CME Group-Chef Duffy geht in die Offensive gegen Perpetual Futures und kündigt Compute-Kontrakt für Nvidia-GPUs an
Ergebnisbericht zum zweiten Quartal 2026, 22. Juli 2026
Die CME Group nutzte die Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des zweiten Quartals für eine ungewöhnlich aggressive Verteidigung ihres Geschäftsmodells gegen die Bedrohung durch Perpetual Futures, die in den vergangenen Monaten die Marktdiskussionen dominiert haben. Gleichzeitig gab das Unternehmen Details zu einem neuen Compute-Futures-Produkt bekannt, das die Mietpreise für Nvidia H100-GPUs nachbilden wird – ein neuartiges Instrument, das den Börsenbetreiber direkt an den Ausbau der KI-Infrastruktur koppelt. Terry Duffy, Chairman und CEO der CME Group, nutzte den Großteil der Konferenz, um die Argumente der Befürworter zu entkräften, wonach Perpetual Futures das institutionelle Geschäft der CME kannibalisieren könnten. Zudem bestätigte er Zeitpläne für Rechtsstreitigkeiten mit der CFTC und äußerte sich zu einem regulatorischen Stopp seines 24/7-Rohölkontrakts, der laut Duffy im Vergleich zu anderen zugelassenen Produkten inkonsistent gehandhabt wurde.
Duffys Replik auf Perpetual Futures: „Sie wollen dieses Produkt nicht“
Der ausführlichste Teil der Konferenz befasste sich mit Perpetual Futures, auf die Duffy bereits in seiner Eröffnungsrede einging, bevor er sich vier separaten Analystenfragen zu diesem Thema stellte. Seine Argumentation stützte sich auf drei Säulen: Perpetual Futures seien rechtlich gesehen Swaps und keine Futures, sie seien strukturell für institutionelle Absicherungsgeschäfte ungeeignet, und die Ökonomie funktioniere schlichtweg nicht für den Kernkundenstamm der CME, der laut Duffy im ersten Halbjahr 2026 für 94 % des Volumens verantwortlich war.
Duffy berichtete, er habe persönlich bei institutionellen Top-Kunden verschiedener Anlageklassen die Nachfrage geprüft. „Ich habe Gespräche mit dem CEO dieses Unternehmens und seinen Derivate-Experten aus verschiedenen Teilen der Welt geführt, und sie haben mir 19-mal versichert, dass sie mich nicht um die Notierung dieses Produkts gebeten haben. Sie wollen dieses Produkt nicht“, sagte er in Bezug auf einen der weltweit größten kommerziellen Energiehändler. Er übertrug diese Einschätzung auch auf Gespräche in den Bereichen Zinsen und Aktien.
Zur Einstufung als Swap stützte sich Duffy auf seine eigene regulatorische Historie: „Jedes Mal, wenn zwei Parteien Zahlungen austauschen, wie es bei der Finanzierungsrate unter dem Dodd-Frank Act der Fall ist – ein Gesetz, zu dem ich 2010 die Freude hatte, 20- bis 30-mal auszusagen, lange bevor irgendjemand bei der CFTC dort war –, handelt es sich um einen Swap-Kontrakt.“ Diese Unterscheidung sei kommerziell von Bedeutung, argumentierte er, da Swaps eine fünftägige Margin-Hinterlegung und eine Registrierung als Swap-Händler erforderten – eine Hürde, die Privatanleger kaum nehmen dürften. Dies schütze das auf Privatanleger ausgerichtete Geschäft der CME mit Einzelaktien und Aktienindizes effektiv vor direktem Wettbewerb durch Perpetual Futures, selbst wenn sich diese Produkte anderswo ausbreiten sollten.
