2026 年第三季財報電話會議，11 月 5 日：新增 120 億美元買回額度、上修全年展望，第四季財測暗示成長將放緩
Airbnb 第三季交出了三年多來最快的營收成長表現。營收年增 19% 至 49 億美元（若排除匯率影響則為 16%），遠高於財測高標。總預訂價值（GBV）成長 21% 至 277 億美元，較第二季加速 5 個百分點；預訂夜數與座位數（Nights and Seats Booked）則成長 16% 至 1.55 億。繼本季進行 7 億美元的股票買回後，董事會額外授權了一項 120 億美元的新買回計畫，加上現有授權剩餘的 27 億美元。管理層將全年營收成長預期從上一季的「至少中十位數（mid-teens）」及今年初的「低雙位數」，上修至「高十位數（high teens）」。同時，調整後 EBITDA 利潤率目標也從至少 35.5% 上調至約 36%。
成長確實存在，但「先住後付」發揮了關鍵作用
這份優於預期的財報品質需要深入剖析。財務長 Ellie Mertz 表示，第三季的預訂夜數受惠於「先住後付」（Reserve Now, Pay Later, 簡稱 RNPL）方案擴大至有限及確定（firm）取消政策所帶來的 3% 淨成長，該方案已於本季初上線。若排除此因素，預訂夜數成長率約為 13%。這雖比第二季有所加速，但遠低於表面數字。目前已有超過 40% 的 GBV 符合該產品適用條件。Mertz 指出，夏季的方案擴展「表現甚至比我們的測試結果更好」，旅客預訂得更早、天數更遠，且傾向選擇價格較高的房源，這也推動平均每日房價（ADR）上漲 4%（若排除匯率影響則為 5%）。
投資人將在多個財務項目中看到這項產品帶來的成本。整體取消率上升了 200 至 300 個基點，從約 16% 攀升至約 19%。Mertz 稱這在旅遊業中是「非常健康的表現」。RNPL 也使隱含的抽成率（take rate）微幅降至 17.6%，因為 GBV 的認列時間早於相關營收。此外，由於款項延期至入住日才支付，自由現金流成長也受到壓抑，僅微幅增加至 14 億美元。管理層先前已預告第三季是 RNPL 淨影響的高峰，第四季的財測也反映了這一點。預訂夜數成長預期為「至少低雙位數」，GBV 預期為中十位數，營收則預估在 32.2 億至 32.8 億美元之間，年增 16% 至 18%（其中包含約 2 個百分點的匯率順風）。第四季調整後 EBITDA 利潤率預計較去年同期微幅下滑，部分原因在於行銷支出從第三季遞延。第三季 52% 的利潤率（高於去年的 50%）即受惠於該項支出的移轉。
第四季的展望假設法國動盪或中東衝突不會帶來「持續性的重大影響」，不過管理層表示正持續監控這兩者。鑑於法國是 Airbnb 的五大核心市場之一，這項假設相當值得關注。
定價策略可能比 RNPL 發揮更大的槓桿作用
p>最具代表性的全新策略宣告，是在回應 Bernstein 關於動態定價的提問時提出的。執行長 Brian Chesky 轉達了從 Booking.com挖角的新任首席商務官 Pepijn Rijvers 的觀點：「如果你覺得『先住後付』規模很大，那等著看我們能在定價上做出什麼成果。這相當於好幾個『先住後付』。」Chesky 表示，公司發現了一種價格敏感度：每晚降價約 10 美元所帶來的入住率提升，最終能提高房東的整體收益，他將此結果形容為「一件不那麼直覺的事」。因此，動態定價既能降低整個市場的價格，同時還能增加房東的收入。公司並未提供相關數據。Chesky 僅表示房東的採用率「真的非常高」，成果應會在「未來幾季」顯現。投資人目前只能選擇相信這項龐大的願景。該策略對抽成率和單位經濟效益的影響也尚未經過市場驗證。Mertz 指出，近乎所有房東已於 10 月完成遷移至單一 15.5% 的服務費率，加上快速成長的旅客旅遊保險業務，長期來看應能微幅提升抽成率。保險營收成長近 70%，滲透率占總預訂量的高個位數百分比，Mertz 形容其利潤率「非常棒」。
Airbnb 將打造自有 AI 助理，並採用生成式介面
Chesky 花費大量時間闡述 AI 策略，而 AI 助理的發展藍圖是本次電話會議中最具體的產品揭露。Airbnb 將於 2027 年上半年向旅客推出自家的旅遊助理。Chesky 否定了將聊天機器人作為旅遊互動介面的做法，並表示該助理將調用「由數百個旅遊專屬介面元件組成的資料庫——包含地圖、照片、比較、行事曆、行程表」，並以類似生成式 UI（Generative UI）的方式即時組合。他列舉了三大優勢：Airbnb 擁有二十年的市場數據、對預訂、支付與客服的完整掌控權，以及自訂介面。與外部服務的整合將透過 Model Context Protocol（MCP）進行。Chesky 表示，他預期隨著時間推進，「旅遊業各個垂直領域的所有預訂都將透過該 App 進行」，但拒絕給出具體的時間表。例如，目前租車服務是連結至 CarTrawler，而原生預訂則是既定的下一個階段。這將提高 Airbnb 的營收分潤，但也同時增加了客服負擔。
