Daily Market Briefing: Jensen Huangs Abgang verhärtet Washingtons Chip-Haltung Tage vor Shenzhen, während die 10-jährige Rendite vor den Erzeugerpreisen am Morgen über 5,1% verharrt

Geopolitik

Huangs Fall nimmt Chip-Erleichterungen für das Trump-Xi-Treffen nächste Woche von der Agenda

Nvidias scheidender CEO war in Washington die wirksamste Stimme gegen verschärfte Chip-Exportkontrollen gewesen, und Analysten erwarten nun das genaue Gegenteil. CNBC berichtete, dass der Skandal die Option zunichte macht, gelockerte Chip-Restriktionen gegen chinesische Zugeständnisse auf dem APEC-Gipfel in Shenzhen am 18. und 19. November einzutauschen. Ein Analyst erklärte gegenüber CNBC, der Kongress werde die Regeln vor Jahresende voraussichtlich noch weiter verschärfen. Der Council on Foreign Relations erklärte, die Angelegenheit werfe Fragen über Nvidias Rolle in der US-Exportpolitik auf, einschließlich der präsidialen Genehmigungen für Chip-Lieferungen. Das chinesische Außenministerium bezeichnete die Spionagevorwürfe als „völlig haltlos“ und forderte Washington laut Al Jazeera auf, auf „Spionage-Narrative“ als Vorwand für eine Technologieblockade zu verzichten.

Seltene Erden bilden die andere Hälfte dieses Deals, und hier geht es nach wie vor nur schleppend voran. Pkings Handelsministerium bestätigte am 9. November, dass es die für Oktober 2025 geplanten Exportbeschränkungen für Seltene Erden bis zum 10. Januar 2027 verschieben wird, doch die Einzelfall-Lizenzierungsregeln vom April 2025 bleiben in Kraft. US-Botschafter David Perdue sagte am Mittwoch, amerikanische Unternehmen würden seit Monaten auf Lieferungen warten. Zudem sei die Pause laut TechTimes nie als offizieller Rechtstext veröffentlicht worden.

Unsere Einschätzung: Dem Gipfel fehlen nun die Verhandlungsmasse und die Tauschobjekte. Washington kann kaum Chip-Erleichterungen anbieten, während der Kongress gegen Nvidia ermittelt, und Peking hat ohne diese Erleichterungen wenig Grund, die Lizenzen für schwere Seltene Erden zu beschleunigen. Das wahrscheinlichste Ergebnis ist ein Gipfel, der den Waffenstillstand wahrt, die Januar-Fristen verlängert und Agrar- oder Energieimporte in Aussicht stellt, jedoch keinerlei Bewegung beim Thema Technologie bringt. Das ist neutral für die breiten Märkte, aber negativ für all jene, die darauf gehofft hatten, dass die China-Umsätze in die US-Chipprognosen zurückkehren würden. Das größere Risiko besteht darin, dass China auf neue US-Chifregeln mit verlangsamten Genehmigungen für Seltene Erden reagiert, was Hersteller von Motoren, Rüstungselektronik und Elektrofahrzeugen zuerst treffen würde.

Regel des Handelsministeriums zum Remote-Zugriff erfasst nun sieben Länder von Malaysia bis Brasilien

Es wurden weitere Details zur Regelung des US-Handelsministeriums bekannt, die chinesischen KI-Firmen den Mietbetrieb fortschrittlicher Chips im Ausland untersagen soll. Berichten unter Berufung auf The Information zufolge sind sieben Länder betroffen: Singapur, Malaysia, Thailand, Indonesia, Brasilien, Norwegen und Südafrika. Lieferungen von Chips der Blackwell-Klasse oder neuerer Generationen in diese Länder würden Lizenzen erfordern, wobei Käufer den jeweiligen Endnutzer offenlegen und laufenden Überwachungen zustimmen müssten. US-Unternehmen, die dort Rechenzentren betreiben, könnten Lizenzen umgehen, indem sie den Remote-Zugriff aus China, Russland und anderen Ländern mit Rüstungsembargo blockieren. Das Ministerium plant zudem, die aus der Biden-Ära stammende Richtlinie zur KI-Diffusion formal zu streichen. Forbes berichtete, dass chinesische KI-Firmen sich beeilen, sich ausländische Nvidia-Kapazitäten zu sichern, bevor die Regel in Kraft tritt.

