2026 年 9 月 21 日 – GoldSilver 專訪《Strategic Intelligence》主編兼《Money GPT》作者 Jim Rickards

Jim Rickards接受 GoldSilver 主持人 Maggie Lake 專訪時表示，黃金將「比多數人預期的更快」達到每盎司 1 萬美元，並將時間點指向 2026 年底至 2027 年年中，「無論是三個月還是六個月」。他指出，五年期與十年期的預測「對現今投資人的資產配置沒有太大意義」。此一目標遠高於黃金多頭的共識。Lake 提到，她接觸的多數多頭投資人雖然認同基本面，但目標價都保守得多。這項預測結合了對價格增幅的數學論點、聯準會（Fed）剛剛犯下政策錯誤的觀點，以及供給面驅動的通膨終將以經濟衰退和降息收場的論述。

錨定效應論點：為什麼每突破 1,000 美元會更容易

對於自己與市場共識之間的落差，Rickards 的主要解釋是基於行為經濟學。他主張，投資人會將每次行情的美元金額點視為心理錨點——例如從 3,000 美元漲到 5,000 美元經歷了很長時間，並將這種速度外推至未來。「每一個 1,000 美元的漲幅都會比前一個更容易，因為你的基期更高了，且代表的百分比增幅更小，」他說。「當你從 3,000 美元漲到 4,000 美元時，那是 33% 的漲幅，這是一道難關；但當你從 9,000 美元漲到 1 萬美元時，那僅僅是 11% 的增幅。以現今的波動度來看，這大概只要幾個禮拜的交易時間。」

他的結論是，「當金價來到 6,000 或 7,000 美元時，就會非常快地衝向 8,000、9,000 甚至 1 萬美元。」Rickards 承認這部分確實有線圖效應，對數圖表（logarithmic chart）「呈現的漲幅會平緩得多」。不過，他認為市場心理遵循的是實際美元金額，而非百分比。這個論點解釋了時間跨度，但它本身並未提供觸發行情的核心催化劑，而剩下的論述則肩負了這項任務。

聯準會升息是一場「大錯特錯」

其中最具逆勢操作色彩的觀點，是他對貨幣政策的解讀。Rickards 稱，在聯準會新任主席 Kevin Warsh 的領導下，將聯邦基金利率目標調升 2 個基點（實際原文為 quarter-point，即 0.25 個百分點）至 4% 的決定是「非常令人失望」且「大錯特錯」。他主張，此處討論的通膨是來自石油、柴油、穀物及其他供應鏈中斷所造成的成本推動型通膨（cost-push inflation），這是貨幣政策無法解決的。他並指出，基金利率所作用的對象是「一個幾乎不存在的市場」，因為銀行體系持有數兆美元的超額準備金。「他們在一個不存在的市場上將利率調升 0.25%，然後這居然被認為能影響油價？當然不可能。」

在他的框架中，供給震撼往往會自行消退。汽油與柴油的需求缺乏彈性，因此更高的油價會從非必要消費中抽走資金，並憑自身力量放緩經濟。他說，若再加上升息，「恐怕會讓我們陷入更嚴重的經濟衰退。」他舉了 1974 年的例子，當時在石油震撼後經濟隨之衰退，而當時的總統福特（Gerald Ford）與葛林斯潘（Alan Greenspan）則發放「打擊通膨（Whip Inflation Now）」徽章，他也同時提到了 1990 年的經驗。Rickards 明確表示他並不認為這是個好結果，並指出這會推高失業率並導致企業倒閉。但他說這「治癒了通膨」。誠如他在討論尾聲所開始闡述的，對黃金的含意在於：隨後通膨下降、利率回落，黃金的主要逆風也隨之減輕。

看實質利率，而非名目利率

Rickards 反駁了短期美國公債 4% 至 4.5% 的殖利率會讓黃金失去吸引力的說法。他主張，投資人應該關注實質利率（real rates）。在通膨率約為 3.5% 的情況下，實質基金利率大約是正 0.5%，而兩年期公債的實質殖利率則約為 50 個基點。他估計 10 年期實質殖利率大約是 1.5%，並指出 10 年期公債殖利率是由機構買盤而非聯準會所決定。他補充說，這是房貸、公司債與營建融資更具相關性的基準。

他提供的歷史對照是 1980 年 1 月，當時金價在名目利率達 13% 至 14% 的情況下，從九年前的 35 美元攀升至每盎司 800 美元的歷史高點。他說，實質利率至關重要，他並未將其視為微不足道的逆風，但當前的水準並非不可跨越的障礙。他以自己 1980 年利率達 13% 的房貸為例，在扣除通膨與稅務因素後，其實質成本在經濟上等同於負利率。這個論點的弱點在於，他的通膨數據只是一種估計，且其預測取決於通膨進一步走高；若通膨未能上升，黃金的實質利率緩衝空間便會縮小。

