Equifax 表示：VantageScore 價格凍結至 2027 年及免費資料附加元件是應對 FICO 之爭與三合一信用報告威脅的對策，政府業務案源規模倍增
巴克萊第 24 屆年度全球金融服務會議，2026 年 9 月 14 日
Equifax 管理層在巴克萊（Barclays）會議上闡述了公司將如何捍衛其房貸業務加盟權，面對一場將公司置於執行長馬克・貝戈爾（Mark Begor）所稱「暴風圈內」的監管角力。該公司正將其 VantageScore 的 1 美元價格凍結至 2027 年，並在信用檔案中免費增加收入、就業及替代性支付資料，同時主張三合一信用報告（tri-merge）的要求極可能存續。該公司也向投資人提供了房貸復甦選項的最新規模評估、政府業務垂直領域的重新審視，以及更高的 AI 生產力目標。該公司股價在過去一年下跌約 36%，目前預估本益比約 16 倍，市值約 172億美元。
FICO 之爭與普爾特因素
貝戈爾指出，聯邦住房金融局（FHFA）局長比爾・普爾特（Bill Pulte）近期密集發表的公開言論（他統計在過去 10 天內達 39 篇貼文）主要針對 FICO 的定價，而非信用評級機構。貝戈爾表示：「我們與他和其幕僚的看法及對話顯示，他對 FICO 的價格調漲感到非常不滿。」大約在一週前的某個週四晚上，普爾特宣布全面採用 VantageScore，截至週金，所有放款機構皆可針對機構房貸使用任一評分。在此之前，大約有 30 家放款機構已分階段導入。
價格差距相當懸殊。貝戈爾指出，FICO 每個評分約為 10 美元，相較之下，由三大信用評級機構共同擁有的 VantageScore 僅需 1 美元。他表示，包含信用檔案在內，以 VantageScore 為基礎的檔案成本比使用 FICO 的檔案低了大約 45%。根據 Equifax 的計算，在進入流程的貸款中，估計每 10 件就有 6 到 8 件最終未能成交，房貸產業因此節省的潛在成本超過 10 億美元。Equifax 已承諾在 2027 年前將 VantageScore 價格維持在 1 美元，「以提供能見度來推動普及」。貝戈爾拒絕做出該期限之後的承諾，但表示 Equifax 不會效仿 FICO 的定價模式：「我們絕不會像 FICO 那樣進行大幅調漲。這根本不是我們的營運模式。」
信用檔案本身將持續出現「溫和的價格調漲」，這符合公司長期架構中美國資訊解決方案（USIS）6% 至 8% 的成長目標。管理層強調，價格僅是其中一項槓桿，且並非最主要的槓桿。
三合一信用報告面臨檢討，約 9 億美元營收岌岌可危
對 Equifax 而言，更具重大影響的問題在於監管機構是否會將三合一信用報告（tri-merge）改為二合一（bi-merge）或單一檔案查詢。貝戈爾表示，他並不確定 FHFA 是否正在積極重新評估該構想，或是單純仍將其納入分析中，但他對此進行了詳細的辯護。大約有 1,000 萬名美國消費者的資料僅出現在三大信用評級機構其中一家，而對於金融服務核心大約 6,000 萬名消費者而言，由於放款機構並不會向三家機構全都回報資料，各機構之間的評分可能相差 40 到 60 分。二合一查詢將承擔拒絕部分申請人信用以及向其他人收取更高費用的風險。這也將為聯邦擔保貸款增加風險，因為放款機構可能會漏掉負面信用記錄。
貝戈爾並主張，最具經驗的放款機構早已主動選擇查詢三合一報告，包括在將房貸納入資產負債表時，以及在沒有強制要求的非房貸放款中。針對美國房貸銀行家協會（Mortgage Bankers Association）推動單一檔案的訴求，他表示該組織「代表的是房貸發起機構，而非消費者」，且並没有任何消費者權益倡導者呼籲背離現行結構。
在單一信用機構的世界中使信用檔案差異化
最具指標性的策略揭露是 Equifax 如何應對查詢行為的轉變。貝戈爾表示，三年前預審查詢主要以三合一為主，但隨著 FICO 定價攀升，它們轉向了單一信用機構查詢，而房地美（Freddie Mac）與房利美（Fannie Mae）則要求在申請時進行三合一查詢。Equifax 在過去 6 到 12 個月內，一直致力於為該單一機構查詢打造差異化優勢。
該公司正將旗下 The Work Number 的收入與就業屬性加入房貸信用檔案中，同時納取自手機、串流媒體及公用事業繳費資料的 54 種屬性。兩者皆為免費提供，「以推動市佔率擴大」。其邏輯在於，處於預審階段的放款機構過去通常只能看到一個評分。「你不知道他是否有工作。你不知道他的收入是否符合債務所得比（debt-to-income）的要求，」貝戈爾表示，而新資料能讓放款機構決定該追蹤哪些消費者。同樣的收入與就業豐富化數據也正在擴展至汽車、信用卡與個人信用檔案。貝戈爾將此歸功於雲端遷移使這一切成為可能，並稱這是「過去對我們而言超級複雜」的工作。
其代價是 Equifax 正在免費送出具價值的資料，而其所期望的市佔率擴大尚未在數字中顯現出來。
