Cerebras übertrifft Erwartungen bei Hardware-Auslieferungen und hebt Prognose an – räumt jedoch Verzögerungen beim OpenAI-Vertrag und stagnierenden Cloud-Umsatz im vierten Quartal ein

Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals 2026 am 12. November 2026

Cerebras hat ein drittes Quartal vorgelegt, das die eigenen Zielvorgaben auf breiter Front übertroffen und den Ausblick für das vierte Quartal sowie das Gesamtjahr angehoben hat. Die Telefonkonferenz enthielt zudem das bislang deutlichste Geständnis des Unternehmens, dass der Vertrag mit OpenAI hinter dem Zeitplan zurückliegt. Das Management erklärte, man hinke bei den „ersten Tranchen des OpenAI-Deals dem Zeitplan hinterher“, habe geschätzte Verzögerungsrabatte von den verbleibenden Leistungsverpflichtungen (RPO) abgezogen und rechne im vierten Quartal mit einem stagnierenden Cloud-Umsatz im Quartalsvergleich, da Rechenzentrumskapazitäten der limitierende Faktor seien.

OpenAI: Verzögerungen, Gutschriften und Kündigungsrechte

CEO Andrew Feldman ging direkt auf die Spekulationen von Investoren bezüglich OpenAI ein. Er betonte, OpenAI bleibe „ein sehr großer Kunde und ein enger Partner“, OpenAI sei im dritten Quartal im Vergleich zum zweiten gewachsen, und es werde mit weiterem Wachstum gerechnet. Gleichzeitig räumte er ein, dass „Cerebras nicht über ausreichend Kapazität verfügte, um Ultrafast in einem breiten Rollout zu unterstützen“, nachdem die Resonanz auf die auf Cerebras basierende Ultrafast-Vorschau von OpenAI so stark ausgefallen war. Die vertragliche Sicherung und Bereitstellung der vom Abkommen geforderten Rechenzentrumskapazitäten habe länger gedauert als vom Unternehmen gewünscht. Feldman fügte hinzu, Investoren sollten sich darauf einstellen, dass OpenAI Kapazitäten über eine Reihe von Hardware-Lösungen hinweg aufbauen, ältere Modelle ausmuster und neue über diese Optionen bereitstellen werde. Gerüchte, wonach Cerebras-Systeme größere Frontier-Scale-Modelle nicht unterstützen könnten, wies er zurück und betonte, die CS4 und CS5 seien „mehr als fähig dazu“.

CFO Bob Komin erläuterte die Vertragsmechanik. Die Vereinbarung mit OpenAI, die im S-1-Formular eingereicht wurde, ist ein Take-or-Pay-Vertrag über 750 Megawatt. Sollte Cerebras bei der Bereitstellung der Kapazitäten in Verzug geraten, steht OpenAI ein Anspruch auf Gutschriften gegen künftige zugesagte Käufe zu. Cerebras hat potenzielle Verzögerungsrabatte berechnet und diese von den am 30. September verzeichneten RPO in Höhe von $26,1 Milliarden abgezogen. Komin erklärte, die Gutschriften seien im Verhältnis zu den RPO voraussichtlich relativ gering und würden gleichmäßig über die kommenden Jahre verteilt, sodass die Auswirkungen auf Umsatz und Bruttomarge minimal sein werden. Man sei konservativ vorgegangen und habe nicht angenommen, dass Verzögerungen aufgrund von Abhängigkeiten außerhalb des eigenen Einflussbereichs entschuldigt würden.

Dauert eine Verzögerung 90 Tage oder länger, kann jede Partei diesen Teil der Kapazität kündigen. Laut Komin liegt der Betrag, der in diesem Jahr von einer Kündigung betroffen sein könnte, unter 5 % der insgesamt zugesagten Megawatt. Feldman bestätigte in der Fragerunde, dass bislang keine Kündigungen wegen verzögerter Kapazitäten eingegangen seien. Das Unternehmen prognostiziert nun, dass es in der zweiten Jahreshälfte 2027 wieder im Zeitplan sein wird. Komin fügte hinzu, im Falle der Kündigung einer Tranche „sind wir zuversichtlich, dass ausreichend Nachfrage besteht und wir andere Kunden finden würden, die diese absorbieren“. Feldman bezeichnete den RPO-Abzug als „den absolut schlechtesten Fall, der uns treffen könnte“, und betonte, Cerebras erwarte ein besseres Ergebnis. Er wies darauf hin, dass ähnliche Strafklauseln auch in den eigenen Verträgen des Unternehmens mit Rechenzentrumserbauern existieren.

