Q3 2026 Earnings Call, 12. November 2026

Nu Holdings hat im dritten Quartal einen Rekord-Nettogewinn von $1,1 Milliarden verzeichnet, was einem währungsbereinigten Anstieg von 31% im Jahresvergleich entspricht; die Eigenkapitalrendite (ROE) lag bei 32%. Der Bruttoumsatz kletterte auf einen Höchstwert von $6,3 Milliarden (plus 37%), während der Bruttogewinn um 35% auf $2,6 Milliarden stieg. Das Quartal wies jedoch auch sichtbare Schönheitsfehler im Kreditgeschäft auf: Die Quote der über 90 Tage überfälligen Kredite erhöhte sich von 6,9% auf 7,3%, und eine Einmalbelastung im Zusammenhang mit dem Ausfall einer Gegenpartei drückte die risikoadjustierte Nettomarge (NIM) um 63 Basispunkte. Das Management führte den Anstieg der Überfälligkeiten auf den Portfolio-Mix und eine bewusste Risikoausweitung zurück, nicht jedoch auf eine Verschlechterung der Bonität.

Kreditqualität: Höhere NPL-Zahlen, erklärt durch Mix und bewusste Risikoeingehung

Die Quote der Kredite mit Überfälligkeiten zwischen 15 und 90 Tagen lag bei 4,9% nach 4,8% im Vorquartal, während die Quote für über 90 Tage von 6,9% auf 7,3% kletterte. Finanzchef (CFO) Rob Livingston erklärte, diese Verschiebung spiegele eine strukturelle Veränderung des Kreditbuchs wider. Zinstragende Salden machten 61% des Gesamtportfolios aus, nach 59% im Vorquartal und 44% vor drei Jahren. Da sich Ausfälle auf zinstragende Salden konzentrieren und nicht auf Kreditkartenkäufe, die jeden Monat vollständig beglichen werden, steige die über das gesamte Portfolio gemessene Überfälligkeitsquote „auf natürliche Weise, selbst ohne eine Verschlechterung der zugrundeliegenden Kreditperformance“, so Livingston.

Gemessen am zinstragenden Portfolio verbesserte sich die 15- bis 90-Tage-Quote von 8,2% auf 8,0%, während die Quote für über 90 Tage von 11,6% auf 12,1% stieg. Livingston betonte, dass beide Kennzahlen trotz der Kreditvergabe an einen größeren Kundenkreis unter den Werten von vor drei Jahren verbleiben. Bei der Entwicklung der 15- bis 90-Tage-Quote senkte die Saisonalität den Wert um 9 Basispunkte, während 13 Basispunkte auf eine bewusste Risikoausweitung entfielen. Livingston bezeichnete dies als „einen bewussten Kompromiss, der sich in der Expansion der risikoadjustierten NIM widerspiegelt“.

Die Risikovorsorge wuchs von $6,6 Milliarden auf $7,1 Milliarden an. Dabei trug das Portfoliowachstum $332 Millionen bei – bedingt durch IFRS 9, das die Erfassung erwarteter Verluste bei Vergabe vorschreibt –, während die bewusste Risikoausweitung $135 Millionen hinzufügte. Der Aufbau der Risikovorsorge entsprach 102% des Neuzugangs an 15-plus-Tage-Überfälligkeiten und bewegte sich damit auf dem Niveau des Vorjahres. Die Deckungsquote für Kredite mit mehr als 90 Tagen Überfälligkeit sank von 244% im Vorquartal auf 234%, was laut Livingston im Rahmen der Spanne der letzten drei Jahre liegt. Er wies zudem darauf hin, dass sich die Benchmarks für Kreditkartenüberfälligkeiten in Brasilien über drei Einkommenssegmente hinweg verschlechtert haben, während Nus 90-plus-Überfälligkeitsquote relativ stabil geblieben sei.

Risikoadjustierte NIM: Gemeldeter Rückgang, stärkerer bereinigter Trend

Der Nettozinsertrag stieg von $3,7 Milliarden auf $3,9 Milliarden, bei einer Nettozinsmarge (NIM) von 22,5%. Die Kreditkosten beliefen sich auf $1,8 Milliarden nach $1,7 Milliarden im zweiten Quartal. Die gemeldete risikoadjustierte NIM lag bei 12,1% (verglichen mit 12,4% in Q2). Zwei Einmaleffekte verzerrten den Vergleich: Im Q2 hatte das Schuldenbereinigungsprogramm Desenrola 55 Basispunkte beigesteuert, während sein Beitrag in Q3 unbedeutend war. Im dritten Quartal verbuchte das Unternehmen eine einmalige Wertberichtigung auf Forderungen, die von Zahlungsdienstleistern erworben wurden, welche die brasilianische Zentralbank nachträglich unter außergerichtliche Liquidation stellte; dies reduzierte die risikoadjustierte NIM um 63 Basispunkte. Livingston betonte, dies stehe in keinem Zusammenhang mit der Performance der Kundenkredite. Bereinigt um diese Posten weitete sich die wiederkehrende risikoadjustierte NIM von 11,9% auf 12,7% aus. Zusammen verringerten die Einmaleffekte den Nettogewinn um rund $53 Millionen.

