2026 年第三季財報電話會議，2026 年 11 月 4 日
AV 經濟學：使用率是核心論點，融資將是下一階段考驗
Uber 此次財報電話會議中最關鍵的揭露，在於管理層打算如何為自動駕駛車體（AV）生態系籌措資金。該公司目前計畫將網路上大約 700 輛完全無人駕駛車輛，在年底前擴編至超過 2,000 輛，並在 2027 年底前達到「數萬輛」，隨後在 2028 年及之後進一步放量。財務長 Balaji Krishnamurthy 表示，長遠預期這些車隊「應由第三方資本融資，而非使用 Uber 的資產負債表。」他指出今年稍早針對傳統車隊夥伴設立的 10 億美元 Santander 信貸額度作為「範本」，並表示預期很快會發布關於基礎設施與車型融資的公告。他指出，就短期而言，針對 2,000 輛車的資本配置「相當有限」，第三方資金主要鎖定在突破 10,000 輛的規模化階段。
執行長 Dara Khosrowshahi 坦言這項障礙。傳統車隊融資（例如租車車隊）是以車輛殘值進行承保，而「AV 車輛的殘值目前尚未確立。」因此，在早期階段，Uber 將把車輛放在自己的資產負債表上，融資將偏向依賴潛在收益而非抵押品價值。Uber 打算向放貸機構提出的論點奠基於使用率：其網路上車輛享有 30% 的溢價，加上若車隊營運商倒閉仍可將車輛轉移給其他所有者並持續在 Uber 平台上賺取收益的靈活性。Khosrowshahi 表示，潛在的資本提供者「希望能從資料中心進行投資多元化」，並一直展現出興趣，但他承認 Uber 仍必須建立商業模式，並向銀行證明使用率優勢。這一點尚未獲得實證，且融資架構依然是 2028 年實現規模化的關鍵卡關項目。
Wolfe Research 的 Shweta Khajuria 詢問付費行程 30% 的成長幅度的持續性。Krishnamurthy 給出了迄今最詳細的回答，並對比較基準附帶了前提條件。這 30% 的數據是將 Uber 美國的混合部署，與受惠於舊金山的成熟第一方部署進行比較，而舊金山「是當今 AV 部署得天獨厚的獨特市場」。他說，在今年推出的一新市場中，Waymo 和 Tesla 的每車每日行程數「大約落在十幾趟的低標，相較之下我們在這些混合市場的網路上看到的則高達 20 幾趟」，相當於「對我們而言超過 100% 的使用率優勢」。他也主張在規模經濟帶來的 OEM 定價優勢，以及共享充電、維護和車隊基礎設施方面具有優勢，將其比喻為「超大規模資料中心相較於僅服務單一企業之內部部署資料中心的優勢」。其既定目標是隨著時間推移，使 AV 行程利潤率達到與人類駕駛行程相當的水準，並在達到該水準後才將節省的成本與消費者共享。
夥伴合作藍圖相當廣泛。Zoox 本月稍後將在拉斯維加斯於 Uber 平台上線，Motional 隨後也將很快轉為完全無人駕駛。在 2027 年，Uber 預期將在加州和休士頓納入 Nuro，年中左右在德州納入 Avride，並在國際上納入 Pony 與 Momenta，同時在年底前與 NVIDIA、Rivian、Waabi 及 Wayve 展開車輛營運商測試行程。Khosrowshahi 主張，由於 Uber 已經具備城市關係、營運與需求，合作夥伴可以「在極高的使用率下」上線。
出行業務：限制因素在於供給而非需求，且缺口正在擴大
管理層坦言，出行業務（Mobility）成長低於預期，是因為在多個國際市場中，司機供給無法跟上需求。這比上一季巴西機車外送（moto-delivery）的問題更為廣泛。Krishnamurthy 表示，中東戰事升級所導致的高油價，正對價格敏感的新興市場（特別是巴西和印度）之乘客端與司機端造成衝擊，而移民動態則對加拿大的供給造成壓力。正如 Khosrowshahi 所指出，9 月至 12 月的季節性尖端需求加劇了年比壓力，而在巴西，雙輪車供給同時服務了出行與外送業務。
Uber 正以針對性的支出作為回應，用於司機的招募、留存與互動。該公司表示，全球供給時數成長在 10 月加速，其中巴西和印度的改善情況顯著。總預訂量（Gross Bookings）成長財測維持 18% 至 22% 不變。Krishnamurthy 將其定調為「一個幸福的煩惱」，但這確實是個現實問題，且移民與油價驅動因素短期內不太可能反轉，這是 Bernstein 的 Nikhil Devnani 所提出的觀點。
在利潤率方面，Evercore 的 Mark Mahaney 詢問供給投資是否會對出行部門大約 8% 的利潤率構成威脅。管理層並未指出軌跡有任何實質改變，不過 Krishnamurthy 表示第四季的供給支出將會影響抽成率（take rate）。Khosrowshahi 描述了其機制：Uber 已將靈活的獎勵金從乘客端轉移至司機端，而去年則有較大比例流向乘客的降價補貼。「這確實意味著有時候乘客需要支付更高的價格，這是我們一直在密切關注的情況，」他並補充說，Uber 將在利潤率與此之間進行權衡。第四季財測暗示，繼第三季成長 35% 之後，非一般公認會計原則（non-GAAP）每股盈餘（EPS）成長率在中位數將達 37%。