Zu den Ursachen äußerte sich Feldman konkret: „Die Verzögerungen liegen derzeit ausschließlich an Grundstück, Strom und Gebäudehülle (Shell). Wir haben Kapazitäten. Wir haben alle Materialien. Wir warten auf die Fertigstellung der Strominfrastruktur und Gebäudehülle.“ Er erklärte, Rechenzentren seien branchenweit im Verzug, einschließlich derer, die für OpenAI und Hyperscaler gebaut werden. Auf die Frage, ob OpenAI einen Teil des Vertrages auf Hardwareverkäufe umstellen könnte, erwiderte Feldman, der Vertrag räume ihnen dieses Recht zwar ein, jedoch seien auch OpenAIs eigene Rechenzentren im Rückstand. Zudem besitzt OpenAI eine Option zum Kauf weiterer 1,25 Gigawatt ab 2029, die laut Komin noch nicht Gegenstand von Gesprächen war.

Q3-Ergebnisse übertreffen Erwartungen; Q4-Ausblick setzt bei Hardware an, Cloud flacht ab

Der Kernumsatz erreichte den Rekordwert von $231 Millionen, was einem Anstieg von 10 % gegenüber dem Vorquartal und 70 % im Jahresvergleich entspricht – das liegt $16 Millionen oder 7 % über dem Mittelpunkt der Prognose von $215 Millionen. Der Umsatz mit Core Cloud und sonstigen Dienstleistungen belief sich auf $145 Millionen (ein Plus von 272 % im Jahresvergleich und 13 % zum Vorquartal). Der Core-Hardware-Umsatz lag bei $86 Millionen (plus 5 % zum Vorquartal). Erstmals als börsennotiertes Unternehmen wies Cerebras einen positiven Non-GAAP-Nettogewinn aus; der Kern-Nettogewinn betrug $30 Millionen.

Für das vierte Quartal stellt das Unternehmen einen Kernumsatz von $310 Millionen bis $330 Millionen in Aussicht, was ein sequenzielles Wachstum von annähernd 40 % und ein Wachstum im Jahresvergleich von rund 85 % bedeutet. Der Zuwachs resultiert aus neuen Hardware-Aufträgen – unter anderem von Oracle –, die im vierten Quartal ausgeliefert werden und mindestens bis zur ersten Hälfte des Jahres 2027 fortgesetzt werden. Der Cloud-Umsatz wird im Quartalsvergleich jedoch voraussichtlich stagnieren. Komin betonte, dies sei kein Preis- oder Nachfrageproblem: „Das Preisumfeld ist gesund, und die Nachfrage nach unseren Lösungen übersteigt das Angebot nach wie vor deutlich.“ Das Cloud-Wachstum werde ausschließlich durch die Rechenzentrumskapazitäten limitiert, die im Dezember hochgefahren werden, „was jedoch bedauerlicherweise zu spät kommt, um das vierte Quartal zu beeinflussen“. Komin erklärte, der Hardware-Mix werde im vierten Quartal und im ersten Quartal näher an 50 % des Umsatzes heranreichen als in den vergangenen Quartalen. Ein detaillierterer Ausblick für 2027 werde im Rahmen der Zahlenvorlage für das vierte Quartal gegeben.

Die Gesamtjahresprognose für 2026 wurde auf einen Kernumsatz von $940 Millionen bis $960 Millionen, eine Bruttomarge im Kerngeschäft von 42 % bis 44 % sowie eine operative Marge im Kerngeschäft von minus 10 % bis minus 8 % angehoben. Das Management geht weiterhin davon aus, dass sich der Umsatz im Jahr 2027 mehr als verdreifachen wird. Wie Komin mitteilte, ist die Pipeline in den vergangenen Monaten über alle Segmente hinweg – Hyperscaler, Neo-Clouds, staatliche Institutionen, Unternehmen und KI-Natives – um ein Vielfaches von mehr als dem Zehnfachen gewachsen.

Margen: Q2 markierte das Tief, Q4 steigt um 700 Basispunkte

Die Bruttomarge im Kerngeschäft lag im dritten Quartal bei 41 %, was einem Anstieg von 40 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal und 200 Basispunkten über der Prognose entspricht. Komin erklärte, der Tiefpunkt sei bereits im zweiten Quartal erreicht worden – ein Quartal früher als vom Unternehmen prognostiziert. Die Hardware-Bruttomarge im Kerngeschäft sank im Quartalsvergleich aufgrund der letzten Auslieferungen im Rahmen eines jahrelangen Liefervertrags zu niedrigeren Preisen. Feldman erläuterte, diese Lieferungen seien durch Sonderpreise abgedeckt gewesen, die einem frühen Kunden gewährt worden waren. Die Cloud-Bruttomarge verbesserte sich auf 46,9 % (ein Anstieg um 510 Basispunkte gegenüber dem zweiten Quartal), angetrieben durch Neugeschäft zu höheren Preisen. Dies wurde teilweise dadurch kompensiert, dass Cerebras einen Teil der eigenen Hardware von einem Kunden zu höheren Kosten zurückgemietet hat, um die Kapazitätslücke zu schließen. Komin rechnet damit, dass diese Praxis mindestens bis Mitte 2027 fortbesteht.

