Umicore verhoogt outlook na winstsprong van 33% door efficiëntie en metaalprijzen, maar batterijmaterialen blijven achter
Resultaten eerste halfjaar, 31 juli 2026
Umicore heeft in de eerste jaarhelft resultaten geboekt die sterk genoeg zijn om de outlook voor de aangepaste EBITDA voor heel 2026 bij te stellen naar ruim EUR 1 miljard, waar het management in april nog sprak van "richting de EUR 1 miljard". De opwaartse bijstelling wordt ondersteund door een stijging van de aangepaste EBITDA met 33% op jaarbasis tot EUR 577 miljoen, waarbij de marges met circa 600 basispunten stegen naar 30,2%. CEO Bart Sap sprak van "een breed gedragen winststijging", en de cijfers onderbouwen dat beeld: de omzetgroei van 7% tot EUR 1,9 miljard viel in het niet bij de winstgroei, het rendement op het aangewende kapitaal steeg met 660 basispunten naar 23%, en de vrije operationele kasstroom bewoog van een uitstroom van EUR 54 miljoen een jaar geleden naar een instroom van EUR 295 miljoen.
CFO Wannes Peferoen, die op 1 augustus het stokje overdraagt aan zijn opvolger Lily Liu, schreef het resultaat toe aan drie ongeveer gelijke factoren: brede volumegroei en toegenomen bedrijvigheid, aanhoudende efficiëntiemaatregelen en gunstige prijzen voor edel- en bijmetalen. Beleggers moeten er rekening mee houden dat het management expliciet aangeeft dat het rugwind-effect van de metalen, dat vooral in het eerste kwartaal zichtbaar was, geen structurele post is. De nettoschuld steeg met EUR 151 miljoen naar EUR 1,5 miljard, grotendeels door een kapitaalinjectie van EUR 175 miljoen in de joint venture Ionway, hoewel de leverage verbeterde van 1,6x naar 1,52x.
Kobalt-meevaller vlakt af, recyclingsegment koelt af in tweede jaarhelft
De belangrijkste nuance voor de ramingen van 2027 kwam uit de toelichting op Recycling en Specialty Materials. Sap erkende een zeldzame prijsanomalie bij kobalt, dat sinds december nagenoeg vlak is gebleven. Hij legde uit dat het forse voordeel voor Umicore in de eerste jaarhelft voortkwam uit het vastleggen van een gunstige "revenue pool" – de combinatie van raffinagevergoedingen en premies op eindproducten – tijdens een venster eind 2025/begin 2026. Dat voordeel "neemt in de tweede jaarhelft enigszins af en we verwachten dat dit in 2027 normaliseert", aldus Sap. Dit is een direct signaal dat de door kobalt gedreven winst in Specialty Materials eerder opportunistisch dan structureel was.
Ook Jewelry & Industrial Metals en Precious Metals Management profiteerden van de volatiliteit in de goud- en zilverprijzen, wat Peferoen "uitzonderlijk" noemde en niet doortrekbaar naar de tweede jaarhelft. Wat hedging betreft, bevestigde Peferoen dat de impact van edelmetaalprijzen op Recycling in 2027 ongeveer neutraal zal zijn, aangezien 2026 "het jaar was waarin we nog een aanzienlijke afbouw hadden" ten opzichte van 2025, terwijl de niveaus voor 2027 nu convergeren met de huidige spotprijzen. Analisten vroegen door of de consensus voor de tweede jaarhelft van circa EUR 465 miljoen te conservatief was, of dat het doortrekken daarvan naar een 2027-basis (wat een zwakker jaar zou betekenen) de juiste interpretatie is. Peferoen zei dat het management "comfortabel is met de orde van grootte" van de huidige consensus, maar merkte op dat Catalysis in de tweede jaarhelft seizoensgebonden zwakte kent die evenmin geëxtrapoleerd moet worden.
Batterijmaterialen blijft zorgenkind, gestut door take-or-pay-contracten
De aangepaste EBITDA van Battery Cathode Materials verbeterde naar EUR 90 miljoen, tegenover een verlies van EUR 15 miljoen een jaar eerder. Sap was echter openhartig dat deze stijging "voornamelijk betrekking heeft op take-or-pay-compensaties" en niet op een werkelijk herstel van de volumes, die op jaarbasis vlak bleven. Dit is direct van belang voor de geloofwaardigheid van de EBITDA-doelstelling van EUR 275 miljoen tot EUR 325 miljoen voor 2028, zoals gepresenteerd tijdens de Capital Markets Day vorig jaar. Op de vraag van Ranulf Orr van Citi of de doelstelling overeind blijft als het aandeel van take-or-pay in de winst hoog blijft, bevestigde Sap dat de contractuele structuur zo is ontworpen dat "als de volumes er niet zijn, dit een vergelijkbaar bedrag aan EBITDA oplevert", waardoor de doelstelling effectief wordt onderbouwd door contracthandhaving in plaats van organische groei.