Unsere Einschätzung: Diese Regel ist vor allem wegen dessen von Bedeutung, was sie noch *nicht* aussagt: ob bestehende Mietverträge davon abgedeckt werden. Sollte dies der Fall sein, bricht unabhängigen Betreibern in Johor, Singapur und Thailand mit chinesischen Mietern dieses Geschäft weg; wenn nicht, wird der Ansturm auf den Vertragsabschluss die GPU-Nachfrage ins vierte Quartal vorziehen. So oder so leitet die Ausnahme für US-Betreiber diese Nachfrage eher zu amerikanischen Hyperscalern um, anstatt sie ganz verschwinden zu lassen.

Trump sagt, die USA brauchen keinen Iran-Deal, während Teherans Geistliche die Überprüfung des Atomvertrags fordern

Trump erklärte, die USA benötigten kein Abkommen mit dem Iran, da Washington bereits über das Geld des Irans verfüge und fügte hinzu: „Wir haben ihre Straße [die Straße von Hormus]“, so CNBC. Fox News berichtete, er habe zudem gesagt, er würde den Iran „sofort“ angreifen, wenn Teheran US-Verbündete bedrohe. In Teheran forderte der Expertenrat eine Überprüfung der iranischen Verteidigungsdoktrin sowie die Prüfung eines Ausstiegs aus dem Atomwaffensperrvertrag (NPT), wenngleich dies noch keine formelle Entscheidung darstellt. Das iranische Militär meldete, dass vier Tanker in der Straße von Hormus getroffen wurden, darunter zwei Supertanker mit insgesamt mehr als 4 Millionen Barrel Ladung – eine Angabe, die sich nicht verifizieren ließ. The Wall Street Journal berichtete, dass Vizepräsident JD Vance direkte Gespräche mit dem iranischen Sicherheitschef Moshen Rezaei erwägt, wenngleich US-Beamte diese Beratungen als vorläufig bezeichneten.

Brent schloss 3,3% höher bei $95,82 und WTI stieg um 2,6% auf $88,74, wie CNBC berichtete. Damit wurde ein Teil des Kursrutsches ausgeglichen, der Brent im November um rund 20% nach unten gedrückt hatte. The National berichtete am Freitag, dass Öl nach wie vor auf Kurs für einen zweiten wöchentlichen Rückgang ist, da Trumps Äußerungen die Befürchtungen vor erneuten US-Angriffen gedämpft haben, obwohl die Attacken auf die Schifffahrt anhalten.

Unsere Einschätzung: Die beiden Signale weisen in unterschiedliche Richtungen, weshalb die Ölpreise weiterhin täglich um 3 Dollar schwanken. Trumps Linie, dass kein Deal nötig sei, deutet darauf hin, dass Washington mit einer Blockade zufrieden ist, die iranisches Öl vom Markt fernhält, was die Wahrscheinlichkeit einer raschen Wiedereröffnung der Straße von Hormus deckelt. Ein formaler Schritt hin zu einem NPT-Austritt wäre eine weitaus größere Eskalation und würde das Risiko von Militärschlägen wahrscheinlich zurückbringen. Für Technologieinvestoren verläuft der Übertragungskanal über die Inflation: Jede Rückkehr von Brent in Richtung 100 Dollar macht eine zweite Zinserhöhung durch die Fed im Frühjahr 2027 wahrscheinlicher.

