Zeitraum: Di., 10. Nov., 02:10 Uhr ET bis Mi., 11. Nov., 05:00 Uhr ET

Marktüberblick

MarktLetzter StandVeränderungTyp
S&P 5007.520,93−0,38%Schlusskurs Di.
Nasdaq Composite25.065,87−0,74%Schlusskurs Di.
S&P 500 Futuresk. A.+0,6% bis +0,7%Futures Mi., ca. 01:20–04:30 Uhr ET
Nasdaq 100 Futuresk. A.+1,4% bis +1,5%Futures Mi., ca. 01:20–04:30 Uhr ET
Stoxx 600658,32+0,27%Schlusskurs Di.
Nikkei 22560.987,90+0,87%Schlusskurs Mi.
KOSPI5.274,98+0,68%Schlusskurs Mi.
Hang Seng~24.350−0,7% bis −0,8%Intraday Mi.
US-Rendite 2 J.4,74%+18 BPSchlusskurs Di.; Kassa-Markt Mi. geschlossen
US-Rendite 10 J.4,99%+13 BPSchlusskurs Di.; zeitweise über 5%
Dollar-Index (DXY)~102,3+0,6%Dienstag
USD/JPY~158,7–159,0+0,6%Asien Mi.
Brent~$92,2–92,5+0,8%Asien Mi.
Gold~$4.030−2,5% bis −2,8%Dienstag; in Asien Mi. flach
Bitcoin~$73.400–73.900−1,7%Di./Mi.

Ein Nasdaq-100-Kassaschlusskurs und ein EUR/USD-Wechselkurs konnten nicht verifiziert werden und wurden weggelassen. Da Quellen bei den Futures-Zeiten und dem Hang Seng-Stand leicht voneinander abweichen, werden Spannen angegeben.

Der unerwartet starke Inflationsbericht vom Dienstag beendete die vom Ölmarkt angetriebene Rally vom Vortag nach nur einer Sitzung. Der Verbraucherpreisindex (CPI) stieg im Oktober um 0,4%, die Kernrate lag bei 0,3% – beide Werte übertrafen die Konsensschätzungen um jeweils einen Zehntelprozentpunkt. Wenige Stunden zuvor hatte Fed-Gouverneur Christopher Waller erklärt, dass eine Kerninflationsrate von 0,3% oder mehr einen Zinsschritt von 50 Basispunkten im Dezember auf die Tagesordnung setzen sollte. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen sprang um rund 18 Basispunkte nach oben, die zehnjährige Anleihe knackte kurzzeitig die 5%-Marke, Gold gab um fast 3% nach und Nvidia verlor im Zuge seiner Probleme in Washington weitere 5,5%. Im Laufe der Nacht drehte die Stimmung wieder: Die Nasdaq-100-Futures stiegen um rund 1,5%, angetrieben von starken Quartalszahlen von CoreWeave und einem Bericht der Financial Times, wonach Banken die Bewertung von Anthropic im Zuge eines möglichen Börsengangs auf über 1,5 Billionen Dollar anheben könnten. Die Börsen in Asien tendierten uneinheitlich, wobei Tokio und Seoul zulegten, während Hongkong nachgab. Der US-Anleihemarkt bleibt heute wegen des Veterans Day geschlossen, während der Aktienhandel regulär stattfindet; Aktieninvestoren erhalten daher erst am Donnerstag wieder neue Signale vom Rentenmarkt.

Geopolitik und Handel

Neuen Berichten zufolge gelangen von den USA lizenzierte Nvidia-Chips in das militärische Umfeld Chinas – der Kongress will dem Handelsministerium die Exportentscheidungen entziehen

Wie Reuters am Mittwoch unter Berufung auf eingesehene Beschaffungsunterlagen berichtete, hat die Northwestern Polytechnical University – eine chinesische Universität mit enger Verbindung zur Volksbefreiungsarmee, die auf der Sanktionsliste (Entity List) der USA steht – im vergangenen Monat Nvidia-H200-Chips erworben. Nvidia und das Bureau of Industry and Security des Handelsministeriums ließen eine Anfrage von Reuters unbeantwortet. Der Bericht folgt nur Tage nach Recherchen der New York Times, wonach das Handelsministerium chinesische Firmen beim Bezug von H200-Chips genehmigt hatte, obwohl einige über verwaiste Büros verfügten und ihre Eigentümer Verbindungen zu Wise Road aufwiesen, einer auf der Entity List geführten Private-Equity-Gesellschaft. Rund zwei Dutzend chinesische Unternehmen haben seither die Freigabe erhalten, den Chip zu kaufen oder zu vertreiben, nachdem Trump im Dezember 2025 den Verkauf von H200-Chips im Gegenzug für eine staatliche Umsatzbeteiligung erlaubt hatte.

Der Kongress nimmt diese Enthüllungen sowie den Skandal um Nvidia-CEO Jensen Huang zum Anlass, Exportbeschränkungen gesetzlich zu verankern. Dem South China Morning Post und Reuters zufolge liegen drei entsprechende Maßnahmen bereits im Verhandlungspaket für das US-Verteidigungsgesetz (NDAA) im Senat. Der Chip Security Act würde eine Standortverifizierung für reglementierte KI-Chips vorschreiben, um Schmuggel zu bekämpfen. Der vom republikanischen Abgeordneten Jim Banks und der Demokratin Elizabeth Warren unterstützte AI Overwatch Act würde dem Kongress das Recht einräumen, Exporte fortschrittlicher Chips an US-Gegner zu blockieren. Der MATCH Act von Senator Pete Ricketts soll Verbündete dazu drängen, den Verkauf von Chipfertigungsanlagen an China einzustellen. Der demokratische Fraktionsvorsitzende im Repräsentantenhaus, Hakeem Jeffries, kündigte an, sich dafür einzusetzen, alle drei Maßnahmen im finalen Gesetzgebungswerk zu verankern. Der Vorsitzende des Auswärtigen Ausschusses des Repräsentantenhauses, Brian Mast, erklärte, das Weiße Haus habe selbst Passagen zum AI Overwatch Act hinzugefügt, um den chinesischen Zugriff auf US-Chips über Rechenzentren im Ausland zu unterbinden. Dem Branchendienst Punchbowl zufolge hat die Regierung technisches Feedback zum MATCH Act gegeben, wenngleich Trump keines der Gesetze offiziell gebilligt hat.

