2026 會計年度第四季財報電話會議，2026年11月4日

資料中心業務從簡報走向出貨，兩大雲端服務商（Hyperscalers）撐起全年

Qualcomm（高通）在第四季財報電話會議中，針對投資人最關心的業務板塊給出了具體數字。資料中心營收預估在 12 月當季將超過 6.5 億美元，這將是首個計入向兩家雲端服務商出貨客製化晶片的季度。管理階層重申了 2027 會計年度 50 億美元的目標，並表示該業務在年底時的年化運作率（run rate）應可達到 70 億美元，這將成為 2028 會計年度的起跑點。2029 會計年度超過 15 億美元的目標也再次獲得確認。財務長 Akash Palkhiwala 表示，公司在「供應端的佈局非常穩固」，並預期「若要追求超過 50 億美元的成長，限制因素將來自供應量而非需求面」。

這 50 億美元的組成比標題暗示的要來得集中。執行長 Cristiano Amon 表示，大部分營收來自兩家雲端服務商，其中一家為 Amazon Web Services（AWS）。Palkhiwala 指出，多數營收來自這兩家客戶主力 AI 加速器的客製化晶片，連線技術則為次大的類別。標準 CPU（Merchant CPUs）與公司自身的 AI 加速器在 2029 會計年度之前不會帶來顯著的營收貢獻。第三家加速器客戶正就後續的客製化晶片進行深入洽談，但這是 2028 會計年度及之後的故事，並非今年數字的驅動力。這種集中度是值得注意的風險。這項計劃取決於兩家客戶能否實現規模化執行，且 Qualcomm 自身的定位是「長期、多代、多產品」的合作關係，而非多元化的需求分散。

與 Amazon 的合作關係在 10 年內潛在營收機會高達 60 億美元。客製化加速器已於 10 月開始出貨，連線產品則會在 11 月稍晚陸續放量。Qualcomm 同時也獲得了第二家光通訊（optical connectivity）客戶。當被問及發行予 Amazon 的無條件認股權證（at-the-money warrants）是否會成為一種範本時，Palkhiwala 將此結構稱為「特例」，並表示其他資料中心合作案仍遵循傳統半導體模式，相關結構將「採逐案評估（deal-by-deal basis）」。

高效能運算（High Bandwidth Compute）矽晶片表現超越自身目標

最具實質意義的技術更新是有關 AI250 與 Qualcomm 的高效能運算（HBC）技術。Amon 表示，投資人日（Investor Day）設定的設計目標大約是每位元 0.5 皮焦耳（picojoules per bit），而實驗室測試結果已達到約 0.3。良率超出預期。早期最強勁的採用動能來自推論解碼（inference decode），也就是受限於記憶體頻寬的 token 生成階段。Amon 表示：「當你從 PowerPoint 簡報走向實際的矽晶片時，整個對話就完全不同了。」本季新增了兩家重要的新潛在客戶（包含記憶體合作夥伴），且 HBC 目前正與 Qualcomm 的客製化加速器相結合，一同被納入客製化晶片的洽談中。管理階層未提供先前架構以外的營收時間表，且這些均為實驗室成果，尚未進入量產出貨。

在 CPU 方面，Dragonfly C1000 仍按計畫向 Meta 出貨，且 Qualcomm 正與一家大型新潛在客戶接觸。Amon 表示，50 億美元與 15 億美元的目標僅假設包含 Meta，因此任何額外的 CPU 客戶都是增量空間。他也指出，審理中的 Arm 訴訟救濟階段對 CPU 藍圖沒有任何影響。先前陪審團裁定 Arm 違反與 Qualcomm 的架構授權協議並涉及不正當競爭。

Starlink 5G 網路成為新的基礎設施支柱，但營收貢獻要看 2028 會計年度

SpaceX 選擇 Qualcomm 為 Starlink Mobile 在美國的全國性地面 5G 網路提供晶片技術支援，雙方簽署了多年期協議，預計於 2027 年開始部署。Qualcomm 將供應包含大規模多輸入多輸出（massive MIMO）、數位單元加速器以及第一層（Layer 1）軟體在內的無線電矽晶片。Amon 表示，營收預計在 2027 會計年度接近尾聲時開始浮現，但「更偏向是 2028 會計年度」的事件。除了形容這是該國「有史以來規模最大的網路建置之一」外，未透露具體金額。對於一項規模向來較小的基礎設施業務而言，這筆訂單在戰略上意義重大，但投資人目前尚未掌握確切規模。

