賽默費雪科學第 3 季有機成長超預期 2 個百分點，受製藥服務提前認列推動；每股盈餘（EPS）超預期金額中有 0.15 美元來自一次性關稅退稅
2026 年第 3 季財報電話會議，2026 年釐定於 10 月 21 日：上修全年展望，惟超預期表現的品質仍須細究
賽默費雪科學（Thermo Fisher Scientific）公布第 3 季營收為 121.4 億美元，年增 9%，有機成長率為 6%。調整後每股盈餘（EPS）成長 15% 至 6.68 美元。營收表現超越先前財測高出逾 2 億美元，其中約有 2 個百分點來自更佳的有機成長，其餘則受惠於外匯利多。調整後每股盈餘則比財測高出 0.26 美元。對投資人而言，該 EPS 超預期表現的組成結構至關重要：僅 0.08 美元來自本業營運（包含強勁營收帶動的槓桿效應），0.03 美元來自匯兌收益；其餘 0.15 美元則為先前財測未納入的關稅退稅淨利益。
關稅退稅美化毛利率，部分金額已重新投入
財務長吉姆・梅耶（Jim Meyer）表示，該公司在第 3 季已獲得審批，並認列了其潛在退稅索賠「絕大部分」的追溯款項。此項淨影響帶來約 6000 萬美元的調整後營業利益，相當於 50 個基點的毛利率貢獻，對營收的影響則微乎其微。調整後營業利益成長 15% 至 29.7 億美元，營業利益率擴增 120 個基點至 24.5%，這意味著年增的毛利率增幅中，大約有 40% 源自非經常性項目。調整後毛利率為 42.8%，調整後營業費用（SG&A）佔營收比重為 15.5%。
管理階層指出，上述數據已扣除再投資的淨額，投資項目涵蓋加速部署 AI、擴充製藥服務產能以及增加員工薪酬支出。梅耶表示，退稅的一次性性質「為我們提供了進行短期增量投資的獨特機會」。第 4 季預計還將再投入約 4000 萬美元。全年財測仍假設調整後營業利益率將擴增 80 個基點。
製藥服務時點因素解釋了第 3 季的強勁表現及第 4 季持平的財測
本季的亮眼表現高度集中在製藥服務領域。針對 Operon Research 分析師傑克・米漢（Jack Meehan）提問：為何在第 3 季交出 6% 的有機成長後，第 4 季的有機成長財測仍維持在 4%？梅耶將其歸因於時點（timing）。「部分客戶的業務活動時點落在第 3 季完成，但我們正透過第 4 季的業務動能完全抵銷這項影響，藉此維持我們的財測。」他指出，製藥服務是季增率自 6% 放緩至 4% 的主要推手，儘管第 4 季多出了一個銷售天數。
賽默費雪目前預期下半年有機成長率約為 5%，高於先前預估的 4% 以及上半年的 3%。全年有機成長率上修至 4%，優於 2025 年的 2%。營收財測上調至 477 億至 482 億美元，換算報告基礎成長率為 7% 至 8%。調整後 EPS 財測上修至 25.13 至 25.43 美元，年增 10% 至 11%。中位數調高 0.15 美元之中，有 0.09 美元來自本業營運、0.05 美元來自關稅退稅淨額、0.01 美元來自匯兌。自由現金流財測上修至 70 億至 75 億美元。因此，本業營運對 EPS 調高的貢獻度不到三分之二。
終端市場：生技復甦呈階段性進展，高階試劑表現仍顯滯後
執行長馬克・卡斯帕（Marc Casper）表示，第 2 季首見的終端市場好轉態勢延續至今。製藥與生技領域維持高個位數成長，由製藥服務、研究與安全市場通路領軍，臨床研究亦展現強勁成長。工業與應用市場同樣錄得高個位數成長，主要由半導體客戶對電子顯微鏡的需求所驅動。學術與政府部門則持平，管理階層表示這符合預期；診斷與醫療保健領域則呈低個位數成長。
卡斯帕將生技產業的復甦拆解為多個階段，這有助於外界判斷目前所處的產業週期位置。臨床研究授權率先復甦，並已轉化為實際營收；透過研究與安全通路的實驗室活動緊隨其後；高階生命科學研究試劑則是下一個階段，卡斯帕指出，目前該領域的狀況「與我們在第 2 季看到的相當類似」。他預期客戶將在未來幾季增加這方面的支出，但這尚未在目前的財報結果中顯現。生命科學解決方案（Life Sciences Solutions）有機成長率僅微增 1%，卡斯帕也坦言生物科學與遺傳科學試劑面臨「更為低迷的環境」。