Chesky 直言不諱地解釋了他為何認為通用型 AI 助理無法取代該公司。他主張，一個協調其他 App 的單一聊天機器人實際上必須成為一個作業系統，並反問 Apple 是否會允許這種情況發生。他為自家產品設定了必須跨越的門檻：「專屬化若要勝出，不能只比通用助理好 20%，它在處理該任務時必須強上 2、3、5 倍……所以我們的工作不是好 20%，而是要好上好幾倍。」就目前的證據來看，AI 助理帶來的流量流失（leakage）極低。Airbnb 每天預訂近 50 萬晚，Chesky 表示，源自 Muse 和 Instinct 等助理的預訂量「非常微不足道」。流量在 10 月初達到高峰後，已連續四周保持平穩。Chesky 補充說，贊助房源將在 AI 助理體驗內進行開發，而變現模式目前尚未明朗，「順帶一提，大家現在都還在摸索中。」
AI 已經開始在成本結構中發酵。第三季約有 40% 的客服問題在沒有人工客服介入的情況下獲得解決，高於第二季的約三分之一，每筆預訂的客服成本下降了 17% 以上。Airbnb 在本季推出了超過 50 項產品與功能，較去年同期增加近 70%，Chesky 將此歸功於 AI 的應用。
飯店業務、合作夥伴關係與潛在的會員忠誠計畫
儘管基期非常小，但飯店業務的成長速度「明顯快於」核心業務。目前在 60多個目的地擁有數千家精品與獨立飯店，高於當初在四個城市進行試點的規模。Chesky 拒絕提供預測，但表示「毫無疑問地，我們未來幾年將在飯店業務創造數十億美元的營收」。他的論點是，Airbnb 不需要贏過大約 900 億美元的飯店市場：「我們不需要贏，我們只需要讓來到我們店裡的顧客在離開前買點東西。」約有 35% 首次預訂為飯店的旅客，會在一年內預訂民宿。Mertz 表示，飯店預訂者的「新客與回頭客」比例結構與整體平台相似。Chesky 也坦承了他先前「忘掉飯店」的立場，並表示飯店業的反應是「180 度的大轉變」。
在經歷了近 18 年幾乎全靠有機成長的歷程後，合作夥伴關係成了較新穎的成長管道。10 月份，Airbnb 與美國運通旅遊（American Express Travel）推出了獨家合作，引入超過 100 萬個房源。初期交易量僅有數千筆預訂，但其中近四分之一來自 Airbnb 的新用戶，且奢華房源（Luxe）的佔比較平常更高。Chesky 還表示，Airbnb 「絕對正在評估」推出會員忠誠計畫（loyalty program），並坦言缺乏此功能是一項劣勢，不過目前尚無具體消息可宣布。超過 60% 的庫存為 Airbnb 獨家所有，但 Chesky 表示，他現在更在意獨家房源的絕對數量，而非佔比。
需求廣度是最強而有力的證明
除了 RNPL 的效應外，需求呈現全面擴張。所有地區的預訂夜數均呈雙位數成長：北美呈現低雙位數成長（四年來最快增速）、歐洲中東及非洲地區（EMEA）呈中十位數成長，拉丁美洲和亞太地區則超過 20%。所有五大核心市場均加速成長。擴展市場創下近三年來最快成長步伐，其中巴西成長逾 30%，印度更超過 60%。首次預訂用戶成長加速至 13%，創下 2022 年初以來最高水準，App 內的 Gen Z 預訂夜數則上升 29%。諸如 Connections 和旅遊地圖等社交功能，以及預計在年底前推廣至 1,500 個社區的「社區頁面」（Neighborhood pages），皆旨在建立信任感與黏著度。Chesky 將社交功能稱為「我們業務中最被低估的環節之一」。
成長依然優先於利潤率
當被問及如何平衡獲利能力與成長時，Mertz 表示 2027 年規劃的優先要務依然是維持動能，並指出公司一直在「將超額收益進行再投資」。第三季調整後 EBITDA 達到 25 億美元，年增 22%；過去 12 個月的自由現金流為 49 億美元，利潤率達 35%。針對 2026 年，管理層預期由於 RNPL 的營運資金時間差，調整後 EBITDA 利潤率將略高於自由現金流利潤率。傳達給 2027 年的訊息是：對飯店、服務、AI 助理及定價的投資，可能會吸收邊際利潤，而非實質擴大利潤率，而龐大的股票買回計畫將是資本回報的主要槓桿。