Telefonkonferenz zu den Zahlen für das dritte Quartal 2026, 12. November 2026

Nebius hat ein Rekorddrittquartal mit einem Umsatz von 980,8 Millionen US-Dollar gemeldet, was einem Anstieg von 571 Prozent im Jahresvergleich und 68 Prozent gegenüber dem zweiten Quartal entspricht. Im Rahmen der Telefonkonferenz wurde jedoch auch ein negativer Faktor bekannt: Verzögerungen an Colocation-Standorten von Drittanbietern, darunter New Jersey, verschoben einen Teil der für dieses Jahr geplanten Kapazitäten in das zweite Quartal 2027. Das Unternehmen senkte das obere Ende seiner Umsatzprognose für 2026 von 3,0 bis 3,4 Milliarden US-Dollar auf 3,0 bis 3,2 Milliarden US-Dollar und erhöhte die Investitionsausgaben (CapEx) für 2026 von 20 bis 25 Milliarden US-Dollar auf rund 27 Milliarden US-Dollar. Das Management stellte diese Anpassungen als reine Timing-Frage dar, nicht als Nachfrageschwäche. CEO Arkady Volozh sagte: „Die Nachfrage nach KI ist real und substanziell. Alles andere, wie der Aufbau der Kapazitäten und deren Finanzierung, ist lediglich eine Aufgabe, die es zu erledigen gilt.“

Vorauszahlungen decken nun mehr als 100 Prozent der CapEx, Amortisation verkürzt sich

Der wichtigste neue Datenpunkt war die Änderung der Kundenfinanzierungsbedingungen. Volozh erklärte, dass Vorauszahlungen bei neuen Verträgen nun mehr als 100 Prozent des Kapitals abdecken, das für die Bereitstellung der vertraglich vereinbarten Kapazitäten erforderlich ist; im zweiten Quartal hatte dieser Wert noch bei 50 bis 60 Prozent gelegen. Mehr als 90 Prozent des im dritten Quartal unterzeichneten Vertragsvolumens waren mit einer Vorauszahlung verbunden, und der gewichtete Durchschnittsanteil der Vorauszahlungen am Gesamtvertragswert stieg gegenüber dem zweiten Quartal um etwa 20 Prozentpunkte an. Finanzchef (CFO) Dado Alonso teilte mit, dass die Deckungsquote bei den bisher im vierten Quartal unterzeichneten Vereinbarungen weiter gestiegen ist. Zudem sind Vorauszahlungen inzwischen auch an Kapazitäten geknüpft, die das Unternehmen bereits bereitgestellt hat, sodass sie den Aufbau gesamthaft und nicht mehr projektbezogen finanzieren.

Preise und Amortisationszeiten entwickelten sich in dieselbe Richtung. Vereinbarungen aus dem dritten Quartal wurden zu Preisen von über 25 Millionen US-Dollar pro Megawatt abgeschlossen, nach 20 bis 25 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal, und die Amortisationszeit für neue Kapazitäten verkürzte sich von 1 Jahr und 10 Monaten auf 1 Jahr und 7 Monate. Volozh sagte: „Unsere Kunden zahlen mehr, sie zahlen früher und sie binden sich länger, und wir erhalten unser Kapital schneller zurück.“ Marc Boroditsky berichtete, dass Nebius zu Beginn des Septembers die Preise erhöht und bei einer neuen Tranche von Kapazitäten strengere Vorauszahlungsbedingungen sowie längere Laufzeiten durchgesetzt habe. Seit Beginn des dritten Quartals haben Kunden ein Vertragsvolumen von mehr als 12 Milliarden US-Dollar zugesagt, darunter mehrere Milliarden US-Dollar schwere Fünfjahresverträge. Volozh betonte, dass das Unternehmen bereits im vierten Quartal weitere milliardenschwere Vereinbarungen unterzeichne.

