Meta Platforms：Muse 推出 1.5 個月即吸引 1,000 萬用戶、達成產品市場契合，但自由現金流轉負，伺服器成本必須降至 1/10
2026 年第三季財報電話會議（2026 年 10 月 21 日）：AI 代理展現強勁動能，99 美元法律費用衝擊單季表現，無投票權股票類別開闢新融資管道
Meta 在第三季財報電話會議中指出，其消費級 AI 代理 Muse 已從實驗性質跨入可規模化產品的階段，但也坦言目前的經濟效益尚未成熟。執行長馬克·祖克柏（Mark Zuckerberg）表示，在美國和加拿大，短短約 1.5 個月內已有超過 1,000 萬人設定了 Muse 個人代理，該應用程式幾乎天天榮登 App Store 榜首，且設定該服務的用戶中，約有 25% 在任何特定日子都會使用。他形容這「是 Threads 剛推出時，或是我們認為其他 AI 應用程式剛推出時的兩倍以上水準」。Meta 目前正邁入祖克柏所形容的「更具營運性質的階段」，核心圍繞三大任務：擴展產品規模、推升營收以及最佳化運算成本。
Muse：早期使用多集中於商務，變現速度將比以往更快
最受矚目的數據點是人們如何使用 Muse。購物是最常見的使用情境，超過 25% 的用戶參與其中，平均每筆交易金額超過 200 美元。祖克柏指出，Plaid 從未在任何其他服務上見過這種串接活動，且由於交易量超出「我們任何人的預期」，Meta 不得不在第一週與 Stripe 合作調高信用額度。旅遊規劃是另一大主要使用情境，個人生產力和創意則排在領先類別的前段。
這樣的使用模式正塑造其商業模式。祖克柏表示，對大多數人而言，這項產品應當是免費的，Meta 則向企業收取其所促成交易的費用。高用量用戶則可付費訂閱進階模型或額外 tokens，企業主或雇主也能為附加功能付費訂閱。用戶還可以將 Muse 與 Meta 的內容及廣告體驗串接，以提升個人化效果。針對 Evercore ISI 分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）的提問，祖克柏回應指出，變現速度將「比以往更快」，打破 Meta 先建立互動、再鋪陳營收的慣常做法，主因在於「我們在成本與機會這兩方面所談論的數字規模」。他將目標設定為擷取「我們協助為人們創造價值的某個百分比」。
管理層未提供 Muse 的具體營收數字。其提出的參考基準是，每位美國用戶的家族應用程式（Family of Apps）營收達「每年數百美元」，而由於商務活動的推動，預期 Muse 最終將超越該水準。祖克柏澄清，這個數字是指現有 Muse 用戶在家族應用程式所產生的營收，而非 Muse 本身產生的營收。蘇珊·李（Susan Li）表示，新的 AI 業務可能在 2027 年開始貢獻增量營收，但重點在於隨著時間擴展規模，而非近期的營收貢獻。
運算經濟學：10 倍效率提升是獲利的前提
成本端是主要的保留條件。蘇珊·李直言，Muse 對運算的密集需求「意味著擴大用戶基礎將需要重大投資，我們預期總伺服器成本將會上升」。Meta 正建立足以在未來幾年服務超過 10 億人的產能，其目標是在一年內將運算成本效率提升 10 倍以上，具體做法包括更妥善利用離峰產能、更高效的模型以及推論最佳化。祖克柏表示，這將使 Muse 在營收規模化後即可獲利，若效率持續提升，更能在多年內實現高度獲利。
當巴克萊銀行（Barclays）分析師羅斯·桑德勒（Ross Sandler）詢問時，管理層婉拒透露每位用戶的伺服器成本。運算限制也已開始侷限成長。Muse 尚未在美加以外地區推出，部分原因在於各市場的串接工作，另一部分則是 Meta 希望先改善效率。祖克柏指出，更廣泛的推出將帶來「規模大得多」的用戶數，但「我們實際上必須先動手把效率調到位，這樣做才有意義」。目前免費版執行於 Muse Spark，而功能更強大的 Muse Wonder 則受限於付費層級，直到更高效的版本準備就緒。祖克柏同時警告，隨著每一代模型的推出，用戶期望也會隨之提高，因此今日的效率目標只是一個變動的基準。