Putin stimmt zu, Europa in die nächste Runde der Ukraine-Gespräche einzubeziehen

Die US-Gesandten Steve Witkoff und Jared Kushner trafen am Donnerstagabend nach Gesprächen mit Putin in Moskau in der Nähe von Dublin mit Präsident Selenskyj zusammen, wie The Kyiv Independent und CNN berichteten. Kushner erklärte, Putin habe zugestimmt, dass Europa an den Verhandlungen teilnehmen könne, und Selenskyj betonte, Europa werde Teil des Verhandlungsteams sein, anstatt nur separat konsultiert zu werden. Kushner sagte zudem, die USA arbeiteten auf den größten Gefangenenaustausch des Krieges hin. Witkoff bestätigte eine weitere geplante Runde, nannte jedoch weder Datum noch Ort, und beide Seiten gaben völlig unterschiedliche Einschätzungen über die erzielten Fortschritte ab.

Unsere Einschätzung: Die europäische Beteiligung ist ein prozeduraler Schritt und kein Waffenstillstand, aber sie ist für die Märkte von Bedeutung, da Europa das Geld und die Sanktionen kontrolliert. Ein Platz am Verhandlungstisch macht jedes Abkommen dauerhafter und erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass eingefrorene russische Vermögenswerte und die Aufhebung von Sanktionen Teil des Deals werden – genau die Faktoren, auf die europäische Banken, Rüstungsaktien und die Gaspreise faktisch reagieren.

Ereignisse

Huthis reklamieren Angriffe auf Saudi-Arabiens Pipeline zur Umgehung von Hormuz für sich

Die jemenitischen Huthis gaben an, eine Pumpstation an Saudi-Arabiens Ost-West-Ölpipeline sowie eine Ölanlage in Yanbu am Roten Meer angegriffen zu haben, und beanspruchten zudem einen Angriff auf ein Gebäude von Saudi Aramco in Riad für sich, wie Reuters unter Berufung auf regionale Medien berichtete. Saudi-Arabien bestätigte keine Schäden, und es lagen keine unabhängigen Verifizierungen vor. Die von Saudi-Arabien angeführte Koalition erklärte, sie habe zwei Huthi-Drohnen zerstört, die auf Riad und den Osten Saudi-Arabiens gerichtet waren.

Unsere Einschätzung: Das entscheidende Element ist das Ziel. Die Ost-West-Pipeline nach Yanbu ist Saudi-Arabiens wichtigster Exportweg für Rohöl, solange die Straße von Hormus eingeschränkt ist. Selbst angebliche Angriffe darauf treiben daher die Risikoprämie für den einzigen Ausweg nach oben, der die saudischen Ölströme bislang aufrechterhalten hat. Sollten Schäden bestätigt werden, stünde der Markt vor einer Störung an beiden Exportrouten des Golfs gleichzeitig – genau das Szenario, das hinter den angehobenen Ölprognosen von Goldman Sachs in dieser Woche steht.

Israelischer Angriff auf ein Krankenhaus in Gaza stellt den Waffenstillstand erneut auf die Probe

Ein israelischer Luftangriff traf das Nasser-Krankenhaus in Khan Yunis und tötete nach Angaben palästinensischer Behörden mindestens sechs Menschen, darunter einen Chirurgen. Die gemeldeten Verletztenzahlen schwanken zwischen 20 und 40. Das israelische Militär erklärte, es habe einen Hamas-Brigadekommandeur und andere im Krankenhaus untergetauchte Kämpfer ins Visier genommen; die Hamas bezeichnete den Angriff als Kriegsverbrechen. Der Vorfall verstärkt die stetige Erosion des Waffenstillstands, hatte jedoch keine sichtbaren Auswirkungen auf den Markt.

Wirtschaft

10-jährige Rendite klettert über 5,1% nach schwacher 30-Jahres-Auktion und einem Fed-Gouverneur, der ungeachtet dessen anheben will

