2027 會計年度第二季財報電話會議（2026 年 10 月 29 日）：營收達 2.77 億美元優於財測，惟資料中心季增幅放緩至 4%，且定價效益尚未挹注毛利率

Allegro MicroSystems 公布第二季會計年度營收達 2.77 億美元，高於財測高標，季增 7%，年增 29%。Non-GAAP（非美國通用會計準則）每股盈餘（EPS）為 0.26 美元，較去年同期倍增。對投資人而言，更重要的訊息在於前瞻指標加速成長，而該公司最受矚目的成長引擎——資料中心業務則出現暫歇。管理階層將此暫歇歸因於時間點而非需求問題，不過這項解釋涉及超大規模資料中心（hyperscaler）專案的遞延，投資人應將其視為實際存在的客戶執行依賴風險。

資料中心：800 伏特專案遞延導致成長暫歇，電流感測器為下一波成長動能

資料中心銷售額創下 4,600 萬美元的歷史新高，年增逾 150%，但季增幅僅約 4%，在 6 月份當季業務成長超過 30% 後出現急遽放緩。執行長 Mike Doogue 直接說明了原因。上一季是個「怪獸級的高成長季」，當時客戶正為大型新專案積極準備，但「這些大型專案被推遲了一到兩季」。他補充說明：「專案延宕似乎與超大規模資料中心業者的部分 800 伏特（800-volt）專案延遲有關。」管理階層堅稱該業務仍有望在 2027 會計年度實現營收倍增，且延遲的專案「蓄勢待發，將在近期內實現」。全年財測並未留給第二季營收季增持平的空間。

多頭論點主要立基於電流感測器。Allegro 贏得了來自台灣領先電源供應器製造商的逾 10 個設計得標（design wins），應用於超大規模資料中心電源供應器、電池備份單元（BBU）以及不斷電系統（UPS），涵蓋 5 至 30瓩（kilowatt）設計，包含全新的 800 伏特架構。資料中心的電流感測器設計得標數較上一季倍增。Doogue 清晰闡述了其中的技術邏輯：隨著機櫃功率密度攀升，傳統的電阻式分流器（resistive shunts）與笨重的變壓器「會產生過多熱能並佔用過多空間」，而高壓隔離的需求則有利於 Allegro 的磁性感測器。電流感測器佔上一季資料中心營收的 22%，管理階層表示並未計畫每季都揭露此比例細分。Doogue 指出，這些感測器「在 400 伏特時很好用，在 800 伏特時更是不可或缺」，因此 800 伏特專案的延遲只是遞延了效益，而非將其抹煞。

管理階層重申其目標，即將資料中心的晶片內含價值（content）從每個機櫃 150 美元提升至超過 425 美元，其中約三分之二來自馬達驅動器與電流感測器。隔離型閘極驅動器（isolated gate drivers）將「在該 425 美元之上再增加數百美元」。Doogue 此前曾預估閘極驅動器在資料中心的導入期（ramp）為 18 至 24 個月，並表示公司「有可能超越先前所述的時間表，但這有待時間證明」。第二代閘極驅動器將於本季開始送樣，且公司觀察到市場對固態斷路器（solid-state circuit breakers）展現出高於預期的興趣。

針對 CPU 與 GPU 的權衡問題，Doogue 認為，GPU 轉向液冷技術並不會對風扇驅動器產品線構成威脅。成長將來自 CPU 的冷卻需求以及電源供應器，而後者預期不會採用液冷。在產能規劃方面，管理階層採用 2027 日曆年超大規模資料中心資本支出成長 30% 至 80% 的預估值，並與資料中心客戶定期召開正式的業務季度檢討會。

預訂量、設計得標數與中雙位數成長目標

整體設計得標數年增近 40%，創下自 2020 年首次公開募股（IPO）以來最高的單季總數。預訂量連續第八季增加，年增 45%，在交期（lead times）拉長的情況下，訂單能見度（backlog）目前已延伸至 2028 會計年度。管理階層表示，這兩項數據的結合，使公司的表現超越了在分析師日（Analyst Day）所設定的中雙位數銷售成長目標（當時假設汽車業務成長逾 10%，工業業務成長近 20%）。面對 StoneX 的 Gary Mobley 提問：既然設計得標的生命週期價值（lifetime value）成長了 30% 至 35%，為何目標沒有訂得更高？Doogue 回應稱，公司相信自身「具備超越該目標的潛力」，但並未調高目標。

從設計得標到量產的時間正在縮短。資料中心與機器人專案通常在 6 到 12 個月內量產，而汽車產業的電動車（EV）專案量產時間也日益縮短至一年以內，相較於 3、4 年前的較長週期已有明顯改善。

汽車業務：穩定成長、市佔率擴大與精實的庫存背景

汽車業務營收達 1.73 億美元，季增 4%，年增 11%，連續第六季實現雙位數的年成長率。預訂量季增 33%，年增 50%。創紀錄的設計得標數中，有超過 75% 集中在 xEV（電動化車輛）與 ADAS（先進駕駛輔助系統）。Allegro 成功贏得北美某領先電動車廠的新一代車載充電器（onboard charger）平台訂單，採用 5 百萬赫茲（megahertz）電流感測器，並自競爭對手手中奪下市佔率，同時亦贏得該車款冷卻系統的馬達驅動器訂單。此外，它也獲得一家日本領先 OEM 車廠的電子動力轉向系統（EPS）設計。某家客戶目前已將多款 Allegro IC（積體電路）出貨應用於首批配備機電煞車系統的車輛之一，該煞車系統的晶片內含價值提升了大約 4 倍。

