2026 年第三季財報電話會議，2026 年 11 月 12 日

策略轉型：南韓與智慧眼鏡優先於智慧型手機

Enovix 在第三季財報電話會議中宣布進行重大資源重新配置。公司正集中資源發展南韓子公司的軍事與無人機電池業務，以及用於智慧眼鏡的小尺寸矽負極電池，並暫緩智慧型手機電池業務，儘管其主要智慧型手機客戶 Honor（榮耀）似乎即將完成長期的認證程序。臨時執行長 Ryan Benton 表示，管理層於週一得知公司正按計畫通過最後一項混合認證測試，預計會在「今天或明天」獲得確認。執行董事長 TJ Rodgers 闡述了這項邏輯，他認為相當簡單：「我有兩種選擇：有營收，或沒有營收。對我來說，這是一個非常簡單的選擇。」

Rodgers 解釋說，智慧型手機的認證歷時近六個月，且僅在每公升 900 瓦時的 AI-1 電池上完成。此後，Honor 將其需求提高至每公升 1,000 瓦時（即 AI-2 電池），公司將必須重新進行認證。Enovix 不希望出貨商業壽命有限的 AI-1 手機電池。管理層預期 2027 年不會有顯著的手機營收，且重新啟動認證通常需要 6 到 8 個月的時間。第二家智慧型手機客戶正等待採用相同的測試協議。Rodgers 表示，Honor 希望索取 2,000 個單位進行樣品測試，而 Enovix 目前可以提供數千個 AI-2 樣品，並承諾在 2027 年量產數萬個單位。他強調，這項轉變「與我們這位給予我們極大幫助的好客戶毫無關係」。

Rodgers 同時指出馬來西亞產線的經濟效益。他表示，這條機器產線長達一個足球場，年產能約為 700 萬個單位，在產量負載超過 500 萬個單位之前無法產生毛利。一支智慧型手機電池的大小如同一包香菸，而一支眼鏡電池的大小僅有小指般大小，因此同一條產線可以用來生產五個眼鏡電池來取代一個手機電池。他指出，智慧型手機的獲利「要等到第四條產線建立並運轉時才會實現，而我們目前只有一條。」當被問及馬來西亞廠的損益平衡點時，Benton 表示，鑑於當地顯著的成本結構（公司已採取行動進行縮減），這將需要「實質的產量規模」。

無人機訂單轉化，南韓產能正加倍提升

核心的新進展是無人機潛在訂單（pipeline）成功轉化為實際訂單。Enovix 獲得一家未透露名稱的無人機製造商 10 萬顆電池訂單，採用其南韓子公司 Routejade 的傳統「MX」技術，將於 2027 年 1 月開始出貨。Rodgers 表示，這筆訂單之所以能夠拿下，是因為南韓營運據點已供應軍事產品長達 20 年，且是全球僅有的 6 個能夠供應此類訂單的來源國之一，他稱之為「對我們而言的一個驚喜，而我們欣然接受」。

公司也預訂了 MX-1 B01 的首筆訂單，這是一款結合南韓製造與 Enovix 矽負極技術的混合電池，將於 2027 年初開始出貨。該電池已向 30多家公司提供樣品。首席營收官 Steve Bakos 表示，型號中的「B」代表在能量密度、循環壽命和放電效能之間的平衡（balance）。潛在訂單規模成長至 2.16 億美元，並由無人機應用主導；Bakos 指出，其中以矽混合電池為主，而傳統的 100% 石墨電池也引發了市場興趣。進入 2027 年的在手訂單（backlog）為 3,700 萬美元。MX-2 系列產品也已經完成定義。

Enovix 正投入 1,900 萬美元將南韓論山（Nonsan）的無人機電池產能加倍，部分支出將在 2027 年認列。Benton 將此形容為第一條自動化高產量產線，也是公司期望建立的眾多產線中的第一條，未來的擴充將採取「完全複製（copy exact）」模式。他估計，現有的土地和建築物配合適當的設備，可以支撐近 2,000 萬美元的營收規模。管理層表示，預期 2027 年將面臨產能受限的情況。Benton 表示，公司已經在決定將產品分配給哪些客戶，Bakos 則指出，需求可能會一路超越供給直到本十年結束。

為何「非中國供應鏈」是差異化優勢

管理層強調，電池在哪裡製造與電池本身同樣重要。Benton 表示，美國及其盟國正「瘋狂尋找非中國生產的電池」。Bakos 指出，客戶已改變方向並加碼押注 Enovix，正是因為其具備符合 TAA（貿易協定法）規範的工廠以及 NDAA（國防授權法）路線圖，他補充說：「我們能夠在中國境外進行規模化製造這一事實，正變得幾乎跟電池本身一樣重要，有時甚至更重要。」他預期這種優勢視窗將持續未來幾年。

應 Rodgers 的要求，團隊定義了相關術語。TAA（貿易協定法）要求生產必須在南韓等核准的盟國進行；NDAA（國防授權法）則要求零組件必須來自非受關注外國實體（Foreign Entity of Concern）國家，Rodgers 指出這涵蓋了 95% 的零組件。NDAA 規則要到明年底才會生效，但客戶現在就已經採取行動。Rodgers 表示，這類認證具有「黏著性」，需要數年時間，競爭者無法輕易切入。他以自己過去在賽普拉斯半導體（Cypress Semiconductor）的經驗為例，當時軍事設計贏單（design wins）協助一家新創公司轉型為真正的大企業，證明了這種認證能「鎖定長期的高毛利業務」。Bakos 表示，國防、工業和醫療專案通常可持續 7 到 10 年，這與智慧型手機每個世代都要廝殺的情況截然不同。Rodgers 也透露，最大的設計贏單是一艘水下載具。當被問及競爭護城河時，管理層還提到了測試、特性分析（characterization）、分級（binning）專有技術，以及南韓團隊 20 年的軍事出貨經驗。