授權懸念解除，權利金費率維持不變

Qualcomm 現已完成與 Apple、Huawei（華為）和 Transsion（傳音）的長期協議。未來幾年內沒有主要的智慧型手機 OEM 續約問題，下一個週期將始於 2030 會計年度。關鍵的訊息揭露來自摩根士丹利分析師 Joe Moore 詢問關於費率的問題。Palkhiwala 拒絕討論機密條款，但表示未改變的營收運作率意味著 Qualcomm「在續約合約時，能夠維持原有的費率與權利金」。對於本季創造 13 億美元營收、稅前息前盈餘（EBT）利潤率達 70% 的業務部門而言，這消除了重大不確定來源。針對 12 月當季的財測，QTL（技術授權業務）營收預估為 13 億至 15 億美元，EBT 利潤率為 72% 至 76%。

智慧型手機：觸底，但市場前景看法樂觀

管理階層堅持認為，6 月是 QCT（半導體業務）手機與中國 Android 營收的谷底，且季對季成長已經恢復。公司假設 2026 日曆年全球手機出貨量將下滑低雙位數至中雙位數百分比，2027 年則持平至下滑。Bernstein 分析師 Stacy Rasgon 反擊指出，9 月當季的產業出貨量年減似乎超過 20%，並詢問近期 Android 的強勁表現是否反映了漲價前的提前備貨。Palkhiwala 回應表示，2026 會計年度的情況因通路庫存去化而惡化，這種情況不應重演，且根據 QTL 的數據，通路庫存依然保持在低水位。Amon 補充說，價格調漲主要針對新平台，這類平台受提前備貨的影響較小。此一論點合理，但市場持平的假設仍建立在記憶體定價正常化的基礎上。

12 月當季的手機營收預估季減中個位數百分比，原因是 Android 的成長被 Apple 數據機晶片（modem）出貨的逐漸放緩所抵銷。這是歷史上首次 12 月預期不再是一年中表現最強勁的季度。Palkhiwala 拒絕重申上一季暗示 3 月將會成長的說法，僅表示投資人目前看待該業務的方式「相當合理」。關於 Samsung（三星），Amon 表示新的基準市佔率已「超過 70%」，高於歷史上的 50%，並告訴分析師在規劃未來的 Galaxy 產品線時應以此為基礎。

毛利率：三大百分點的部門重整，以及定價到位前的毛利率壓抑

資料中心業務目前已納入 QCT 申報，這使得 QCT 的 EBT 利潤率減少了 3 個百分點，因為公司正在營收實現之前提前進行投資。12 月當季的 QCT EBT 利潤率預估在 20% 至 22% 之間，營收預估為 90 億至 96 億美元，相較之下 9 月當季為 24%。QCT 長期 30% 的目標保持不變，管理階層預期隨著未來 2 到 3 年營收規模擴大，將能達成此目標。公司整體財測不受影響，營收預估為 104 億至 112 億美元，每股盈餘（EPS）為 2.15 至 2.35 美元。營業費用預估約為 28 億美元。

毛利率面臨兩股相反的力量。為抵消半導體投入成本上升而實施的漲價措施，將於 3 月當季開始發揮助益，並應會在 2027 會計年度下半年全面反映。這應能使基準毛利率回到歷史 48% 至 50% 區間的低標。客製化晶片隨後將疊加其上，成為「對我們的營業利益率具增厚效果（accretive），但對毛利率具稀釋效果（dilutive）」的因素，將公佈的數字拉低至該基準以下。管理階層未量化此稀釋程度，因此在產能拉升期間的毛利率走勢依然難以建模預測。

車用業務超越預期，單車晶片搭載量跳增

車用業務首次交出單季 20 億美元的營收，年增 89%，2026 會計年度結束時的年化運作率約達 80 億美元，比先前的預期高出 10 億美元。Amon 駁斥了提前備貨的說法，將強勁表現歸功於第五代平台，其晶片含量是目前路上行駛車輛所使用第三代平台的 8 倍。物聯網（IoT）營收為 19 億美元，年增 4%，其中工業、網路與機器人業務成長 20%，但消費性產品則受到記憶體短缺的拖累。Qualcomm 預期 2027 會計年度非手機類的 QCT 營收將成長超過 60%，並佔 QCT 營收的 50% 以上，車用與物聯網合計在 12 月當季將與前一季大致持平。

光學互連與邊緣 AI 機遇

Amon 表示，互連營收已內含於資料中心目標中，但不會單獨拆分列示。該技術源自對 Alphawave 的收購，Qualcomm 並在 ECOC（歐洲光通訊會議）上與 Lumentum 和 Corning 共同展示了共同封裝光學（co-packaged optics）。他將即將到來的光通訊產業整合比擬為射頻前端（RF front ends）過去經歷的過程，並表示 Qualcomm 正與雷射公司就策略夥伴關係進行洽談。在邊緣端，管理階層指出智慧型手機代理（agentic smartphones）與智慧眼鏡將成為下一個運算內容驅動力，領先的 AI 公司正以在 2028 年前在手機上本地執行 1,000 億參數模型為目標。這些說法目前屬於方向性指引，尚未進行量化。