需要留意的是，產品組合併未如管理階層所言出現明顯分化。焦點汽車業務（Focus Auto，涵蓋 xEV 與 ADAS）以及傳統的內燃機（ICE）、安全、舒適與便利性業務，兩者皆實現了季增 4% 與年增 11% 的同步成長。隨著時間推移，焦點汽車業務佔汽車營收的比重已從約 35% 攀升至約 55%。管理階層將近期缺乏明顯分化歸因於客戶庫存水位偏低，導致出貨時只能有什麼零件就出什麼零件。

目前並未觀察到任何回補庫存（restocking）的跡象。許多一階（Tier 1）客戶維持著「極低的個位數週數庫存」，儘管客戶們正討論建立安全庫存，「但實際動作並不多」。這意味著一旦對話轉化為實質訂單，將帶來潛在的上升空間。全球通路庫存維持在 10 至 12 週目標區間的中間水準，不過部分特定產品線的庫存比公司預期的還要精實。

工業與機器人業務：創紀錄的一季與人形機器人的早期切入

工業與其他業務營收季增 11%，年增 79%，達到 1.04 億美元，該業務板塊營收首度突破 1 億美元大關。管理階層指出，這受惠於資料中心對能源基礎設施的外溢效應（halo effect）、醫療領域磁性感測器的市佔率擴大，以及個人行動載具需求的提升。Allegro 贏得其碳化矽（silicon carbide）高壓閘極驅動器的首個重大設計得標，應用於一家領先太陽能供應商的新一代逆變器（inverters）。

在機器人領域，Allegro 贏得了一家中國人形機器人供應商的訂單，該客戶將在其大型關節中使用約 60 個感應式位置感測器 IC，並將於 6 個月內投入量產。它同時贏得一家亞洲機器人開發商的設計，將電流感測器應用於主要驅動關節。在第三季會計年度中，它將開始送樣被其稱為業界首款針對人形機器人手部與手指完全整合的磁性感測器與馬達驅動器 IC。工廠自動化與機器人預計僅佔 2027 會計年度營收的 3% 至 4%，因此這仍是未來成長的一個潛在選擇權。Doogue 指出，人形機器人的晶片內含價值為現行機器人的 3 倍到 10 倍，理論上的內含價值可達每個機器人 150 美元。

毛利率：營運槓桿發揮效用，定價效益尚未顯現

毛利率為 51.5%，較上一季上升 40 個基點（bps），較去年同期上升 190 個基點。營業利益率為 20.6%，較去年同期大幅上升 670 個基點；調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前盈餘）毛利率為 25%。管理階層預估第三季會計年度毛利率將落在 51.5% 至 52.5%，相較於大約 7 個月前分析師日上的低於 50% 有所改善。長期目標仍維持在 55% 以上，財務長 Derek D'Antilio 表示：「我們無意在 55% 的中段就停步。」

定價在當季並未帶來任何實質貢獻。公司仍在消化 2026 年 1 月 1 日生效的汽車產品價格重設，目前僅調漲了型錄尾端（catalog tail）產品的價格，較大規模的工業產品漲價將在第三季會計年度實施，而大多數汽車合約的續約與調漲則於 1 月 1 日生效。D'Antilio 表示，定價效益通常會在生效當季反映，而成本通膨則會在損益表（P&L）上延遲一到兩季才顯現，這意味著有利的毛利率效應將在第三季會計年度、第四季局部顯現，並在明年第一季全面展現。未來幾年內，定價預期對毛利率將保持「至少中立」，營運槓桿才是主要的驅動力。

成本方面並未顯得輕鬆。晶圓供應合約同樣在 1 月 1 日進行了重設，「不幸的是，這是一個持續的狀況」，D'Antilio 指出，原物料價格雖然已經持平，但與三年前相比仍顯著走高，再加上不斷攀升的能源與勞動成本。由於過去幾年黃金價格高漲，由金線轉為銅線的製程轉換在第三季會計年度開始出貨，這應能從結構性上降低成本。

財測、產能與資產負債表

針對第三季會計年度，Allegro 預估營收將介於 2.78 億美元至 2.88 億美元之間，以中間值計算季增約 2%，年增 23%，優於 12 月季度通常約下滑 5% 的季節性常態。管理階層預期該季將由汽車與資料中心業務領軍，因為工業業務的長尾部分通常會因分銷商的年終行為而下滑。Non-GAAP 每股盈餘預估為 0.25 至 0.29 美元。營業費用預期約為 8.7 億美元，增減 1,000 萬美元（註：原文為 $87 million，按常理應為 8,700 萬美元）。

產能是需要密切關注的項目。晶圓供應並未受限，但測試產能在產品組合的影響下顯得吃緊，產能限制開始在第三季會計年度浮現。Allegro 將在第三季與第四季會計年度擴充產能，其在菲律賓仍有空間，並已開始從中國的委外半導體封測廠（OSAT）出貨進行晶圓針測（probe）、封裝與測試。庫存天數從 128 天降至 117 天，主要受出貨給分銷商的成品減少所影響。

自由現金流為 3,100 萬美元，來自 3,700 萬美元的營業現金流及 600 萬美元的資本支出。截至季底，公司持有 2.01 億美元現金、2.85 億美元定期貸款債務，淨債務為 8,400 萬美元，並已於 9 月 30 日額外自願償還 2,500 萬美元債務。

整體而言，本季財報透過預訂量與設計得標數強化了需求面的論點，而近期的資料中心發展軌跡則取決於管理階層無法掌控的超大規模資料中心 800 伏特專案的推動時程。