Zur Nachhaltigkeit äußerte sich Livingston optimistisch: Das Unternehmen erwartet, dass die risikoadjustierte NIM „ihre zugrundeliegende wirtschaftliche Stärke bis in das vierte Quartal hinein beibehält“ und sieht „keinen Grund, warum sich dies ändern sollte“. Eine Prognose für das Jahr 2027 lehnte er ab und verwies darauf, dass das erste Quartal saisonal bedingt höhere Risikokosten mit sich bringe und ein schnelleres Portfoliowachstum höhere Vorab-Dotierungen erfordere.

Kreditvergabe beschleunigt sich in einem sich verlangsamenden brasilianischen Markt

Das konsolidierte Kreditportfolio erreichte $41,6 Milliarden, was einem Wachstum von 33% im Jahresvergleich und 6% gegenüber dem Vormonat entspricht. Kreditkarten wuchsen um 32% auf $27,2 Milliarden, unbesicherte Kredite um 39% auf $11,0 Milliarden und besicherte Kredite um 23% auf $3,4 Milliarden. Unbesicherte Kredite legten im Quartalsvergleich um 7,5% zu. Die Vergabe unbesicherter Privatkredite in Brasilien erreichte mit 22,1 Milliarden BRL einen Rekordwert (plus 28%), wobei der September der stärkste Monat aller Zeiten war. CEO David Velez sagte: „In einem Marktumfeld, das sich verlangsamen musste, gab uns unsere disziplinierte Kreditmethodik die Überzeugung, in einer Reihe von Bereichen zu beschleunigen.“

Privatdarlehen mit Gehaltsabtretung (Private Payroll Lending) sind der neueste Hebel. Nu war im vergangenen Jahr wegen Bedenken hinsichtlich der Kredit- und运营risiken nicht zusammen mit anderen Banken an den Start gegangen, doch laut Livingston verfügt das Unternehmen nun über ausreichende Leistungsdaten und der Markt hat sich weit genug verbessert, um zu beschleunigen. Das Produkt „verdoppelt sich von einer kleinen Basis aus von Quartal zu Quartal“, und er sieht keinen Grund, warum Nu „irgendwann im kommenden Jahr nicht zu den führenden, wenn nicht gar zum führenden Anbieter von Gehaltskrediten“ gehören sollte. Er erklärte, Nu habe durch die Nachrangigkeit gegenüber Gehaltskrediten bei anderen Banken keine negativen Auswirkungen auf sein bestehendes Portfolio verzeichnet. Auch das besicherte Kreditgeschäft profitierte von Rekordvergaben, die den Gegenwind durch den Rückgang der FGTS-besicherten Kredite ausglichen.

Zu Makrorisiken befragt erklärte Velez, dass Nu keine Makro-Perspektive einnehme. „Wir gehen schlicht und einfach davon aus, dass die Zukunft viel schlechter sein wird als die Vergangenheit“, sagte er und fügte hinzu, dass jede Kreditentscheidung in einem sich verschlechternden Szenario einen positiven Nettobarwert (NPV) aufweisen müsse. Er argumentierte, dass Nu in Brasilien nach wie vor klein ist und durch Marktanteilsgewinne weiter wachsen kann. Zudem verleihe der Status als Hauptbankverbindung für rund 60% der Kunden dem Unternehmen eine positive Selektion und eine bevorzugte Position bei den Zahlungsprioritäten der Kunden. „Wir sind nicht der marginale Kreditgeber“, sagte er. Livingston ergänzte, das Unternehmen kalkuliere mit der Annahme, dass sich Verluste verdoppeln könnten und das Geschäft dennoch profitabel bleiben müsse.

