Capgemini hebt Wachstumsprognose für 2026 auf 9 bis 9,5 Prozent an – Erholung in Frankreich und der Industrie, aber Margenziel bleibt wegen KI-Investitionen stabil
Umsatzkonferenz zum dritten Quartal 2026, 30. Oktober 2026
Die Wachstucherhöhung ist real, schlägt sich aber noch nicht in der Marge nieder
Capgemini hat im dritten Quartal einen Umsatz von 6,073 Milliarden Euro erzielt, was einem währungsbereinigten Anstieg von 11,7 Prozent entspricht, und die Prognose für das währungsbereinigte Wachstum im Gesamtjahr von zuvor 8,5 bis 9 Prozent auf 9 bis 9,5 Prozent angehoben. Das Management erklärte, die Anhebung spiegele die zugrundeliegende operative Leistung wider, da der Beitrag von Akquisitionen unverändert bei rund 5 Prozentpunkten für das Jahr liege. Der Konsolidierungskreis steuerte im dritten Quartal etwa 7 Prozentpunkte bei – rund 0,5 Prozentpunkte mehr als im zweiten Quartal –, womit das organische Wachstum trotz einer schwierigeren Basis nah am Niveau des Vorquartals lag. CEO Aiman Ezzat bezeichnete das Quartal als „etwas besser als von uns erwartet“.
Das Ziel für die operative Marge von 13,6 bis 13,8 Prozent sowie die Prognose für den bereinigten freien Cashflow von 1,8 bis 1,9 Milliarden Euro wurden beide bestätigt und nicht angehoben. Der genannte Cashflow enthält bereits rund 200 Millionen Euro an zusätzlichen Restrukturierungsausgaben im Zusammenhang mit dem Programm „Fit for Growth“. Toby Ogg von JPMorgan fragte direkt, warum sich die angehobene Umsatzprognose nicht in höheren Margen oder einem besseren Cashflow niederschlage. Ezzats Antwort fiel offen aus: „Die Beschleunigung der KI zwingt uns auch zu massiven Investitionen... das gibt es nicht umsonst.“ Er erklärte, das Unternehmen schule Mitarbeiter, stelle in ausgewählten Bereichen Personal ein und baue Assets auf, wobei sich dies mittel- bis langfristig positiv auf Marge und Cashflow auswirken solle. Einen Zeitrahmen nannte er nicht. CFO Nivedita Bhagat nannte den Produktmix, Einsparungen aus „Fit for Growth“ (die sich von der zweiten Jahreshälfte bis 2027 auswirken) sowie die Effizienz bei den Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) als Margentreiber, denen Investitionen in KI-Hubs, neue Angebote und Plattformen gegenüberstehen. Als Antwort auf eine Frage von UBS erklärte sie zudem, dass es keine Änderungen bei der Definition des freien Cashflows gemäß IFRS 18 geben werde.
Prognose für das vierte Quartal deutet auf scharfe mechanische Verlangsamung hin
Investoren sollten das Ziel für das vierte Quartal nicht als Verlust an Dynamik missverstehen. Capgemini stellte ein währungsbereinigtes Wachstum von 3 bis 4 Prozent in Aussicht, verglichen mit 11,7 Prozent im dritten Quartal. Bhagat führte rund 8 Prozentpunkte dieser Differenz auf zwei Faktoren zurück: Zum einen sinkt der Beitrag des Konsolidierungskreises von rund 7 Prozentpunkten auf etwa 1 Prozentpunkt, da WNS und Cloud4C im vierten Quartal des Vorjahres konsolidiert wurden und der Verkauf von CGS zu Beginn des Quartals wirksam wurde; zum anderen steigt die Vergleichsbasis, da sich das zugrundeliegende Wachstum im vierten Quartal 2025 um rund 2 Prozentpunkte beschleunigt hatte. CGS macht weniger als 0,4 Prozent des Umsatzes aus und fällt kaum ins Gewicht. Das Management rechnet mit einer Fortsetzung der operativen Dynamik. Wechselkurseffekte dürften im vierten Quartal 1 bis 2 Prozentpunkte beisteuern, womit der Gesamteffekt für das Gesamtjahr bei minus 0,5 bis minus 1 Prozent liegen wird.
Mit Blick auf die Makroökonomie gab sich Ezzat zuversichtlicher als noch im zweiten Quartal. Er bezeichnete das Umfeld als stabil und sprach mit Blick auf das vierte Quartal von einem „bisher guten Verlauf“, verwies gleichzeitig jedoch auf anhaltende globale Volatilität. George Webb von Morgan Stanley wies auf diesen Tonwechsel hin.
