Earnings Call zum dritten Quartal 2026, Donnerstag, 12. November 2026

Ausblick auf das vierte Quartal signalisiert saisonalen Dämpfer, sinkende Margen und niedrigere Take Rate

Figure hat ein weiteres Quartal mit dreistelligem Wachstum auf standalone-Basis vorgelegt, doch der Ausblick auf das vierte Quartal ist mit mehreren Belastungsfaktoren verbunden. Das Unternehmen prognostiziert für das Q4 ein Kreditmarktplatz-Volumen von 6,2 Milliarden bis 6,7 Milliarden US-Dollar sowie eine kombinierte Brutto-Take-Rate (Gross Take Rate) von 3,1 % bis 3,4 %. CFO Macrina Kgil erklärte, das Unternehmen rechne von November bis Februar mit dem üblichen saisonalen Rückgang von 10 % bis 15 % im Quartalsvergleich, und erwarte die Ergebnisse „irgendwo in der Mitte“ der Spanne. Das vierte Quartal des Vorjahres sei eine Ausnahme gewesen, gestützt durch Rückenwind vom Börsengang und den Beitritt mehrerer großer Partner. Eine Rückkehr zu den saisonalen Normen werde sowohl bei Figure als auch bei Kiavi zu einem geringeren sequenziellen Volumen und in der Folge zu einer niedrigeren bereinigten EBITDA-Marge führen.

Kgil wies darauf hin, dass im vierten Quartal zudem zusätzliche bereinigte Aufwendungen in Höhe von 18 Millionen bis 23 Millionen US-Dollar im Vergleich zum dritten Quartal anfallen werden. Dies spiegele das erste volle Quartal mit den übernommenen Overhead-Kosten von Kiavi wider. Vor der Transaktion bewegte sich die bereinigte EBITDA-Marge von Kiavi bei oder unter 40 %, und das Management rechnet nun damit, dass die Marge kurzfristig unter den bisherigen Pfad von Figure ohne Kiavi sinken wird. Das Management geht davon aus, dass Umsatzsynergien und Skaleneffekte die Marge im Jahr 2027 wieder in Richtung des mittelfristigen Ziels von 60 % treiben werden. Auf eine Nachfrage von Piper Sandler, ob der Ausblick über die Saisonalität hinaus einen Puffer für das Zinsniveau beinhalte, räumte CEO Michael Tannenbaum ein, dass die Zinsvolatilität „im Funnel gewisse kurzfristige Auswirkungen“ habe, betonte jedoch als Vorteil, dass die Plattform Kredite jederzeit neu bepreisen könne.

Ergebnisse des dritten Quartals: Volumen verdoppelt, Marge auf 58 % gestiegen

Das Volumen des Kreditmarktplatzes erreichte 5,8 Milliarden US-Dollar, einschließlich eines Monats von Kiavi, was einem Anstieg von 135 % im Jahresvergleich entspricht. Das Volumen auf standalone-Basis lag bei 5,1 Milliarden US-Dollar (plus 107 %) und damit in der oberen Hälfte der prognostizierten Spanne von 4,8 Milliarden bis 5,2 Milliarden US-Dollar. Kiavi steuerte im September rund 670 Millionen US-Dollar bei. Das bereinigte EBITDA kletterte um 91 % auf 164 Millionen US-Dollar, bei einer Marge von 58 % nach 55 % im Vorjahreszeitraum. Der Nettogewinn lag mit 89 Millionen US-Dollar auf dem Niveau des Vorjahres, da der Vorjahreswert einen Einmaleffekt durch Steuervorteile in Höhe von 31 Millionen US-Dollar enthalten hatte. Die Netto-Take-Rate lag auf standalone-Basis bei 3,7 % und inklusive Kiavi bei 3,5 %, wobei Kgil anmachte, dass diese Kennzahl zum letzten Mal auf dieser Basis ausgewiesen werde.

Figure Connect, der kapitaleffiziente Marktplatzkanal, machte einschließlich Kiavi 74 % des Volumens aus (nach 65 % im Vorquartal und 46 % im Vorjahr). Auf standalone-Basis lag der Anteil bei 72 %. Ökosystem- und Technologiegebühren machen mittlerweile rund 40 % des Umsatzes aus und haben sich innerhalb eines Jahres mehr als verdreifacht. Die Zahl der Partner stieg auf standalone-Basis auf 612 und erreichte inklusive der Maklerpartner von Kiavi 894. Partner, die bereits im dritten Quartal 2025 mit Figure zusammenarbeiteten, verzeichnen im laufenden Quartal ein um über 40 % höheres Volumen. Das Unternehmen zählt mittlerweile mehr als 20 aktive Einlagenpartner (Depository Partners) und über 150 KMU-Partner (SMB Partners), wobei das KMU-Geschäft beim annualisierten Run-Rate-Volumen die Marke von 500 Millionen US-Dollar überschritten hat.

