2026 年第三季財報電話會議，2026 年 11 月 4 日

Niagen Bioscience 公布的第三季財報，管理層本身即定位為轉型期：核心消費業務面臨來自 NMN 及低成本 NAD 補充劑的價格壓力，原料業務也面臨類似競爭，同時公司在成本削減、護膚品、診所端 NAD 遞送及罕見疾病藥物候選產品上的押注清單不斷增加。淨銷售額為 2,720 萬美元。其中 Tru Niagen 貢獻了 2,330 萬美元，年減 10%，即減少 270 萬美元。公司公布淨損 1,200 萬美元（應為 120 萬美元），每股稀釋虧損 0.01 美元，相較於去年同期每股純益 0.06 美元。調整後 EBITDA 保持正值，達 45.5 萬美元，營業現金流約 260 萬美元。管理層明確指出，2026 年為投資年，預期成長將在 2027 年顯現。

更便宜的 NR 鹽類形式是最具影響力的策略轉變

最重大的新揭露涉及銷貨成本。Niagen 於 2025 年底取得涵蓋 NR 氯化物以外之 NR 鹽類形式的專利，目前正準備將其中一項商業化。執行長 Rob Fried 在電話會議中指認該成分為蘋果酸鹽（malate）。公司表示，該成分得以顯著降低成本製造，這將使 Niagen 能夠向原料客戶降價——公司也坦言客戶認為價格是一大障礙。目前正在完成原料資格認證，預計於 2027 年初商業化。

Fried 表示，現有的研究成果完全適用：「只要接觸到液體，鹽類就會直接溶解。」蘋果酸鹽將率先供應給原料合作夥伴，並在法規許可的地區最終導入 Tru Niagen 消費者產品線，儘管「短期內不會太多」。Fried 預期，該成分「將在 2027 年以某種方式降低我們的銷貨成本，並在之後產生重大影響」。公司未提供具體金額或毛利率目標。毛利率為 62.9%，低於去年同期的 64.5%，而這款新鹽類是管理層在應對 NMN 競爭的同時，捍衛毛利率最明確的槓桿。

核心業務：官網表現強勁，通路表現疲軟

Tru Niagen 的衰退集中在公司官網以外的通路。直消費者（DTC）銷售額年增 13%，若調整 Prime Day 檔期時間因素（2025 年第三季與 2026 年第二季不同），則約成長 17%。管理層將此視為證明，儘管有較便宜的競爭者進入市場，消費者對價格較高、研究更充分的產品需求依然持續。通路銷售則較為疲弱，反映出屈臣氏（Watsons）訂單的出貨時間差，以及去年同期缺乏大型醫療保健從業人員通路合作夥伴的大額訂單。財務長 Ozan Pamir 表示，目前的訂單能見度支持屈臣氏的貢獻回升至去年同期水準。

原料業務產生 380 萬美元的營收，其中食品級 Niagen 為 340 萬美元，製藥級 Niagen 為 42.5 萬美元。管理層將疲軟歸因於訂單時間與規模，但 Fried 也坦承，有一家大型客戶持續面臨 NMN 及其他以 NAD 補充劑名義行銷之產品的競爭。本季新增了新的原料合作夥伴（多數為國際夥伴，包含合約製造商），目前規模尚小。Niagen 就 FDA 對 NMN 的決定已提出訴訟，管理層表示所有市面上的 NMN 產品皆侵犯其專利。聯邦法院上週作出有利裁決，撤銷了 Elysium 訴訟案中針對 Niagen 的律師費裁定，不過管理層形容這僅是邁向結案的一步。法律訴訟成本仍是一大拖累。

零售通路正在擴大。Tru Niagen 現已進駐 Walmart.com、全美 44 個州的近 300 家 GNC 門市以及 Sam's Club。Pamir 表示，Sam's Club 販售一項 SKU，出現「早期的強勁跡象」，公司並希望未來能進駐 Costco。新的 Tru Niagen 健康老化補充劑計劃於 2027 年推出。

品牌支出與訴訟壓抑毛利率

推銷與行銷費用為 870 萬美元，金額幾近持平，但占銷售額比例從去年同期的 25.8% 上升至 32%，主要受到新產品發表、中國跨境業務及品牌知名度推廣的驅動。一般及行政費用因訴訟成本增加約 110 萬美元，達到 820 萬美元。研發費用持平於 180 萬美元。Pamir 表示，一旦案件解決，法律費用應會自此水準緩解，但也預期第四季的推銷與行銷、研發及一般行政支出將會增加。與衝浪選手 Kelly Slater 合作、名為「Don't Get Old, Age Better」的宣傳活動已於 10 月展開，因此相關創意成本將計入第四季。管理層預期第四季營收將較上一季改善，但在支出增加的情況下，近期的獲利前景仍具挑戰。

