Danaher 新任執行長 Montgomery 調整策略重心，聚焦「明確的市占擴張」，並為 2027 年給出 4% 至 5% 的核心成長起步預期
2026 年第三季財報電話會議（2026 年 10 月 21 日）：Julie Montgomery 執掌兵符後首季
Danaher 在 Julie Montgomery 接任執行長後的首場財報會議上釋出訊號，將營運重點從資產組合重塑轉向商業執行力。Montgomery 表示，資產組合轉型已「大致完成」，公司的「真正成績單」在於「明確的市占擴張（unambiguous share gain）」。她也坦言，過去幾年的成長「未能一致反映出我們資產組合的全部潛力」。對於一家以營運系統聞名於管理學院個案研究的公司來說，這是相當坦率的承認。
該季表現優於原定計畫。銷售額達 66 億美元，排除呼吸道業務後的核心營收成長率為 5.5%，較第二季加速 100 個基點。調整後營業利益率為 29%，年增 110 個基點，部分受惠於關稅退稅。調整後每股盈餘（EPS）為 2.11 美元，成長約 11.5%。自由現金流為 16 億美元，使年初至今的總額達到 40 億美元，占淨利的 128%。管理階層將全年調整後 EPS 預測從 8.45 至 8.60 美元上調至 8.57 至 8.62 美元。
2027 年：4% 至 5% 的起步預期，分析師認為相對保守
財務長 Matt Gugino 率先前瞻 2027 年展望，表示排除呼吸道業務後的 4% 至 5% 核心成長「以目前來看是合適的起步點」，正式財測將於 1 月公布。排除呼吸道後的核心成長在過去幾季平均落在該區間。這項數字引來了質疑。Jefferies 的 Tycho Peterson 指出，生物製程訂單與樹脂（resin）交貨延遲應會轉化為營收，中國的帶量採購已不再是逆風，且生技與學術需求正在復甦。他詢問為何成長不會加速，以及 4% 至 5% 是否為下限。
Montgomery未將其定調為下限。她表示，這是「基於目前終端市場狀況對 2027 年做出的合理起步預期」，且公司希望先完成第四季的例行規畫流程。考量到她上任僅數週，在預算工作完成前不願拉高標準是可以理解的。即便如此，這項財測並未給公司自身在生物製程、診斷及學術市場中所描述的改善留下太多上修空間。
針對第四季，Danaher預期排除呼吸道後的核心成長率為 4% 至 5%，呼吸道業務將帶來約 150 個基點的逆風，調整後營業利益率則約為 29.5%。
呼吸道業務：以 15 億美元為基準，規畫「中規中矩」的流感季
該季呼吸道營收約為 3.5 億美元。雖然年減，但由於客戶在季節來臨前提前備貨，表現略優於預期。這對 Danaher 的核心成長造成約 250 個基點的逆風，對診斷業務則造成約 650 個基點的逆風。Danaher 規畫今年呼吸道營收為 15 億美元，並將其視為 2027 年的合適基準。Peterson 詢問，既然數據已開始好轉，為何公司還要再削減 100 tomada 萬美元（編按：原文為 100 million）。Montgomery 表示，其目的是「為一個中規中矩的流感季建立預期」。她指出，季節間的變異可能會使該數字上下浮動「數億美元」。她也提到，在流感樣疾病（ILII）發生率超過 3% 之前（通常發生在 11 月底或 12 月初），評估該季節狀況言之過早。
排除呼吸道業務後，診斷業務表現強勁。部門核心成長率達 7%。Beckman Coulter Diagnostics 創下兩年多來最佳的核心成長季，受惠於 DxI 9000 的推出以及中國政策逆風的消退。Cepheid 的非呼吸道業務以低雙位數的速度成長，由 A 型鏈球菌（Group A Strep）、病毒學及性健康檢測（assays）主導。Leica Biosystems 則在數位病理學與先進染色領域展現動能。
「互聯 Danaher」：跨公司銷售展現初步成效
新策略最具體的證據來自診斷業務，Danaher 將多家營運公司的領導層與關鍵客戶齊聚一堂。Montgomery 表示，這在短時間內「創造了數億美元的商機」。她將當今的客戶與著名個案研究時代的客戶進行對比：「當初撰寫哈佛個案研究時，我們的業務處於成長較慢的市場，客戶通常只向單一營運公司採購。我們今天的處境截然不同」，客戶現在會「跨 3 家、6 家、12 家營運公司」進行採購。她補充說，她仍然會遇到「對於 XYZ 公司竟然是 Danaher 的一部分感到驚訝」的客戶。
針對 Melius Research 的 Scott Davis 關於獎勵機制的提問，Montgomery 表示，當解決方案團隊與客戶會面時，「沒有人的獎勵機制會受損」，鑑於市占率（share-of-wallet）的龐大商機，她「樂意雙倍支付獎勵」。她還描述了一種「商業標準條件」（commercial standard condition），即將 Danaher 營運系統（DBS）簡化後應用於銷售預期，並透露公司正在測試人工智慧（AI）以簡化銷售輔導與稽核。此方法正推廣至生命科學領域，應用於新興的 AI 原生「TechBio」藥物開發商。這個概念具可信度，但目前的證據仍屬軼事性質。管理階層僅將其量化為商機而非已入帳營收，且跨公司模式必須在財報數字中證明能帶來市占擴張。
AI：自主實驗室、NVIDIA 與 Anthropic，但對營收尚無實質貢獻