Umstellung auf Brutto-Take-Rate und niedrigere Spanne

Das Management passt sein Berichterstattungsraster an und wechselt von der Netto-Take-Rate zur Brutto-Take-Rate. Ab dem nächsten Conference Call wird zudem die Deckungsbeitragsmarge (Contribution Margin) in den Vordergrund gestellt. Kgil prognostizierte für die Brutto-Take-Rate bei kurzlaufenden Wohnimmobilien-Übergangskrediten (Residential Transition Loans) 1,5 % bis 2 % und bei längerlaufenden Connect-HELOCs 2,9 % bis 3,4 % für die kommenden 6 bis 12 Monate. Analysten von KBW hakten nach und werteten dies als Rückgang gegenüber den jüngsten Trends. Tannenbaum entgegnete, die Spanne spiegele zum einen die Erwartung wider, dass große „Whale“-Partner schnell niedrigere Volumenstufen erreichen, zum einen aber auch Banken, die einen Teil der Produktion in ihren eigenen Büchern behalten und daher nicht dieselbe Preisgestaltung zahlen würden. Er betonte, dass die Preisgestaltung nicht durch ausgehandelte Partnervorzugsraten getrieben werde und die Take-Rate im reinen Connect-Geschäft in den letzten Quartalen stabil geblieben sei.

Piper Sandler bat um die Offenlegung der Deckungsbeitragsmarge nach Produkten, um die Annahme zu untermauern, dass ein Connect-Dollar mit 3 % Marge ebenso profitabel sein kann wie ein Bilanz-Dollar mit 6 %. Kgil lehnte konkrete Angaben bis zum nächsten Quartal ab und verwies darauf, dass das Unternehmen zunächst die saisonale Entwicklung von Kiavi abwarten wolle, betonte jedoch, dass die Deckungsbeitragsmarge „mittelfristig über unserer bereinigten EBITDA-Marge liegen muss“. Tannenbaum brachte den Sachverhalt auf den Punkt: „Messen Sie uns an unserem Volumenwachstum, unserer Plattform-Traktion, unserem Ökosystem und unserem Bottom Line.“

Kiavi bringt RTL und DSCR ein, Sixth Street übernimmt die Bilanz

Die Übernahme von Kiavi wurde am 1. September und damit vorzeitig abgeschlossen. Sie steuert ein jährliches Volumen von rund 8 Milliarden US-Dollar bei sowie zwei neue Anlageklassen: Residential Transition Loans (RTL) und Debt Service Coverage Ratio Loans (DSCR). Das Management beziffert den adressierbaren Markt hierfür auf über 200 Milliarden US-Dollar. Kiavis RTL-Geschäft generierte im September ein Volumen von rund 600 Millionen US-Dollar, das DSCR-Geschäft steuerte etwa 60 Millionen US-Dollar bei. Tannenbaum erklärte, dass Kiavis RTL-Underwriting in einer 13-jährigen Historie zu jährlichen Ausfällen von lediglich rund 50 Basispunkten geführt hat. Die Plattform von Kiavi repräsentiert etwa 50 Basispunkte des nationalen Marktes für Wohnungsbaukredite (Purchase Mortgage Market), was das Management als wertvolle Expertise für seine Produkt-Roadmap ansieht.

Im Bereich RTL hat Sixth Street die Bilanz übernommen und fungiert nun als Originator, während Figure die Infrastruktur bereitstellt. Sixth Street hat sich zu einem Forward-Flow-Abkommen sowie zur Nutzung des Marktplatzes, der Verbriefungsplattform (Securitization Shelf) und der Prime-Plattform von Figure verpflichtet. Tannenbaum sagte, Sixth Street werde langfristig einer von vielen Originatoren auf Basis dieser Technologie sein. Das Management rechnet mit einer unverschuldeten Amortisationszeit von unter 4 Jahren und bezeichnete die Transaktion als substanziell wertsteigernd (accretive). Von den angestrebten Kostensynergien in Höhe von 35 Millionen US-Dollar (Run-Rate-Ziel) wurden bereits Maßnahmen im Umfang von 30 Millionen US-Dollar angestoßen; der verbleibende Teil soll im Laufe der nächsten 12 Monate realisiert werden. Die einmaligen M&A- und Restrukturierungskosten beliefen sich im zweiten und dritten Quartal auf insgesamt 22 Millionen US-Dollar. Vor dem Zusammenschluss mit Figure wies Kiavi ein bereinigtes EBITDA von 100 Millionen US-Dollar aus, wobei Kgil keine Prognose für dessen künftige EBITDA-Entwicklung abgab. Historisch wuchs Kiavi – bereinigt um Umsatzsynergien – jährlich um 25 % bis 35 % im Volumen.

