2026 年第 3 季法說會，2026 年 11 月 4 日

Vishay Precision Group（VPG）公佈第 3 季調整後營收為 8,740 萬美元，創下三年來單季新高，季增 4%，年增 10%。對投資人而言，更具關鍵意義的是前瞻性展望。管理階層指出，目前訂單備貨量（backlog）達 1.51 億美元，並預估第 4 季訂單水準將與第 3 季的 1.03 億美元相當，同時表示 2027 年第 1 季營收有望達到「9,000 萬美元或更好」。執行長 Ziv Shoshani 指出，2027 年營收成長率預估為 10% 至 12%，高於公司原定三年計畫中的年複合成長率。綜合訂展比（book-to-bill ratio）為 1.17，已連續八季達到或高於 1.0。

感測器事業為成長引擎，AI 佔比低於市場敘事預期

在測試與量測業務帶動下，感測器（Sensors）營收達 3,840 萬美元，季增 15%，年增 21%。新接訂單金額達 5,170 萬美元，連續第二季創下歷史新高，訂展比達 1.35。市場需求主要來自應用於半導體前段、後段及製程控制設備的精密電阻、高速光纖傳輸設備，以及航空航天與國防計畫。

針對 Sidoti 分析師 John Franzreb 的提問，Shoshani 首次對公司業務的 AI 曝險進行了量化。他表示，半導體、光纖資料傳輸以及潛在的人形機器人業務皆與 AI 相關，粗略估算約佔感測器部門營收的「20% 到 30%」。這雖具備相當規模，但仍遠未達到過半的水準，顯示該部門目前的強勁表現很大程度上奠基於航太、國防及更廣泛的工業需求。管理階層亦指出工業市場出現初步復甦跡象。公司則婉拒提供更為細部的數據。

受惠於出貨量增加，感測器事業調整後毛利率升至 32.6%，但部分被較高的製造成本所抵銷。由於這是三大部門中毛利率最低者，因此產品組合轉向感測器會稀釋整體綜合毛利率，儘管它同時推動了營收成長。

人形機器人：時程遞延，但客戶資金挹注與第二家客戶加入增添實質利基

人形機器人題材是本季的主要隱憂。由於首發客戶指出擴大「高度複雜供應鏈」遭遇困難，將量產時程延後至第 4 季，導致相關訂單僅約 20 萬美元，銷售額為 30 萬美元。VPG 目前預期訂單將自本季起逐步回升，並於 2027 年加速放量。管理階層表示，公司自身的製造與供應鏈能力已就緒以因應初期量產，瓶頸在於客戶端。

有兩項因素部分緩解了這項遞延帶來的影響。該客戶已對 VPG 進行投資，以支援人形機器人相關產能擴充，管理階層形容此舉為「對我們價值主張的堅實背書」。Shoshani 同時透露，與第二家客戶的洽談持續進展順利，其潛在營收機會「可能大於我們先前的預期」。VPG 亦正支援多其他正從原型邁向商業化階段的人形機器人開發商。鑑於目前營收尚不具重大影響，此題材仍是 2027 年及以後的選擇權。第 4 季營收預估區間擴大至 8,400 萬至 9,100 萬美元，即反映了此一不確定性。Shoshani 坦言這項波動，並表示該客戶的供應鏈「比預期更為複雜」，這也是預估區間中納入緩衝空間的原因之一。

毛利率、現金流以及匯率與稅負的拖累

排除產能擴充帶動的 14.1 萬美元新廠啟動成本後，調整後毛利率從第 2 季的 38.6% 改善至 39.3%。調整後營業利益率僅 4.9%，GAAP 營業利益率則為 3.2%。銷管費用（SG&A）為 3,120 萬美元，佔營收 35.7%，主要受惠於佣金降低及獎金提撥減少，但這並非持久的撙節來源。調整後 EBITDA 升至 8,200 萬美元（佔營收 9.4%），高於第 2 季的 5,200 萬美元（6.5%）。

匯率依然是重大拖累。不利的匯率使得第 3 季調整後營業利益較前一年同期減少 340 萬美元，年初迄今則減少 810 萬美元。稅負是另一大問題：由於地區營收組合轉變，調整後稅率高達 48%，相較於上半年為 37%。管理階層估計這使每股成本增加約 0.03 美元，並預估全年的營運稅率約為 45%。調整後每股盈餘（EPS）為 0.14 美元，而 GAAP 每股盈餘在淨利 55.9 萬美元的基礎下為 0.04 美元。因此，營收成長轉化為獲利的效率，遠低於營收本身呈現的趨勢。

現金流有所改善。受惠於應收帳款回收狀況改善，調整後自由現金流為 550 萬美元，較上一季的負 140 萬美元大幅回升 690 萬美元。季底現金部位為 8,090 萬美元，長期債務為 1,570 萬美元，淨現金約 6,500 萬美元。全年資本支出預估為 1,400 萬至 1,600 萬美元，前三季已支出 1,060 萬美元。

產能成為消化訂單備貨量的主要瓶頸

針對 B. Riley 分析師 Josh Nichols 的提問，管理階層坦言訂單湧現已對製造端造成壓力。VPG 已訂購設備、招募並培訓人員，同時增設製造據點。Shoshani 警告稱，「鑑於學習曲線與產品複雜度，這需要時間。」他預期未來幾季交期將縮短、產能將會提升。第 4 季的營收預期亦反映了工作天數少於第 3 季。第 1 季達到 9,000 萬美元或更好的目標，取決於日產量的提升，而這點尚待實際驗證。

秤重解決方案與量測系統表現

秤重解決方案（Weighing Solutions）調整後營收為 2,690 萬美元，季減 11%，年減 2%，主要受到歐洲製程秤重業務的季節性疲軟影響。新接訂單為 2,860 萬美元，保持持平，訂展比為 1.06。電動單車訂單在第 2 季的大型半年期訂單過後有所下滑，但由運輸領域的強勁表現所抵銷；VPG 的產品現已成為歐洲某領先製造商越野重型卡車車載負載秤重的標準選配。受出貨量下滑影響，該部門調整後毛利率降至 34.6%。

在鋼鐵熱機械模擬系統 DSI 的帶動下，量測系統（Measurement Systems）營收季增 10%，年增 8%。新接訂單達 2,220 萬美元，季增 19%，其中鋼鐵相關訂單大增 40%，DTS 的汽車撞擊測試訂單亦創下 2026 年新高。受惠於出貨量與產品組合改善，該部門毛利率升至 56.5%。KELK 的產能持續復甦，針對 Franzreb 的提問，Shoshani 表示儘管部分自第 2 季遞延的訂單已於第 3 季出貨，「但主要部分將於第 4 季交貨。」

成本精簡計畫與商業策略

VPG 年初迄今已實現近 420 萬美元的成本節省，預計 2026 全年可達約 600 萬美元，這是一項為期三年、規模約 2,000 萬美元計畫的第一階段，該計畫奠基於廠房足跡最佳化、自動化與採購優化。第 3 季業務開發訂單為 1,190 萬美元，年初迄今達 3,350 萬美元，使公司有望達成 4,500 萬美元的全年目標。公司亦完成了感測器業務 CRM 系統導入的第一階段，其餘業務將於第 4 季及 2027 年跟進。公司收到了 230 萬美元的關稅退稅，並正全數回饋給客戶。這筆退稅雖會降低表面營收但對獲利呈中立影響，這也解釋了 8,510 萬美元的 GAAP 營收與 8,740 萬美元調整後營收之間的差距。