2027 會計年度第二季財報電話會議（2026 年 11 月 4 日）：晶片供應已獲保障，但首代毛利率將偏低，智慧型手機仍是拖累

Arm Holdings 公布 2027 會計年度第二季營收達 14.4 億美元，年增 27%，並表示對 Arm AGI CPU 在 2027 及 2028 會計年度創造高達 20 億美元的營收抱持「更高信心」。該公司在 3 月時曾表示能看見 10 億美元的營收規模。管理階層將此一上修歸因於多位客戶的採購訂單一路延伸至 2027 日曆年，以及與供應鏈夥伴的供應協議。首批商業出貨仍按計畫於 2027 會計年度第四季進行。財務長 Jason Child 表示，第三季的任何出貨量「不會太多」，並指出公司「真正鎖定的是第四季」。

AGI CPU：瓶頸在於供應而非需求

執行長 Rene Haas 將這次的上修定調為供應面向的故事。他說，目前的需求比 3 月產品發表時還要強勁，其中 Meta 是「主力客戶」，此外還有其他額外客戶。更艱巨的工作在於確保晶圓、基板、測試機和記憶體的供應。「就確保供應而言，目前的信心是歷來最強的，絕對比 90 天前還要強烈，」Haas 表示。管理階層將在第三季財報公布時再次更新此數字，屆時將有更清晰的能見度。

毛利率將遠低於 Arm 歷史水準

這場電話會議為 Arm 進軍晶片市場的經濟效益提供了具體數字。Child 表示，第一代產品的毛利率應落在「30% 後段至 40% 初段」的區間，隨後引導分析師關注「30% 至 40% 的區間」。他預期 Arm 必須等到下一代產品、在自家完成更多工作且減少對合作夥伴的依賴時，才能達到「較符合市場標準的 50% 以上」。這遠低於 Arm IP 業務的毛利率，這也有助於解釋為什麼隨著晶片營收規模擴大，公司 44.2% 的營業利益率將面臨壓力。

授權業務強勁但具波動性

授權及其他營收成長 50% 至 7.73 億美元，比 Arm 自行預期的水準高出約 1,000 萬美元。Child 將優於預期的表現歸因於客戶爭相簽署長期承諾。Arm 簽署了 3 項新的 Arm Total Access 協議，使活躍訂閱數增加至超過 60 個，其中包括其主要客戶之一的首筆訂閱。該公司還簽署了 4 項運算子系統 (compute subsystem) 授權，其中 2 項用於資料中心晶片，2 項用於智慧型手機。SoftBank 貢獻了 2.09 億美元，成長 17%，Child 預期今年剩餘時間將維持類似的營運速率 (run rate)。年化合約價值僅成長 12%，Child 稱這是「衡量潛在授權趨勢的有用指標」。該數字與 50% 的頭條數字之間的落差，顯示出時間點與會計處理方式對季度授權營收的膨脹程度有多大。

權利金：資料中心業務倍增，智慧型手機停滯

權利金營收僅成長 8% 至 6.70 億美元，遠落後於授權業務。資料中心權利金倍增，實體 AI 成長 50%，但由於記憶體成本打擊了中低階智慧型手機的出貨量，邊緣 AI 呈現大致持平。較高的 Armv9 與運算子系統權利金費率抵銷了單量疲軟的影響。Arm 目前估計，其在 2025 日曆年頂級超大規模資料中心 (hyperscaler) 伺服器部署中的佔有率將超過 50%（高於 2024 年的 15%），並預期在 2026 日曆年底前將超過 60%。Haas 列舉了兩個驅動因素：如 Graviton、Cozalt 和 Axion 等客製化 CPU，以及連接加速器的前端節點 CPU 從 x86 轉向 Arm。他提到了 Nvidia 的 Vera Rubin，以及 Google 除了第八代 TPU 外也轉向 Axion 的舉措。

競爭與效能說辭

William Blair 指出，AMD 在前一天晚上的發表會中宣稱其 Venice CPU 在每瓦效能上居於領先地位。Haas 坦言「Venice 是一項優秀的產品」。他也澄清，在 OCP 展會上被引用的 Signal65 測試（顯示每機架效能大約是 AMD EPYC 9755 的兩倍）是與 AMD 上一代產品進行的比較。他並未宣稱在對陣 Venice 時獲勝，而是將論點轉移到標準產品的每美元及每瓦效能，以及針對超大規模資料中心業者的客製化靈活性。Arm 預期核心數將從 128、256 增加到「500 以上」，並伴隨更高的平均售價。該公司同時也在探索網路與 I/O 的擴充，Haas 稱這是潛在「更大差異化」的領域，儘管他並未宣布任何具體內容。

財務與財測

非一般公認會計原則 (Non-GAAP) 營業費用增加 19% 至 7.74 億美元，Non-GAAP 營業利益增加 37% 至 6.38 億美元。營業利益率為 44.2%，年增 300 個基點，Non-GAAP 每股盈餘 (EPS) 為 0.52 美元，成長 33%。過去 12 個月自由現金流為 11 億美元。針對第三季，Arm 預估營收將達到 15.4 億美元（加減 5000 萬美元），以中間值計算約成長 24%。其預估 Non-GAAP 營業費用約為 8.25 億.美元，每股盈餘為 0.56 美元（加減 0.04 美元）。營業費用季增約 5100 萬美元，反映了在產生實質營收之前，打造晶片業務所需的成本。

合作夥伴在該季度出貨了創紀錄的 100 億顆基於 Arm 架構的晶片，基於 Arm 架構的 PC 佔全球出貨量的比例達到 20%。實體 AI 也正取得進展，汽車權利金成長了 50%。