoewel SMIC in overweldigende mate een bedrijf is dat zich op de Chinese markt richt, blijft elke aanscherping van de exportbeperkingen voor apparatuur vanuit de Verenigde Staten, Japan of Nederland een structurele beperking voor de ambities op het gebied van geavanceerde technologie, die geen enkele hoeveelheid binnenlandse vraag volledig kan compenseren. Het management ging hier tijdens de conference call niet direct op in, en de Q&A-sessie werd volledig in het Mandarijn gevoerd zonder Engelse vertaling, wat de diepgang van de informatievoorziening aan beleggers op dit vlak beperkte.
Capaciteitsuitbreiding zet door
SMIC voegde in het eerste kwartaal alleen al bijna 9.000 twaalf-inch equivalente wafers aan capaciteit toe, in lijn met een agressief meerjarig uitbreidingsplan. Het bedrijf legt toekomstige vraag vast via langetermijnovereenkomsten met klanten, een voorzichtige aanpak die de huidige vraaggolf omzet in duurzame omzetvisibiliteit in plaats van volatiliteit op de spotmarkt. Met een bezettingsgraad van 93,1%, zelfs na het opnemen van nieuwe capaciteit in de berekening, blijft het onderliggende vraagsignaal sterk.
Diepgaande analyse van SMIC
Bedrijfsmodel en kernproducten
Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) opereert als een pure-play halfgeleider-foundry, wat betekent dat het geïntegreerde schakelingen produceert op basis van ontwerpen van fabless-klanten. De omzet van het bedrijf rust op een tweeledig productiemodel. Het overgrote deel van de commerciële kasstroom is afkomstig van volwassen procesnodes, specifiek in het bereik van 28 tot 65 nanometer, naast legacy 8-inch wafertechnologieën. Deze nodes worden gebruikt voor de productie van geïntegreerde schakelingen voor energiebeheer, display-drivers, microcontrollers en discrete vermogenscomponenten. Deze legacy-activiteiten zijn zeer kapitaalintensief en worden gekenmerkt door hoge vaste kosten, waarbij de winstgevendheid sterk afhankelijk is van de bezettingsgraad van de fabrieken en de afschrijvingscycli van de apparatuur.
Tegelijkertijd fungeert het bedrijf als een strategische arm van de Chinese staat, belast met de ontwikkeling van geavanceerde logische technologieën van minder dan 10 nanometer, ondanks strikte geopolitieke beperkingen. Dit segment voor geavanceerde nodes, dat voornamelijk strategische nationale partners bedient in plaats van een brede commerciële basis, produceert krachtige applicatieprocessors voor smartphones en versnellers voor kunstmatige intelligentie. Het bedrijfsmodel heeft hierdoor inherent een dubbele doelstelling: het moet opereren als een commercieel levensvatbare en winstgevende legacy-foundry, terwijl het tegelijkertijd de enorme, structureel inefficiënte R&D-kosten absorbeert die gepaard gaan met het forceren van geavanceerde lithografie voor nationale zelfvoorziening.
Ecosysteem: klanten, concurrenten en marktaandeel
Het klantenbestand van het bedrijf heeft een radicale geografische concentratie ondergaan, wat de bredere ontkoppeling in de sector weerspiegelt. In het eerste kwartaal van 2026 waren binnenlandse Chinese klanten verantwoordelijk voor bijna 89% van de totale omzet. Dit wordt gedreven door het 'China-for-China'-lokalisatiemandaat, waarbij binnenlandse fabless-ontwerpers van consumentenelektronica, auto-onderdelen en industriële halfgeleiders hun toeleveringsketens actief naar binnen verplaatsen. De ankerklant voor het segment geavanceerde technologie is Huawei, dat voor zijn Kirin-smartphoneprocessors en Ascend-AI-versnellers volledig afhankelijk is van de foundry. De blootstelling aan westerse fabless-ontwerpers is daarentegen gestaag afgenomen als gevolg van het risico-afbouwbeleid in de toeleveringsketen.
Op de wereldwijde markt voor pure-play foundries opereert het bedrijf in een hypercompetitief landschap dat wordt gedomineerd door Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, dat een dominant wereldwijd marktaandeel van 70% in handen heeft. SMIC is er echter in geslaagd zijn voetafdruk uit te breiden tot 's werelds op twee na grootste foundry begin 2026, met een wereldwijd marktaandeel van ongeveer 5,2%. Hiermee staat het achter Samsung (7,1%), maar opvallend genoeg voor traditionele rivalen als United Microelectronics Corporation en GlobalFoundries, die beide rond de 4% schommelen. Op de binnenlandse markt is de voornaamste concurrent Hua Hong Semiconductor, dat een aandeel van 2,6% heeft en fel concurreert in de markten voor gespecialiseerde volwassen nodes en discrete vermogenscomponenten.
