Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals 2026 am 11. November 2026: Rekordquartal, unveränderte Jahresprognose, AkzoNobel-Deal in Südostasien führt zur Absage des Investor-Relations-Tages

Nippon Paint Holdings hat im dritten Quartal einen Umsatz von 523,7 Milliarden JPY verzeichnet, was einem Anstieg von 12,4 % im Jahresvergleich entspricht. Der bereinigte operative Gewinn kletterte um 15,3 % auf 84,2 Milliarden JPY, und das ganz ohne Beiträge aus neuen M&A-Aktivitäten. Co-CEO Yuichiro Wakatsuki erklärte, dass sich die bereinigte operative Marge um 0,4 Prozentpunkte auf 16,1 % verbessert habe und der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) um 19,9 % auf 25,7 JPY gestiegen sei. Das Management führte das Ergebnis auf Preis- und Mixverbesserungen, Wachstum in angrenzenden Segmenten, günstige Wechselkurse sowie ein besseres Verhältnis von Rohstoffen und Verbrauchsmaterialien (RMCC) zurück. Der ausgewiesene Gewinn je Aktie legte um 38,8 % zu – maßgeblich getrieben durch die Auflösung passiver latenter Steuern auf einbehaltene Gewinne ausländischer Tochtergesellschaften infolge einer Überprüfung der Kapitalrückführungspolitik des Unternehmens.

Prognose für das vierte Quartal lässt einen starken Gewinnrückgang erkennen

Das Unternehmen hielt an seiner August-Prognose für das Gesamtjahr fest: ein Umsatz von 2 Billionen JPY, ein bereinigter operativer Gewinn von 316 Milliarden JPY, eine bereinigte Marge von 15,8 % sowie ein bereinigter Gewinn je Aktie von 95,7 JPY. Wakatsuki betonte, alle Ziele seien „voll und ganz erreichbar“ und würden als „eine verbindliche Basis verstanden, die wir erreichen werden“. Die Arithmetik hinter der unveränderten Prognose ist jedoch bemerkenswert. Zieht man die Neunmonatsergebnisse ab, verbleibt nach Berechnungen des Unternehmens im impliziten Umsatz des vierten Quartals nahezu kein Wachstum. Zudem unterstellt der Ausblick einen im Jahresvergleich um etwa 5 % bis 10 % sinkenden bereinigten operativen Gewinn. Der bereinigte Gewinn je Aktie dürfte um rund 20 % zurückgehen, was höhere Zinsaufwendungen und einen höheren Steuersatz widerspiegelt – einschließlich zeitlicher Differenzen bei Quellensteuern, die das dritte Quartal noch begünstigt hatten.

Wakatsuki erklärte gegenüber Atsushi Ikeda von Goldman Sachs, dass die bereinigte Marge im vierten Quartal „sehr nahe“ an 14 % liegen dürfe, verglichen mit 16,8 % im schwächeren vierten Quartal des Vorjahres. Er wertete dies als saisonal bedingt und nicht als Signal für das Jahr 2027. Dabei wies er darauf hin, dass die Margen im vierten Quartal vor zwei Jahren bei 14,5 % und im Jahr davor bei 13 % gelegen hatten und historisch betrachtet bei rund 10 % verharren. Das Management plant im vierten Quartal keine nennenswerte Preiserhöhung, rechnet mit einem leichten Anstieg der RMCC-Quote und will in China mehr Mittel für Vertrieb und Verwaltung (SG&A) aufwenden, um die Nachfrage anzukurbeln. Wakatsuki sagte, das Unternehmen sei hinsichtlich der Marktbedingungen ab dem vierten Quartal „keineswegs optimistisch“.

China: TUC bleibt schwach, TUB verzeichnet ersten Anstieg der Verkäufe seit 2,5 Jahren

Der Umsatz von NIPSEA China stieg um 8,1 % auf 135,4 Milliarden JPY, gestützt durch starke Verkäufe von Autolacken an chinesische Erstausrüster (OEMs). Der bereinigte operative Gewinn sank jedoch infolge höherer Rohstoffkosten und SG&A-Aufwendungen um 12,3 % auf 15,5 Milliarden JPY. Die dekorativen Farben im Endverbrauchersegment (TUC) gaben in Lokalwährung um 8 % nach. Wakatsuki zufolge ging das Volumen im mittleren einstelligen Prozentbereich zurück, während die Preise im hohen einstelligen Prozentbereich sanken; der Rabatt bei Premiumpreisen fiel dabei größer aus als zuvor. Nippon Paint senkte seine TUC-Verkaufsprognose sowie den Ausblick für den bereinigten operativen Gewinn für China insgesamt. Die Umsätze im gewerblichen Bausegment (TUB) wuchsen um 1 % und verzeichneten damit den ersten Anstieg seit dem ersten Quartal 2023, unterstützt durch eine Diversifizierung in Nicht-Wohnungsbausegmente wie Fabriken und Krankenhäuser. Das Unternehmen hob seinen TUB-Ausblick an.