資產負債表提供了吸收此壓力的空間。現金為 6,950 萬美元且無負債，營運資金為 8,330 萬美元，在 2,000 萬美元的股票回購授權中尚餘 1,460 萬美元。

NB4168：罕見疾病選擇權，極可能進行融資

管理層重押 NB4168，這是其專有的 NAD 提升候選藥物。已與 Evotec 開始進行支持新藥臨床試驗（IND）的研究，臨床前模型顯示出神經保護與延長壽命的效果。Fried 表示，公司預期於 2027 年完成 IND 支援工作，「希望甚至在上半年完成」，隨後在獲得法規許可的情況下進行首次人體試驗。一項跨罕見適應症的籃式（basket-style）第二期臨床試驗正在評估中，此乃奠基於針對共濟失調微血管擴張症（ataxia-telangiectasia）、維納綜合症（Werner syndrome）、寇凱因氏症（Cockayne syndrome）、傅利氏共濟失調症（Friedreich's ataxia）及檸檬酸血症（citrin deficiency）的外部研究之上。

Fried 形容該分子「明顯優於生物製劑（biosuperior）」勝過氯化 NR，具有高得多的生物可用性，並主張鑑於 Niagen 在共濟失調微血管擴張症已發表兩項第二期臨床試驗，其科學基礎已「相對降低風險」。他亦表示，製藥部門在 2027 年成立合資企業或進行獨立融資是「非常有可能的」：「我們知道我們抓住了機會（編按：原文為 tiger by the tail，意指騎虎難下或掌握重大機遇）。」Pamir 則反駁稱，目前的試驗可以輕鬆由資產負債表支應。

管理層指出，曾有兩筆價值 2.03 億美元及 2.10 億美元的優先審查憑證（PRV）交易，以及鹽野義（Shionogi）以 20 億美元頭期款收購 IntraBio 的案例，該公司贏得了 A-T 藥物 Aqneursa 的核准。投資人應將這些視為前例而非預測。NB4168 尚未進入人體試驗，且如 Fried 所言，機會「將取決於現有證據以及與 FDA 就適當試驗設計達成共識」。

Niagen Plus 與麻省總醫院布 Brigham 試驗

Niagen Plus 在診所端正獲得關注。Restore Hyper Wellness 已將 Niagen 列為全美 200 多家門市的旗艦產品。Fried 表示，其定價策略之所以可行，是由於 Niagen 透過擴大調劑藥局網路所引進的競爭動態。10月22日，公司推出了即用型注射居家套組，取代了需要重新調配和冷藏的小瓶粉末。筆型格式正在開發中，可能需要大約一年的時間。其他大型遠距醫療合作夥伴已對該套組表達興趣。公司未揭露 Niagen Plus 的營收數據。

公司亦同意與麻省總醫院布 Brigham（Mass General Brigham）進行一項大型預防試驗，由 COSMOS 試驗的 Howard Sesso 博士領導。目前規劃在 3 年內納入約 5,000 名參與者，Fried 預期兩者皆會成長。評估中的結果包括生理時鐘、內在能力、衰弱指數，以及認知、心血管與代謝領域的疾病發生率。Niagen 正與其他可能加入並增加第二種成分的大型實體進行洽談。公司尚未揭露其財務承諾，且多年期預防數據是一個長期催化劑。

護膚品與中國市場提供上揚潛力，時程尚未明確

與一家全球大型護膚品合作夥伴合作的外用產品預計於 2027 年初推出，並於上半年推出全新的 Niagen 品牌護膚品。NanoCloud 現已成為常態產品，Fried 表示早期銷售「非常、非常強勁」，但未提供數據。他引述 Estee Lauder 旗下獨立部門的研究，該研究顯示 NR 的表現優於菸鹼醯胺（niacinamide），且公司數據顯示外用 Niagen 可提升皮膚細胞中的 NAD 水平並進入血液。Fried 期盼自有品牌最終能超越原料銷售。

中國跨境銷售額未單獨列出，但 Pamir 表示預期將達到「去年同期的 2 到 3 倍以上」。更大的獎項是針對國內銷售的「藍帽子」審批，這需要改變製造流程，且可能需要進行毒理學研究。Fried 表示，這可能需要一年的時間，且中國大陸市場「對於 Tru Niagen 來說，可能比美國市場還要大」。在取得批准之前，這仍只是一個假設。