Was den Zeitplan für Produkte angeht, wird Figure noch in diesem Quartal DSCR über Makler für bestehende Kunden anbieten und im kommenden Quartal eine vollständige White-Label-Connect-Option einführen. Tannenbaum erklärte, das DSCR-Produkt sei vollständig agentenbasiert entwickelt worden, schließe Kredite innerhalb von 2 bis 3 Wochen ab und könne durch Figures Immobiligenprüfung sogar noch schneller abgewickelt werden. Zwölf bestehende Partner wurden bereits für Kiavi-Produkte angebunden, über 30 weitere befinden sich in der Pipeline. Auf eine Frage von Needham erwiderte Tannenbaum, dass der Kalkulation für die 4-jährige Amortisationszeit ein historisch niedriges Wohnungsangebot zugrunde liege, sodass jede Marktverbesserung ein zusätzliches Upside bedeute.

Aktienrückkauf über 400 Millionen US-Dollar startet morgen

Figure hat ein ausgeweitetes Aktienrückkaufprogramm im Volumen von 400 Millionen US-Dollar angekündigt. Es ersetzt eine frühere Ermächtigung über 200 Millionen US-Dollar, die am offenen Markt nicht ausgenutzt worden war. Die Käufe beginnen am 13. November im Rahmen eines 10b5-1-Plans. Tannenbaum erklärte, die Aktie habe trotz eines jährlichen Volumenwachstums von über 100 % unter ihrem IPO-Preis gehandott, und bezeichnete das Papier auf dem aktuellen Niveau als attraktiv. Das Unternehmen werde bei Rückkäufen über das initiale Programm hinaus opportunistisch vorgehen und dabei gleichzeitig organisches Wachstum und Akquisitionen abwägen. Das Quartal wurde mit Barmitteln in Höhe von 1,59 Milliarden US-Dollar abgeschlossen; im dritten Quartal wurden besicherte ungedeckte Anleihen über 600 Millionen US-Dollar platziert. Zudem rechnet das Unternehmen noch in diesem Monat mit dem Abschluss einer revolvierenden Kreditlinie (Revolving Credit Facility) über 465 Millionen US-Dollar. Nach Angaben von Kgil fließen rund 50 % des bereinigten EBITDA nach Steuern und Zinsen als Barmittel zu.

Zinsen: Gegenwind im Funnel, aber Rückenwind im Vertrieb

Tannenbaum räumte ein, dass höhere Zinsen den Akquise-Funnel der Partner belasten, da marginale Verbraucher seltener Kredite aufnehmen. Da Figure jedoch zu über 80 % im B2B-Geschäft tätig ist, stützt das Marktumfeld nach seiner Darstellung die Vertriebsbeschäftigung: Interessenten fragen vermehrt HELOCs nach, während Kreditnehmer Umschuldungen bestehender Niedrigzinsdarlehen vermeiden. Er umschrieb den Ansatz als „höfliche Beharrlichkeit“. HELOCs werden im Median innerhalb von 10 Tagen ausgezahlt, verglichen mit rund 45 Tagen bei anderen Kreditgebern, was Partnern eine schnelle Neubepreisung ermöglicht. Zudem sichert Figure Kredite ab, die vor dem Verkauf für einige Wochen in der Bilanz gehalten werden. Die Kreditqualität wurde in den ersten drei Quartalen als stabil beschrieben.

Kapitalmärkte: AAA-Nachfrage und vorab finanzierte Verbriefung

Figure hat im dritten Quartal Kreditverkäufe im Volumen von 2,7 Milliarden US-Dollar abgewickelt und 8 Verbriefungen durchgeführt. Dabei wurden neue AAA-Investoren wie New York Life und Nationwide gewonnen. Tannenbaum erklärte, das Unternehmen habe bislang rund 20 Verbriefungen vorgenommen, sei mit jüngst starken AAA-Platzierungen erneut am Markt und sehe keinerlei Reibungsverluste beim Wechsel zwischen Whole-Loan-Verkäufen und Verbriefungen. Als Beleg für die starke Nachfrage verwies er auf prefunded Verbriefungen und betonte, Figure sei „der einzige Nicht-Regierungs-Emittent, der jemals so etwas auf die Beine stellen konnte“. In Reaktion auf eine Frage von Goldman Sachs führte er aus, dass Kiavi neue Investoren – darunter mindestens ein paar Hedgefonds – angezogen habe und die ausländische Nachfrage gewachsen sei. Die Stablecoin-Plattform YLDS zählt inzwischen 28 Marktplatzteilnehmer für die Abwicklung. Der Prime-Bereich schloss das Quartal mit einem Kreditgeberangebot von 825 Millionen US-Dollar und gematchten Angeboten von 588 Millionen US-Dollar ab, wovon rund 200 Millionen US-Dollar auf Kreditaufnahmen Dritter entfielen. Die Ökonomik im Prime-Geschäft liegt bei etwa 50 Basispunkten, ergänzt durch zusätzliche Ökosystemgebühren aus Verbriefungen und Whole-Loan-Verkäufen von Vermögenswerten Dritter.