Wakatsuki warnte davor, zu viel in die TUB-Entwicklung hineinzuinterpretieren. Die Marge dort sei niedriger als im TUC-Segment, die Nachfrage von Projektentwicklern bleibe schwach, und „selbst wenn sich TUB leicht verbessert, können wir nicht optimistisch sein“. Eine Erholung des TUC-Bereichs sei für die Performance in China unerlässlich, und das Management ergreife Maßnahmen für das Wachstum im kommenden Jahr. Das Unternehmen habe seinen Marktanteil gehalten, und Wakatsuki verwies darauf, dass auch Mitbewerber mit Margenproblemen zu kämpfen hätten – was er als Beleg für die relative Stärke von Nippon Paint wertete. Auf eine Frage von BofA zur Entwicklung von Forderungen erklärte er, diese seien seit dem vorigen Jahr sorgfältig geprüft worden; man sehe keine Eintreibungsprobleme, weshalb keine zusätzlichen Wertberichtigungen erforderlich seien. Die auf dem letztjährigen Investor Day skizzierte Strategie, die auf Vertriebspartner-Touchpoints und Premiumfarben aufbaut, bleibt in ihrem Grundgerüst unverändert, wird jedoch regelmäßig überprüft. Die Markenstärke, so Wakatsuki, gehe über die Werbung hinaus und erstrecke sich auf das Kundenerlebnis.

AkzoNobel-Deal in Südostasien: Ergänzende Ökonomie und ein abgesagter IR-Tag

Das Management erörterte die am 5. Oktober angekündigte Übernahme des südostasiatischen Geschäfts mit dekorativen Farben von AkzoNobel. Executive Ryosuke Tanaka beschrieb die Transaktion als eine bolt-on-Akquisition (Zukauf) statt eines auf bloße Vermögenseinbringung ausgerichteten Deals. Sie werde voraussichtlich ab dem ersten Jahr positiv zum Gewinn je Aktie (EPS) beitragen; die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) werde die Kapitalkosten (WACC) bis zum dritten Jahr übersteigen, und die jährlichen Run-Rate-Synergien sollen mindestens einen hohen einstelligen Prozentsatz des Umsatzes erreichen. Die Finanzierung erfolgt über Bankkredite und Barmittel, eine Eigenkapitalfinanzierung ist nicht geplant. Synergien werden in den Bereichen Beschaffung, Produktion, Logistik und Vertrieb erwartet.

Wakatsuki sagte, der Multiplikator des Deals liege nach Synergien bei etwa dem 8-Fachen des EBITDA, wohingegen man „ohne jegliche Synergien nicht zu einem Multiplikator von 16x kaufen“ würde. Synergien seien vor allem auf der Kostenseite zu erwarten, und da dem Unternehmen der Markt vertraut sei, „steigt die Verlässlichkeit bei der Realisierung von Synergien“. Er lehnte es ab, Details dazu zu nennen, welche Synergien zuerst greifen würden, und verwies auf Aussagen nach Vollzug der Transaktion. Zu potenziellen Risiken befragt, erklärte er, „Risiken sind bei keiner Akquisition gleich null“, doch sei das Unternehmen zuversichtlich, die Transaktion erfolgreich abzuschließen und Wert zu schaffen, weshalb es nicht nötig sei, diese jetzt aufzulisten.

Der für November angesetzte jährliche Investor-Relations-Tag (IR Day) wurde in diesem Jahr abgesagt, da die im Zuge der Akquisition anfallenden Verfahren eine eingehende Erläuterung erschweren. Stattdessen wird die Aktualisierung des mittelfristigen Unternehmensplans im Februar zusammen mit den Ergebnissen des vierten Quartals vorgelegt. Ein Dokument, das die Wettbewerbsvorteile von NIPSEA China zusammenfasst und auf einer Investorenreise im September in Guangzhou basiert, soll noch vor Jahresende veröffentlicht werden.

Regionale Entwicklung: Japan und Südostasien an der Spitze, Europa und AOC schwächeln

Der Umsatz in Japan stieg um 18,4 % auf 60 Milliarden JPY, während der bereinigte operative Gewinn um 88 % auf 9,4 Milliarden JPY kletterte. Preiserhöhungen für Autolacke, dekorative Farben und Industrielacke griffen, und Nippon Paint versorgte seine Kunden auch während der durch den Nahen Osten verursachten Lieferkettenstörungen uneingeschränkt weiter. Wakatsuki berichtete, dass einige Kunden, die sonst bei Mitbewerbern kaufen, Aufträge platziert und dem Unternehmen für die ununterbrochene Belieferung Komplimente ausgesprochen hätten. Ob diese Gewinne von Dauer seien, hänge von künftigen Anstrengungen und dem Verhalten der Kunden ab. Er fügte hinzu, dass das Absatzvolumen im Jahresvergleich gesunken sei und der größte Teil des Gewinnzuwachses aus Preiserhöhungen resultiere. Zu Mitbewerbern wollte er sich nicht äußern, merkte jedoch an, dass die Marge eines Rivalen im Vorjahr zeige, dass Nippon Paint noch Verbesserungspotenzial habe. Entwicklungen im Zusammenhang mit Antidumpingzoll-Maßnahmen für Titandioxid (TiO2) in China hätten keine direkten Auswirkungen.