三大通膨成因與財政問題

Rickards 指出了三個通膨驅動因素：供給面的成本推動、由預期與行為驅動的需求拉動（demand pull），以及財政政策。關於最後一點，他表示美國經濟的實際成長極限（real growth constraint）約為 3.5%，目前表現略低於此水準，因此額外的政府支出會產生通膨，因為「資金無處可去」。他將 2022 年 6 月高達 9.1% 的通膨峰值，歸因於川普（Trump）與拜登（Biden）政府在 2020 年和 2021 年合計推出的約 3 兆美元刺激方案。他表示，與伊朗戰爭相關的新支出（在較小程度上也包含烏克蘭）正在 2026 年重新引入這種壓力。Lake 指出，財政擴張是兩黨難得達成共識的一點。Rickards 對此回應「完全正確」，並直言這也是通膨的成因之一。

成功預測低點的回檔框架

Rickards 在訪談中為他在這波景氣循環中的預測紀錄進行辯護。金價在 2026 年 1 月觸及每盎司 5,400 美元，隨後下跌至接近 3,900 美元的低點。他在 5 月左右發表的一篇文章中，運用了大約十年前從吉姆·羅傑斯（Jim Rogers）那裡學到的方法：任何大宗商品「在經歷瘋狂漲勢的過程中，途中少不了 50% 的回檔」。羅傑斯的方法是衡量先前高點相對於早期基準價格的回檔幅度。Rickards 表示，這套方法在 2011 年至 2015 年的跌勢中曾發揮作用，成功預測了 2015 年 12 月的低點，誤差在每盎司 20 美元以內。若套用到當前的循環，他估計底部約在 3,600 美元，而實際低點則大約落在 3,900 美元。

Rickards 坦承這項操作「確實帶有一點隨意性」，因為結果取決於所選擇的基準，且這與其說是技術分析，不如說是結合了「碎形數學（fractal mathematics）」更新後的歷史行為模式。這套方法與實際低點有大約 300 美元的誤差，他形容這落在正確的「郵遞區號（大致範圍）」內。對於一個被定位為嚴謹的工具而言，300 美元的誤差大約是 8%，這是一個不小的落差。

央行買盤與停滯的供給

在基本面方面，Rickards 指出各國央行持續進行淨買超，以中國為首，還包括哈薩克、越南、墨西哥、菲律賓和土耳其，相較之下，礦產產量則呈現持平，每年約為 4,600 公噸。他說，新的富礦脈變得「越來越深、越來越遠、數量也越來越少」。自稱投資了幾座金礦的 Rickards 並未宣稱「黃金產量已達巔峰（peak gold）」。

他的看法是，央行主要是為價格提供「一個軟地板，也許比軟地板再堅固一點」的支撐，而非直接推高價格，因為身為買方的央行偏好低價，「一看到回檔就買進」。他表示，中國人民銀行揭露的官方儲備約為 3,000 公噸，高於 2009 年的 600 公噸。他認為，透過國家外匯管理局（State Administration of Foreign Exchange）及其他表外管道持有的部位，可能使總量高達 6,000 公噸，「正逐漸逼近美國」的 8,133 公噸。他坦承沒有人確切知道實際數字，他的估計來自瑞士出口與香港進口數據，而這類數據很難將民間需求與官方需求區分開來。

地緣政治指向更高通膨

Rickards 描述了不斷擴大的中東衝突，其範圍已不再侷限於美國與伊朗。他說荷姆茲海峽（Strait of Hormuz）實際上已經關閉，僅有極少量的石油能夠通行。沙烏地阿拉伯橫越半島、通往紅海的輸油管線——在衝突前每天可輸送約 2,000 萬桶石油中的約 300 萬桶——遭到親伊朗的伊拉克民兵組織攻擊。他說，葉門青年運動（Houthis）已經佔領了曼德海峽（Bab el-Mandeb Strait）的一座島嶼，目前實際上控制了紅海，進而控制了通往蘇伊士運河（Suez Canal）的通道。在烏克蘭方面，他說黑海已經封鎖，俄羅斯對敖德薩（Odessa）的空襲正在阻礙穀物出口，他認為這加劇了糧食通膨。他也點名了半導體製造所需的氦氣供應問題。這些說法均來自 Rickards 本人，並未在訪談中獲得獨立證實。