CFO Lynne Fitzpatrick und Tim McCourt, Global Head of Financial and OTC Products, untermauerten die Rhetorik mit Daten. Der Bereich Kryptowährungs-Futures und -Optionen der CME wuchs im ersten Halbjahr 2026 gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 44 % und im Juni im Jahresvergleich um 76 %, ungeachtet der Einführung eines Bitcoin-Perpetual-Produkts durch Kalshi in diesem Zeitraum. McCourt verdeutlichte den Skalenunterschied: Die CME verzeichnet täglich ein Handelsvolumen von 4,5 bis 6,5 Milliarden Dollar in ihrem Krypto-Komplex, während das Bitcoin-Perpetual von Kalshi im Juli auf etwa 270 Millionen Dollar pro Tag kam. Das durchschnittliche tägliche Open Interest der CME von 9 bis 10 Milliarden Dollar übersteigt die rund 10 Millionen Dollar des Perpetual-Produkts bei weitem.
Auf die Frage von Brian Bedell (Deutsche Bank) nach einem hypothetischen Aktien-Perpetual auf den S&P 500 äußerte sich Duffy unmissverständlich zum systemischen Risiko: „Ich halte das für ein systemisches Problem für den Markt, da niemand genau versteht, wie diese Finanzierungsrate funktionieren und berechnet würde... Und wenn wir ein systemisches Risiko für den US-Aktienmarkt haben, haben wir ein systemisches Risiko für die Welt.“ Er bestätigte zudem, dass die CME unter ihren Lizenzvereinbarungen mit S&P Global, Dow Jones, Nasdaq und Russell exklusive Rechte für die Notierung von Produkten auf diese Indizes hält, die rechtlich als Futures eingestuft sind – ob Perpetual oder nicht. Damit ist dieser Weg für Wettbewerber ohne einen Rechtsstreit um die Neuklassifizierung effektiv versperrt.
Regulatorische Reibung: CFTC stoppt Öl-Kontrakt, winkt Hot-Dog-Futures durch
Patrick Moley von Piper Sandler befragte Duffy zur Entscheidung der CFTC, den 24/7-Rohölkontrakt der CME wenige Tage vor dem Start zu stoppen, während der 24/7-Goldkontrakt genehmigt wurde. Duffys Reaktion war pointiert und teils sarkastisch. Er merkte an, die CME habe für das Ölprodukt sowohl den Weg der Selbstzertifizierung (40.2) als auch den der vollständigen Prüfung (40.3) gewählt und die Selbstzertifizierung für angemessen gehalten, da der Kontrakt „weder neuartig noch komplex“, sondern lediglich ein bestehendes Produkt in kleinerer Stückelung sei.
Anschließend stellte er diesen Stopp der Behandlung eines Kalshi-Produkts zum „Nathan's Hot Dog Eating Contest“ gegenüber, das die 40.2-Prüfung problemlos passierte. „Das ist für mich im Hinblick auf die Manipulierbarkeit gemäß Core Principle 3 etwas besorgniserregend“, so Duffy. Er fügte hinzu, er sei „überrascht... aber ich schätze, das sollte ich nicht sein, denn es gibt bestimmte andere Kontrakte, die Vorrang haben, wenn man im Hot-Dog-Geschäft tätig ist.“ Er wies zudem auf die ungeklärte Frage hin, wie Regulierungsbehörden die US-Teilnahme an bestehenden 24/7-Krypto-Öl-Perpetuals und Öl-Kontrakten auf Prognosemärkten überwachen, die bereits rund um die Uhr gehandelt werden, was auf eine Inkonsistenz in der Anwendung der eigenen Regeln durch die Behörde hindeute.
Zum laufenden Rechtsstreit mit der CFTC über die Klassifizierung von Perpetual Futures bestätigte Duffy, dass dem Fall ein Richter zugewiesen wurde. Die Antwort der Behörde wird innerhalb von 60 Tagen erwartet, was den nächsten Meilenstein auf Ende August terminiert. Er mahnte jedoch zur Vorsicht, da es über diesen prozeduralen Schritt hinaus derzeit keine weitere Transparenz gebe.
