Standard Chartered verhoogt verwachting rendement op tastbaar eigen vermogen voor 2026 tot circa 14%, maar houdt de boot af bij kostenvragen en waarschuwt voor Basel 3.1-RWA-effect
Cijferbespreking over het derde kwartaal, 28 oktober 2026: recordkwartaal, verhoogde verwachtingen en beleggers die aandringen op kostenbeheersing en 2027
Standard Chartered heeft een recordresultaat over het derde kwartaal bekendgemaakt en zijn doelstellingen voor heel het jaar verhoogd. De opbrengsten stegen met 14% tot $5,8 miljard bij constante wisselkoersen en de winst voor belastingen nam met 29% toe. De winst per aandeel is over de eerste negen maanden van het jaar met 27% gestegen. De bank rekent nu voor 2026 op een rendement op het tastbare eigen vermogen (RoTE) van circa 14%, tegenover "meer dan 12%" voorheen en 11,9% in 2025. Verder mikt de bank op een opbrengstengroei die boven de bandbreedte van 5% tot 7% uitkomt, en een groei van de nettomenarrente van circa 4%. De doelstellingen voor 2028 werden herbevestigd: een rendement van boven de 15%, een kosten-batenverhouding van circa 57% en een samengestelde jaargroei (CAGR) van de winst per aandeel in de hoge dubbele cijfers. De conferencecall werd gedomineerd door vragen over de kosten, waarmee het management enigszins defensief omging, en over de nettomenarrente richting 2027, waarover het geen concrete uitspraken wilde doen.
Kostenverwachting op de schop, en de markt is niet volledig overtuigd
De meest omstreden wijziging was de stap van absolute kostenprognoses naar een kosten-batenverhouding. De bank rekent nu op circa 60% voor 2026, wat 300 basispunten beter is dan in 2025. CFO Manus Costello stelde dat dit cijfer ongewijzigd is ten opzichte van wat uit de prognose voor het tweede kwartaal viel af te leiden, en benadrukte dat "de wiskundige uitkomst uiteindelijk hetzelfde is." De kosten in het derde kwartaal bedroegen $3,4 miljard, een stijging van 9% vergeleken met een vergelijkingsperiode die werd geflatteerd door de fasering van de kosten in de tweede helft van 2025. Verschillende analisten wezen erop dat dit impliceert dat de kosten in het vierde kwartaal flink omlaag moeten of juist hoog uitvallen. Jason Napier van UBS opperde dat, zodra de resterende $600 miljoen aan besparingen uit het 'Fit for Growth'-programma buiten beschouwing wordt gelaten, de consensus blijkbaar uitgaat van een onderliggende kosteninflatie in de hoge enkele cijfers voor 2027. Aman Rakkar van Barclays noemde de discussie "behoorlijk frustrerend" en vroeg om een duidelijker beeld van de terugverdientijd op herinvesteringen.
Het management gaf geen kosten- of kosten-batengetal voor 2027. Het legde zich enkel vast op een positieve schaar (om de kosten-batenkloof te duiden) in elk jaar van het plan, met een schaar voor 2026 van circa 500 basispunten. CEO Bill Winters omschreef het 'Fit for Growth'-programma, dat $1,3 miljard kostte tegenover een geplande $600 miljoen—correctie: geplande $1,5 miljard—en een vergelijkbaar bedrag aan structurele besparingen opleverde, als een sjabloon in plaats van een afgesloten hoofdstuk. Hij zei dat de bank "nog niet klaar is met onze productiviteitsinvesteringen" en wees op nieuwe AI-tools als extra hefboom. Winters gaf een ongebruikelijk bot antwoord over meevallers. Omzetstijgingen die worden gedreven door de rentestand zouden "vrijwel volledig direct onder de streep belanden" in plaats van te worden besteed aan projecten buiten het plan. Hij erkende dat een groot deel van de resterende investeringen, waaronder kernbankieren, datacenters, cybersecurity, compliance rond financiële criminaliteit en betalingsverkeer, "hygiënekwesties" zijn waarbij het lastig is om een specifiek economisch rendement aan te wijzen. Dat is een openhartige bekentenis dat een deel van de kostenbasis geen zichtbare terugverdientijd heeft.
Basel 3.1 leidt naar verwachting tot extra risicogewogen activa
Costello deelde mede dat Basel 3.1 per 1 januari 2027 zal zorgen voor een toename van de risicogewogen activa (RWA's), na verrekening van reeds ingezette maatregelen door het management. Hij weet deze wijziging aan de opbouw van de balans en de definitieve interpretaties van de regels. De bank verwacht voor de start van 2027 RWA's van circa $275 billion, inclusief de gebruikelijke stijging van het operationele risico in het vierde kwartaal. Dit is vergeleken met $263 billion eind september, wat $1,8 billion hoger was dan in het voorgaande kwartaal. De impact zal verspreid zijn over zowel de zakelijke en zakenbank (corporate and investment bank) als de vermogensbeheers- en retailbank (wealth and retail bank).
