2026 年第三季財報法說會，2026 年 11 月 3 日

AMETEK 公布的第三季財報表現優於自身財測，並大幅推高全年每股盈餘（EPS）預期。銷售額創下 22.2 億美元紀錄，年增 17%，其中有機成長（organic growth）達 10%，併購則貢獻 7 個百分點。調整後 EPS 為 2.21 美元，相較於原先預估的 2.08 至 2.10 美元區間、年增 17%。全年 EPS 財測現上修至 8.53 至 8.57 美元，高於先前的 8.20 至 8.30 美元，中間值調高約 0.30 美元，其中僅約 0.08 美元來自 Indicor。其餘部分則反映了基礎營運的超水準表現，這也是更重要的訊號。

專案接單動能轉化，EIG 成為勝負關鍵

最關鍵的數據是有機訂單成長 17%，其中電子儀器集團（Electronic Instruments Group, EIG）與機電集團（Electromechanical Group, EMG）的有機成長率皆達 17%。總訂單金額達 26.5 億美元，年增 35%；在手訂單（backlog）則達到 4.54 億美元的歷史新高，自年初以來成長 27%。執行長 Dave Zapico 指出，過去一年他觀察到最大的轉變是 EIG 迎頭趕上：「我們原本預期 EIG 業務將加速成長……這正是專案活動付諸實行的結果。我們在 EIG 業務中，那些原本處於專案儲備（pipeline）、我們正與客戶進行報價洽談的項目，具體而言都加速推進了。」

接單節奏相當理想。9 月是該季表現最強勁的月份，創下單月歷史紀錄；10 月開局則「符合計畫」且「極為扎實」，訂單金額較第二季持續季增。管理階層的經驗法則是，80% 的在手訂單會在 12 個月內出貨，並表示展望 2027 年的出貨分布按季度來看相當平均。這為公司提供了相當不錯的能見度，不過 Zapico 也謹慎指出，部分業務屬於短週期，仍需要持續獲取新訂單。

在財務建模方面須注意一點：在 35% 的訂單成長率中，約有 18 個百分點反映了 Indicor 在手訂單的納入。因此，頭條數據的訂單成長高估了有機表現，儘管 17% 的有機數據本身已相當強勁。

Indicor：規模、季節性與整合風險

AMETEK 於本季完成對 Indicor Instrumentation 的併購，透過舉債籌措資金，使總借款金額從年底的 23 億美元攀升至 67 億美元。總槓桿比率（gross leverage）為 EBITDA 的 2.3 倍，淨槓桿比率（net leverage）為 2.1 倍，擁有 27 億美元的現金及可用信貸額度。利息費用較去年同期增加 1,700 萬美元，達到 4,000 萬美元。

在納入旗下的約五週期間，Indicor 貢獻了略高於 1,000 萬美元的銷售額，另有 1,500 萬至 2,000 萬美元來自其他併購。本季的併購挹注（accretion）微乎其微，全年財測中的 0.08 美元完全落在第四季。Zapico 將該資產形容為「每年 11 億美元的營收流」以及「EBITDA 利率 30% 的業務」，具備有限的季節性以及龐大的售後市場（aftermarket）比率。在 AMETEK 收購後的短暫期間內，其有機成長率維持強勁的中高個位數。管理階層未提供 2027 年的併購挹注預估，並指出正值 11 月與 12 月的預算編製程序。財務長 Dalip Puri 重申了三年內達成 10% 至 12% 綜效（synergy）的目標，投資人應按季度進行財務建模。

針對整合風險，Zapico 認為龐大規模已透過組織架構獲得緩解。Indicor 包含約 10 家獨立企業，將被分拆至 8 到 10 個 AMETEK 的事業單位中，因此「沒有任何單一企業需要面對 11 億美元規模的整合」。公司也針對 Indicor 高管舉辦了專屬的 AMETEK University 課程。鑑於 AMETEK 擁有超過 120 起併購案的成功紀錄，這項說法具備公信力，但整合工作尚處於初期，綜效目標仍需時間來驗證。

利潤率與定價能力維持強韌

營業利益成長 20% 至 5.95 億美元，報告營業利益率為 26.8%，年增 60 個基點。剔除併購的核心營業利益率（core margins）為 27.3%，年增 110 個基點。EMG 是其中的亮點，核心營業利益率達 27.5%，年增 210 個基點；EIG 的核心營業利益率則上升 60 個基點至 29.5%。兩大集團的核心增量利潤率（core incrementals）均超過 35%，管理階層預期全年將維持在 35% 至 40%.

