2026 會計年度第三季法說會（2026 年 11 月 11 日）：創紀錄的一季、全年財測維持不變，收購阿克蘇諾貝爾（AkzoNobel）東南亞業務促使取消投資人日（IR Day）
日本塗料控股（Nippon Paint Holdings）公佈第三季營收為 5,237 億日圓，年增 12.4%；調整後營業利益為 842 億日圓，年增 15.3%，且完全不包含新併購案的貢獻。共同執行長若月雄一郎（Yuichiro Wakatsuki）表示，調整後營業利益率提升 0.4 個百分點至 16.1%，調整後每股盈餘（EPS）則上升 19.9% 至 25.7 日圓。管理階層將此業績歸因於定價與產品組合的改善、周邊業務（adjacencies）的成長、有利的外匯走勢，以及更佳的原物料與耗材（RMCC）比例。已申報每股盈餘（Reported EPS）大增 38.8%，主要受公司檢討資本匯回政策後，回轉（reversal）海外子公司保留盈餘之遞延所得稅負債所致。
第四季財測暗示獲利將顯著下修
該公司維持 8 月份發布的全年預測不變：營收 2 兆日圓、調整後營業利益 3,160 億日圓、調整後利益率 15.8% 以及調整後每股盈餘 95.7 日圓。若月雄一郎表示，所有目標都「完全可以達成」，並將被視為「我們必須完成的強制性底線」。然而，維持不變的財測背後的算術邏輯相當引人注目。根據公司的計算，扣除前九個月的業績後，暗示第四季營收幾乎沒有成長，且該展望假設調整後營業利益將較去年同期下滑約 5% 至 10%。調整後每股盈餘預計將下跌約 20%，反映出較高的利息費用與較高的稅率，其中包括美化了第三季財報的預扣稅時間差。
若月雄一郎向高盛（Goldman Sachs）分析師池田敦（Atsushi Ikeda）表示，第四季調整後利益率應會「非常接近」14%，相較之下，去年淡季第四季的利益率為 16.8%。他將此定調為季節性現象，而非 2017 年的風向球，並指出兩年前第四季的利益率為 14.5%，再前一年則為 13%，且歷史上平均水準約在 10% 左右。管理階層計劃在第四季不進行大規模調漲價格，預期 RMCC 比例將微幅上升，並打算在中國增加銷售及管理費用（SG&A）以刺激需求。若月雄一郎表示，公司對「第四季以後的市場狀況絕不抱持樂觀態度。」
中國市場：TUC 持續疲軟，TUB 迎來 2.5 年來首次銷售成長
立邦中國（NIPSEA China）營收成長 8.1% 至 1,354 億日圓，主要受惠於對中國車廠的汽車漆銷售強勁；但調整後營業利益下滑 12.3% 至 15.5 億日圓，主因是原物料成本與 SG&A 增加。按當地貨幣計算，TUC（零售裝潢漆）裝潢塗料銷售額下降 8%。若月雄一郎指出，銷售量下滑了中個位數百分比，價格則下跌高個位數百分比，高階產品的價格折扣較以往更大。日本塗料下調了 TUC 的銷售預測以及中國整體的調整後營業利益展望。TUB（工程建築漆）銷售額成長 1%，為 2023 年第一季以來的首次成長，這歸功於業務多元化至工廠和醫院等非住宅領域。該公司上調了 TUB 的展望。
若月雄一郎警告外界不宜對 TUB 過度解讀。其利潤率低於 TUC，開發商需求依然疲軟，「即便 TUB 略有改善，我們也無法樂觀。」他表示，TUC 的復甦對於中國市場的表現至關重要，管理階層正採取行動以爭取明年的成長。公司表示已維持了市佔率，若月雄一郎並指出，競爭對手在利潤率上也面臨掙扎，他以此證明日本塗料相對同業的實力。針對美國銀行（BofA）關於應收帳款的提問，他表示公司自去年以來便審慎檢討，並得出結論認為無需提列額外備抵呆帳，因為並未看到收款問題。去年投資人日所勾勒出的策略架構——立基於經銷商接觸點與高級色彩——其主要框架維持不變，儘管該策略正接受頻繁檢討。他指出，品牌實力不僅止於廣告，更延伸至客戶體驗。
收購阿克蘇諾貝爾東南亞業務：附加型經濟效益與取消投資人日
管理階層討論了 10 月 5 日宣布收購阿克蘇諾貝爾東南亞裝潢漆業務一事。執行長田中亮介（Ryosuke Tanaka）將其形容為「附加型（bolt-on）」交易，而非資產拼湊型交易，預期自第一年起即能推升每股盈餘（EPS accretive），投下資本報酬率（ROIC）將在第三年超過資金成本（WACC），且每年常態性綜效（run-rate synergies）至少可達到銷售額的高個位數百分比。資金將透過銀行貸款與現有現金支應，無股權融資計畫。預期綜效將展現在採購、生產、物流與銷售方面。