房貸：復甦延遲，但選擇權的規模大於許多人的預期
管理層坦言房貸市況已經惡化。10 年期美國公債殖利率在簡報當天觸及 5%，推升房貸利率至 7% 或更高，並對再融資及購屋活動構成壓力。Equifax 7 月的財測假設房貸發起量會下降，甘博（John Gamble）坦言，自利率「顯著」攀升、過去一個月的交易量受到影響以來，公司尚未更新財測。貝戈爾表示，房貸活動較歷史水準低了大約 50%。
貝戈爾提供了潛在上升空間的規模評估。他預期正常化的房貸市場（他估計在 2027 年或 2028 年）將增加超過 10 億美元的增量營收以及超過 7.0 億美元的增量利潤率，他並表示這一切都將透過每股盈餘（EPS）、股利和股票回購回饋給股東。目前有大約 1,500 萬筆房貸的利率高於 6%，且將近 10% 高於 6.5%，因此利率下降約 0.25 個百分點，就足以產生如 3 月份所見的再融資反應。他補充說，公司並未在復甦前提前建立成本或資本支出。
長期的財務架構並不以該復甦為前提。Equifax 堅稱，在房貸市場持平的情況下，其仍能實現 7% 至 10% 的營收成長（其中包括來自 GDP 的幾個百分點），並具備每年 50 個基點（basis points）的營運槓桿。
政府業務：新增 1 億美元年度合約價值（ACV），但第二季表現為負成長
在勞動力解決方案（Workforce Solutions）部門中，政府垂直業務是一項規模約 8.0 億美元的業務，對應約 50 億美元的市場。貝戈爾將此商機與政府對不當給付的關注連結起來（政府估計在約 1 兆美元的年度社會福利支出中，不當給付略低於 2.0 千億美元），並與去年 7 月預算案中新增的食品券和醫療補助（Medicaid）收入驗證要求相呼應。該垂直領域的商業案源規模較去年同期倍增。
Equifax 表示，其獲得了大約 1,000 萬美元的新年度合約價值（ACV），主要集中在第二季，另有約 2.0 億美元的續約。新合約主要有利於 2027 年，第四季則僅有小幅貢獻。貝戈爾表示，由於客戶已嵌入各州的業務流程中，客戶留存率「非常、非常高」。他並未承諾定期揭露 ACV，並開玩笑說投資人「什麼都想要」。
甘博對預期保持穩健。政府業務營收在第二季為負數，公司預期下半年將恢復成長，並在 2027 年進一步改善。貝戈爾表示，該垂直業務最終應能以勞動力解決方案部門所設定的低雙位數高標進行成長，但他強調這是一種長期觀點，而非短期預測。
人才業務、記錄與人工驗證
作為勞動力解決方案第三大垂直領域的人才業務（Talent），其表現優於疲軟的招聘市場。貝戈爾表示，年度工作異動人數約在 6,500 萬上下，低於約 7,000 萬的正常水準。成長動力來自於記錄的創新高（第二季及上半年皆成長 10%），這提高了命中率，此外還有新產品，包括時薪勞工解決方案以及建立在 Appriss Insights 資料基礎上的入職後監禁監控服務。人才業務同樣是一個規模 50 億美元的可達市場。
在全美約 2.5 億有收入的美國人中，Equifax 擁有約 1.1 億筆收入記錄，若計入多重工作則有約 1.7 億筆活躍記錄。成長目標包括自營作業者、福利管理者以及約 3,000 萬名確定給付制（defined-benefit）退休人員。該公司在五年內增加了約 50 家合作夥伴。
Equifax 也正在扭轉其過去曾退出的人工驗證（manual verification）業務。由於即使是 50% 的命中率，仍有 30% 至 50% 的交易需要另一條驗證途徑，因此客戶要求提供完整的解決方案。貝戈爾表示，Equifax 目前正在房貸、背景審查和政府業務中推出運用人工或 AI 來處理其所缺乏記錄的產品。甘博表示，在公司投資於產品、銷售通路和記錄貢獻的同時，勞動力解決方案的利潤率將維持在略高於 50% 的水準。
資本配置與 AI 生產力
Equifax 打算使其股利成長與盈餘成長保持一致（貝戈爾將其描述為排除房貸復甦後的中雙位數成長）、尋求附加型（bolt-on）併購，並將剩餘的自由現金流用於股票回購，同時保持強健的投資級資產負債表。在過去 12 個月中，該公司回購了 14 億美元的股票，其中包括去年第四季的 5.0 億美元。最近宣布以 7.4 億美元收購墨西哥的 Círculo de Crédito，即是這種附加型併購方法的模範，其營收成長率超過 20%，EBITDA 利潤率則達到 40% 的中段水準。
AI 生產力目標在 7 月從 7.5 億美元調高至 1.5 億美元。2026 年的營運槓桿指引為 75 個基點，相較於長期架構中的 50 個基點，其中大部分差異歸因於 AI。截至上半年，營運槓桿水準為 110 個基點。貝戈爾指出，營運中心（僱有數千名員工）內處理電話和紙本作業的智慧代理（agents），以及工程師生產力的提升皆為關鍵推手。