Concurrentievoordelen
Het voornaamste concurrentievoordeel is de ongekende mate van staatssteun. Het bedrijf is de belangrijkste begunstigde van het Chinese 'Big Fund Phase III'-fonds ter waarde van $47,5 miljard, waardoor het verzekerd is van preferentiële toegang tot kapitaal, belastingvrijstellingen en een gestroomlijnde regelgeving. Deze staatssteun isoleert het bedrijf effectief van de traditionele beperkingen op de kapitaalkosten die de capaciteitsuitbreiding van westerse en Taiwanese sectorgenoten afremmen. Bovendien biedt deze soevereine steun een gegarandeerde binnenlandse afzetmarkt; Chinese fabless-ontwerpers worden sterk gestimuleerd, en in sommige sectoren zelfs verplicht, om voorrang te geven aan de inkoop van binnenlandse wafers.
Een tweede structureel voordeel ligt in de volwassenwording van de balans, specifiek het realiseren van een massaal afschrijvingsdividend. De productie van halfgeleiders gaat gebukt onder zware afschrijvingen op apparatuur, die doorgaans over een periode van 5 tot 7 jaar worden gespreid. Grootschalige, volwassen faciliteiten zoals de SMIC North-fabriek, die meer dan tien jaar geleden werd opgestart, hebben hun dure stepper-lithografie- en etsgereedschappen tegen 2025 en 2026 volledig afgeschreven. Omdat het bedrijf stelselmatig minderheidsbelangen in deze dochterondernemingen heeft opgekocht om ze volledig in eigendom te krijgen, vertaalt de daling in productiekosten zich in een directe en explosieve stijging van de marginale winstgevendheid op de verkoop van legacy-wafers, wat een 'cash cow' vormt om onderzoek naar geavanceerde nodes te subsidiëren.
Industriedynamiek: kansen en bedreigingen
De structurele dynamiek van de halfgeleidercyclus in 2026 biedt een uniek gunstige kans voor specialisten in volwassen nodes. De wereldwijde boom in AI-infrastructuur heeft de geavanceerde capaciteit opgeslokt, waardoor toonaangevende foundries zoals Taiwan Semiconductor Manufacturing Company hun kapitaaluitgaven agressief hebben verlegd naar 3-nanometer- en geavanceerde verpakkingsfaciliteiten, waarbij 8-inch en legacy 12-inch capaciteit effectief wordt geconsolideerd of afgestoten. Dit heeft geleid tot een ernstig wereldwijd aanbodtekort aan volwassen geïntegreerde schakelingen voor energiebeheer en edge-AI-chips. Het bedrijf heeft agressief ingespeeld op dit tekort, met bezettingsgraden van meer dan 93% begin 2026 en prijsverhogingen van 10% op belangrijke legacy-productielijnen, wat bewijst dat volwassen nodes niet langer sterk gecommoditiseerd zijn en chronisch overaanbod vertonen.
Er blijven echter existentiële bedreigingen bestaan in de vorm van geopolitieke exportcontroles. Het bedrijf staat nog steeds op de Amerikaanse 'Entity List' en het is expliciet verboden om EUV-lithografieapparatuur (extreme ultraviolet) aan te schaffen, wat een absolute voorwaarde is voor commercieel levensvatbare productie onder de 7 nanometer. Omdat het bedrijf gedwongen is te vertrouwen op oudere DUV-machines (deep ultraviolet), stuit het op inherente natuurkundige beperkingen. Hoewel de huidige AI-gedreven krapte vandaag de dag prijszettingsmacht biedt, blijft de dreiging van overcapaciteit op de lange termijn bestaan. Door massale staatssubsidies zullen Chinese foundries tegen 2028 naar verwachting 42% van de wereldwijde capaciteit voor gangbare nodes controleren, wat de weg vrijmaakt voor een potentiële deflatoire prijsoorlog als de vraag in sectoren als elektrische voertuigen of consumentenelektronica afneemt.
Technologische grenzen en toekomstige drijfveren
Ondanks de uitsluiting van EUV-lithografie heeft het bedrijf een technologische doorbraak geforceerd die fungeert als de primaire strategische groeimotor. Tegen eind 2025 en begin 2026 bevestigden onafhankelijke analyses van chips dat het bedrijf volumeproductie had bereikt op zijn N+3-node, een equivalent van de 5-nanometerklasse. Dit werd bereikt door complexe DUV-multi-patterning toe te passen, specifiek 'self-aligned quadruple patterning'. Deze node drijft de Huawei Kirin 9030 system-on-chip en de strategisch cruciale Ascend 910C AI-versneller aan, wat direct bijdraagt aan het Chinese mandaat om de binnenlandse AI-rekenkracht tegen eind 2026 te verdrievoudigen.
Analytisch gezien moet deze technologische grens door een soevereine bril worden bekeken in plaats van een puur commerciële. Het 5-nanometerproces met DUV-lithografie lijdt onder extreem lage opbrengsten (yields), geschat tussen de 20% en 40%, waardoor het onder normale marktomstandigheden economisch desastreus zou zijn vanwege de enorme hoeveelheid verspild silicium en het hogere energieverbruik. Als door de staat gesteunde nationale kampioen wordt het bedrijf echter gecompenseerd voor deze inefficiënties. De succesvolle opschaling van deze geavanceerde nodes garandeert, ongeacht de absolute kosten, massale en inelastische volumeorders van binnenlandse techgiganten die zijn uitgesloten van geavanceerde westerse ecosystemen, wat de onmisbare rol van het bedrijf in de soevereine toeleveringsketen bevestigt.
