第三季財報法說會，2026 年 11 月 6 日：Q3 優於預期、調高 2026 全年財測、首度展望 2027

梅特勒-托萊多（Mettler-Toledo）公布第三季銷售額達 11 億美元，按美元計算與按當地貨幣計算皆成長 6%，調整後每股盈餘（EPS）為 12.57 美元，成長 13%。更具關鍵性的消息是其初步的 2027 年展望：當地貨幣銷售額成長率約為 5%，調整後 EPS 預估為 52.50 至 53.50 美元，成長幅度達 10% 至 12%。針對第四季，公司預估當地貨幣成長率約 5%，調整後 EPS 為 14.84 至 15.04 美元。2026 全年調整後 EPS 預估調高至 47.70 至 47.90 美元，成長 12%；當地貨幣銷售額成長率由原先的 4% 至 5% 收窄至約 5%，有機成長率則為 4%。上述財測皆未計入關稅退稅。

2027 年財測基於維穩假設，多項上行潛力未納入

管理階層明確指出，2027 年的展望並未押注在法說會中占據主導地位的熱門題材。財務長蕭恩·瓦達拉（Shawn Vadala）表示，AI 與自動化商機「不像我們在明年的財測中納入了任何重大貢獻，我認為這更偏向是上行潛力（upsides）。」在產線回流與資料中心需求方面，他表示兩者「很大程度上都是我們財測之外的上行空間。」儘管瓦達拉形容分析儀器和實驗室天平等產品在經歷 2021 與 2022 年的高銷售期後，「連續至少幾季」展現出良好動能，但公司在財測中並未假設儀器換機週期會加速。

5% 的成長率拆解來看：價格因素貢獻略高於 2%，高於過往 2% 的基準水準，主因是 2026 年中旬採取的定價策略；銷售量（Volume）則貢獻約 3%。按事業群劃分，實驗室業務（Laboratory）預估成長中高個位數（mid- to high single digits），核心工業業務（core Industrial）成長中個位數，產品檢驗（product inspection）成長低至中個位數，食品零售（Food Retail）則成長低個位數。按地區劃分，美洲預期成長中高個位數，歐洲成長低個位數，中國則成長中個位數。瓦達拉指出，在任何時間點，訂單能見度（backlog）僅涵蓋約 1.5 個月，這限制了能見度，也解釋了財測為何採取較為保守的架構。

中國市場：2026 年增速約 10%，預估明年呈中個位數成長

中國市場第三季成長 13%，其中工業業務呈中十幾個百分比（mid-teens）成長，實驗室業務則維持極高的個位數成長率。管理階層預期第四季兩大業務皆將呈中十幾個百分比成長。正如一位分析師所指出，這使得全年中國市場成長率接近 10%，遠高於公司原先預估的低個位數成長。瓦達拉形容，此波復甦較為循序漸進而非暴衝，由工業領域率先啟動，現正擴展至實驗室領域，其中製藥業表現尤為亮眼。

2027 年中國市場的中個位數成長預期（實驗室業務為中高個位數，工業業務為低至中個位數），反映的是下半年比較基期較高，而非需求發生變化。瓦達拉警告，「中國的事物，特別是變化非常快」，但他補充道，「這看起來上行空間大於下行風險。」中國市場約占總銷售額的 16% 至 17%，中國以外的新興市場則占另外 17%，因此超過三分之一的業務已集中在成長較快的地區。在完成預算考察行程後，管理階層也正考慮對東南亞、印度和韓國進行增量投資。

獲利能力：預期營運槓桿發揮，毛利率保持審慎

第三季毛利率為 59.8%，年增 60 個基點（basis points），主要受惠於價格調漲、較低的關稅稅率以及銷售量增長，部分被較高的原物料與運輸成本所抵銷。調整後營業利益率（operating margin）為 30.5%，年增 40 個基點。展望 2027 年，瓦達拉預估以中間值計算，營運利益率將擴大約 70 個基點，高標則約擴大 90 個基點。毛利率預期「持平、或微幅上升」，管理階層正密切關注通貨膨脹，並假設關稅將恢復至先前的國際緊急經濟權力法（IEEPA）稅率。管理階層未透露第三季原物料與運輸逆風的具體規模，僅表示已納入第四季及 2027 年財測考量，且正積極準備因應對策。

