TMX Group: Drie overnames in 2026 herschikken groeipad nu aandeel recurrente inkomsten achterblijft bij ambitieuze doelstelling
CIBC Eastern Institutional Investor Conference, 24 september 2026
Tijdens de 25e editie van de Eastern Institutional Investor Conference van CIBC heeft TMX Group uiteengezet hoe drie afzonderlijke overnames die in 2026 werden aangekondigd op elkaar aansluiten. Tegelijkertijd erkende de onderneming dat een van haar eigen langetermijndoelstellingen voor de transformatie moeilijker te realiseren blijkt dan verwacht. Bestuurder David Arnold was in gesprek met CIBC-analist Scott Fletcher openhartig over het feit dat de recurrente inkomsten als aandeel van de totale omzet rond de 53% blijven hangen. Daarmee blijft het bedrijf ruim achter bij de gestelde doelstelling van tweederde, al wordt dit tekort gemaskeerd door sterke transactieactiviteit bij de beurs van Montréal en de Toronto Stock Exchange. "We zien eigenlijk al een periode waarin onze recurrente inkomsten in absolute cijfers met reppen en sprongen zijn gegroeid. Maar als percentage van de totale onderneming blijft het hangen rond de 53 procent," aldus Arnold. Hij voegde eraan toe dat hij de omzetmix wil laten verschuiven via versnelde groei over de hele linie, in plaats van door een vertraging van de transactieactiviteiten.
Schuldgraad stijgt richting 2,5x door trio overnames
De meest concrete nieuwe onthulling uit de sessie was de bevestiging dat de schuldgraad van TMX zal uitkomen in een bandbreedte van 1,5x tot 2,5x – en daar eventueel iets boven – zodra de drie lopende transacties van 2026 zijn afgerond. Arnold benadrukte expliciet dat dit een afwijking vormt van de historisch conservatieve overnamestrategie van het bedrijf. Hij kaderde deze stappen niet als een wijziging in de fusie- en overnamestrategie, maar als instrumenten om een bestaand bedrijfsplan te versnellen. Hij merkte op dat naar verwachting alle drie de deals al in het eerste jaar winstgevend per aandeel (accretive) zullen zijn, nog voordat er rekening wordt gehouden met synergetische voordelen. Een discipline die hij mede toeschreef aan de achtergrond van CEO John McKenzie als voormalig CFO van het bedrijf. Beleggersdeductie is volgens Arnold op haar plaats gezien zijn scherpe opmerking dat TMX van veel meer deals afziet dan het er aankondigt: "Ik wou dat we persberichten konden uitsturen over de transacties waar we van weglopen. Dan zouden mensen de gedisciplineerde aanpak begrijpen die we hanteren."
CBOE Australia, CBOE Canada en MEMX brengen uiteenlopende integratielasten met zich mee
Arnold gaf een helder overzicht van hoe sterk de integratielasten verschillen tussen de drie transacties, wat de bezorgdheid van beleggers over de operationele capaciteit zou moeten wegnemen. CBOE Australia, inmiddels omgedoopt tot TMX Australia Exchange, is al afgerond en betreft voornamelijk een technologische integratie op de bestaande TMX-infrastructuur, waarbij het zwaarste werk bestaat uit industrietesten in plaats van een systeemmigratie. CBOE Canada wordt nog beoordeeld door het Competition Bureau en de Ontario Securities Commission. Arnold wees hier op een structurele omzetbelemmering: ETF-aanbieders die van hun moederbedrijven verplicht zijn om op twee beurzen te noteren, zullen naar een ander platform moeten verhuizen zodra CBOE Canada is ingelijfd. Dit creëert een zogeheten "omzetdysynergie" die TMX niet kan opvangen. De overname van RAFI Indices valt vrijwel geheel binnen de bedrijfseenheid VettaFi en vraagt minimale ondersteuning van gedeelde diensten. De combinatie BOX-MEMX is gestructureerd als een fusie tussen de twee entiteiten en vormt geen directe belasting voor TMX zelf. Arnolds eigen rangschikking van het opwaartse potentieel was helder: "Ik denk dat CBOE Australia meer opwaarts potentieel heeft dan CBOE Canada... Ik denk dat de kansen voor Australië vele malen groter zijn."