Compute Futures: Ein neues Risikomanagement-Produkt für den KI-Ausbau
In einer echten Neuerung erläuterte Derek Sammann, Global Head of Commodities, den bevorstehenden Compute-Futures-Kontrakt der CME, der in Partnerschaft mit Silicon Data entwickelt wurde, die als Preisberichterstattungsagentur fungieren wird. Der Kontrakt werde, so Sammann, „der erste tägliche Benchmark sein, der die stündlichen Spot-Mietkosten für Nvidia H100-GPUs nachverfolgt“. Dies biete Rechenzentrumsbetreibern, KI-Laboren, Cloud-Anbietern und Finanzinstituten einen Mechanismus zur Preisfindung und Absicherung, der derzeit in keinem organisierten Markt existiert.
Sammann ordnete das Produkt als natürliche Erweiterung des bestehenden Rohstoffkomplexes der CME ein, da die Börse bereits Kontrakte für Kupfer, Aluminium, Erdgas und Strom notiert – allesamt zentrale Inputs für die Ökonomie von Rechenzentren. „Dies ermöglicht es Kunden, ein Rechenzentrum effektiv abzusichern“, sagte er und positionierte das Produkt sowohl für kommerzielle Endnutzer als auch für Vermögensverwalter und Hedgefonds, die ein synthetisches Engagement im Wachstum der KI-Infrastruktur suchen, ohne die zugrunde liegenden Aktien halten zu müssen. Ein konkretes Startdatum wurde nicht genannt, lediglich „später in diesem Jahr“. Es wurden keine Ziele für Volumen oder Open Interest offengelegt, was den kurzfristigen Umsatzbeitrag ungewiss lässt.
Relaunch von Single Stock Futures und Ausbau des Privatkundengeschäfts
Die CME wird in der kommenden Woche Single Stock Futures neu auflegen – ein Produkt, das in seiner früheren Inkarnation als Joint Venture OneChicago Anfang der 2000er Jahre scheiterte. Duffy führte dieses Scheitern auf schlechtes Timing und eine fragmentierte Eigentümerstruktur mit drei Parteien unter zwei Regulierungsbehörden zurück. Er argumentierte, dass sich die Bedingungen angesichts hoher Aktienbewertungen und konzentrierter Einzelwertrisiken bei Mega-Caps geändert hätten. Tim McCourt erklärte, die neuen Kontrakte würden auf Basis der Schlusskurse finanziell abgewickelt. Diese strukturelle Änderung solle sie weltweit zugänglicher machen und die Integration für Vertriebspartner erleichtern. Er verwies auf die Dynamik im Aktienkomplex als Beleg: Das durchschnittliche tägliche Volumen im Juni stieg im Jahresvergleich um 54 %, und der Juli liege 40 % bis 50 % über dem Vorjahr.
Julie Winkler, Global Head of Client Development and Sales, sagte, mehr als 35 Partner aus dem Privatkundensektor zielten auf eine Einsatzbereitschaft ab dem ersten Tag ab und bezeichnete das Produkt intern als „den größten Wachstumskatalysator für das Privatkundengeschäft in diesem Jahr“. Ob dies angesichts des früheren Scheiterns und des wettbewerbsintensiven Marktes für Hebelprodukte für Privatanleger in dauerhaftes Volumen münden wird, bleibt abzuwarten.
Finanzergebnisse: Rekord bei Marktdaten, Volumendynamik bis ins dritte Quartal
Untermauert wurde die strategische Diskussion durch den Umsatz der CME im zweiten Quartal von 1,7 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 1 % gegenüber dem Vorjahr und ein Rekordwert für ein zweites Quartal. Der bereinigte verwässerte Gewinn pro Aktie lag bei 2,99 Dollar, ebenfalls ein Plus von 1 %. Der Umsatz mit Marktdaten erreichte mit 238 Millionen Dollar einen Rekordwert (plus 20 % im Jahresvergleich) und markierte das 33. Quartal in Folge mit Wachstum in diesem Bereich. Fitzpatrick führte die Stärke bei den Marktdaten auf die Preiserhöhung im Januar, ein sequenzielles Wachstum von 3,5 % bei professionellen Abonnenten sowie einen Anstieg der simulierten Handelskonten um 56 % im Jahresvergleich zurück, die Winkler als „Inkubator“ beschrieb, um Nutzer zu zahlungspflichtigen Datenabonnements zu führen. Das Quartal enthielt zudem 7 Millionen Dollar an einmaligen Prüfungs- und Nachzahlungen (nach 3,8 Millionen Dollar im Vorquartal) – ein Detail, das Investoren bei der Modellierung der wiederkehrenden Erträge des Datengeschäfts herausrechnen sollten.