Nach Angaben des Managements gibt diese Mischung dem Unternehmen die Kontrolle über die Finanzierung. Ophir Nave erklärte, dass Nebius in Phasen hoher Zinsen für Unternehmensanleihen mehr Kapazitäten langfristigen Verträgen mit hohen Vorauszahlungen zuweisen könne. Sollten sich die Märkte verbessern, könne man opportunistisch Unternehmensschulden aufnehmen und mehr Kapazitäten für kurzfristigere und Spotverkäufe zurückhalten. Boroditsky betonte direkt, dass das Unternehmen zur Deckung zusätzlichen Liquiditätsbedarfs auf Vorauszahlungen zurückgreifen könne.

Prognose für 2026 gekürzt, ARR-Ausblick gestrichen

Alonso begründete die angepasste Umsatzspanne für 2026 mit den verschobenen Drittanbieter-Kapazitäten. Das Unternehmen rechnet für das Gesamtjahr weiterhin mit einer bereinigten EBITDA-Marge der Gruppe von rund 40 Prozent und einer vertraglich vereinbarten Leistung von 5 Gigawatt zum Jahresende (gegenüber aktuell mehr als 4 Gigawatt). Für den annualisierten Umsatzlauf (ARR) wird nun erwartet, dass dieser im Februar die Marke von 7 Milliarden US-Dollar übersteigen wird – noch bevor New Jersey seine volle Kapazität erreicht. Nach diesem Update wird die Prognose für den ARR jedoch eingestellt. Alonso begründete dies damit, dass diese Kennzahl auf einem einzigen Monat beruhe und Umsätze aus neuen Partnerschaften zu Schwankungen führen könnten. Umsatz und Vorsteuergewinn seien angesichts der Reifung des Unternehmens die angemesseneren Bewertungsmaßstäbe.

Die Investitionsausgaben beliefen sich im dritten Quartal auf rund 7,3 Milliarden US-Dollar. Die liquiden Mittel und Äquivalente beliefen sich zum Quartalsende auf 7,4 Milliarden US-Dollar.

Verzögerung in Vineland auf Stromversorgung zurückzuführen

Auf die Verzögerungen angesprochen, erklärte Andrey Korolenko, der Standort im US-Bundesstaat Vineland, New Jersey, sei aufgrund von Problemen bei der Stromversorgung ins Stocken geraten. Nebius sei im Sommer auf Generatoren von Bloom Energy umgeschwenkt und habe geplant, die Übergangsphase mit temporärer Stromerzeugung von DataOne zu überbrücken. Ende des dritten Quartals habe DataOne diesen Betrieb jedoch schneller als erwartet heruntergefahren. „Wir beschleunigen den Aufbau von Bloom-Generatoren so weit wie möglich, werden aufgrund dieser Situation aber dennoch eine Lücke haben“, sagte Korolenko. Er fügte hinzu, dass im dritten Quartal weiterhin Tranchen an Microsoft ausgeliefert wurden und diese Auslieferungen im November und Dezember fortgesetzt werden. Volozh erklärte, der Standort werde mit Drittanbietern errichtet, bei denen „viel mehr Dinge schiefgehen können“, und dass Nebius im August mitgeteilt worden sei, dass der ursprüngliche Plan für Dieselgeneratoren nicht aufgehe. Strom von Bloom stehe mittlerweile vor Ort zur Verfügung, und Nebius plane, Bloom-Generatoren auch an anderen Standorten verstärkt einzusetzen. Volozh betonte, es seien keine Kapazitäten storniert worden und die Kunden seien stets informiert worden.