模型與企業級業務：將訓練支出變現拓展至消費端以外
Meta 推出了 Muse Wonder 作為其首個前沿模型，同時發布了 Muse Spark 1.2 與 1.3、Muse Code、兩個開權重模型（Muse Glimmer 與 Muse Spark Open）以及 Muse Voice。自 4 月開始陸續推出新模型以來，Meta AI 的每人互動率已增加了一倍以上。祖克柏表示，計畫是推進前沿技術，同時將其蒸餾至更小的產品模型中，目前更大規模的模型正在開發中，而能提供 Muse Wonder 級別智慧的小型模型也「即將推出」。
由 CJ 德賽（CJ Desai）帶領的 Meta 企業平台（Meta Enterprise Platform），其核心論點在於固定成本的吸收：「既然訓練是一項龐大的固定成本，我們在擁有領先模型之後，就希望盡可能服務最多高利潤的推論需求。」近期的企業級產品包括模型 API、Muse Code 以及商業代理，均被形容為成長迅速，儘管未給出具體數字。蘇珊·李表示，Meta 認為傳統企業軟體供應商「並未完全掌握這一塊」，並宣告 Meta 意圖「根據已證明的客戶需求與產品市場契合度，擴大我們的投資規模」。這是一項早期階段的業務，管理層將其定位為多年期的機會。
祖克柏亦透露，Meta 已建立一套評估機制（eval），以測試 Muse Wonder 自主改善推薦與廣告系統的效果。隨著更先進模型的到來，他預期「改善的速度將會加快」。這是一項目標宣示，尚未轉化為量化成果。
代理商務：Meta 預期會面臨摩擦力並積極推動標準
當高盛（Goldman Sachs）分析師艾リック·謝里登（Eric Sheridan）詢問關於抗拒代理存取的平台時，祖克柏表示，企業表現出「壓倒性」的熱情，且 Meta 對外部主動整合的請求感到「非常正面且驚喜」。蘇珊·李的態度則較為審慎。她承認部分企業「可以理解地將重心放在保護客戶關係上」，並表示市場將「從代理試圖像人類一樣瀏覽每個數位體驗，演變為透過驗證過的 API、獲批的夥伴關係以及直接的代理對代理通訊」。Meta 預先展示了個人代理協定（Personal Agent Protocol），這是一項與 Sierra、沃爾瑪（Walmart）、Stripe 和 Shopify 等合作夥伴共同開發的開放標準。蘇珊·李警告，採用速度將參差不齊，且在短期內，許多體驗仍將維持「AI 輔助而非完全自主」。
核心業務：廣告成長在量價齊揚下加速
核心業務表現強勁。家族應用程式營收達 642 億美元，年增 26%；其中廣告營收為 631 億美元，亦年增 26%。廣告曝光次數增加 10%，每則廣告平均價格上漲 14%，因此成長來自於數量與定價的雙軌驅動，並受惠於廣告成效的提升以及優於去年同期的總體經濟背景。家族應用程式的其他營收達到 11 億美元，年增 59%，主要由 WhatsApp 付費訊息與訂閱服務驅動。每日活躍人數達到 36.4 億，祖克柏並宣布 Threads 的每月活躍人數已超越 X。
管理層以模型層級的細節來支撐營收數據。Instagram Reels 的關聯性更新使使用時間提升超過 4%。Facebook 上全新的生成式檢索架構使 Reels 觀看時間增加 1%，且近 45% 的推薦 Instagram Reels 發布時間在一天之內。在廣告方面，Meta 生成式推薦系統（Meta Generative Recommender）使 Facebook 動態時報的轉換率提升近 2%；擴大部署 GEM 使得站外轉換提升 1.7%、應用程式廣告轉換提升 9.6%；Andromeda 的改進則增加了 1.4%。夥伴關係廣告成長超過 97%，執行率（run rate）突破 150 億美元。近 1,000 萬名廣告主使用了至少一項生成式創意工具。消費級訂閱組合 Meta One 的訂閱與試用人數已突破 1,500 萬。
一項成本數據格外顯眼。根據離線評估，將內容理解模型轉移至第一方的 Muse 家族上，使 Instagram、Threads、Facebook 以及廣告的單一處理成本降低了 80% 以上。這正是 Meta 希望在伺服器端複製 Muse 時所追求的具體效率範例。
