Bilanzpressekonferenz zum Q2 des Geschäftsjahrs 2027 am 5. November 2026: Rekordstarkes Quartal, aber verhaltenerer Ausblick für Dezember und gesunkene Margenprognose

Microchip Technology hat für das September-Quartal einen Nettoumsatz von $1,622 Milliarden gemeldet, was einem Anstieg von 9,2 % gegenüber dem Vorquartal und 42,2 % im Jahresvergleich entspricht. Für das Dezember-Quartal wurde ein Umsatz zwischen minus 3 % und plus 1 % in Aussicht gestellt. Die Hauptkennzahlen fielen solide aus, doch die entscheidenderen Nachrichten lieferte der Kommentar des Managements. Das Management revidierte seine bisherige Annahme, die Bruttomarge bei rund 66 % halten zu können, und erklärte nun, Investoren sollten 65 % als Obergrenze betrachten. Ursache dafür sei eine Lieferkette, die mit der Nachfrage nicht Schritt halten könne, und nicht etwa eine schwächelnde Nachfrage.

Bruttomarge: Management räumt ein, dass die Annahme des Vorquartals zu aggressiv war

Die Non-GAAP-Bruttomarge lag im September-Quartal bei 66,5 %, begünstigt durch Sondereffekte im Volumen von rund $53 Millionen, die eine Bruttomarge von 100 % aufwiesen. Entfallen sind hierbei etwa $21 Millionen auf eine einmalige Neubewertung des Preisschutzes für Distributoren nach der Preiserhöhung im August, $22 Millionen an Lizenzreinnahmen über dem erwarteten Run-Rate-Niveau sowie ein Vorteil von $10 Millionen aus einem langfristigen Kundenvertrag. Die Dezember-Prognose von 64 % bis 65 % spiegelt den Wegfall dieser Effekte wider. Sie berücksichtigt zudem einen erheblichen, nicht gedeckten Auftragsbestand bei margenstarken Produkten, den die Zulieferer nicht bedienen können, sowie eine geringere interne Fabrikauslastung als noch vor einem Quartal geplant.

CEO Steve Sanghi äußerte sich direkt zu dieser Revision. „Ich denke, unsere Einschätzung aus dem letzten Quartal, dass wir die Bruttomarge im Bereich von 66 % halten können, indem mehr margenstarke Produkte hinzukommen, der Rest der Preiserhöhung greift und die höheren Lizenzgebühren sowie einige andere Sondereffekte vollständig kompensiert werden, hat sich als ambitionierter erwiesen als die Realität“, sagte er. „Wir setzen das im Grunde zurück und sagen: Betrachten Sie 65 % als langfristige Bruttomarge. Wir werden sehr hart arbeiten, um diesen Wert zu erreichen und zu halten, aber es wird nicht höher gehen.“

Die Einstandskosten bilden den nächsten Druckpunkt. Sanghi kündigte an, dass im Januar eine weitere Runde von Preiserhöhungen durch die meisten großen Foundries und Packaging- und Testdienstleister (OSATs) anläuft. Microchip plant keine zweite Preiserhöhung für Kunden so kurz nach der Mitte August durchgeführten und beabsichtigt vorerst, die Lieferantenaufschläge zu absorbieren. „Das haben wir noch nicht entschieden“, sagte Sanghi auf die Frage, ob das Unternehmen einen Margeneinbruch hinnehmen oder die Kosten später weitergeben wird. Die Unterauslastungskosten beliefen sich im September-Quartal auf $26,6 Millionen. Finanzvorstand (CFO) Eric Bjornholt erklärte, dass das Dezember-Quartal diese Verbesserung nicht wiederholen werde, da das Unternehmen die Backend-Montage und -Tests drosselt, nachdem im Vorquartal Fertigwaren aufgebaut wurden, während gleichzeitig Frontend-Fabs hochgefahren werden, um die dezimierten Bestände an Halbleiterchips wieder aufzufüllen. In späteren Quartalen sind weitere Verbesserungen möglich, wenn auch nicht linear.