價格漲幅超過約 3% 的通膨率，在關稅與整體通膨環境下仍維持了正向利差。Zapico 將此歸因於「AMETEK 產品組合高度差異化的特質」與其在利基市場的領導地位。自由現金流創下 5.27 億美元的紀錄，占淨利的 124%，營運營運資本（operating working capital）改善 160 個基點，降至佔銷售額的 17.3%。全年自由現金流轉換率財測上修至 115% 至 120%。

終端市場：半導體與航太領跑，電力落後，歐洲表現疲軟

半導體業務約佔銷售額的 6%，銷售額實現中雙位數成長，訂單成長超過 30%。Zapico 指出三大驅動力：價值數百萬美元、且「幾乎每座擴建中的晶圓廠都擁有一台且想要更多」的 CAMECA 缺陷檢測儀器；Zygo 的 EUV 光學元件；以及應用於半導體資本設備中的 Abaco 加固型電子設備。

航太與國防業務約佔銷售額的 17%，商業與國防領域的佔比大致均等，實現中雙位數成長，由商用 OEM 及售後市場領頭。管理階層淡化了對供應鏈中斷的擔憂，並指出其風險暴露分散於多個平台，而非依賴單一飛機。當被問及假設全球衝突結束對國防與能源需求的影響時，Zapico 表示：「我認為這幾乎沒有影響」，並主張國防支出已從「自由裁量支出轉為必要支出」，但他同時坦言該業務具有專案性質且略帶偶發性。

製程儀器（process instrumentation）業務實現高個位數成長，全年財測仍維持中個位數。自動化與工程解決方案（Automation and Engineered Solutions）在醫療與半導體運動控制的助攻下實現中雙位數成長，全年展望上修至低雙位數。Paragon 作為佔約 20% 醫療保健曝險中最大的一塊，受惠於新專案得標而非手術案例數量，實現了低雙位數成長。FARO 在併購完成滿一年後，獲利能力超越了收購模型，不過 Zapico 表示第二年仍有許多工作要做。

電力（Power）部門是相對落後的板塊。銷售額實現中個位數成長，儘管訂單呈雙位數成長，管理階層預期強勁的接單動能將延續至第四季及 2027 年。Zapico 指出，該業務的曝險更多與電網擴建而非資料中心掛鉤，且「電力市場非常保守。成長需要時間。」以地理分區來看，亞洲成長達 20% 中段，中國表現超越區域平均；美國則呈現低雙位數成長。歐洲是軟肋，受高基期與時間點影響微幅下滑，「目前仍在苦撐，但尚未看到大幅度的成長回溫。」

產品動態與資本配置

Solidstate Controls 推出了 DPP+ 不斷電系統（uninterruptible power supply），這是該公司針對核能發電廠等「不容許失敗」應對場景的旗艦級高階系統。每台定價約 10,0000 美元，雖有部分資料中心應用，但主要瞄準最嚴苛的使用情境。管理階層表示，他們正與客戶在其他產品類別中單獨試驗 800 伏特（800-volt）架構，並將其視為更具吸引力的資料中心商機。新產品活力指標（new product vitality）為 25%。

在資本配置方面，Zapico 表示 M&A「正全力踩油門」，不會為了消化 Indicor 而暫緩腳步，背後有 12 人專職團隊的強力支援。優先順序依舊是併購、在估值錯位時進行機會性股票回購，其次才是適度的股利發放。

第四季展望

針對第四季，AMETEK 預估銷售額將成長 20% 低段（low 20% range），EPS 落在 2.26 至 2.30 美元，年增 12% 至 14%。此一成長率低於第三季 17% 的 EPS 增幅，部分反映了較高的利息成本，以及全年有效稅率預估在 18% 至 18.5% 之間。EIG 預期成長 20% 低段，EMG 則為高雙位數，其中 Indicor 在 EIG 較大的貢獻度解釋了兩者的差距。全年銷售額預期將實現中雙位數成長，有機成長則維持在高個位數。