財務表現：法律費用使營業利益削減 37%，自由現金流轉為負值
已公布的獲利能力疲弱。總費用暴增 68% 至 516 億美元，其中包括與 2026 年 8 月跨州總檢察長協議相關的 99 億美元費用。GAAP 營業利益下滑 37% 至 130 億美元，利潤率為 20%。若排除該筆費用，營業利益本應成長 11%。此一潛在成長率遠低於 26% 的營收成長，反映出沉重的基礎設施支出、蘇珊·李所稱的第三方 AI tokens 成本，以及較高的第三方雲端支出與折舊。淨利為 99 億美元，合每股 3.83 美元；24% 的稅率高於先前預測，主因是法律費用中不得扣抵的部分。
資本支出為 349 億美元，自由現金流為負 21 億美元。Meta 本季結束時持有 824 億美元的現金及有價證券，債務則為 837 億美元，目前處於微幅淨負債部位。在 5 月份裁員後，員工人數降至剛超過 6.6 萬人，較第二季減少 12%。蘇珊·李同時警示，針對未成年人的審查仍在持續，且多起美國青少年相關訴訟預定在未來幾個月開庭，這提醒外界法律暴險仍是未解的風險。
財務展望：第四季營收預估 730 億至 760 億美元，資本支出更為緊湊，Reality Labs 虧損減少
Meta 預估第四季營收將介於 730 億至 760 億美元之間，匯率逆風約佔 1%。2026 全年總費用預期調整為 1,750 億至 1,790 億美元，上調幅度已包含法律費用。若排除該費用，管理層仍預期 2026 年營業利益將超越 2025 年。資本支出區間自 1,300 億至 1,450 億美元收窄至 1,350 億至 1,450 億美元，調高了下限。第四季稅率預估介於 15% 至 17%。
針對 2027 年，蘇珊·李婉拒給出具體細節，表示預算「非常動態」，相關指引將隨第四季財報一併公布。她確實表示 Meta 預期將「繼續積極投資」，且核心廣告與互動業務加上新興 AI 產品，使公司「有能力在整個 2027 年維持強勁的整體營收成長」。面對摩根大通（JPMorgan）分析師道格·安穆斯（Doug Anmuth）詢問先前關於運算、費用成長及營業利益的說法，她未提供最新更新。投資人必須等待第四季財報會議，才能得知隨著 Muse 伺服器成本上升，保證營業利益成長的承諾是否依然有效。蘇珊·李亦形容 MSL 投資「產生回報的時間比核心業務的投資更長」，這是一項值得注意的附帶說明。
Reality Labs：放緩 VR 步伐以資助 AI，目標 2027 年虧損約 150 億美元
受到 Quest 銷售下滑的影響，Reality Labs 營收下跌 6% 至 4.43 億美元，部分被強勁的 AI 眼鏡成長所抵銷。Meta 目前預期 2026 年 Reality Labs 虧損將達 180 億至 190 億美元，2027 年則約為 150 億美元，並在此後朝獲利方向發展。這項改善源於策略調整：Meta 僅在出現重大突破時才會推出新的 VR 裝置，並將投資重新配置至 AI。祖克柏表示，眼鏡的定價「不是為了在硬體上賺取暴利，而是為了隨著時間在硬體之上建立龐大的軟體與超智慧業務」。Muse 將於下個月登陸 Meta 眼鏡，管理層預期付費訂閱將會增加。全新的硬體裝置 Muse Charm 也即將出貨。
資本結構：無投票權股票類別創造融資彈性
Meta 宣布發行新類別的無投票權資本股票，採 1 股換 1 股的股票股利形式發放，實質上等於 1 拆 2 的股份分割，預計於 2027 年 1 月下旬開始交易。蘇珊·李表示，此舉旨在作為公開交易的籌資貨幣、員工薪酬及併購工具，同時維護現有 A 類與 B 類股東的投票權以及創辦人主導的架構。她表示 Meta 目前沒有要公布的具體融資計畫，但在自由現金流為負、資本支出高達 145 億美元以及資產負債表轉為淨負債的背景下，此一時間點備受關注。股權發行已成為桌面上的一項新選項，考量到整體建設規模，投資人應將其納入考量。