NIPSEA ohne China verzeichnete einen Umsatz von 117,3 Milliarden JPY (plus 9,3 %) und einen bereinigten operativen Gewinn von 24,8 Milliarden JPY (plus 24,6 %). Das Wachstum war in Malaysia, Singapur, Thailand, Indonesien, Kasachstan und Indien breit abgestützt. Wakatsuki zufolge hält Nippon Paint in Malaysia einen Marktanteil von rund 50 % und in Indonesien von etwa 20 %, wo man mit einem lokalen Anbieter um die Spitzenposition konkurriert. In Indonesien wächst das Volumen kaum, und die Beiträge stammen aus den Preiserhöhungen im April und Mai. Der Umsatz der DuluxGroup Pacific stieg um 22,2 % auf 79,5 Milliarden JPY, und der bereinigte operative Gewinn kletterte um 39,8 % auf 12,1 Milliarden JPY. Der amerikanische Raum (Americas) verbuchte einen Umsatz von 33,9 Milliarden JPY (plus 11,1 %) und einen bereinigten operativen Gewinn von 2,5 Milliarden JPY (plus 26,2 %), unterstützt durch Akquisitionen im Autosektor und Preiserhöhungen bei dekorativen Farben.

Die DuluxGroup Europe entwickelte sich verhaltener: Der Umsatz stieg um 4,6 % auf 42,1 Milliarden JPY, während der bereinigte operative Gewinn infolge geringerer Absatzvolumina im Bereich dekorativer Farben und höherer SG&A-Kosten um 7,8 % auf 3,5 Milliarden JPY sank. Tanaka erklärte, Frankreich verzeichne rückläufige Baugenehmigungen im Wohnungsbau und eine verlangsamte Renovierungsnachfrage; zudem seien groß angelegte Proteste „nicht gerade positiv“ für die Wirtschaft gewesen. Er rechnet damit, dass die gedämpfte Stimmung bis zur nächsten Parlaments- oder Präsidentschaftswahl anhalten wird. Das Unternehmen senkte seine Umsatz- und Gewinnprognosen für Europa aufgrund schwieriger Bedingungen in Frankreich und Italien sowie widriger Wetterverhältnisse. Die Restrukturierung verläuft wie geplant; das Management rechnet auf reported-Basis (nach Berichterstattung) mit rund 12 Milliarden JPY an M&A-bezogenen und Transformationskosten für das Gesamtjahr.

Der Umsatz von AOC kletterte um 18,3 % auf 55,5 Milliarden JPY, während der bereinigte operative Gewinn lediglich um 5,3 % auf 17,6 Milliarden JPY stieg und die Marge auf 31,7 % zurückging. Das Management verwies auf einen ungünstigeren Volumenmix in den USA, steigende Rohstoffpreise und eine schwache Bauwirtschaft, wobei der Infrastrukturbereich die starke Säule darstellte. Das Unternehmen senkte seinen Gewinnausblick für AOC unter Verweis auf steigende Zinsen und eine vorsichtige Haltung. Wakatsuki erläuterte, dass die Marge von AOC niedriger erscheinen könne, da die Preise zur Weitergabe von Kosten häufig angepasst würden. Der relevante KPI sei der Deckungsbeitrag multipliziert mit dem Volumen, weshalb „einige Prozentpunkte Schwankung kein größeres Problem darstellen“.

Rohstoffe und Margenmanagement

Als Reaktion auf eine Frage von Daiwa zu den fallenden Rohöl- und Naphthapreisen erklärte Wakatsuki, dass Rohstoffe rund 50 % der Kosten ausmachen und niedrigere Einstandspreise „praktisch in allen Fällen niemals einen negativen Einfluss haben werden“. Kunden würden zwar Preissenkungen fordern, und Nippon Paint sowie Branchenkollegen müssten dem möglicherweise nachgeben, er rechne jedoch im vierten Quartal nicht mit Preissenkungen. Zudem wies er darauf hin, dass Mitbewerber, die bei der Lieferung aufholen, nach den vorherigen Vorzieheffekten zu Anpassungen im Kaufverhalten der Kunden führen könnten.

Zum Margenmanagement sagte Wakatsuki, das Unternehmen verfolge die RMCC-Quote je Geschäftseinheit detailliert und habe die granulare Analyse im NIPSEA-Stil auch in Japan eingeführt. Es gebe kein einheitliches Margenziel für den gesamten Konzern; eine „Marge von 13 % ist in Ordnung“, sofern die Cash-Generierung und das Wachstum ausreichend seien, und eine Bruttomarge von 42 % oder 45 % sei kein Zielwert. Die DuluxGroup Europe und Teile des amerikanischen Raums seien jene Bereiche, in denen eine Verbesserung der RMCC-Quote am dringendsten erforderlich sei, auch wenn das Management diese nicht explizit herausgreifen wolle.