美國市場看起來更加穩健。第三季成長趨緩，但幅度小於國際市場。保險利多持續推升加州的行程成長，而美國的槓鈴產品（包含 Wait & Save、Comfort 與 Reserve Black）的成長速度為整體業務的 3 倍。在人口稀疏市場中，過去 12 個月曾使用 Uber 的合格消費者不到 10%，相較之下密集市場則高達 50%。除了指出加州表現超越水準外，管理層並未直接回答 Wells Fargo 關於加州與德州 AV 滲透率的問題。
外送與雜貨：有機成長加速與垂直整合的叩問
外送總預訂量成長 23%，有機成長加速，美國外送有機成長更連續第二季加速。Khosrowshahi 將此部分歸因於產品組合，由於目前年化營收規模達 150 億美元且成長 40% 的雜貨與零售業務，以及直營業務的成長速度超越了餐廳，部分則歸因於美國商家數量增加約 12% 所帶動的核心餐廳成長加速。目前會員佔外送總預訂量的 70%，廣告與商家資助的促銷活動則超過 100 億美元。主要的限制因素是外送員供給，管理層將其稱為外送業務中「最大的挑戰」。
在雜貨方面，Morgan Stanley 的 Brian Nowak 詢問了第一方暗店（dark stores）的布局。Uber 的立場是採取選擇性策略。Khosrowshahi 表示，首要任務依然是協助夥伴成長，但他特別點出隨著期望中的 Delivery Hero 收購案所帶來的暗店與即時商務（quick commerce）業務，並表示該業務經過 7 至 8 年的建構後已達損益兩平。Krishnamurthy 表示，Uber 將針對此議題採取「量身打造」（fit-for-purpose）的作法，並引述透過 Delivery Hero 布局中東、經由 Getir 交易進軍土耳其，以及在台灣展開的有機實驗，其餘則將與雜貨夥伴合作。需注意的是，Delivery Hero 交易案尚未完成交割，其使用的措辭為「具潛力之期望收購案」。
針對 DoorDash 與 Instacart 擬議的合併案，Khosrowshahi 淡化了任何直接衝擊：「老實說，我不認為這會對我們造成太大影響。」他表示商家早已接觸 Uber，既擔憂又渴望建立替代方案，以免過度依賴單一平台，並將競爭結果交由監管機構決定。
資本配置：M&A 暫停，重心轉向整合已宣布交易
Uber 正將重心轉向有機成長、100 億美元的 AV 承諾以及機會主義式的股票回購，並放緩併購（M&A）腳步，專注於整合已宣布的交易。Khosrowshahi 將併購歸納為幾大類：地理擴張（Delivery Hero、Trendyol Go）、專門能力（Blacklane、ezCater，支援成長 35% 的高階服務，以及成長近 50% 的 Uber for Business）以及新產品（SpotHero）。Krishnamurthy 為收購 ezCater 的決定進行辯護，稱這是個「再明顯不過」的自行建構與收購（build-versus-buy）決策，因為該業務本身具獲利能力，若選擇自行建構則意味著「數億美元的利潤落差」。管理層表示，被併購的業務表現皆優於交易時的預期案例。
AI 代理：策略性探討，目前商業貢獻微乎其微
電話會議中最清醒的數據出現在第三方 AI 代理（AI agents）方面。在萬聖節前後的尖峰週期間，Uber 及 Uber Eats 總共產生約 3.2 億趟行程與訂單，而代理為 Eats「總共產生大約 500 筆訂單」，為叫車服務則「總計產生了 4 趟行程」。Uber 目前仍以直接體驗為優先，並指出平均叫車時間為 50 秒、75% 的行程為單擊（single-tap）完成，且重新下單的中位數時間為 90 秒。Khosrowshahi 回顧了他過去在旅遊業的經歷：「我以前在旅遊業工作時，必須依賴世上如 Google 這般的巨頭。我不想回到那種情況。」其自家的 Cart Assistant（購物車助理）所產生的購物籃大小約為平均值的兩倍。Khosrowshahi 統計 Uber 正與 8 家助理洽談條款，預期將超過 10 家，並預期對需求產生淨正面效益，但在規模如此有限的情況下，相關經濟效益仍流於理論階段。
核心指標與管理層變動
該季交出了每月活躍平台消費者（MAPC）達 2.15 億人、總預訂量連續第五季成長超過 20%、non-GAAP 每股盈餘成長 35%，以及過去 12 個月自由現金流創下 104 億美元紀錄的成績，Uber One 會員數則約達 5,500 萬。另外，總裁兼首席企業事務官 Jill Hazelbaker 在任職 10 年後將離職並加入 OpenAI。Khosrowshahi 表示她的團隊已準備好擔負更大的職責，其中幾位將直接向他匯報。