Für das vierte Quartal wird ein Anstieg der Kerngestützten Bruttomarge um 700 Basispunkte auf im Mittelpunkt 48 % in Aussicht gestellt. Das Management rechnet damit, kurzfristig die Marke von 50 % zu übertreffen und sich dem langfristigen Ziel von 60 % zu nähern. Die operative Marge im Kerngeschäft lag im dritten Quartal bei einem Verlust von 14,3 % – fast 10 Prozentpunkte besser als der Prognosemittelpunkt – und wird für das vierte Quartal zwischen minus 1 % und 1 % erwartet. Das Management strebt langfristig eine operative Marge von 40 % an und rechnet im Jahr 2027 mit deutlichen Fortschritten auf diesem Weg.

Yields: Management entkräftet das Bären-Szenario

Feldman wies auf hartnäckige Missverständnisse in der Finanzgemeinschaft hin, namentlich dass Cerebras-Systeme große Modelle nicht unterstützen könnten und die Fertigungsausbeuten (Yields) gering seien. Beides sei falsch; er ging ausführlich auf die Yields ein. Sowohl die Fabrikationsausbeuten von TSMC als auch die parametrischen Ausbeuten seien hoch, so Feldman. Das Design verwendet rund 1 Million identische Kacheln, wobei ein kleiner Teil als Reserve vorgehalten wird, sodass die Hardware Defekte sowohl in der Fab als auch im laufenden Betrieb umgeht.

Hinsichtlich der parametrischen Variation über den Wafer entfernt Cerebras die schwächsten äußeren Ränder, indem das größte quadratische Design verwendet wird, das in einen 300-Millimeter-Wafer passt. Zudem validiert das Unternehmen das Timing über einen breiteren Bereich von Betriebsbedingungen als andere Marktteilnehmer und stimmt die Kernspannung über 84 Wafer-Abschnitte hinweg unabhängig voneinander ab. „Uns ist kein anderer Chip bekannt, der über diese Fähigkeit verfügt“, so Feldman. Er führte die niedrigen Hardware-Bruttomargen auf den laufenden Produktionshochlauf sowie die letzten Lieferungen zu Sonderpreisen zurück, nicht auf die Yields, und geht davon aus, dass die Hardware-Margen langfristig das Ziel von 60 % übertreffen werden.

Kunden: Microsoft wird zum dritten Hyperscaler

Cerebras gab einen Cloud-Deal mit Microsoft bekannt. Damit schließt sich das Unternehmen an AWS und Oracle an, was drei Hyperscaler-Gewinne innerhalb von sechs Monaten bedeutet. Feldman kündigte an, dass nähere Details in der ersten Hälfte des kommenden Jahres bekannt gegeben werden, wenn die Umsätze aus dem Deal anlaufen sollen. Angaben zum Volumen wurden nicht gemacht. Oracle erworben Hardware zur Bereitstellung in seinen US-Rechenzentren im Rahmen von OCI; ein auf Cerebras basierender Inferenz-Dienst soll im Sommer starten. Feldman sagte: „Wir glauben nicht, dass dies der letzte gemeinsame Deal ist.“ Darüber hinaus baut Cerebras Neo-Cloud-Kanäle wie Fireworks aus und verwies auf Cloud-Kunden wie Cognition, Sigma, Block sowie eine Consumer-Assistenten-Plattform. Kunden bestätigen dem Unternehmen laut Feldman, dass schnelle Tokens „die profitabelsten Tokens sind, die sie verkaufen“.

Kapazität: 700 Megawatt vertraglich gesichert, überwiegend außerhalb der USA

Cerebras hat sich rund 700 Brutto-Megawatt an Rechenzentrumskapazität zur Auslieferung bis Ende 2027 gesichert, wobei über 75 % der Kapazität für 2027 außerhalb der USA ans Netz gehen. Neue Standorte in Kanada, Frankreich und Norwegen nehmen in den kommenden Monaten ihren Betrieb auf; zusätzliche Kapazitäten wurden in Norwegen und Finnland unter Vertrag genommen, und das Unternehmen befindet sich in der Endphase für einen Standort in São Paulo. Feldman erklärte, Cerebras befinde sich in fortgeschrittenen Verhandlungen über Gigawatt an zusätzlicher Kapazität und nannte die sich wandelnde US-Politiklandschaft als potenzielle Herausforderung für die heimische Entwicklung. Komin fügte hinzu, dass der Großteil des Kapazitätsaufbaus Mitte 2027 anlaufe und die Inbetriebnahme neuer Großrechenzentren 15 bis 18 Monate beanspruchen könne.