2027: Umsatzvervierfachung, Vorsteuer-Break-even im vierten Quartal

Für das Jahr 2027 prognostiziert Nebius einen Umsatz von 12 bis 13 Milliarden US-Dollar – etwa das Vierfache – bei Investitionsausgaben von 40 bis 45 Milliarden US-Dollar, die auf den Aufbau von mehr als 1 Gigawatt an neuen Kapazitäten ausgerichtet sind. Das Unternehmen rechnet im vierten Quartal 2027 mit dem Erreichen des Vorsteuer-Break-evens (Gewinnschwelle vor Steuern), basierend auf einer Fünfjahresabschreibung für Server und Netzwerkausrüstung sowie dem Hochfahren eigener Standorte. Alonso gab an, dass 75 bis 85 Prozent der Investitionsspanne voraussichtlich durch Vorauszahlungen und Asset-Backed-Finanzierungen gegen investmentfähige (Investment-Grade-)Verträge gedeckt werden. Er rechnet 2027 mit Kundenvorauszahlungen von 17 bis 20 Milliarden US-Dollar („keine Obergrenze“), verglichen mit mehr als 10 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026.

Das Management bezeichnete die Umsatzprognose als konservativ. Alonso erklärte, sie basiere auf vorsichtigen Annahmen zum zeitlichen Verlauf der Kapazitäten, und Nave ergänzte, sie enthalte sehr konservative Annahmen zu Verzögerungen sowie keinerlei Umsätze aus asset-light-Strukturen oder anderen Partnerschaften. Der Großteil der Kapazitäten für 2027 soll aus eigenen Standorten stammen, was laut Korolenko eine größere Kontrolle als Colocation biete. Er nannte dabei Alabama, Missouri, zwei Projekte in Finland sowie Pennsylvania. Alonso führte aus, dass bei pünktlicher Bereitstellung der Kapazitäten der Umsatz die Prognose übertreffen könnte und Kunden bereits Kapazitäten für das Jahr 2028 nachfragen, während die Preise für 2027 steigen. Bei den Margen signalisierte er einen Aufwärtstrend für 2027, da eigene Standorte keine Mietkosten für Drittanbieter verursachen. Eine Marge für das vierte Quartal 2026 nannte er nicht, wies jedoch darauf hin, dass das vierte Quartal die Kosten von Standorten tragen werde, die vor den entsprechenden Umsätzen einsatzbereit sind. Zudem enthielt das dritte Quartal einmalige Umsätze, die in dieser Form nicht wiederkehren werden.

Finanzierungs-Toolbox

Nebius schloss im Juli eine besicherte Kreditfazilität (Asset-Backed Facility) über 775 Millionen US-Dollar zu einem Zinssatz von SOFR plus 250 Basispunkten ab, die durch langfristige Verträge mit einem Kunden von Investment-Grade-Qualität besichert ist. Das Unternehmen verwies darauf, über gesicherte Umsätze ähnlicher Art im Wert von mehr als 40 Milliarden US-Dollar zu verfügen. Im August schloss das Unternehmen zudem eine Platzierung von Wandelanleihen (Convertible Senior Notes) im Volumen von 5,75 Milliarden US-Dollar ab. Über sein ATM-Programm (At-the-Market) verkaufte das Unternehmen im dritten Quartal 4,6 Millionen Class-A-Aktien zu einem gewichteten Durchschnittspreis von 229,1 US-Dollar, was einen Nettoerlös von rund 1,0 Milliarden US-Dollar einbrachte; 7,6 Millionen Aktien verbleiben im Rahmen des Programms. Alonso bezeichnete die ATM-Emission als „flexibles Instrument, nicht als Verpflichtung“. Volozh betonte, dass die langfristigen Verträge mit Microsoft und Meta weitere Asset-Backed-Finanzierungen unterstützen können.

325 Millionen US-Dollar an einmaligen Umsätzen aus dem ersten Asset-Light-Deal

Im dritten Quartal waren rund 325 Millionen US-Dollar an einmaligen Umsätzen aus der ersten Asset-Light-Transaktion enthalten, bei der Partner die Kapazitäten finanzieren, während Nebius seine Architektur und KI-Cloud-Plattform bereitstellt. Nave erklärte, dass Umsätze sowohl bei Fixierung der Architektur und Lieferkette als auch bei Inbetriebnahme und Verkauf der Kapazitäten verbucht werden. Er rechnet damit, dass derartige Transaktionen mit ihrem Wachstum zu einem regulären Bestandteil des Geschäfts werden. Der Umsatz im Bereich KI-Cloud belief sich auf 973,8 Millionen US-Dollar (ein Anstieg um 643 Prozent), und das bereinigte EBITDA der Gruppe lag bei 465,8 Millionen US-Dollar, was einer Marge von 47,5 Prozent nach 40,6 Prozent im zweiten Quartal entspricht. Die Marge im Bereich KI-Cloud stieg von 50 auf 53,2 Prozent.