Zu den im Oktober von der brasilianischen Zentralbank angekündigten Maßnahmen zur Eindämmung übermäßiger Verschuldung erklärte Livingston, Nu sei der Ansicht, dass die Regeln „verantwortungsvolles Underwriting und Transparenz belohnen“, und das Unternehmen sei bestens vorbereitet. Das jüngste Verbot von Sportwetten führte zu einer vollständigen Einstellung der Aktivitäten in diesem Sektor, hatte jedoch keine wesentlichen Auswirkungen auf Nus Transaktionsvolumina, Salden oder Überfälligkeiten.

Effizienzquote schlägt Erwartungen, aber Ausgaben verschieben sich in Q4

Die Nettoumsätze beliefen sich auf $4,4 Milliarden bei operativen Aufwendungen von $846 Millionen, was einer Effizienzquote von 19,3% (nach 20,3% im Vorjahr) entspricht. Die Ausgaben blieben unter Plan, da Neueinstellungen angesichts KI-getriebener Kapazitätszuwächse zurückgehalten wurden und die Ausgaben für das neue Büroarbeitsmodell sowie andere diskretionäre Posten erst später im Jahr anliefen. Das Management hatte zuvor einen Anstieg für das dritte Quartal in Aussicht gestellt, der so nicht eintrat, rechnet nun jedoch im vierten Quartal mit einem sequenziellen Anstieg der Quote, da Büros in Betrieb gehen und Neueinstellungen sich wieder den früheren Planungen annähern. Die Prognose für die ganzjährige Effizienzquote liegt nun bei 19% bis 19,5% (zuvor rund 20%). Der effektive Steuersatz stieg im Quartal auf 19,2%, und Livingston rechnet nach einem aus seiner Sicht volatilen Jahr 2026 für 2027 mit einer Einpendelung im niedrigen bis mittleren 20%-Bereich.

Kundenwachstum und Einlagen

Nu beendete das Quartal nach 3,7 Millionen Nettoneuzugängen mit 143 Millionen Kunden, während die Aktivitätsrate auf 83,6% stieg. Der durchschnittliche Umsatz je aktiveem Kunden (ARPAC) erreichte $18. Brasilien nähert sich der Marke von 120 Millionen Kunden – was mehr als 65% der erwachsenen Bevölkerung entspricht –, bei einer im siebten Quartal in Folge gestiegenen Aktivitätsrate von 86,3%. Laut Sensor Tower zählt Nu in Brasilien 86 Millionen monatlich aktive Nutzer, fast doppelt so viele wie der zweitgrößte Marktteilnehmer. Das Croma-Angebot für Super-Core-Kunden nähert sich nach drei Monaten der Schwelle von 1 Million Kunden, und das neu aufgelegte NuCoin-Treueprogramm verzeichnet 6,7 Millionen Registrierungen.

Die Gesamteinlagen stiegen um 19% auf $47,5 Milliarden, aufgeteilt auf $38,6 Milliarden in Brasilien, $5,3 Milliarden in Mexiko und $3,5 Milliarden in Kolumbien. Die konsolidierten Einlagenkosten verbesserten sich auf 87% des Interbankenzinssatzes – 1 Prozentpunkt weniger als im Vorquartal und 2 Prozentpunkte weniger als im Vorjahr.

Mexiko und Kolumbien: Regulatorischer Rückenwind

Mexiko erreichte 16,6 Millionen Kunden (ein Plus von 27%), wobei im ersten Quartal des Bankbetriebs 870.000 hinzugekommen sind. Der Einlagenschutz verzehnfachte sich fast beziehungsweise stieg um das 16-Fache, von rund $12.000 auf $195.000 pro Kunde, und Gehaltskonten sind nun möglich. Velez bezeichnete die am 20. Oktober vom Kongress verabschiedete Gesetzgebung für digitale Zahlungsverkehrsdienste als „super positiv“. Das Basisszenario sehe vor, dass Mexiko für Nu rund 70% der Größe Brasiliens erreiche, mit einem Aufwärtspotenzial bis hin zur Parität mit Brasilien, je nach Grad der Wirtschaftsdigitalisierung. „Wenn ein Unternehmen wie unseres gezwungen ist, in der Offline-Welt mit physischem Bargeld zu konkurrieren, sind wir äußerst unkonkurrenzfähig“, sagte er. Er wies darauf hin, dass Mexikos Kreditkartenpenetration bei nur 12% liege und die Regierung Maßnahmen prüfe, die Brasilien voraus seien – etwa die Vorschrift rein digitaler Zahlungen in bestimmten Sektoren. Er warnte jedoch, dies „geschehe nicht über Nacht, könnte aber sehr schnell wachsen“.