Angebot, nicht Nachfrage, ist der limitierende Faktor – und KI ist die Ursache

Das Management beschrieb eine Kehrtwende im September: Kunden hatten den Lagerabbau abgeschlossen, und mit der Verlängerung der Durchlaufzeiten traten Engpässe auf. Die Lieferzeiten für Standardprodukte, die historisch bei 4 bis 8 Wochen lagen, bewegen sich mittlerweile zwischen 6 und 32 Wochen. Die Auftragseingänge waren sehr stark, das Book-to-Bill-Verhältnis blieb deutlich über 1, und der Auftragsbestand zu Beginn des Dezembers lag höher als ein Quartal zuvor. Viele Bestellungen innerhalb der Lieferzeit können nicht bedient werden, und einige werden in das März-Quartal verschoben. Sanghi betonte, dass der Auftragsbestand dort deutlich besser aussehe als der im Dezember zum gleichen Zeitpunkt.

Die auffälligste Aussage war, dass die Nachfrage nach KI-Rechenzentren die Kapazitäten von Microchip verdrängt und nicht etwa die Nachfrage der Kunden. „Rechenzentrumskapazitäten verdrängen die Kapazitäten für ältere Nodes“, sagte Sanghi und fügte hinzu, dass bei OSATs „KI-Unternehmen aufgetaucht sind und die gesamte Fabrik übernommen und jeden anderen verdrängt haben.“ Diese Verdrängung treffe auch intern gefertigte Wafer, da viele Gehäuse extern montiert und getestet werden, und „unsere Testkapazität wurde von der KI-Cloud beschlagnahmt.“ Gegenmaßnahmen wie die Qualifizierung alternativer OSATs, die Auslastung minimaler Batch-Größen und das Insourcing von Packaging nehmen etwa sechs Monate in Anspruch, und einige Verdrängungseffekte seien erst vor wenigen Monaten zutage getreten. Das Management rechnet in der zweiten Hälfte des Dezember-Quartals mit zusätzlicher Kapazität und einer weiteren Ausweitung im Juni-Quartal. Die Wiederaufnahme einer 300-Millimeter-Fabrik schloss Sanghi aus und bezeichnete das Problem als vorübergehend.

Kunden reagieren bislang noch nicht. Sanghi berichtete, dass OEMs keinerlei Neigung zeigen, Bestände aufzubauen, und verglich die Bitten der Chiphersteller um einen längeren Auftragsbestand mit Warnungen vor dem Wolf, die ignoriert werden, „bis sie in Schwierigkeiten geraten.“

Warum die Dezember-Prognose besser ist, als sie aussieht

Bereinigt um die Sondereffekte in Höhe von $53 Millionen verzeichnet das Dezember-Quartal laut Sanghi ein sequenzielles Wachstum von etwa 2,3 %, verglichen mit einer saisonal üblichen Entwicklung von minus 3 % bis minus 5 %. Etwa $10 Millionen davon entstammen Akquisitionen, wobei $4 Millionen auf Hailo und $6 Millionen auf Vorago entfallen; das organische Wachstum liegt somit näher bei 1,5 %. Die Prognose liegt rund 5 % bis 7 % über der normalen Saisonalität. Beim Non-GAAP-EPS wird eine Spanne von $0,87 bis $0,95 in Aussicht gestellt, nach $0,97 im September, was im Mittel einem Anstieg von 107 % im Jahresvergleich entspricht. Die operativen Kosten werden mit 26,5 % bis 27 % des Umsatzes veranschlagt, die operative Marge mit 37 % bis 38,5 %. Das langfristige Modell einer Bruttomarge von 65 %, operativen Kosten von 25 % und einer operativen Marge von 40 % bleibt unverändert.