Montgomery 坦言 AI「目前尚無實質貢獻」，儘管 Danaher 的訂單與營收已見「微幅效益」，最早展現在 Beckman Coulter Life Sciences 的自動化業務中。她的論點是，Danaher 掌握了客戶所需的全部五大拼圖：儀器（Molecular Devices、SCIEX、Leica Microsystems）、消耗品（IDT、Abcam）、自動化（Beckman Coulter Life Sciences 與 Automata 合作夥伴關係）、軟體（Genedata、IDBS），以及足以吸引前沿 AI 實驗室的規模。
最具體的最新項目是位於 Abcam 的首座 AI 驅動自主實驗室。該實驗室在一個封閉的設計、製造與測試循環中，連結了 Cytiva、Beckman Coulter Life Sciences、Genedata、IDT 和 Molecular Devices。Danaher 表示，這將從構想至驗證試劑的時程縮短高達 8 倍，並將產能提升高達 10 倍。Montgomery 這樣詮釋：「許多機構可以問 AI 他們的下一個實驗應該是什麼……我們的自主實驗室是由 AI 設計實驗，然後我們的技術製造試劑並測試這些試劑，接著結果會回饋到下一個實驗。」Danaher 正在內部驗證該模式，之後才會與客戶合作，部分客戶已參訪過 Abcam 的設施。
該公司也正與 NVIDIA 合作開發用於儀器的邊緣運算，以及用於在實驗執行前進行模擬的數位雙生（digital twins）。Montgomery 還透露了與 Anthropic 的合作，包括一項關於標準的研究預覽計畫，旨在讓儀器更容易與其他代理程式（agents）及儀器連線。這項策略的定位是成為 AI 驅動科學的整合層。財務貢獻尚未顯現，投資人目前應將這些夥伴關係視為選擇權價值（option value）。
生物製程：訂單中段雙位數成長，產能回流（Reshoring）為 2028 年後的故事
生物製程核心營收朝中個位數的高端成長，其中消耗品呈中個位數成長，由上游業務領軍；設備則呈低個位數成長。訂單連續另一季呈中段雙位數成長，由上游消耗品與樹脂領軍。年初至今的設備訂單保持在「強勁的雙位數區間」，公司正持續建立積壓訂單（backlog）。全年維持中個位數成長的財測不變，但 Gugino 表示成長率在「2027 年應會持續改善」。管理階層重申了長期高個位數成長的看法。當被問及 2027 年是否可能達到極高個位數或低雙位數時，Gugino 婉拒給予具體數字。
Montgomery 對產能回流（reshoring）的預期保持審慎。相關活動多半為棕地（brownfield）投資，對訂單的影響微乎其微。較大型的綠地（greenfield）專案仍在規畫中，她稱產能回流對損益表的影響「較偏向 2028 年及之後的事件」，儘管她看好潛在的美國市場商機高達 10 億美元。她指出，達到市場規模的單株抗體（monoclonal antibodies）數量創下歷史新高，生物相似藥（biosimilars）以及抗體藥物複合體（ADC）、細胞療法和多特異性抗體（multispecifics）等較新醫療模式是主要的長期推動力。她也表示，Cytiva 的製程開發工作正協助其「贏得更多規格指定」。
生命科學：連續第三季優於預期，學術需求仍低於歷史水準
生命科學核心營收成長 4.5%，為連續第三季高於內部預期。Pall 的應用過濾業務在航太與微電子需求帶動下呈中個位數成長。儀器業務呈中個位數成長，由 SCIEX 在製藥需求與 ZenoTOF 8600 帶動下領軍。消耗品僅呈低個位數成長，IDT 的微小殘餘病變（MRD）與次世代定序（NGS）產品線是亮點。學術需求「仍低於歷史水準」，但較前季有所改善。在生物技術部門中，由於實驗室消耗品的時間點落差，探索與醫療核心營收呈低個位數衰退。
資本配置：併購仍是首選偏好，未轉向醫療科技（Medtech）
Montgomery 表示，併購「依然是我們資本配置的首選偏好」，Danaher 將在既有的報酬標準下追求「具策略複利效益」的交易。針對 Evercore ISI 的 Vijay Kumar 詢問 Masimo 是否暗示了醫療科技的偏向，她予以否認：「我不認為這是一場醫療科技的併購布局。我認為這是一項與我們的診斷業務具備策略複利效益的連續性診斷……這裡絕對沒有偏向醫療科技的傾向。」回應 Davis 對過去「失敗交易（stinkers）」的尖銳提問時，她坦承公司已從較弱的交易中「汲取教訓」，但表示公司不會因噎廢食而停下併購腳步。
Masimo 的表現超越最初預期。在加入 Danaher 後的第一個完整季度中，其營收實現高個位數成長，完成了 10 多項改善活動（kaizens），並獲得今年第六項 FDA 許可（針對 smartSET 心房顫動偵測功能）。Leica Biosystems 在第四季初完成對 StatLab 的併購，擴大了其病理工作流程與整合交付網路策略。Aldevron 與 Cytiva 在端到端 mRNA 領域的合作，則是跨公司產品組合搭配的早期範例。
這場電話會議為 Montgomery 的任期擘畫了議程，但除了 2027 年的起步預期外，並未提供太多量化細節。主要的觀察指標為：超越 4% 至 5% 區間的核心成長、診斷業務風格的交叉銷售成果，以及能夠恢復信心的併購紀錄。Montgomery 本人也指出，「信譽將透過成果來贏得。」