財務展望：2027 年營收約為 2026 年的兩倍

Enovix 預估 2027 年營收將落在 6,500 萬至 8,500 萬美元之間，對比 2026 年隱含的中位數營收為 3,720 萬美元。Rodgers 表示，管理層原本提出了更高的數字，是他要求他們調降的。2027 年目標中約有一半已經接到訂單。Benton 表示，公司無需增加任何潛在訂單就能達成此目標。第三季營收為 1,100 萬美元，年增 38%，季增 22%，為連續第六季實現年比成長。Rodgers 將當前這一季稱為最後一個「表現平平」的季度，並表示下一季的訂單將於 2027 年初出貨。

毛利率為 34.5%，受惠於智慧眼鏡、無人機和國防產品等享有溢價的高價值產品組合。Rodgers 提出了他的願景（他強調這並非預測）：年營收達到 1 億美元、毛利率達 40%，這將產生 4,000 萬美元的毛利，對抗低於 4,000 萬美元的營運支出（OpEx）。他表示，損益平衡點「不在 2027 年，而是在那之後不久」。Oppenheimer 分析師 Colin Rusch 指出，這項財測仍意味著大約需要 4 倍的成長才能達到損益平衡。管理層表示，目前的潛在訂單規模足以支撐 2027 年所需，且銷售團隊仍在擴編；Bakos 則指出，符合 TAA 規範的電池市場規模，大約是供應商產能的大約十倍之多。Benton 預期短期內毛利率將會改善，因為馬來西亞廠的產能拉升將採用更節省成本的結構，且公司能在供應緊俏的市場中主導價值定價。混合電池的毛利率高於傳統石墨電池，不過 Benton 表示公司預期兩者皆能維持健康的毛利率。

組織重整：裁員 23% 並精簡研發專案

Enovix 裁減了約 23% 的職位，Rodgers 稱之為大約 20%，並直言公司過去「可以這麼說，有點冗員（porky）」。裁員範圍包括美國的研發人員，原本的規模是來自六個群組共 157 人。研發專案從 19 個縮減至 8 個。Rodgers 對研究步調給予直言不諱的評論：「聰明但緩慢、緩慢、緩慢。」他認為解決方案是讓更多人投入較少的專案。他表示，這波裁員是遵循他過去在 AMD 使用過的成對比較（pairwise-comparison）評分排序流程，且受到的反彈極小。

在扣除對南韓業務小幅增加的資金投入後，年化節省金額達 8,500 萬美元。從費利蒙（Fremont）搬遷至規模較小的桑尼維爾（Sunnyvale）廠房，每年又可額外節省 150 萬至 200 萬美元。Benton 表示，2027 年的營運支出（OpEx）將「顯著降低」，因為在產量拉升期間，部分成本也會轉移至銷貨成本（COGS）中，但他未提供具體數字。他指出，資本支出（CapEx）應會小於近年水準。Rodgers 表示，公司正處於年度規劃階段，因此婉拒提供詳細的全年數據。

資產負債表：折價贖回債務，權證股利鎖定 2028 年到期票據

Enovix 以 8,100 萬美元買回 1.28 億美元的可轉換公司債，其中大部分為折價的 2030 年到期債券。Rodgers 表示，這創造了約 4,000 萬美元的 GAAP 淨利，將作為一次性項目從 Non-GAAP 結果中排除。Benton 將獲得的折價金額定為 4,660 萬美元，並指出利息票息已被消除。現金部位從上一季末的 5.12 億美元降至 4.15 億美元。Rodgers 表示，公司已結束債務方面的支出，淨債務狀況已大幅改善。

公司於 10 月 28 日宣布發放權證股利（warrant dividend），截至 11 月 13 日收盤時登記在冊的股東，每持有四股股份即可獲發一張權證，預計於 11 月 18 日左右分派。若股價達到 3.30 美元，權證將提前到期，最遲則於 2028 年 4 月 28 日到期。2028 年到期可轉換公司債的持有人可以交割債券來支付行使價。Benton 表示，他希望這次權證交易能妥善處理 2028 年到期票據，屆時資產負債表將十分充裕。Rodgers 表示，公司擁有足夠的現金來償還 2028 年到期票據，但 2030 年到期票據先前則較不確定。

智慧眼鏡：5 万單位參考訂單與 AI-2 樣品測試

Enovix 正向一家全球大型企業出貨 5 萬單位的訂單，Rodgers 表示投資人會一眼認出該公司名稱。Benton 將其描述為一個參考設計（reference design），Rodgers 則指出這是一筆樣品訂單，後續的發展仍充滿變數。AI-2 電池的能量密度超過每公升 1,000 瓦時，比 AI-1 高出約 20%，目前已向 24 家智慧眼鏡客戶提供樣品。Rodgers 表示，公司已經學到了「關於依賴過少客戶而遭遇惡劣驚喜的教訓」。Bakos 指出，南韓技術提供了第二種途徑，因為它能夠生產符合眼鏡內部空間的彎曲與客製化形狀，因此總容量和運行時間可以匹配甚至超過能量密集但呈長方形的 AI 電池。Rodgers 提到，他曾試戴過一付能在螢幕上辨識人物的眼鏡。

Rodgers 表示，據 Enovix 所知，目前沒有人能夠出貨 60% 矽負極的產品，他聽過最高數字是 20%，而 Enovix 自身的 AI 電池則採用了 100% 的矽負極。