De dreiging van nieuwkomers
Hoewel de foundry-business voor geavanceerde nodes onoverkomelijke toetredingsdrempels kent vanwege de extreme kapitaal- en technologische vereisten, ziet het segment voor volwassen nodes in China agressieve inbreuken van zwaar gesubsidieerde nieuwkomers. Bedrijven als Nexchip Semiconductor zijn naar voren gekomen als geloofwaardige disruptors op het gebied van 28-nanometer en 40-nanometer logica en beeldsensoren. Gesterkt door kapitaal van provinciale overheden lanceerde Nexchip begin 2026 een enorme 12-inch wafer-uitbreiding van $4,9 miljard (Phase IV), wat aantoont dat het bereid is marktaandeel te kopen door middel van diepe kortingen en snelle capaciteitsopbouw. Deze binnenlandse nieuwkomers dreigen voortdurend de prijszettingsmacht en de brutomarges van de legacy-markt uit te hollen, waardoor het bedrijf gedwongen wordt zijn binnenlandse marktaandeel constant te verdedigen tegen goed gefinancierde, gelokaliseerde prijsoorlogen.
Track record van het management
Het directieteam, onder leiding van co-CEO's Dr. Zhao Haijun en Dr. Liang Mong Song, heeft een uitzonderlijk veerkrachtig track record neergezet in een vijandige geopolitieke omgeving. Dr. Liang, een veteraan in de sector met een diepgaande technische achtergrond, heeft de miraculeuze technologische vooruitgang van het bedrijf geleid. Zijn vermogen om engineering-middelen te mobiliseren om 7-nanometer- en 5-nanometer-logica uit verouderde DUV-tools te persen, vormt een van de meest significante technische prestaties in de moderne geschiedenis van de halfgeleiderindustrie, waarmee hij de consensusverwachtingen van westerse analisten die dachten dat de roadmap van het bedrijf permanent op 14 nanometer bevroren was, heeft getrotseerd.
Op operationeel vlak heeft Dr. Zhao een klinische strategie voor balans- en capaciteitsbeheer uitgevoerd. Geconfronteerd met volatiele cycli in de consumentenelektronica, is het management erin geslaagd de capaciteit succesvol te verschuiven naar segmenten met hogere marges, zoals automotive, industrie en AI-randapparatuur, waardoor de bezettingsgraad opmerkelijk hoog is gebleven. Bovendien getuigt de strategische financiële engineering van eind 2025, specifiek de buy-out van $5,8 miljard van minderheidsbelangen in de volledig afgeschreven dochteronderneming in Noord-China, van een scherp inzicht in het monetariseren van de levenscyclus van activa. Het management heeft bewezen in staat te zijn aan de staatsmandaten voor technologische zelfredzaamheid te voldoen zonder de commerciële resultaten volledig op te offeren.
De scorekaart
Semiconductor Manufacturing International Corporation presenteert een investeringsprofiel dat fundamenteel losstaat van conventionele waarderingsparadigma's voor halfgeleiders. Het bedrijf voert met succes een strategie met een dubbele doelstelling uit: het oogsten van extreme kasstromen uit een krappe, door AI onder druk staande markt voor volwassen nodes, terwijl het optreedt als het onmisbare fundament voor de soevereine technologische ambities van China. Het structurele aanbodtekort dat is ontstaan doordat westerse foundries legacy-nodes hebben verlaten, heeft het bedrijf onverwachte prijszettingsmacht en een duurzame basis voor bezettingsgraden bezorgd. Tegelijkertijd is de succesvolle realisatie van 5-nanometer-equivalent productie zonder EUV-lithografie een bewijs van buitengewone technische vindingrijkheid, wat de status van het bedrijf als cruciaal nationaal bezit, ondersteund door nagenoeg onbeperkt staatskapitaal, permanent verankert.
De economische realiteit van het forceren van de wetten van de fysica weegt echter zwaar op het margesprofiel. De extreem lage opbrengsten van DUV-multi-patterning bij geavanceerde nodes vormen een voortdurende belemmering voor de winstgevendheid, wat betekent dat de omzetgroei van het bedrijf in geavanceerde logica zich niet lineair zal vertalen in nettowinstgroei. De investeringsthese hangt uiteindelijk af van de structurele noodzaak van door de staat gesubsidieerde commerciële inefficiëntie. Het is een zeer capabele, structureel essentiële onderneming die opereert binnen een kunstmatig beperkt technologisch paradigma, wat resulteert in een onneembare defensieve binnenlandse slotgracht, maar een inherent beperkt wereldwijd commercieel plafond.