產品組合（Mix）有望帶來些許助益，主因毛利率較高的實驗室事業群成長速度超越其他部門，且液體處理（liquid handling）亦屬於公司毛利率較佳的業務之一。預估 2027 年自由現金流（free cash flow）約為 9.5 億美元，每股成長 8%，並將同步進行等額的庫藏股買回。稅率預期將從 19% 降至 18%。年初至今的自由現金流為 6.52 億美元，受到稅金支出較去年增加 7200 萬美元的拖累。

實驗室業務：研發需求加入生物製程與品管品保（QA/QC）行列

實驗室銷售額成長 6%。管理階層指出需求呈連續性擴大：年初由生物製程帶動，第二季擴及品管實驗室，目前則輪到研發領域，其中液體處理與微量吸管（pipettes）在經歷數年低迷後強勁成長。生技產業先前承受數季壓力，而微量吸管正是公司對該產業的主要曝險部位。瓦達拉表示，這是市場復甦與新產品推出（包括電子微量吸管與不含 PFAS 的低殘留吸頭）「漂亮的組合拳」，儘管他坦言很難將這兩種效應完全拆分。半導體、電池和 GLP-1 等熱門領域亦有所貢獻。

AI 與自動化實驗室：尚處初期階段，採資料層策略布局

當被問及「迴路中實驗室」（lab-in-the-loop）AI 應用時，執行長派屈克·卡爾滕巴赫（Patrick Kaltenbach）將梅特勒定位為感測器、儀器及連線層的供應商，而非 AI 模型開發商。他表示，客戶希望擁有「一個開放的環境與資料聚合層（data aggregation layer），讓他們能夠接入，並運用自身的 AI 方法來推動實驗」。該公司的實驗室軟體 LabX 可連接幾乎旗下所有的儀器設備，且梅特勒通常占據品管品保（QA/QC）實驗室工作檯約 40% 的比重。他舉例指出，電池電解液最佳化與製藥藥物發現是目前活躍的應用場景，公司已擁有數個客戶帳戶。他形容這「仍處於初期階段」，且尚未量化營收貢獻。預計在周一舉行的投資人日（Investor day）將包含實際示範展示。

工業與產品檢驗：強勁的一季，第四季比較基期較高

工業銷售額成長 6%，其中核心工業在去年同期成長 10% 的基礎上再成長 5%，主要由自動化與數位化推動；產品檢驗則成長 8%。公司為其 X 光檢驗系統推出了具備 AI 功能的影像辨識套裝軟體，並發表了一款全新的秤重傳輸器（weighing transmitter）。瓦達拉預估第四季產品檢驗業務將大致持平，理由是前兩年第四季皆呈雙位數高成長且有專案時程因素，他對 2027 年的預估區間也抱持保守態度。卡爾滕巴赫表示，公司不預期食品市場會出現「非常高的個位數」成長，而是專注於透過中端市場策略與高階新產品來提升市占率。

食品零售因專案時程（特別是在美洲地區）下滑 2%，預估第四季在面對約 19% 的比較基期下將呈中個位數下滑。化學品業務已自第一季的疲軟中改善，但表現仍弱於製藥業。

歐洲與美洲：歐洲市場疲軟，產線回流將是 2027 下半年題材

歐洲成長 2%，美洲成長 3%，後者之比較基期為去年同期的 9%。管理階層指出歐洲是他們盯得最緊的地區，主因能源成本、貿易摩擦以及製藥業投資多集中在該地區之外。歐洲的實驗室業務成長率約為中個位數，其他業務則對總體經濟情勢更具敏感度。

在美國產線回流方面，卡爾滕巴赫表示潛在客戶洽詢與系統預警「非常令人振奮」，但新的製藥廠房通常需要兩到五年才能產生實質需求。他預期實質貢獻將落在 2027 年下半年及以後，並稱其為「更強大且更長期的浪潮」，目前營收貢獻仍屬有限。資料中心雖然營收貢獻較小，但透過超純水與冷卻系統感測器，是一項成長商機。管理階層表示許多專案已在施工中，且不預期美國大選會改變其發展軌跡，同時坦言「我們沒有水晶球」。