Das Rechenzentrum: heute klein, und Sanghi nennt es eine Blase

Die Umsätze im Segment Rechenzentren überstiegen im September-Quartal $250 Millionen, was einem Anstieg von 55,7 % im Jahresvergleich entspricht. Sie sind auf gutem Weg, im Kalenderjahr 2026 die Marke von $1 Milliarde zu erreichen – aufgeteilt etwa hälftig auf Standardprodukte und den Geschäftsbereich Data Center Solutions. Ohne Berücksichtigung von Lizenzen machten Rechenzentren 16,7 % des Umsatzes aus. Sanghi erklärte unmissverständlich, dass sich „das Rechenzentrum in einer Blase“ befindet. Er argumentierte, dass die Nachfrage „explosiv“ sei und deren zweite Ableitung „erheblich zurückgehen muss“, und verwies dabei auf Restriktionen durch Immobilien, Strom, politische Rahmenbedingungen und zirkuläre Finanzierungen.

Sein Argument lautet, dass Microchip nach unten hin abgesichert ist. Etwa die Hälfte des Rechenzentrumsdomsatzes – oder rund 8 % des Gesamtumsatzes – entstammt breit aufgestellten Mikrocontroller-, Analog-, Power-, Ethernet- und USB-Produkten, bei denen Rechenzentren einen geringen Anteil an den Auslieferungen ausmachen. Die andere Hälfte entstammt dem Geschäftsbereich Data Center Solutions, der die PCIe-Gen5-Generation durch ein spätes Erscheinen verpasst hatte und nun wieder Marktanteile aufbaut. Die Design Wins für Gen6-Switches und -Retimer stiegen von 12 Ende Juni auf 19 Ende September und liegen heute bei 24. Die Produktionstouren begannen im letzten Quartal, wobei im laufenden Quartal eine beträchtliche Lieferung ansteht; Sanghi rechnet damit, dass nahezu alle 24 Designs bis Anfang 2028 in Produktion sein werden. Er lehnte es ab, die Design Wins in Dollar zu beziffern. „Für uns ist das alles ein Plus“, sagte er, und dieses Potenzial „ist nicht in unseren Zahlen enthalten.“ Er räumte ein, dass die Stückzahlen bei diesen Designs geringer ausfallen könnten, falls sich der Ausbau verlangsamt, da das Unternehmen nicht immer feststellen könne, ob ein Kunde an ein existierendes Rechenzentrum liefert oder an eines, das von einem Gouverneur auf Eis gelegt werden könnte.

Das Management rechnet nun damit, dass eine Verlangsamung im KI-Sektor Microchip durch die Freisetzung von Kapazitäten zugutekommt. Sanghi betonte, dies sei das einzige Mittel zur Behebung der Engpässe. Zudem ordnete er den Geschäftsbereich Data Center Solutions unter der Leitung von Brian McCarson neu an: Dieser berichtet nun direkt an ihn statt über die Säule für Netzwerk- und Konnektivitätstechnologien.

Analyst William Stein bohrte nach, ob das Platzen einer Blase auf die Nachfrage im Industrie-, Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungssektor sowie auf die Preisgestaltung übergreifen könnte. Sanghi wies dies zurück und argumentierte, dass Märkte außerhalb von Rechenzentren „normal“ und gesund seien und Microchip in einer Korrektur besser abschneiden sollte als stark auf Rechenzentren fokussierte Mitbewerber. Diese Haltung stützt sich auf die Einschätzung, dass die breit abgestützten Endmärkte nicht durch KI-Ausgaben gestützt werden, was das Unternehmen in der Telefonkonferenz jedoch nicht belegen konnte.