生物製產（Bioproduction）是該部門表現最強勁的業務，但面對高基期挑戰，成長步伐有所放緩。卡斯帕形容其成長「略低於過去好幾季的表現」，並重申其長期維持高個位數至低雙位數成長的目標。該部門營益率為 37.6%，年增 20 個基點，生產力提升的效益部分被產品組合以及過濾與分離業務併購案帶來的稀釋效應所抵銷。
部門與區域細節
分析儀器（Analytical Instruments）表現最為亮眼，有機成長率達 6%，調整後營業利益大增 26%，營業利益率受惠於生產力提升、規模經濟及有利的產品組合，大幅攀升 430 個基點至 26.9%。電子顯微鏡需求極為強勁，層析與質譜儀業務表現亦佳。實驗室產品與生物製藥服務（Laboratory Products and Biopharma Services）有機成長 10%，報告基礎成長 15%，在 Clario 加入的助益下，營益率提升 100 個基點至 15.5%。特殊診斷（Specialty Diagnostics）有機成長持平，受出售微生物學業務影響，報告基礎下滑 6%，但營益率逆勢上升 360 個基點至 31.0%。
以地區來看，北美與歐洲維持中個位數成長。亞太地區繳出低雙位數成長，中國市場亦然，在製藥、生技、工業與應用領域的帶動下呈現季改善。索微特（Solventum）的淨化與過濾業務已屆滿營運週年，梅耶表示其發展步調符合預期，維持中至高個位數成長，並持續投入產能與獲得強勁的客戶採用。
AI：論述前景樂觀，尚未進行財務量化
AI 是分析師提問的焦點，但管理階層並未提供太多具體數字。卡斯帕提到，Krios 5 與 Glacios 3 冷凍電子顯微鏡內建了 AI 功能，可將手動設定時間減少約 90%，此外也推出了一款基於專有臨床與營運數據打造的新型代理式臨床研究助理（agentic clinical research assistant）。該公司在南韓開設了首座 AI 自動化創新中心，選址主因是當地政府對採用 AI 的研究人員提供獎勵。
在探討 AI 需求論述時，卡斯帕表示「AI 越能為未被滿足的醫療需求開發出更好的藥物，未來前景就越光明」，他並以新冠疫苗與 GLP-1 藥物為例，證明終端市場的規模可以有多龐大。他認為針對「真正正常」環境所設定的 7% 有機成長目標「並非天花板」。面對 TD Cowen 分析師丹・布倫南（Dan Brennan）提問 AI 是否能貢獻 1 到 2 個百分點的成長，卡斯帕婉拒給出具體規模。他表示 2 月 2 日的財報將觸及 AI 議題，並將在「第二章」（Chapter 2）投資人日中針對量化數據進行說明。希望上調長期成長演算法的投資人，在該日期之前不宜過早期待。
2027 年展望：步伐漸進，未給出時間表承諾
卡斯帕未提前透露預定於 2 月 2 日上午 8 時 30 分發布的 2027 年財測。他將整體復甦路徑定調為：2025 年成長 2%、2026 年成長 4%（下半年較強），並以 2027 年底步入正常成長環境為目標。對於時間點，他坦言：「我沒有聰明到知道會確切落在哪一季……我認為沒有人有那麼聰明。」他提到 2027 年下半年或 2028 年上半年可能是可能的視窗期。這顯示 2027 年將是溫和的再加速，而非急遽的反彈。
資產負債表、資本配置與財務模型項目
今年迄今的自由現金流量為 46 億美元，已扣除 12 億美元的淨資本支出。本季內，賽默費雪償還了約 11 億美元的優先票據，支付 1.75 億美元的股利，並自出售微生物學業務獲得 10 億美元現金。總債務為 414 億美元，現金水位為 61 億美元。總槓桿比率（Gross leverage）為 3.4 倍，淨債務對調整後 EBITDA 比率為 2.9 倍，調整後資本報酬率（ROIC）為 11%。此一槓桿與 ROIC 水平反映了併購 Clario 與過濾業務的成本，管理階層指出這兩項業務營運表現良好，Clario 的整合「進展順利」，營收協同效應正在逐步累積。
全年財務假設包括：淨利息費用約 6.5 億美元、調整後稅率 11.5%（第 3 季為 11.6%）、淨資本支出 19 億至 20 億美元、已完成 40 億美元的股票回購，以及約 7.0 億美元的股利發放。稀釋後流通股數預期落在 3.71 億至 3.72 億股之間。第 3 季研發費用為 3.5 億美元，佔製造業營收的 6.7%。