De onderliggende oorzaak, aldus Sap, is dat westerse batterijfabrikanten waar Umicore mee samenwerkt langzamer opschalen dan verwacht. Bovendien zijn de kwalificatiecycli voor voertuigen en batterijen lang, wat betekent dat elk herstel achterblijft bij een eventuele toename van de Europese EV-verkoop op korte termijn. Positief is dat Sap opmerkte dat de Europese belangstelling voor nieuwe partnerschappen met Chinese batterijproducenten toeneemt – een punt dat hij eerder dit jaar al aanhaalde – en stelde dat "het momentum in Europa opwarmt" nu meer platforms kijken naar lokalisatie, hoewel er nog niets concreets is ondertekend. Battery Recycling Solutions blijft een langetermijnoptie; Sap herhaalde dat de kansen in lithium-ionrecycling "naar verwachting vanaf het midden van het volgende decennium zullen materialiseren" en dat de winstgevendheid daar per definitie negatief blijft.
Structurele groeigebieden: Germanium en stationaire katalysatoren krijgen meer aandacht
Het management gebruikte de call om de schijnwerpers te richten op Specialty Materials, een segment dat EVP Veerle Slenders ooit het "verborgen juweel" van Umicore noemde. Er werd meer detail gegeven over twee gebieden die beleggers tot nu toe ondergewaardeerd hebben: germanium en stationaire katalysatoren voor datacenters. Wat germanium betreft, weerlegde Sap het idee dat de huidige kracht puur gebaseerd is op schaarsteprijzen door de exportbeperkingen van China. Hij stelde dat de positie van Umicore in de gehele keten – van recycling en raffinage tot lenzen en substraten – en de langetermijnverbintenissen met klanten wijzen op een echte "technologische transformatie en expansie", ook al gaf hij toe dat "de vraag-aanbodverhouding substantieel is veranderd" door de Chinese exportlimieten.
Over stationaire katalysatoren, waar de overname van Cormetech door een branchegenoot de aandacht van beleggers op het concurrentielandschap heeft gevestigd, zei Sap dat Umicore potentieel ziet om "de EBITDA in de toekomst meer dan te verdubbelen" op een kapitaalefficiënte manier. Hij wees op de vraag naar back-upstroom voor datacenters als groeimotor, al wilde hij geen tijdslijn noemen, behalve dat het richting 2031 "aanzienlijk" zou kunnen worden. Opvallend is dat het management meldde dat klanten in germanium en stationaire katalysatoren steeds vaker bereid zijn om capaciteitsuitbreiding vooruit te betalen of mede te financieren vanwege geopolitieke zorgen over de leveringszekerheid. Dit is een betekenisvolle verschuiving ten opzichte van het historisch op spotprijzen gebaseerde bedrijfsmodel voor edelmetaalraffinage, hoewel Sap verduidelijkte dat de mix tussen spot en langetermijncontracten in de kernactiviteit PGM-raffinage "niet substantieel is veranderd".
Catalysis presteert beter ondanks krimp ICE-markt
Catalysis behaalde in de eerste jaarhelft een aangepaste EBITDA-marge van 28,3%, wat boven de langetermijndoelstelling van 25% ligt die vorig jaar tijdens de Capital Markets Day werd gesteld, zelfs terwijl de wereldwijde productie van voertuigen met verbrandingsmotoren (ICE) in het lichte segment met 4% daalde. Sap schreef de outperformance toe aan marktaandeelwinsten, met name door een sterke positionering bij Chinese OEM's die ICE-voertuigen blijven exporteren ondanks een binnenlandse groeivertraging, en succesvolle platformwinsten gekoppeld aan de Euro 7-emissienormen. Hij benadrukte dat ongeveer 25% van de stijging in metaalprijzen in dit segment voortkomt uit blootstelling aan platina, palladium en rhodium, wat betekent dat de houdbaarheid van de marges deels afhankelijk is van PGM-prijzen in plaats van puur operationele uitvoering – een onderscheid dat van belang is voor wie structurele margestijgingen modelleert.
Wolfraam dient zich aan als nieuwe, zij het bescheiden, optie
In antwoord op een vraag van John Campbell van Bank of America onthulde Sap dat Umicore is begonnen met het valoriseren van wolfraam dat wordt teruggewonnen uit filterkoeken en bestaande grondstofstromen. Hierbij wordt gebruikgemaakt van verwerkingscapaciteit in Polen, een activiteit die het bedrijf voorheen niet commercialiseerde. Sap was duidelijk dat dit gericht is op Europa en geen Amerikaanse kans betreft, en dat de schaal van deze inspanning afhangt van de prijsontwikkeling van wolfraam. Het is daarmee een klein maar opmerkelijk voorbeeld van hoe Umicore extra waarde haalt uit kritieke mineralen die verstrikt zijn geraakt in bredere geopolitieke leveringsspanningen, in plaats van een winstdrijver voor de korte termijn.