Agentischer Kreditassistent steigert ausgezahlte Dollar je Genehmigung um 29 %

Figure und Sierra haben gemeinsam einen agentenbasierten Kreditsachbearbeiter-Assistenten entwickelt, der einen Anstieg der ausgezahlten Dollar je Kreditgenehmigung um 29 % erzielt hat. Bislang wurden Kredite im Volumen von rund 260 Millionen US-Dollar unter Einsatz von Sierra ausgezahlt; der Agent ist bereits bei Wholesale-Partnern im Live-Betrieb, die vollständige Markteinführung steht bevor. Tannenbaum berichtete, dass Interessenten dieses Tool als eines ihrer kaufrelevantesten Kriterien nennen. Er hob den Kontrast zu Mortgage-SaaS-Lösungen hervor, die die Origination-Kosten nicht senken konnten – diese lägen mittlerweile bei 12.000 US-Dollar pro Kredit. Der Agent sei anhand von Konversionsraten statt Call-Volumina trainiert worden und nutze die standardisierten Marktplatzdaten von Figure.

2027 als Jahr des Upsellings und größere Partner-Pipeline

Mehr als 40 % des diesjährigen Wachstums stammten von bestehenden Kunden. Tannenbaum bezeichnete 2027 als „das Jahr des Upsellings“, angetrieben durch Kiavi-Produkte und einen Vorstoß in die Baufinanzierung (Purchase Lending). Gemäß HMDA-Daten verzeichneten die Partner im Jahr 2025 Originierungen von über 500 Milliarden US-Dollar. Figure arbeitet mit 10 der 20 größten unabhängigen Hypothekenbanken zusammen, allerdings noch mit wenigen aus den Top 10. Die aktuelle Pipeline umfasst nun jedoch einige der größten Hypothekenkonzerne und Banken, deren Volumen die bisherigen Partner übersteigt. Er wies darauf hin, dass bislang kein KMU-Originator an Connect angebunden wurde, was ein erhebliches unerschlossenes Potenzial (White Space) darstelle. Im Automobilbereich unterhält Figure eine Leuchtturmpartnerschaft mit Agora; eine Verbriefung ist für die kommenden Monate geplant, flankiert von bestehenden Whole-Loan-Investoren, die auch Automobilkredite erwerben. Flagstar nannte er als Referenzkunden im Einlagengeschäft, wobei er anmerkte, dass Vertriebszyklen bei Einlageninstituten länger dauern.

Cagneys Navra und On-Chain-Finanzierung

Executive Chairman Mike Cagney äußerte sich zu seinem neuen Unternehmen Navra und betonte, er bleibe vollzeitig für Figure tätig. Navra entwickele eine Wallet- und Verwahrlösung (Custody Solution), die außerhalb von Figure operieren müsse, damit sie von anderen Emittenten angenommen werde; Figure halte einen Anteil von 10 %. Er führte aus, dass Figures Warehouses SOFR plus 250 Basispunkte kosten, während der Finanzmarkt sie mit etwa SOFR plus 15 Basispunkten finanziere, und dass rund 600 Millionen US-Dollar an HELOCs On-Chain zu SOFR plus 120 Basispunkten finanziert seien. Figure plant, in diesem Monat eine On-Chain-AAA-ABS-Emission auf den Markt zu bringen. Cagney schätzte das über die Top-5-DeFi-Protokolle verfügbare Stablecoin-Borrowing-Volumen auf rund 6,5 Milliarden US-Dollar, verglichen mit über 2,5 Milliarden US-Dollar an monatlichen Vermögenswerten, die Figure On-Chain bringt. Das bedeutet, dass Figure das verfügbare Kapital innerhalb weniger Monate ausschöpfen könnte. Er betonte, dass Figure für Wachstum oder Margen derzeit nicht von DeFi abhängig sei, und bezeichnete dies als Zinsaufwandvorteil.

G&A spiegelt Transaktionskosten und SOX wider

In Beantwortung einer Frage der Texas Capital erläuterte Kgil, dass die Verwaltungs- und Vertriebskosten (G&A) die M&A-Kosten im Zusammenhang mit Kiavi in Höhe von 22 Millionen US-Dollar (überwiegend Rechts- und Beratungskosten) sowie stabile aktienbasierte Vergütungen für das Management enthalten. Zudem würden neue SOX-Kontrollen (Sarbanes-Oxley) zu höheren Beratungsgebühren führen. Sie kündigte an, dass das Unternehmen im zweiten Jahr als börsennotiertes Unternehmen weiterhin Optimierungspotenziale prüfen werde.