Frankreich und die Industrie wandeln sich von Belastungsfaktoren zu Wachstumstreibern
Die deutlichste Veränderung bei der Nachfrage zeigt sich in Kontinentaleuropa. Frankreich verzeichnete ein Wachstum von 4,9 Prozent – das zweite Quartal in Folge mit Zuwächsen und eine Steigerung gegenüber den 1,8 Prozent im zweiten Quartal. Vor einem Jahr war das Geschäft dort noch um fast 5 Prozent geschrumpft. Die Automobil- und Industriebranche wuchs um 7,3 Prozent, nach 5 Prozent im zweiten und 3,5 Prozent im ersten Quartal, gestützt durch eine starke Rüstungssparte, eine Beschleunigung in der Luft- und Raumfahrt sowie eine Rückkehr des Automobilsektors zum Wachstum. Das übrige Europa wuchs um 3,4 Prozent (im Einklang mit dem zweiten Quartal), wobei die Industrie wieder leicht ins Plus drehte. Ezzat betonte, dass das Wachstum nicht mehr primär von Nordamerika und dem Finanzdienstleistungssektor getragen werde.
Der öffentliche Sektor in Frankreich bleibt jedoch schwach. Ezzat räumte ein: „Wir haben hier noch einige Arbeit vor uns... insbesondere im öffentlichen Sektor.“ Zu den Wahlen in Frankreich im kommenden Jahr erklärte Bhagat, das Risiko sei begrenzt: Capgeminis französischer Kundenstamm sei global aufgestellt, und der französische öffentliche Sektor mache weniger als 2 Prozent des Konzernumsatzes aus. Mit Blick auf die Automobilindustrie räumte Ezzat ein, dass „ein Teil des traditionellen Geschäfts weiterhin unter Druck steht“, betonte jedoch, dass das Wachstum aus gewonnenen Aufträgen für intelligente Operationen und Engineering-Transformationen resultiere, darunter auch Ausschreibungen (RFPs), bei denen das Unternehmen nach eigenen Angaben mit proaktiven Angeboten neue Maßstäbe gesetzt hat. Eine Prognose für diesen Sektor für das Jahr 2027 lehnte er ab.
Andernorts legten Großbritannien und Irland währungsbereinigt um 25,2 Prozent und Nordamerika um 18,3 Prozent zu, wobei das bereinigte Wachstum im zweistelligen beziehungsweise starken einstelligen Bereich lag. Asien-Pazifik und Lateinamerika wuchsen um 11,9 Prozent, wobei Ezzat gegenüber Kepler Cheuvreux einräumte, dass die Region APAC operativ „etwas schwächer“ laufe und „wir dort noch einige Hausaufgaben zu erledigen haben“. Die Sektoren Telekommunikation, Medien und Technologie (TMT) sowie Dienstleistungen blieben verhalten.
Strategie und Transformation beschleunigen sich; Anwendungsentwicklung wächst verhalten
Nach Geschäftsbereichen aufgeschlüsselt wuchs der Bereich Strategie und Transformation um 18,6 Prozent (nach 12,2 Prozent im zweiten Quartal) – das vierte Quartal in Folge mit einer Beschleunigung. Der Bereich Applications and Technology wuchs um 3,5 Prozent bei einer Vergleichsbasis von 5,7 Prozent (nach 3,2 Prozent im zweiten Quartal), unterstützt durch die Modernisierung von Altsystemen, die das Management als Voraussetzung für agentenbasierte Architekturen ansieht. Der Bereich Operations and Engineering verzeichnete ein ausgewiesenes Wachstum von 26,9 Prozent, wobei intelligente Geschäftsabläufe (Intelligent Business Operations) über Capgemini und WNS hinweg sowohl im dritten Quartal als auch in den ersten neun Monaten ein zweistelliges organisches Wachstum erzielten. Das Buchungsvolumen im Bereich der generativen und agentenbasierten KI legte solide zweistellig zu.
Intelligente Operationen: Management argumentiert, dass KI den Markt vergrößert statt verkleinert
Im Zentrum der Investorendebatte steht die Frage, ob agentenbasierte KI die Outsourcing-Umsätze schmmälert. Ezzats Position ist, dass die Ausrichtung auf Geschäftsergebnisse (Business Outcomes) statt auf reine Kosten den adressierbaren Markt vergrößert. Als Beleg nannte er ein agentenbasiertes System für ein globales Transport- und Logistikunternehmen, das mehr als 27 Millionen Transaktionen pro Jahr abwickelt, eine Produktivitätssteigerung von 40 bis 50 Prozent erzielt und die Forderungseinzugsdauer um 5 bis 8 Tage verkürzt. Capgemini wandelt Punkttests und -lösungen durch vier Schichten in wiederverwendbare Assets um: proprietäre Agenten und Modelle, Beschleuniger und Frameworks, kuratierte Domänendaten sowie Patente und Fachwissen. Als neue Mandate wurden genannt: ein Front-to-Back-Modell für ein Handelsunternehmen, eine Versicherungspartnerschaft für Neugeschäft, Service und Schadenbearbeitung sowie agentenbasierte Prozesse für einen Konsumgüterkonzern in Südostasien, Südafrika und Lateinamerika.