Kundenmix und Auftragsbestand

Databricks, Datadog und Snowflake unterzeichneten im abgelaufenen Quartal erstmals mehrjährige Verträge, und Boroditsky ergänzte Palantir als Neuzugang, wobei Palantir Nebius als bevorzugte KI-Cloud zur Verknüpfung von Token Factory mit Foundry für souveräne KI-Anwendungsfälle ausgewählt hat. Er erklärte, dass die Dynamik im Unternehmenskundenbereich anziehe, aber „weiterhin deutlich hinter dem Gesamtpotenzial zurückbleibt, das wir alle im Markt erwarten“. Die große Mehrheit des neuen Vertragsvolumens in Höhe von 12 Milliarden US-Dollar stammte von KI-Natives – überwiegend Kunden, die über Auktionen oder andere Workloads auf der Plattform gestartet sind und nun skalieren. Als Antwort auf die Anmerkung eines Analysten, dass der verbleibende Auftragsbestand (RPO) trotz der 12 Milliarden US-Dollar nur um 3 Prozent gestiegen sei, erwiderte Boroditsky, dass mehrere Verträge nach Quartalsende unterzeichnet wurden und erst in den Zusagen des nächsten Quartals auftauchen werden und sich die Dynamik im vierten Quartal fortgesetzt habe.

Token Factory und der Software-Stack

Volozh erklärte, dass Token Factory, die verwaltete Inferenzplattform, auf dem besten Weg ist, einen annualisierten Umsatz (ARR) im dreistelligen Millionenbereich bei verbesserten Margen zu erreichen, da sie auf den eigenen GPUs von Nebius statt auf angemieteter Kapazität läuft. Roman Chernin führte aus, dass die Abrechnung pro Token erfolgt und eine Tag-0-Unterstützung für neue Modelle, Routings und Caching, benutzerdefinierte Kernel (Custom Kernels), Quantisierung sowie Post-Training bietet. Die Plattform wächst ausgehend von einer kleinen Basis sehr schnell; zu den Kunden zählen unter anderem Revolut, Higgsfield und Applied Compute. Nebius war Tag-0-Partner für Modelle von Meta, Reflection und NVIDIA, wird als Erster NVIDias Groq 3 LPX unterstützen und hat kürzlich nach vorherigen Übernahmen von Eigen und Clarifai das Unternehmen Inferize übernommen, das Kaltstartprobleme (Cold-Start-Probleme) bei stark schwankenden Workloads adressiert. Chernin bezeichnete die beschleunigte Einführung offener Modelle (Open-Source-Modelle) als positive Entwicklung, da sie den Kreis der Kunden und Partner vergrößere.

Lieferkette und politische Rahmenbedingungen

Korolenko bezeichnete die Stromversorgung als die Haupt Herausforderung der Branche, während die Chip-Versorgung gesichert sei: Nebius habe die gesamte Versorgung für das Jahr 2027 unter Dach und Fach gebracht und Forschung und Entwicklung, Integration sowie Benchmarking für Vera-CPUs, Vera-Rubin-GPUs und Groq abgeschlossen. Zu lokalen politischen Fragen äußerte sich Tom Blackwell: Nebius, das in Texas nicht präsent ist, rechnet in den rund einem halben Dutzend US-Bundesstaaten, in denen das Unternehmen operiert oder baut, nicht mit nennenswerten zeitlichen Auswirkungen durch die veränderte politische Landschaft und fügte hinzu, dass Fragen zu Rechenzentren parteiübergreifend gestellt werden.