Das durchschnittliche tägliche Volumen von 29,8 Millionen Kontrakten lag innerhalb von 1 % des Vorjahresrekords für das zweite Quartal, während das Open Interest im Jahresvergleich um 8 % und seit Anfang 2026 um 16 % zulegte. Das Management wies darauf hin, dass die Volumina im Juli 18 % über dem Vorjahreswert liegen, was ein starkes Signal für den Start ins dritte Quartal sei. Das Unternehmen schüttete im Quartal 1,2 Milliarden Dollar an die Aktionäre aus, aufgeteilt in 468 Millionen Dollar an Dividenden und 695 Millionen Dollar an Aktienrückkäufen.
Prognosemärkte noch klein, Sportwetten explizit abgelehnt
Fitzpatrick gab bekannt, dass die CME seit dem Start etwa 525 Millionen Event-Kontrakte verarbeitet hat, wobei nur etwa 48 Millionen (9 % der Gesamtzahl) an Wirtschafts- und Marktereignisse gebunden sind, nicht an Sport. Das durchschnittliche tägliche Volumen in dieser Kategorie erreichte über 4 Millionen Kontrakte, ein Plus von 40 % gegenüber dem ersten Quartal, bei mehr als 140.000 aktiven Konten (plus 13 % sequenziell). Duffy äußerte sich bemerkenswert ablehnend gegenüber sportbezogenen Prognosekontrakten, die anderswo angeboten werden, und erklärte klipp und klar: „Viele dieser Prognosemärkte für Sport sind Glücksspiel.“ Er prognostizierte, dass die Rechtsfrage letztlich vor dem Supreme Court landen werde – ein Signal, dass die CME kurzfristig keine Ambitionen hat, in diesem Segment zu konkurrieren. Fitzpatrick ergänzte, dass eine Monetarisierung der Daten aus Prognosemärkten angesichts der derzeitigen Volumenniveaus verfrüht sei.
Weitere Produkt-Pipeline: Treasury Link, Metalle und vertikale Integrationsrisiken
Michael Dennis, Global Head of Rates, bestätigte, dass „Treasury Link“ – ein neuer Mechanismus, der Treasury-Futures mit der BrokerTec-Cash-Treasury-Liquidität unter Nutzung der bestehenden FX-Link-Technologie der CME verbindet – auf Kurs für einen Start im vierten Quartal 2026 sei. Ziel sei die atomare Ausführung zwischen Cash- und Terminmärkten, um das Legging-Risiko zu eliminieren. Im Bereich Metalle führte Sammann die jüngste Stärke, darunter Rekordbestände an physischem Kupfer von fast 700.000 Short Tons in COMEX-Lagerhäusern und ein Rekord-Open-Interest bei Stahl, auf die „Project Vault“-Initiative der Trump-Administration zur Sicherung kritischer Lieferketten für Mineralien zurück, ohne jedoch einen spezifischen Umsatzbeitrag zu quantifizieren.
Auf die Frage nach dem Risiko vertikal integrierter Handelsplätze, die Kundenbeziehungen mit Handelsinfrastruktur kombinieren, erkannte Duffy das Modell als Wettbewerbs- und Interessenkonfliktthema an. Er ordnete es jedoch eher als potenzielles Zuliefersystem für das eigene Wachstum im Privatkundengeschäft ein, statt es nur als defensives Problem zu sehen. Er bestätigte zudem, dass die CME ihre eigene FCM-Einheit als Absicherung gegen strukturelle Veränderungen in der Marktinfrastruktur nach dem Zusammenbruch von FTX beibehalte.