Staatsanleihen gerieten nach der Wiedereröffnung des Kassa-Marktes nach dem Veterans Day unter Verkaufsdruck. Die Rendite 10-jähriger Treasuries stieg auf ein Dreiwochenhoch von etwa 5,10–5,14% und die 2-jährige auf rund 4,87–4,89%, wobei die Quellen je nach Tageszeit variierten, wie Reuters und TradingView zeigten. Die Auktion 30-jähriger Anleihen im Volumen von 25 Milliarden Dollar wurde zu 5,441% platziert bei einer Bid-to-Cover-Ratio (Nachfrage-Deckungs-Verhältnis) von 2,36, womit Auktionsbeobachter die Nachfrage zwischen „schwach“ und „im Rahmen“ einstuften. Fed-Gouverneur Christopher Waller äußerte, die Notenbank solle die Zinsen selbst dann anheben, wenn sich die Inflation abkühle, berichtete Kitco. Fed-Funds-Futures preisen eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte für die Sitzung am 8. und 9. Dezember vollständig ein; CME-Daten bezifferten die Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt um 50 Basispunkte am späten Donnerstag auf rund 6,5%, nach etwa 14,5% am Tag zuvor.

Der US-Dollar-Index stieg um 0,3% auf den höchsten Stand seit April 2025, so Reuters, und steuert auf seine beste Woche seit zwei Monaten zu. Der Erzeugerpreisindex (PPI) am Morgen bildet den nächsten Prüfstein. Volkswirte erwarten für Oktober einen Anstieg der Gesamt-PPI um 0,4% nach 1,3% im September, während der Kernindex nach 0,7% um 0,3% zulegen soll. Der Dow-Jones-Konsens sieht den Gesamt-PPI um 6,6% gegenüber dem Vorjahr steigen – den stärksten jährlichen Anstieg seit 2022, was teilweise an einem schwachen Vergleichsmonat im Oktober 2025 liegt.

Unsere Einschätzung: Der Anleihemarkt, nicht Nvidia, stellt das größere Bewertungsrisiko für Wachstumsaktien dar. Die 10-jährige Rendite hat sich trotz einer vollständig eingepreisten Zinserhöhung zwei Sitzungen lang über 5% gehalten, was signalisiert, dass Investoren aufgrund des hohen Angebots eine höhere Laufzeitprämie fordern und nicht nur die Zinsschritte der Fed einpreisen. Ein heißer Kern-PPI würde direkt in die Kern-PCE-Prognosen einfließen und einen Schritt um 50 Basispunkte wieder auf die Agenda rufen. Ein weicher Wert würde wahrscheinlich das kurze Ende entlasten, aber am langen Ende wenig ausrichten, solange Auktionen schwach auslaufen. Langlaufende Software- und unprofitable Tech-Titel bleiben am anfälligsten; cash-reiche Mega-Caps sind besser geschützt.

Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe steigen auf 200.000 – über den Prognosen, aber nahe historischer Tiefststände

Die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe stiegen in der Woche zum 7. November saisonbereinigt um 9.000 auf 200.000 und lagen damit über den von Volkswirten erwarteten 195.000, wie das Arbeitsministerium mitteilte. Der Wert der Vorwoche wurde nach oben auf 191.000 revidiert. Die Zahl der Fortgesetzten Anträge sank um 20.000 auf 1,697 Millionen. Die Antragszahlen bewegen sich nun seit neun Wochen in Folge auf oder unter der Marke von 200.000, und der Vierwochenschnitt blieb unverändert bei 195.250. Der Arbeitsmarkt gibt der Fed keinen Grund zur Zurückhaltung: Reuters wies darauf hin, dass die Beschäftigtenzahlen im Oktober stark gestiegen und die Arbeitslosenquote auf 4,1% gesunken sind.

USA

Nvidias Verwaltungsrat entlässt Jensen Huang und ernennt Colette Kress zur Interims-CEO

Nvidias Board of Directors beendete am Donnerstag die Ära von Jensen Huang als CEO. CFO Colette Kress übernahm die Führung interimistisch, während der Verwaltungsrat die Suche nach einer permanenten Nachfolge startete, wie Bloomberg und CNBC berichteten. Medienberichte gingen auseinander, ob er entlassen wurde oder zurücktrat. Der 73-jährige Direktor Harvey Jones, früherer Chef von Synopsys, wird laut Bloomberg der erste Board-Vorsitzende. CNBC meldete, die Unsicherheit im Zuge der verwaltungsratsinternen Untersuchung darüber, ob Huang „Zielobjekt einer ausländischen Geheimdienstoperation“ gewesen sei, sowie die Aussicht auf Kongressuntersuchungen hätten es unmöglich gemacht, ihn zu halten. Huang wurde vorgeladen, vor dem Kongress auszusagen, berichtete CNN, und Trump nannte den Vorfall eine „schreckliche Sache“.