Bei der Preisgestaltung zeigte sich das Management am zurückhaltendendsten. In seiner Antwort an die Deutsche Bank trennte Ezzat die Ergebnislieferung von der Preismechanik: „Das bedeutet nicht, dass es eine fundamentale Änderung beim Preismodell gibt.“ Kunden verlangten mehr Rechenschaftspflicht und vermehrt Festpreise, und Capgemini teste Strukturen, bei denen 5 bis 10 Prozent der Gebühren an den Erfolg gekoppelt sind – mit Chancen auf Boni und Risiko von Abschlägen –, allerdings nur dort, wo das Unternehmen die Leistungserbringung ausreichend kontrolliert, um das Risiko zu tragen. Time-and-Materials-Modelle seien rückläufig, der Trend gehe jedoch eher zu Festpreisen als zu echten erfolgsbasierten Preisen (Outcome-based Pricing). Dies deutet darauf hin, dass Capgemini einen großen Teil der KI-Produktivitätsgewinne noch nicht über die Preisgestaltung abschöpft.
Zu WNS erklärte Ezzat, die Umsatz- und Kostensynergien verliefen wie geplant, eine einheitliche Organisation stehe und die Vertriebspipeline sei stark. Das Unternehmen gewinne einen „angemessenen Anteil“ an Aufträgen. Trotz einer Anfrage von Kepler nannte er keine bezifferte Gewinnquote (Win Rate) im Vergleich zu Accenture.
Auftragseingang in saisonal schwachem Quartal verhalten
Der Auftragseingang (Bookings) belief sich auf 5,401 Milliarden Euro, ein Anstieg um 3,4 Prozent, was einer Book-to-Bill-Ratio von 0,89 entspricht – ein Wert, den Analysten von Barclays und JPMorgan als niedriger als das übliche Niveau im dritten Quartal anmerkten. Das Management sprach von zeitlichen Verschiebungen; die Book-to-Bill-Ratio seit Jahresbeginn liege über 1 und der Wert auf Zwölfmonatsbasis leicht über 1,04. Die Vertriebspipeline ist um 7 Prozent und die strategische Auftragspipeline (Strategic Deal Funnel) um 9 Prozent gestiegen, was laut Management die Basis für ein starkes viertes Quartal bildet. Investoren dürften angesichts des schwachen Ergebnisses im dritten Quartal und der schwierigeren Vergleichsbasis im vierten Quartal jedoch auf die tatsächliche Konvertierung achten.
Souveränität, Verteidigung und KI-Partner
Das Management betonte, dass das Thema digitale Souveränität von europäischen Kunden inzwischen „systematisch angegangen“ werde. Als Beispiele wurden die Modernisierung eines nationalen Notrufsystems bis 2030, eine Resilienzanalyse für einen Versicherer mit Abhängigkeiten von nicht-europäischen Cloud-Anbietern sowie sichere, gemeinsame Engineering-Umgebungen für multinationale Rüstungsprogramme genannt. Capgemini arbeitet mit 18 Kernpartnern zusammen, auf die im ersten Halbjahr rund 65 Prozent des Konzernauftragseingangs entfielen. Ezzat erklärte, die Beziehungen zu den KI-Laboren hätten sich seit Jahresbeginn grundlegend gewandelt („Tag und Nacht“), er sehe keine Konkurrenz durch Beratungsangebote, die diese aufbauen, und den Laboren fehle schlicht genügend Personal, um mit Capgeminis Möglichkeiten Schritt zu halten. Kunden nutzten sowohl offene als auch geschlossene Modelle, wobei einige für bestimmte Workloads Mistral bevorzugen, womit Capgemini ein gutes Geschäft betreibe.
Belegschaft und Änderungen bei der Berichterstattung
Die Mitarbeiterzahl lag bei 417.500, was einem Anstieg von 18 Prozent im Jahresvergleich aufgrund von WNS entspricht, jedoch einem Rückgang von 5.900 seit Jahresbeginn, darunter 2.300 vor Ort (Onshore). Der Offshoring-Anteil (Offshore Leverage) lag bei 66 Prozent, die Fluktuation auf Zwölfmonatsbasis bei 18,4 Prozent (ein Rückgang um 0,9 Prozentpunkte), und der Personalüberhang in Kontinentaleuropa wird im Rahmen von „Fit for Growth“ schrittweise abgebaut. Auf Fragen zu einem höheren Subunternehmeranteil im ersten Halbjahr entgegnete Bhagat, dies sorge für Flexibilität und Agilität, und signalisierte unter Verweis auf die Post-COVID-Phase keine Kehrtwende. Ab 2027 wird die bereinigte operative Marge die maßgebliche Profitabilitätskennzahl sein, die aktienbasierte Vergütungen sowie Restrukturierungskosten einschließt, womit ausgewiesene Margen künftig auf einer strengeren Basis basieren werden. Zudem wird IFRS 18 eingeführt.