金斯瑞：AI藥物發現訂單毛利率較傳統業務高出約20個百分點，並調高生命科學業務全年指引
2026年上半年業績說明會（2026年8月16日）：營收年增27.3%至4.042億美元，經調整淨利激增203%
在金斯瑞（GenScript）的中期業績說明會上，最有用的一項資訊是一個具體的數字，而非泛泛的願景。財務長趙蔚（Phil Zhao）表示，與AI驅動藥物發現（AIDD）相關的訂單，「其毛利率比傳統的蛋白質表現訂單高出大約20個百分點」。管理階層給出了三個原因：首先是訂單規模更大，能夠將固定成本攤銷至更多的產量；其次是客戶願意為速度支付溢價；最後則是交付標的為結構化、可直接用於模型的實驗數據，而不僅僅是單純的蛋白質。趙蔚認為這種溢價具有可持續性，隨著自動化成熟度和產能利用率的提升，毛利率差距甚至可能進一步擴大。儘管這一說法在當前規模下尚未完全接受檢驗，且公司並未透露AIDD目前佔上半年業務組合的具體比例，但這20個百分點的差距依然解釋了生命科學集團（LSG）大部分的利潤率跳升，也是下半年的核心變數。
LSG利潤率翻倍，惟包含關稅退稅的技術性因素
集團整體營收達到4.042億美元，年增27.3%。毛利大增48%至2.067億美元，經調整淨利更暴增203.3%至6,250萬美元，創下任何半年度歷史新高。LSG營收成長28.8%至3.19億美元，大約比公司最初的指引高出10個百分點。經調整營業利益大增102.8%至9,400萬美元，經調整營業利益率達到29.5%。
投資人應注意，財報所顯示的利潤率受益於美國關稅退稅。若剔除此因素，經調整毛利率將為55.4%而非57.8%，經調整營業利益率則為27.1%而非29.5%。儘管底層業務的改善幅度依然顯著，但帳面數據確實美化了實際運行速率。管理階層將這種營運槓桿歸功於多年來在自動化和產能上的資本投入。目前約有60%的實驗室配備了AI驅動的自動化工作站，基因到蛋白質平台的投資報酬率較去年同期提升了1.5倍。基因到蛋白質產品與服務約佔LSG總營收的三分之二。按地區劃分，北美市場貢獻了約50%，亞太地區佔29%，歐洲佔21%；製藥與生技客戶佔比則超過80%。
管理階層將矛頭指向Twist
針對摩根大通（JPMorgan）關於Twist Bioscience的提問，生命科學集團總裁陳曦（Ray Chen）發表了本次法說會中最直接的同業競爭言論。他指出，金斯瑞所獲取的「每件交付項目的營收是競爭對手的兩倍以上」，且這一差距正在進一步擴大。他表示，公司每日處理超過4,000個設計，而相較之下，Twist的處理量僅為「每週數千個」。他將從數位序列到結合數據的交付週期縮短至4到7天，而其他地方報導的週期則超過2週。他還提到，測定變異率低於10%，而近期客戶對競爭對手工作流程的評估顯示其變異率接近30%。
上述數據均為管理階層基於特定客戶抽樣與公開報告自行統計，未經獨立第三方驗證。然而，其戰略論點比任何單一數據更具持久性。陳曦指出，許多競爭對手「僅止步於DNA或片段」，而金斯瑞則能夠一路從序列推進至表現，直至交付可直接用於模型的數據。他還表示，模組化工作站讓金斯瑞能夠以較低的資本密集度擴充產能，公司的目標是每季實現產量翻倍。這是一個相當激進的目標。高盛（Goldman Sachs）曾詢問當前的產能利用率，以及自動化程度較基因合成稍低的蛋白質端產能將如何擴充。該問題未獲得實質性回答，官方的回應則是全球沒有其他人能夠承接如此龐大體量的訂單。
AI原生客戶的實際採購需求