Die Marktreaktion fiel geringer aus als befürchtet. Nvidias Minus von 4,3% war deutlich milder als der Einbruch um 8,6% im nachbörslichen Handel am Mittwoch, während AMD und Broadcom jeweils mehr als 5% zulegten. Von Yahoo Finance zitierte Analysten erklärten, Kunden könnten den Moment nutzen, um ihre Chip-Lieferanten zu diversifizieren. Nvidia legt die Ergebnisse des dritten Quartals am 17. November vor.

Diese Geschichte ist aus zwei Gründen über Nvidias eigene Aktie hinaus von Bedeutung. Erstens war Huang der wichtigste Lobbyist der Branche gegen Exportkontrollen; sein Abgang entzieht dieser Stimme das Gewicht genau in dem Moment, in dem der Kongress strengere Regeln debattiert (siehe unten). Zweitens läuft die verwaltungsratsinterne Untersuchung zur ausländischen Geheimdienstspionage weiter, sodass das Risiko weiterer Enthüllungen mit seinem Weggang nicht vom Tisch ist.

Unsere Einschätzung: Der geordnete Übergang begrenzt das operationelle Risiko: Kress hat Nvidias Finanzen durch den KI-Boom gesteuert, und die Produkt-Roadmaps bis hin zu Rubin stehen bereits fest. Die wahre Veränderung ist politischer Natur. Ein Nvidia ohne Huang wird in Washington weniger Einfluss besitzen, was die Verabschiedung schärferer China-Kontrollen und Remote-Zugriffsregeln wahrscheinlicher macht. Die Umschichtung hin zu AMD und Broadcom am Donnerstag war ein reiner Sentiment-Trade; tatsächliche Kundenwechsel erfordern Quartale, da Käufer durch Software-, Netzwerk- und Lieferverpflichtungen gebunden sind. Der nächste echte Prüfstein ist die Bilanzpressekonferenz am 17. November, auf der jede Äußerung zu China, zum Ausblick oder zur Führung den Ton für die gesamte KI-Lieferkette vorgeben wird.

Kongress strebt Verankerung von Chip-Exportgrenzen im Verteidigungsgesetz an

Der Druck, Chipexportbeschränkungen für China in das Rüstungsbudget (National Defense Authorization Act) für das Fiskaljahr 2027 aufzunehmen, hat nach Huangs Abgang zugenommen, wie Roll Call, The Hill und CNBC berichteten. Die Senatsversion des Gesetzes enthält bereits drei Maßnahmen: den Chip Security Act, der die Verifizierung des Standorts für kontrollierte KI-Chips verlangt; den AI Overwatch Act, der dem Kongress ein Prüfungsrecht über Lizenzen für fortschrittliche Chips einräumt; und den MATCH Act, der Verbündete dazu drängen soll, den Verkauf von Chip-Fertigungsausrüstung an China einzustellen. Repräsentantenhaussprecher Mike Johnson erklärte gegenüber Politico, er unterstütze schärfere Beschränkungen, und der demokratische Minderheitsführer im Repräsentantenhaus, Hakeem Jeffries, sagte, er unterstütze es „nachdrücklich“, diese im finalen Gesetz zu belassen. Senator Chris Coons erklärte, er dränge auf Untersuchungen gegen Huang und Nvidia.

Der Gesetzgebungsprozess selbst bleibt das Haupthindernis. Das Repräsentantenhaus verabschiedete seine Version im Juli, doch die Senatsvorlage scheiterte im Juli an einer Verfahrensabstimmung mit 50 zu 46 Stimmen – und verfehlte damit die benötigten 60 Stimmen –, womit sie seither blockiert ist.