VettaFi en RAFI: beheerd vermogen onder indices verdrievoudigd
Arnold deelde een specifiek groeicijfer over het VettaFi-platform dat niet eerder naar buiten was gebracht: het beheerd vermogen (assets under index) dat gekoppeld is aan de RAFI-transactie is inmiddels verdrievoudigd ten opzichte van het eerdere niveau. De onderliggende organische groeimotor draait op dubbele cijfers, waarmee het voorloopt op de langetermijnverwachting van het bedrijf voor een groei in de hoge enkelvoudige tot dubbele cijfers. Hij omschreef het kernconcurrentievoordeel van VettaFi als talent in plaats van technologie. Hij herinnerde zich dat vroege pogingen om concurrerende indexaanbieders te beoordelen steevast de indruk wekten dat het "slechts om een berekeningsmotor ging... niets bijzonders", totdat TMX in aanraking kwam met de onderzoeks- en media-activa van VettaFi, waaronder etftrends.com en etfdb.com. De RAFI-overname brengt fundamenteel, op onderzoek gebaseerd indexeren met zich mee – gewogen op basis van kasstroom of omzetgroei in plaats van marktkapitalisatie – en dient als aanvulling in plaats van vervanging van bestaande thematische producten zoals mandjes in de robotica- of energiesector. TMX heeft een nieuw kantoor geopend aan de Westkust in Newport Beach voor het gecombineerde VettaFi-RAFI-team, naast de reeds bestaande activiteiten in Vancouver.
MEMX brengt technologiellicenties en optieproduct op voorspellingsmarkten
Op het gebied van opties wees Arnold op de gemoderniseerde technologie-infrastructuur van Members Exchange – die op haar beurt wordt gelicenseerd aan andere marktpartijen – als de primaire strategische drijfveer achter de combinatie met het bestaande BOX-platform van TMX. Hij was direct over de ambitie: "Het is in alle eerlijkheid een geval waarin 1 plus 1 wel eens 2,5 zou kunnen zijn." Noemenswaardig is dat Arnold onthulde dat MEMX inmiddels een aanvraag heeft ingediend om een binair optieproduct te lanceren op voorspellingsmarkten, gekoppeld aan bedrijfsresultaten. Dit stelt beleggers in staat om via beursgenoteerde, gereguleerde posities in te spelen op de vraag of een onderneming de consensusverwachtingen zal verslaan. Hij gaf aan dat dit product, net als andere Amerikaanse innovaties zoals opties met een looptijd van nul dagen (zero-day options), momenteel niet is toegestaan in Canada en een afzonderlijk regelgevingsproces zou vereisen. Dit onderstreept een groter wordende kloof tussen de Amerikaanse en Canadese marktstructuur, die TMX nauwlettend volgt in plaats van deze haastig te kopiëren. "Ik betwijfel of onze Canadese institutionele en particuliere beleggers ons vertellen dat er vraag is naar al die specifieke, zeer actuele functies waarover ik in de VS hoor," aldus Arnold.
Kapitaalvorming toont momentum, maar Corporate Solutions is de echte groeimotor
Kapitaalvorming vertegenwoordigt grofweg 18% van de totale activiteiten van TMX. Arnold wees op een stijging op jaarbasis van 89% in Canadese financieringen gedurende de eerste acht maanden van 2026, waarbij de IPO-activiteit het niveau van heel 2025 reeds overtreft. Desondanks maakte hij duidelijk dat het segment waar hij "het meest enthousiast over" is niet de cyclische noterings- en secundaire financieringsmarkt betreft, maar Corporate Solutions. Dit omvat de trust-, transfer agency- en persbureauactiviteiten (Newsfile), en TMX streeft ernaar om dit onderdeel op termijn te laten uitgroeien tot de helft van het segment kapitaalvorming. Dit is immers het deel van de onderneming waarop het management directe invloed kan uitoefenen, in plaats afhankelijk te zijn van marktomstandigheden.