Zur Fertigung erklärte Feldman, Cerebras gehe davon aus, das Jahr 2026 mit mehr als der zehnfachen Produktionskapazität im Vergleich zum Jahresbeginn zu beenden. Dabei arbeite man mit Flex und Sanmina zusammen und plane für 2027 den Ausbau weiterer Fabriken. TSMC habe ausreichende Wafer-Mengen für 2027 zugesagt. Das Unternehmen setzt keinen High Bandwidth Memory (HBM) ein; Feldman rechnet damit, dass Speicherengpässe und Preissteigerungen bis 2028 anhalten und die Kosten der Wettbewerber erhöhen werden.

Roadmap: WSE-5 aus der Fab zurück, disaggregierte Inferenz live

Der WSE-5 wurde am 15. Juni erfolgreich als Tape-out fertiggestellt, ist aus der Fabrikation zurück, führt Modelle aus und befindet sich im Chassis-Test – von Feldman als außergewöhnliche Umsetzung gewertet, da der Schritt vom Tape-out zu Systemtests in weniger als 5 Monaten gelang. Die CS5 wird die Leistung der CS4 mehr als verdoppeln, basiert auf dem 5-Nanometer-Knoten von TSMC, bei dem die Wafer-Konkurrenz weniger intensiv und die Kosten deutlich geringer sind, und soll im Frühsommer 2027 in die Produktion gehen.

Zudem hat Cerebras die heterogene, disaggregierte Inferenz im Produktionsmaßstab eingeführt, bei der AMD-GPUs für die Prefill-Phase (Vorbereitung) und Cerebras-Systeme für die Decode-Phase (Dekodierung) eingesetzt werden. Feldman zufolge steigert dies die Anzahl der Hochgeschwindigkeits-Tokens, die ein Rechenzentrum liefern kann, um das bis zu Fünffache pro Megawatt und soll sich zu einem Standardangebot in großen Cloud-Bereitstellungen entwickeln. Bis vor wenigen Wochen basierten sämtliche Implementierungen ausschließlich auf der CS3. Cerebras war Launch-Partner der ersten Stunde für Moonshots Kimi K3.1, ein Modell mit 2,8 Billionen Parametern, das laut Feldman auf Cerebras mit bis zu 2.000 Tokens pro Sekunde läuft.

In Beantwortung einer Frage von Tom O’Malley (Barclays) argumentierte Feldman, dass die Fähigkeit von Frontier-Labs, Modelle in etwa 3 Tagen auf neuer Hardware zum Laufen zu bringen, den Wert von Low-Level-Software mindert, die in der Vergangenheit etablierte Anbieter begünstigt hat. Meiner Ansicht nach verlagere dies die Differenzierung hin zur Hardware und sei „ein enormer Vorteil für innovative Hardware-Unternehmen wie Cerebras“.

Wettbewerb durch Low-Batch-GPUs

Auf die Frage nach schneller Inferenz durch Low-Batch-GPUs entgegnete Feldman, dass GPUs Durchsatz gegen Geschwindigkeit eintauschen, wodurch die Kosten pro Token mit steigender Geschwindigkeit sprunghaft ansteigen. Den Schnittpunkt, ab dem Cerebras wirtschaftlicher wird, verortete er bei rund 250 bis 300 Tokens pro Sekunde; jenseits von etwa 500 Tokens pro Sekunde arbeite Cerebras „wesentlich wirtschaftlicher“. Ab einem Bereich von 800 bis 2.000 Tokens pro Sekunde sei die GPU nicht mehr konkurrenzfähig. Selbst bei einer Batch-Größe von 1 könnten GPUs die Geschwindigkeit von Cerebras nicht erreichen.

Bilanz

Cerebras beendete das dritte Quartal mit Barmitteln, Äquivalenten, beschränkt verfügbaren Barmitteln (Restricted Cash) und marketable securities in Höhe von $7,8 Milliarden sowie einer ungenutzten revolvierenden Kreditlinie von bis zu $850 Millionen. Die einzige Verschuldung beläuft sich auf das im Januar erhaltene OpenAI-Betriebsmitteldarlehen über $1 Milliarde. Komin betonte, dass Cerebras für die hergestellte Ausrüstung lediglich die Materialkosten (Bill-of-Materials) zahlt, anstatt Bruttomargen Dritter von 70 % zu tragen, wodurch die Investitionsausgaben (CapEx) pro Megawatt sinken. Er wies zudem darauf hin, dass die Aufhebungen der IPO-Sperrfristen (Lockups) zum 9. November vollständig abgeschlossen waren. Das Management wird am 17. November am Tomorrow Summit in Austin sowie am 9. Dezember an der Barclays Global Technology Conference teilnehmen.