Unsere Einschätzung: Die parteiübergreifende Unterstützung beider Fraktionsspitzen im Repräsentantenhaus macht es wahrscheinlich, dass einige Chip-Bestandteile den finalen Gesetzestext in diesem Winter überstehen. Der MATCH Act ist die Maßnahme, die Investoren unterschätzen: Druck auf Verbündete, die Wartung und den Verkauf von Anlagen in China einzustellen, würde ASML, Tokyo Electron und die US-Ausrüster härter treffen als jede GPU-Regel Nvidia, da China nach wie vor einen großen Anteil am Geräteabsatz ausmacht. Eine gesetzliche Absicherung würde zudem die rechtlichen Schwachstellen der Remote-Zugriffsregeln des Handelsministeriums beheben.

Dezember-Haushaltsfrist erhält Iran-Kriegs-Klausel

Die Haushaltsmittel der Regierung laufen am 11. Dezember aus, und CNBC berichtet, dass die Demokraten vor der Vereidigung des neuen Kongresses kaum einem ganzjährigen Finanzierungspaket zustimmen werden, was auf eine weitere kurzfristige Übergangsfinanzierung hindeutet. Progressive Demokraten drängen Parteiführungskräfte darauf, in diese Übergangsregelung eine Passage aufzunehmen, die dem Pentagon die Verwendung von Mitteln für Kampfeinsätze gegen den Iran untersagt, wie aus dem täglichen Lagebericht von Just Security hervorgeht.

Unsere Einschätzung: Ein Government Shutdown vor Weihnachten ist ein reales, aber überschaubares Risiko; das größere Problem besteht darin, dass eine Iran-Klausel eine routinemäßige Übergangsfinanzierung in einen Machtkampf über Kriegsbefugnisse verwandeln würde. Ein Shutdown würde zudem Datenveröffentlichung just in dem Moment verzögern, in dem die Fed über Zinserhöhungen entscheidet, was die Volatilität bei den Zinssätzen erfahrungsgemäß anheizt.

China

Hongkongs Tech-Sektor rutscht weiter ab, während chinesische Chiphersteller vom Huang-Effekt profitieren

Die am Donnerstag beobachtete Spaltung vertiefte sich. Alibaba gab am Donnerstag um 6,8% auf 93,80 HKD nach, und Tencent verlor 2,6%, wodurch der Hang Seng Tech Index um 2,36% sank, wie Berichte vom Hongkonger Markt zeigten. Ein Teil von Alibabas Kurssturz stand im Zusammenhang mit der geplanten Ausgliederung der Chip-Sparte T-Head. Am Freitag eröffnete der Hang Seng unter 24.000 Punkten und notierte 0,9% bis 1,5% tiefer, während Hua Hong Semiconductor um 2,8% und SMIC um 2,6% zulegten. SMIC meldete für das dritte Quartal einen Umsatzanstieg von 6,1% auf 3,19 Milliarden Dollar und stellte für das vierte Quartal ein Wachstum von 4% bis 6% in Aussicht. Festlandinvestoren kauften über den Southbound-Link im Zuge des Kursrücksetzers Hongkong-Aktien im Wert von rund 5,8 Milliarden HKD, darunter Alibaba und den KI-Entwickler Zhipu, so BigGo Finance.

Unsere Einschätzung: Investoren preisen auf beiden Seiten dieselbe Logik ein: Streinere US-Kontrollen schaden chinesischen Plattformen, die auf gemietete Nvidia-Rechenleistung im Ausland angewiesen sind, und helfen heimischen Halbleiterherstellern (Foundries), die die Substitutionsnachfrage abgreifen. Die einstellige Wachstumsprognose von SMIC ist eine Erinnerung daran, dass die Substitutionsstory zwar real, aber langsam verläuft und durch Kapazitäten bei forträglichen Nodes limitiert ist. Southbound-Käufe stützen zwar die großen Plattformen, doch die Remote-Access-Regel stellt einen direkten Schlag gegen deren KI-Training außerhalb Chinas dar.

