第三季財報與董事長交接說明會（2026年11月5日）

星展集團（DBS）公佈第三季淨利為 28.1 億新加坡幣，較去年同期下滑 5%，較上一季減少 9%。跌幅幾乎全數來自市場交易收入，年減 65% 至 1.52 億新加坡幣。對投資人而言，更重要的訊息在於展望未來。管理階層表示，2027 年淨利息收入預計將成長近 5%，成本收益比（cost-to-income ratio）將落在 40% 初水準。同時指出，淨利差（NIM）的谷底可能已過，9 月底的出口淨利差為 1.90%。星展並宣佈，董事長彼得希（Peter Seah）將於年底卸任，並由董事會成員林順福（Anthony Lim）於 2027 年 1 月 1 日起接任。

利率轉向支撐 2027 年收入指引

財務長鍾秀琴表示，將第三季淨利息收入年化後，再計入升息、貸款與存款成長，「得出的數字將接近明年 5% 的成長率。」星展預期 2027 年底前將再升息兩次，新加坡隔夜平均利率（SORA）平均將達 1.6%，相較 2026 年前九個月平均為 1.13%。目前淨利息收入對新加坡利率變動的敏感度為每個基點（bp）1,000 萬新加坡幣。該行對美元利率的負曝險也已縮小，執行長陳淑珊表示，此曝險已從負 4% 縮小至負 2%。她將此歸功於 18 個月前執行的避險操作以及刻意縮短的存續期配置，這讓部分避險部位能在較高利率環境下重新定價。

總體環境為這項指引提供了支撐。儘管新加坡利率直到 9 月 16 日才開始走升，第三季淨利息收入仍年增 4% 至 37.1 億新加坡幣，創下歷史次高。累計前九個月，避險與資產負債表成長抵銷了超過 10 億新加坡幣的利率逆風，使淨利息收入持平於 108 億新加坡幣。陳淑珊指出，隨著超大規模資料中心（hyperscaler）與資料中心融資吸收流動性，全球存款正趨於緊縮；在經歷前九個月 7% 的成長後，星展預期明年存款成長將常態化至中個位數。就 2026 年而言，淨利差預估將落在 1.90% 的出口利率附近，全年收入展望則被形容為與先前指引「大致持平」，主因是交易收益的缺口被更強勁的業務量所抵銷。

非利息收入的指引則較具彈性。陳淑珊表示，在良好的市場環境下，該項收入可能以低雙位數成長；若在較弱的市場中，「希望達到高個位數」成長。

交易收入失利解析，雖未全然歸咎於此

管理階層將交易收入下滑歸因於亞洲資產表現疲弱、股票波動劇烈、季末利率急升、交易量下降，以及去年第二季比較基期極高。交易收入僅佔總收入約 6%，陳淑珊強調，銀行的核心業務基礎依然穩固。她指出，美國同業受惠於龐大的主經紀商（prime brokerage）業務，表現較去年同期亮眼，這是星展所欠缺的，不過美國同業的季對季表現同樣下滑。鍾秀琴補充說明，星展將交易收入與客戶財富管理／財資銷售（treasury sales）分開呈報，兩者合計在前九個月成長 21%，第三季則成長 10%。

並非所有客戶數據都表現亮眼。財富管理手續費較創紀錄的第二季下滑 6% 至 8.64 億新加坡幣，淨手續費總額也放緩 2%。即便如此，前九個月客戶導向的非利息收入仍成長 16%，達到創紀錄的 63.1 億新加坡幣。以固定匯率計算，財富管理資產規模（AUM）成長 16% 至 5,440 億新加坡幣，單季淨新資金流入創下 1.5 億新加坡幣的紀錄，若計入非居民外幣存款（FCNR）則接近 200 億新加坡幣。陳淑珊表示，新建的財富管理中心表現亮眼，特別是在台灣、香港和中國大陸。她亦透露，該行正評估建立主經紀商（prime brokerage）業務，並指出其已具備「許多組成要素」，從託管到市場接入一應俱全，目前仍在權衡各種選項。