Endmärkte: Industrie führt an, Automotive liegt über dem Trend

Der Industriesektor machte 34,6 % des Umsatzes aus und wuchs um 50,3 % im Jahresvergleich, was Sanghi auf eine späte Erholung sowie Design Wins in den Bereichen Robotik, Medizintechnik, Prozesssteuerung, Fabrikautomation und Landwirtschaft zurückführte. Luftfahrt und Verteidigung, die 16,1 % zum Umsatz beisteuerten, verzeichneten ein Wachstum von 41 %. Sanghi mahnte zur Vorsicht, dass das Wachstum hier stetig statt explosiv ausfallen werde, da die Hauptauftragnehmer durch Fabrikationsflächen und Ausrüstung limitiert sind. „Das wird kein Hockeyschläger, weil der Industriekomplex nicht in diesem Tempo wachsen kann“, sagte er. Der Automotive-Bereich legte um 19,3 % zu; laut Sanghi lag dies „über dem Anrecht“, wenn man ein Stückwachstum von 2 % bis 3 % zugrunde legt, weshalb Investoren nicht mit mehr rechnen sollten. Die Kommunikationstechnologie wuchs um 43,5 %, Haushaltsgeräte um 26,7 %, während das Computing-Segment um 1,6 % schrumpfte.

Hailo gestaltet die Edge-KI-Roadmap neu; Vorago arbeitet bereits profitabel

Sanghi gab nähere Details zur Akquisition von Hailo bekannt. Microchips eigene Mikrocontroller und Mikroprozessoren verfügten über keine KI-Hardware-Beschleunigung. Die interne NPU-Roadmap hätte ein erstes Produkt in etwa 2,5 bis 3 Jahren und ein zweites in 4 bis 4,5 Jahren hervorgebracht, während Hailo „die Roadmap um 5 Jahre beschleunigt.“ Microchip hat beide internen NPU-Produkte gestrichen, Hailo in die Mikroprozessoreinheit integriert und treibt nun Hailos Roadmap voran. Hailo wirkt sich derzeit noch verwässernd aus – mit Bruttomargen unter dem Unternehmensdurchschnitt, hohen F&E-Aufwendungen und einem Quartalsumsatz von nur etwa $4 Millionen. Sanghi verwies auf eine Vertriebspipeline im Volumen von mehreren Hundert Millionen Dollar. Vorago erzielt einen Quartalsumsatz von rund $6 Millionen, weist überdurchschnittliche Bruttomargen auf und hat geringe operative Kosten.

Bilanz und Kapitalrückführung

Die Lagerbestände stiegen um 9 Tage auf 184 Tage, da Microchip im Vorfeld des erwarteten Wachstums hochwerige Wafer von Foundries erhielt und Fertigwaren aufbaute. Die Lagerbestände bei Distributoren blieben unverändert bei 25 Tagen, was dem unteren Ende der historischen Spanne entspricht. Die Nettoverschuldung im Verhältnis zum bereinigten EBITDA sank auf das 2,36-Fache, der bereinigte freie Cashflow betrug $377,1 Millionen, und die Nettoverschuldung ging trotz der Finanzierung von Hailo um $31,7 Millionen zurück. Die Investitionsausgaben (CapEx) für das Geschäftsjahr 2027 werden bei rund $100 Millionen erwartet. Wie Bjornholt mitteilte, strebt der Vorstand nach „einem ziemlich großen Schreck während des letzten Abschwungs“ eine weitere Verringerung des Verschuldungsgrads an, weshalb die Dividende konstant gehalten und über Aktienrückkäufe oder eine Erhöhung im kommenden Geschäftsjahr entschieden wird.

Sanghi beendete die Fragerunde mit der Bemerkung, dass er selbst bei äußerst konservativen Annahmen für das am 1. April beginnende Geschäftsjahr 2028 auf ein Ergebnis von „über $4“ je Aktie kommt und er angesichts des aktuellen Aktienkurses „versetzt ist, selbst zuzubeißen“. Dies ist eine werbliche Äußerung eines CEOs, dessen Bruttomargen-Ausblick gerade nach unten korrigiert wurde. Investoren werden abwarten wollen, ob sich der Auftragsbestand für das März-Quartal in Umsätze umwandelt und die gestiegenen Lieferantenkosten absorbiert werden, bevor sie dieser Aussage Gewicht beimessen.