Oktober-Kreditdaten dürften politisch gesteuerten Impuls bestätigen, keine Kreditvergabe-Erholung

Chinas Zentralbank wird die Kreditdaten für Oktober vorlegen. Eine Caixin-Umfrage rechnet mit neuen Yuan-Krediten von rund 90 Milliarden CNY, verglichen mit 220 Milliarden CNY im Vorjahr und 1,08 Billionen CNY im September, während die Total Social Financing (Gesamtfinanzierung der Wirtschaft) bei 1,28 Billionen CNY prognostiziert wird – nach rund 815 Milliarden CNY im Vorjahresmonat, gestützt durch das politikgestützte Finanzierungsinstrument im Volumen von 800 Milliarden CNY. Das M2-Wachstum wird bei stabilen 7,2% erwartet. Zu Wochenbeginn hatte das Statistikamt gemeldet, dass die Erzeugerpreise im Oktober um 5,7% gegenüber dem Vorjahr gestiegen und damit über den prognostizierten 5,3% gelegen hätten, während die Verbraucherpreise lediglich um 0,7% und damit unter den erwarteten 0,8% anzogen.

Unsere Einschätzung: Schwache Bankkredite bei gleichzeitig starker staatlich gesteuerter Finanzierung spiegeln exakt wider, wie sich eine Immobilienkrise anfühlt, wenn Peking die Lücke mit politischen Finanzmitteln stopft. Die Erzeugerinflation von 5,7%, die maßgeblich durch Energiekosten infolge der Golf-Störungen angetrieben wird, schmälert die Margen der Hersteller, anstatt starke Nachfrage zu signalisieren, und erschwert jede weitere geldpolitische Lockerung durch die PBOC.

EU

Erster EU-KI-Gipfel in Dublin überschattet von der Frage, wer für Europa zur Ukraine spricht

EU-Staats- und Regierungschefs treffen sich heute in Dublin zu ihrem ersten Gipfeltreffen mit Schwerpunkt auf Künstlicher Intelligenz, das sich auf Wettbewerbsfähigkeit und KI-Souveränität konzentriert. Mistral-AI-Chef Arthur Mensch wird sie dabei briefen, wie der Rat und Reuters mitteilten. Inside AI berichtete, dass die Spitzenpolitiker eine Anpassung der Zeitpläne zur Umsetzung des AI Act oder Ausnahmen für kleinere Unternehmen prüfen und eine politische Erklärung anstreben, die die Kommission auffordert, bis Mitte 2027 ein Paket zur KI-Wettbewerbsfähigkeit vorzulegen; diese Ergebnisse sind jedoch noch nicht bestätigt. Euronews berichtete, dass ein Streit darüber, wer Europa in den Ukraine-Gesprächen vertritt, das Treffen dominieren dürfte. Die Ukraine benötigt für das kommende Jahr rund 70 Milliarden Euro, und ein von den EU-Haushalt abgesichertes Darlehen über 45 Milliarden Euro gilt als bevorzugte Option, wobei eine Entscheidung erst beim Sondergipfel des Europäischen Rates am 26. und 27. November erwartet wird.

Unsere Einschätzung: Für US-Tech-Konzerne wäre ein weicherer Zeitplan beim AI Act ein leicht positiver Faktor, primär für Modellbetreiber, die in Europa implementieren; an der Chip- oder Cloud-Nachfrage ändert dies wenig. Europas KI-Defizit resultiert aus Kapital und Energie, nicht aus Regulierung, und ein für 2027 angekündigtes Paket wird daran so schnell nichts ändern. Die Entscheidung zur Ukraine-Finanzierung bleibt das marktrelevante Ereignis für europäische Anleihen und wurde auf Ende des Monats verschoben.