資本實力提升，未來仍有空間

由於資本回報計劃與風險性資產增加，申報的普通股權一級資本比率（CET1）下滑 0.7 個百分點至 15.9%。新加坡金融管理局（MAS）於 11 月 4 日將作業風險乘數（因過去數位斷線事件而遭調高）從 1.8 倍調降至 1.5 倍。這使得過渡期備考 CET1 比率提升至 16.1%，完全接軌後則為 14.1%。鍾秀琴表示，若營運韌性能持續維持，該乘數可能進一步降至 1.0 倍，這將在過渡期再增加 0.4 個百分點，最終基礎則增加 0.2 個百分點。每股股息維持在 0.81 新加坡幣，包含 0.66 新加坡幣普通股息與 0.15 新加坡幣資本回報，年化殖利率為 4.6%。

AI 貸款曝險與代理風險

星展揭露其資料中心授信額度為 146 億新加坡幣，實際動用金額為 89.8 億新加坡幣。陳淑珊形容該曝險結構高度嚴謹，主要聚焦於投資等級的超大規模資料中心（hyperscalers）。她表示，該行不融資投機性開發案，並會將所承作的案件進行相當比例的聯貸。同仁補充指出，部分美國交易採三網淨租約（triple-net leases），「也就是說，營收端的增長就是獲利端的增長」，成本增加由超大規模業者吸收。半導體客戶資金充裕、借貸需求不高。財富管理客戶雖持有 AI 相關股票曝險，但該行表示，已在 18 至 24 個月前開始敦促客戶進行多元配置。

針對第三方 AI 代理（AI agents），陳淑珊表示，星展建議客戶切勿將憑證交給自主式代理。該行要求最終資金轉移必須有人工介入（human in the loop），並正探索在低風險交易中安全實現自動化的可能。她指出，網路防禦立基於零信任（zero trust）、多重防禦與快速修補，「人類無法與 AI 單打獨鬥」。

圍繞科技與數據重塑成本紀律

今年費用成長 2% 與歷史約 8% 的成長率形成對比。陳淑珊指出，節省下來的編碼成本已被重新投入更現代化的架構中，包括儲存格架構（cell architecture）與服務網格（service mesh）。她亦提及名為「Project Clear」的數據計畫，該計畫追蹤數據所有權與血緣關係，並完成了跨市場 411 個客戶旅程的繪製。她特別提到法人金融部門的一項代理驅動（agent-based）計畫，該計畫帶動手續費成長 19%，相較於未參與帳戶的 11% 為高。本季特定呆帳提存（specific allowances）為 17 個基點，仍低於 17 至 20 個基點的跨景氣循環（through-the-cycle）範圍，管理階層預期將維持在此區間內。

印尼市場放緩，擴張聚焦亞洲

印尼業務今年收益下滑約 9%，主要受印尼盾兌新加坡幣貶值 8% 影響，若按當地貨幣計算則下滑 1%。陳淑珊表示，該行持續降低無擔保消費金融及中小企業（SME）放款的風險，同時負債較去年同期成長 5.9%。她形容近期前景充滿不確定性，但長期展望仍具建設性。管理階層未直接回應記者關於收購印尼中亞銀行（BCA）揣測的提問。林順福表示，星展意圖維持其「亞洲金融重鎮」的地位，儘管「在合適的價格下」可能會考慮其他地區的機會，但這並不在目前的計畫之中。

彼得希的政績與林順福對護城河的警惕

陳淑珊表示，在彼得希擔任董事長的 16 年間，市值從 350 億新加坡幣攀升至 2,000 億新加坡幣，年淨利從 2.65 億新加坡幣成長至 110 億新加坡幣。累積股東總報酬率超過 1,000%，換算年化報酬率約 16%。彼得希指出，在該期間推動的策略下，中國市場利潤已成長 6 倍。他婉拒為繼任者設定量化指標，僅表示投資人可以從過往的紀錄中「向後推算（extrapolate forward）」。

已在董事會服務六年、並曾擔任薪酬與人才委員會主席的林順福，對面臨的挑戰直言不諱。他指出，人工智慧（AI）與數位原生銀行（digitally native banks）將對星展長久以來的護城河發起考驗：「存款、匯款，甚至可能是貸款」。他認為，星展 10 至 13 年的科技投資及其開放辯論的企業文化是其最佳防禦，該銀行必須避免「陷入一種虛假的安全感，以為我們已經把每件事都推演到了最後一個細節。」