Tegenover deze stijging staat een verdere verlaging van de Pillar 2A CET1-kapitaaleis met 30 basispunten per januari 2027. Samen met de verlaging van 20 basispunten in 2025 brengt dit de cumulatieve daling op ongeveer 50 basispunten en komt de CET1-vereiste uit op circa 10%. De CET1-ratio bedroeg 13,8%, wat min of meer stabiel was op kwartaalbasis als je een negatief effect van 38 basispunten door het inkoopprogramma van eigen aandelen ter waarde van $1 miljard buiten beschouwing laat. Winters verklaarde dat de twee verlagingen van de kapitaaleisen het effect van Basel 3.1 "substantieel compenseren". Op de vraag van Joseph Dickerson van Jefferies of een buffer van 300 tot 400 basispunten boven de MDA-drempel (Maximum Distributable Amount) nog steeds passend is, wilde het management niet ingaan. Costello herhaalde dat de bank "binnen de bandbreedte zal opereren" en niet stuurt op een specifieke buffer. Winters gaf aan dat het kapitaalbeleid opnieuw tegen het licht wordt gehouden bij de jaarcijfers, daarbij verwijzend naar de lagere MDA en de verbeterende vermogenskwaliteit en winstgevendheid. Het vooruitzicht voor het kapitaalrendement blijft zodoende tot februari een open vraag.
Nettomenarrente: rente helpt minder dan de kop suggereert
De nettomenarrente steeg op jaarbasis met 9% en op kwartaalbasis met 3% tot net onder de $3 miljard, gedreven door volumes. Rente-meevallers werden tenietgedaan door margedruk op termijndeposito's. De opwaartse bijstelling van de verwachte groei voor het hele jaar naar circa 4% impliceert dat de nettomenarrente in het vierde kwartaal nagenoeg vlak tot licht dalend zal zijn, zo merkte Napier op. Costello gaf aan dat het voordeel van hogere rentes "voor ons in het kwartaal feitelijk niet zo significant is." De compenserende factoren zijn de spreads en de mix van termijndeposito's, plus de aanhoudende afbouw en verkoop van ongedekte portefeuilles in de vermogensbeheers- en retailbank. Ook wordt verwacht dat de volumegroei zal afvlakken na een sterk derde kwartaal, waarin grofweg de helft van de kredietgroei bij vermogensbeheer en retail afkomstig was van het FCNR-programma (Foreign Currency Non-Resident) voor niet-ingezetenen uit India. Dat programma is inmiddels gesloten.
Het management erkende dat er sprake is van concurrentie op depositovlak, waarbij het specifiek Hong Kong en Singapore aanhaalde, maar benadrukte dat deze concurrentie niet heviger wordt en al is verwerkt in de prognoses. De CASA-mix (current accounts and savings accounts) liep bij beide onderdelen terug. Bijkans alle uitstroom aan het einde van het kwartaal bij de zakelijke bank is inmiddels alledert deels teruggedraaid. De onderliggende kredietverlening groeide met 4% op kwartaalbasis, terwijl de deposito's stabiel bleven; de loan-to-deposit-ratio liep na vele kwartalen van daling weer wat op. Costello omschreef die ratio als "een uitkomst, geen sturingsvariabele." Voor 2027 ligt de gewogen gemiddelde rentecurve van de bank ongeveer 25 basispunten hoger dan tijdens de vorige update. Costello liet weten dat gedetailleerde verwachtingen over rentes, volumes en marges in februari bekend worden gemaakt.
Wealth en Markets dragen de groei, terwijl ongedekte kredieten doelbewust krimpen
De opbrengsten van Wealth Solutions stegen met 26% tot $1,1 miljard, het derde achtereenvolgende kwartaal dat de grens van $1 miljard werd overschreden. Beleggingsproducten lieten een plus zien van 28% en bancassurance van 18%. De netto instroom van vers geld (net new money) bereikte een record van $20 miljard, inclusief zo'n $5 miljard aan FCNR-deposito's, waarmee het totaal over de eerste negen maanden op $52 miljard uitkwam. Het vermogen onder beheer (assets under management) bleef stabiel op $472 billion, doordat verschuivingen in klantenmandaten van beheerd vermogen naar bewaarfuncties de instroom neutraliseerden. De bank wist 76.000 nieuwe 'affluent'-klanten aan zich te binden. Volgens Winters schuiven klanten op richting minder risico, met meer vastrentende waarden en 'high-grade'-krediet en minder aandelen en 'high yield', zij het niet in die mate dat het een materieel margeneffect oplevert. Hij voegde eraan toe dat het grotere margedifferentiatie-effect wordt gedreven door liquiditeit in plaats van voorzichtigheid.