Spanien steuert nach erstem großen Generalstreik seit 14 Jahren auf Wahlen am 29. November zu

Gewerkschaften zufolge haben sich mehr als 3 Millionen Menschen dem Generalstreik am Mittwoch gegen Wohnkosten und Löhne angeschlossen. Es war der erste von Spaniens beiden größten Gewerkschaften unterstützte Ausstand seit 14 Jahren, wie Al Jazeera und andere Medien berichteten. Die Polizei nahm 115 Festnahmen vor, überwiegend nach abendlichen Ausschreitungen in Barcelona und Madrid. Der Wahlkampf für die vorgezogene Parlamentswahl, die Ministerpräsident Pedro Sánchez anberaumt hatte, nachdem das Parlament seine Wohndekrete abgelehnt hatte, beginnt heute.

Unsere Einschätzung: Die Wohnungsnot ist inzwischen das beherrschende Wahlkampfthema, was das Risiko von Mietendeckeln und Steuern für Vermieter sowie Immobilieninvestoren erhöht – unabhängig davon, welche Seite gewinnt. Das ist für den spanischen Immobiliensektor und Banken mit großen Hypothekenportfolios wichtiger als für den breiteren europäischen Markt.

Sonstiges

Yen durchbricht Marke von 160 pro Dollar, und Tokios Warnungen erreichen Premierminister-Ebene

Der Yen gab am Donnerstag erstmals seit September über die Marke von 160 pro Dollar nach, wie Bloomberg berichtete, und notierte am Freitag bei 159,89. Finanzministerin Satsuki Katayama warnte vor „einseitigen“ Bewegungen, versprach angemessene Reaktionen und erklärte, Japan werde sich mit dem US-Finanzministerium abstimmen, so investingLive. Premierministerin Sanae Takaichi sagte, die Behörden beobachteten die Märkte sehr genau und würden auf geordnete Währungsmärkte hinarbeiten, meldete FXStreet. Japan hatte 15,4 Billionen Yen zur Stützung der eigenen Währung aufgewendet, nachdem diese Ende Juli auf 163,99 gefallen war, und die Fed von New York offenbarte später, dass auch das US-Finanzministerium damals Yen gekauft hatte – die erste derartige Intervention seit 1998.

Unsere Einschätzung: Tokios Warnungen kommen nun direkt von der Premierministerin, und der explizite Verweis auf die US-Koordination verleiht einer gemeinsamen Intervention mehr Glaubwürdigkeit als in einem normalen Zyklus. Allerdings kann ein Eingreifen den Abwärtstrend nur verlangsamen, solange sich die Zinsklatsche zwischen den USA und Japan mit jeder Fed-Zinserhöhung weiter öffnet. Für Investoren besteht das Risiko in einer scharfen Yen-Rallye infolge von Interventionen, die eine rasche Auflösung von in Yen finanzierten Carry Trades auslöst – ähnlich wie im Juli –, was global tendenziell wachstumsstarke Tech-Aktien trifft.

Indien erobert Platz als fünftgrößter Aktienmarkt der Welt zurück, da ausländisches Kapital zurückkehrt

Der Marktwert von Indiens Aktienbörsen ist auf rund 5,4 Billionen Dollar gestiegen – etwa 640 Milliarden Dollar mehr seit Ende Oktober –, womit das Land Taiwan als fünftgrößten Markt abgelöst hat, wie NewsBytes berichtete. Ausländische Portfolioinvestoren kauften im November per 11. des Monats per Saldo indische Aktien im Wert von 65.735 Crore INR, nach Verkäufen von 45.162 Crore INR im Oktober. Das Risiko liegt bei der Inflation: Die Verbraucherpreise stiegen im Oktober um 6,09% und lagen damit über der Obergrenze der Reserve Bank of India von 6%, weshalb Volkswirte im Dezember eine mögliche Zinserhöhung um 25 Basispunkte erwarten, nachdem die RBI ihren Leitzins im Oktober auf 5,50% angehoben hatte.

Unsere Einschätzung: Ein Teil dieses Geldflusses speist sich aus Kapital, das den überfüllten KI-Trade in Taiwan und Korea verlässt, um in einen Markt ohne nennenswertes KI-Engagement zu fließen – eine Rotation, die sich in der Regel umkehrt, sobald sich das KI-Sentiment erholt. Höhere Zinsen und Kosten für Ölimporte stellen die Hauptrisiken für die Rallye dar.