Kolumbien verzeichnete einen Rekordzuwachs an Kunden und erreichte 6,1 Millionen, ein Plus von 62% und gleichbedeutend mit 15% der erwachsenen Bevölkerung. Nu ist nun die Nummer eins bei den Kreditkarteninhabern mit 3 Millionen Karten, das Kreditportfolio wuchs währungsbereinigt um 80%, und das Institut hält die viertgrößte Privatkundeneinlagenbasis zu Refinanzierungskosten von 76% des Leitzinses – dem niedrigsten Wert in seinen drei Kernmärkten. Bre-B, das Sofortzahlungssystem, erreichte in seinem ersten Jahr eine Durchdringung von 82% der Erwachsenen. Zum Zinsockel (Interest Rate Cap) sagte Velez, es gebe „eine gute Chance“, dass sich die Berechnungsmethode ändere, auch wenn eine vollständige Abschaffung weniger wahrscheinlich sei. Er erklärte, dass der Deckel, der auf dem Durchschnitt von Verbraucher- und Firmenkrediten basiert, die Mehrheit der Kreditnehmer zu Wucherern treibe, die rund 1.000% Zinsen verlangen, und dass eine Lockerung den Kreditzugang angesichts einer Kreditkartenpenetration von rund 14% (im Vergleich zu 75% bis 80% in Brasilien) massiv ausweiten könnte.

Nu U.S. und Nu Global: Erste Schritte, gedeckelte Investitionen

Nu U.S. startete am 10. September mit einem Konto, das 3,5% annualisierten Ertrag (APY) bietet, gebührenfreien Überweisungen nach Brasilien, Mexiko und Kolumbien sowie einer Karte ohne Jahresgebühr und unbegrenztem 1,5%-Cashback. Innerhalb weniger Wochen wurden Kunden in allen 50 Bundesstaaten erreicht, und Velez sagte, das frühe Wachstum durch Mundpropaganda „erinnert uns an unsere Anfänge“. Nu Global, ein auf Stablecoins basierendes Mehrwährungskonto, ging am 15. Oktober an den Start und zählt bereits Kunden in 37 Ländern. Das Management betonte, dass Investitionen nur in dem Maße skaliert werden, wie Product-Market-Fit, Unit Economics und regulatorische Meilensteine validiert sind, und dass beide Initiativen innerhalb der Selbstverpflichtung von maximal 100 Basispunkten Belastung der Effizienzquote in den Jahren 2026 und 2027 verbleiben.

Velez argumentierte, dass die USA den frühen Märkten Brasilien und Mexiko ähneln: 60% bis 70% der US-Einlagen bei Banken verzinsen sich mit null, Girokonten, Dispos und Überweisungen sind mit hohen Gebühren belegt, und Auslandsüberweisungen kosten 5% bis 10%. KI-Agenten seien „der Anfang vom Ende für viele dieser Gewinnpools“, da sie für Transparenz sorgen. Beim Kreditgeschäft beginne Nu zwar ohne jahrelange lokale Daten, dafür aber mit einem besser abgestimmten System und verfügbaren US-Kreditbüros sowie FICO-Scores – im Gegensatz zu Brasilien. „Verluste sind sozusagen das CapEx, die F&E-Investition“, sagte er und fügte hinzu, dass Modelle Verluste benötigen, um zu lernen, und der Markt Zeit brauche. Nu befinde sich bei seinem Basismodell nuFormer in Version 3, was dabei helfen könne, neue Märkte schneller zu erschließen, wenngleich dieser Vorteil „erst noch bewiesen werden muss“. Zudem könne Nu Kreditdaten über mexikanische, kolumbianische und brasilianische Kunden nutzen, um diesen schneller zu US-Kreditkarten zu verhelfen. Er betonte, das Produkt sei „kein traditionelles Verbraucher-Internetprodukt, das man am ersten Tag auf Millionen von Kunden skalieren kann“.

Haltung zu M&A und Investor Day

Zu Fragen bezüglich anorganischen Wachstums nach Presseberichten im Laufe des Quartals erklärte Velez, Nu generiere signifikantes Kapital und werde M&A prüfen, wobei er auf frühere Beteiligungen an Tyme in Südafrika und auf den Philippinen sowie ein kleines Investment in Indien verwies. Die Präferenz liege jedoch auf organischem Wachstum, und „die Messlatte für eine vollständige M&A-Transaktion müsste extrem hoch liegen“, was laut ihm „sehr, sehr selten“ vorkommen werde. Nu wird am 8. Dezember seinen ersten Investor Day abhalten, um die langfristige Strategie und die Wachstumsatzchancen detailliert vorzustellen.