在回應摩根士丹利（Morgan Stanley）的提問時，陳曦描述了一類行為模式截然傳統製藥企業的客戶群。傳統研發專案通常只推進少數幾個候選標的，而AI原生客戶在每一輪迭代中都會生成數百甚至數千個序列，且要求在數天內看到結果。同時，他們的分子結構也更加複雜。陳曦將此總結為：「我們交付的是數據。數據才是最終目標」，這使得金斯瑞「成為客戶AI開發基礎設施的一部分」。如果這種模式能夠成立，客戶的驗證標準將從單次專案轉變為具有更長生命週期的經常性需求。潛在風險在於，若大型模型開發商最終在內部建立起驗證產能，可能會引發客戶集中度與議價能力的問題。管理階層對此未予置評。
管理階層預期，AIDD訂單在下半年將實現倍增，並在未來數年維持「超高速成長」。由於公司尚未公佈當前的AIDD營收基數，這項預測的實際規模難以精確衡量。
上調全年指引，惟幅度相對審慎
LSG目前的營收成長指引為25%至30%，經調整毛利率預期在55%以上，經調整營業利益率在25%以上。由於上半年表現已達到或超出這些區間的上限，這意味著該指引暗示未來的利潤率擴張空間有限，且成長速度將有所放緩。陳曦表示，指引的管理採取「審慎」態度，持續的市場趨勢顯示出「未來持續優於預期的真實潛力」。
生物科技CDMO業務（ProBio）：訂單增速超越營收，惟AIDD佔比仍小
ProBio營收成長34.2%至6,110萬美元。其中生物製劑（Biologics）成長44.2%，先進療法（Advanced Therapies）成長16.3%。新接訂單總額大增54%，生物製劑與先進療法分別成長62.1%和34.9%。按地區劃分，中國市場訂單大增73.8%，國際市場成長45.3%。經調整毛利達到830萬美元，高於去年同期約270萬美元；經調整EBITDA虧損從去年同期的1,680萬美元收窄至650萬美元。管理階層重申2027年實現EBITDA轉正的目標，並將全年營收成長指引上調至25%至30%。儘管訂單增速遠超營收，但該指引區間仍暗示下半年成長步調將有所放緩。
ProBio在AIDD領域的佈局尚處於早期階段。執行長郭偉（Allen Guo）表示，該業務部門在上半年簽署了9,700萬美元的AIDD相關訂單，確認營收約250萬美元。他介紹了將AI生成的候選分子最快在4個月內推進至臨床前候選藥物、以及在最快4.5個月內從細胞轉染推進至毒理學批次的技術能力，即使是面對複雜的雙特異性與三特異性抗體格式亦是如此。法說會將AIDD定位為ProBio未來的成長引擎，但就目前而言，相較於6,110萬美元的整體營收，其規模依然較小。
資本支出與資產負債表
上半年資本支出為4,840萬美元，預計全年總資本支出約為1億3,000萬美元。金斯瑞持有約8.3億美元的現金及現金等價物。趙蔚表示，公司「無需進行股權融資」，藉此回應了傑富瑞（Jefferies）關於融資需求的提問。自由現金流與營運資金較去年同期有所改善，但未公布具體數字。
百酶源（Bestzyme）：成長溫和且虧損擴大
百酶源是表現最弱的業務板塊。營收成長7.4%至3,040萬美元，經調整毛利成長14%至1,300萬美元。經調整研發支出為560萬美元，經調整營業虧損從去年同期的60萬美元擴大至130萬美元。全年指引為營收成長8%至10%，毛利率保持在43%以上。
該板塊的AI應用價值在於提升研發產出效率，而非帶來近期的營收貢獻。總經理柏愛錫（Aixi Bai）表示，AI驅動的多屬性優化使正向命中率較2025年實現翻倍。部分專案僅需兩輪設計、使用少於150個突變體即可達成目標。公司預期在2026年交付6至7個專案，為2025年數量的兩倍，並表示全新的設計與代理平台使研發時間縮短了20%。兩款產品的毛利率分別提升了7個和6個百分點。甜味蛋白質的商業化是核心產品催化劑，但管理階層未透露具體的時間表或規模。