Beleggers moeten het rendement op activa (RoA) binnen wealth niet zomaar extrapoleren. Costello merkte op dat dit cijfer in het vierde kwartaal seizoensgebonden lager ligt en dat de eerste helft boven de bandbreedte van 1,1% tot 1,3% presteerde, waarmee hij het huidige jaar "ongebruikelijk" noemde. De bonus op het gebied van bancassurance werd in het derde kwartaal volledig ten laste van de resultaten gebracht en zal in het vierde kwartaal dus niet terugkeren. De kosten-opbrengstschaar bij wealth en retail was minder gunstig dan bij de zakelijke bank, hoewel het management opmerkte dat men niet te zwaar moet tillen aan de cijfers van één enkel kwartaal.
De inkomsten bij Global Markets stegen met 21%, waarbij de provisie- en transactie-inkomsten (flow income) eveneens met 21% toenamen. Winters stelde dat de groei nagenoeg geheel transactiegerelateerd is—zoals hedging, betalingsverkeer en handelsstromen—in plaats van speculatieve activiteit. Hij gaf aan dat China-gerelateerde activiteiten en opkomende markten (emerging markets) de sterkste aanjagers zijn. De bank liet tevens weten dat investeringen in elektronische en algorithmehandel ervoor hebben gezorgd dat de bank weer "helemaal bij de tijd is". Volgens Costello zullen alle top-100 marktklanten naar verwachting dit jaar meer dan $5 miljoen opbrengen, tegenover 14 in 2019. Transaction Services groeide met 9% en Global Banking met 7%. De winst voor belastingen van de zakelijke en zakenbank steeg met 38% tot $1,6 miljard. De inkomsten uit creditcards, persoonlijke leningen en overige ongedekte kredieten daalden met 13% doordat de bank doorgaat met het afstoten van portefeuilles. Winters bevestigde dat dit puur het gevolg is van het verlaten en verkopen van portefeuilles en niet wordt gedreven door rente-effecten.
Kredietkwaliteit blijft gunstig, maar de bank past haar door-de-cyclus-aanname niet aan
De kredietvoorzieningen bedroegen slechts $90 miljoen. Dit omvatte een nettolastenpost van $34 million als gevolg van buffers (overlays) voor het Midden-Oosten, bestaande uit een nieuwe buffer van $63 million en vrijval van $29 million. De zakelijke bank boekte een netto-terugneming van $24 miljoen, en de bijzondere waardeverminderingen bij wealth en retail bedroegen $114 miljoen. Het verliespercentage op kredaten over de eerste negen maanden bedraagt 20 basispunten, ruimschoots onder de door-de-cyclus-aanname van 30 tot 35 basispunten die ten grondslag ligt aan de rendementsdoelstellingen. Risicovolle activa daalden met $1,2 miljard en de blootstelling aan investment-grade bedrijfskredieten liep op van 75% naar 77%. Het totaal aan buffers bedraagt circa $0,5 miljard, waarvan ongeveer $270 miljoen betrekking heeft op het Midden-Oosten.
Guy Stebbings van BNP Paribas vroeg of de bank de aanname van 30 tot 35 basispunten zou heroverwegen. Winters antwoordde dat het daarvoor "wat te vroeg" is en wees erop dat de bank nog geen echte kredietcrisis heeft gezien. Costello voegde eraan toe dat het tempo dat onder de prognose ligt, pas in 2027 en 2028 zal doorvloeien als normalisatie. Winters wees eveneens op toenemende spanningen in sommige financieringsmarkten en "elementen van indigestie in het systeem." Hij benadrukte dat dit de bank nog niet heeft geraakt, maar op termijn invloed kan hebben op de volumes. Verder gaf de bank een prognose af voor een effectieve belastingdruk van circa 26% voor 2026, geholpen door een terugname in Zuid-Korea in het tweede kwartaal, en verwacht zij dat het vierde kwartaal hoger zal uitvallen.
Het management gaf aan dat het vierde kwartaal in lijn loopt met de onderliggende trends, onder voorbehoud van de gebruikelijke seizoensinvloeden en een zwakker sentiment op de Aziatische beurzen. Begin december staat een webinar gepland over de activiteiten in Singapore en de ASEAN-regio. De volledige prognose voor 2027 en de visie op het kapitaal worden in februari gepresenteerd samen met de jaarcijfers.