計其收購倍數在實現綜效後約為 8 倍 EBITDA，相較之下，「若無任何綜效，我們絕不會以 16 倍的倍數收購。」他表示，綜效預期主要會出現在成本端，且由於日本塗料對該市場十分熟悉，「實現綜效的確定性更高。」他婉拒指明哪一項綜效會率先實現，並表示將在交易完成後再做評論。當被問及風險時，他表示「任何併購案的風險絕不可能為零」，但公司有信心完成交易並創造價值，因此無需在此列舉。原定今年 11 月舉辦的年度投資人日（IR Day）已取消，主因是與收購案相關的程序讓深入解說變得困難。中型經營計畫的更新將改在 2 月隨第四季財報一併公布。一份總結立邦中國競爭優勢的文件——摘自 9 月廣州投資人考察行程——將於本曆年結束前發布。
區域表現：日本與東南亞領先，歐洲與 AOC 落後
日本銷售額成長 18.4% 至 600 億日圓，調整後營業利益大增 88% 至 94 億日圓。汽車漆、裝潢漆與工業漆的漲價效應顯現，且日本塗料在中東相關供應鏈中斷期間持續向客戶供貨。若月雄一郎表示，部分平時向競爭對手採購的客戶轉而向該公司下單，並讚賞日本塗料維持不間斷的供應。這些斬獲能否持續，取決於未來的努力以及客戶的行動。他補充說，銷售量較去年同期下降，大部分的獲利成長來自於價格。他婉拒評論競爭對手，不過他提到某個對手去年的利潤率顯示日本塗料仍有改善空間。他並指出，中國的二氧化鈦（TiO2）反傾銷發展將不會造成直接影響。
扣除中國後的立邦業務（NIPSEA excluding China）營收為 1,173 億日圓，年增 9.3%，調整後營業利益為 248 億日圓，年增 24.6%。成長力道遍及馬來西亞、新加坡、泰國、印尼、哈薩克與印度。若月雄一郎表示，日本塗料在馬來西亞擁有約 50% 的市佔率，在印尼則約有 20%，正與當地業者爭奪龍頭地位。在印尼，銷售量成長有限，獲利貢獻主要來自 4 月與 5 月的調價。多樂士集團太平洋區（DuluxGroup Pacific）營收成長 22.2% 至 795 億日圓，調整後營業利益成長 39.8% 至 121 億日圓。美洲地區營收為 33 億日圓，年增 11.1%，調整後營業利益為 25 億日圓，年增 26.2%，受惠於汽車業務併購與裝潢漆價格調漲。
多樂士集團歐洲區（DuluxGroup Europe）表現較為疲軟，營收成長 4.6% 至 421 億日圓，但調整後營業利益下滑 7.8% 至 35 億日圓，主因是裝潢漆銷量下降與 SG&A 增加。田中亮介表示，法國新屋開工率下滑且翻修需求放緩，大規模抗議活動對經濟「並無實質正面助益」。他預期低迷情緒將持續到下一次大選或總統選舉。受累於法國和義大利的嚴峻情勢以及惡劣天氣，該公司下調了歐洲區的營收與獲利預測。重組工作正按計畫進行，管理階層預期按已申報基礎計算，全年與併購及轉型相關的成本約為 120 億日圓。
AOC 營收成長 18.3% 至 555 億日圓，但調整後營業利益僅成長 5.3% 至 17.6 億日圓，利潤率降至 31.7%。管理階層指出，主因是美國銷量組合下滑、原物料價格上漲以及建築需求疲軟，其中基礎建設為表現較強勁的領域。基於利率上升與審慎立場，該公司下調了 AOC 的獲利展望。若月雄一郎表示，AOC 的利潤率看起來較低，是因為價格經常進行調整以轉嫁成本，相關的關鍵績效指標（KPI）是貢獻毛利乘以銷量，因此「幾個百分點的波動不會構成重大問題。」
原物料與利潤率管理
針對大和證券（Daiwa）關於原油與石腦油價格下跌的提問，若月雄一郎表示原物料約佔成本的 50%，且原物料價格下跌「在幾乎所有情況下絕不會帶來負面影響」。客戶會要求降價，日本塗料及其同業或許得配合辦理，但他表示預期第四季不會降價。他也提醒，競爭對手追趕供應進度，可能會導致先前提前拉貨（front-loading）後客戶採購行為的調整。
在利潤率管理方面，若月雄一郎表示公司正詳細追蹤各事業體的 RMCC 比例，並已將立邦風格的細緻化分析導入日本。他表示公司並未在集團內部設定統一的利潤率目標，並指出若現金創造與成長足夠，「13% 的利潤率也是可以接受的」，且 42% 或 45% 的毛利率並非既定目標。多樂士集團歐洲區及美洲部分地區是 RMCC 最需要改善的領域，但他表示管理階層不希望點名特定地區。