Das eigentliche Risiko für Nvidias Bilanz liegt jedoch nicht im lizenzierten China-Geschäft, das volkswirtschaftlich beziehungsweise umsatzseitig minimal ist. Peking hat den H200-Chip durch Zollvorgaben und die forcierte Nutzung heimischer Halbleiter ohnehin weitgehend aus dem Land herausgehalten. Die Verwundbarkeit konzentriert sich auf zwei andere Bereiche. Erstens könnten die Bestimmungen des Overwatch Act bezüglich ausländischer Rechenzentren den Verkauf nach Südostasien und in den Nahen Osten erschweren, wo chinesische Unternehmen Rechenkapazitäten anmieten. Zweitens würde eine Verpflichtung zur Standortverifizierung bei jedem reglementierten Chip – und nicht nur bei solchen mit Zielort China – zusätzliche Kosten und technischen Aufwand verursachen. Der MATCH Act ist für ASML, Tokyo Electron sowie die US-Ausrüster Applied Materials, Lam Research und KLA von größerer Bedeutung als für Nvidia, da er US-amerikanische Beschränkungen auf den Verkauf von Ausrüstung durch Verbündete ausdehnen würde.

Unsere Einschätzung: Die Wahrscheinlichkeit, dass Bestimmungen zur Halbleiterkontrolle Eingang in das finale NDAA finden, ist in dieser Woche stark gestiegen. Im vergangenen Jahr passierte eine ähnliche Maßnahme – der GAIN AI Act – den Senat, wurde jedoch nach Lobbyarbeit des Weißen Hauses und Nvidias wieder gestrichen. Diesmal formuliert das Weiße Haus selbst entsprechende Passagen, statt sie zu blockieren, die Demokraten übernehmen im Januar ohnehin beide Kammern des Kongresses, und die Recherchen von Reuters und der New York Times liefern den Gesetzgebern schlagende Argumente dafür, dass das Lizenzsystem Schlupflöcher aufweist. Investoren sollten ein gesetzlich verankertes Ausfuhrregime für Chips als das wahrscheinlichste Basisszenario für 2027 einrechnen. Das plausibelste Resultat ist ein schrittweiser Anstieg der Compliance-Kosten sowie ein größerer Mitspracherepruch Washingtons bei KI-Infrastrukturprojekten am Golf und in Asien, nicht jedoch ein abrupter Umsatzeinbruch.

Das chinesische Außenministerium bezeichnete die Spionagevorwürfe gegen Huang laut Sprecher Guo Jiakun als „unbegründet“. Peking hat jedes Interesse daran, dieses Thema vom bevorstehenden Treffen zwischen Trump und Xi in Shenzhen in der nächsten Woche fernzuhalten (siehe Abschnitt China).

Ölpreise stabilisieren sich nahe 92 Dollar, da iranischer Vorstoß und Interessen der Golfstaaten Trumps „demnächst“-Aussage verkomplizieren

Die Nordseesorte Brent gab am Dienstag um mehr als 1% auf rund 91,56 Dollar nach und markierte damit ein ZehnwochenTief. Vorausgehend hatte Trump laut CNBC erklärt, der Iran-Konflikt könne „ziemlich bald“ beendet sein, und neue Angriffe als „ziemlich unwahrscheinlich“ bezeichnet. Im asiatischen Handel am Mittwoch erholte sich der Preis um rund 0,8% auf etwa 92,20 bis 92,50 Dollar. Unter Berufung auf einen hochrangigen iranischen Offiziellen berichtete Reuters, Teheran habe über Katar als Vermittler einen Zweitagesvorschlag unterbreitet, der die Aufhebung von Sanktionen sowie eine neue Seeroute durch die Straße von Hormus fordere. Der hochrangige iranische Funktionär Mohsen Rezaei tat US-amerikanische Verhandlungsgespräche indessen als „Fake News“ ab.

Neu ist vor allem die Haltung der Golfstaaten. CNBC berichtet, dass Katar, Saudi-Arabien, die VAE, Bahrain und Kuwait den Status quo bevorzugen: die US-Seeblockade gepaart mit der am Samstag angekündigten Taskforce „Operation Iron Gate“ zur Unterbindung iranischer Landtransportrouten. Dies wirft ein neues Licht auf die Rally vom Montag. Am Ölmarkt war zuvor ein Abkommen eingepreist worden, das die Straße von Hormus wiederöffnet; die regionalen Produzenten scheinen jedoch entschlossen, den Druck auf den Iran aufrechtzuerhalten. Angriffe auf die Schifffahrt in und um die Meerenge wurden über das Wochenende fortgesetzt. Goldman Sachs hatte am Sonntag seine Ölpreisprognosen angehoben und dabei auf Risiken für die Förderung und die Exporte im Persischen Golf verwiesen.

Unsere Einschätzung: Die Risiken für den Ölpreis sind von diesem Niveau aus eher nach oben gerichtet. Ein Brent-Preis von 92 Dollar preist bereits einen beträchtlichen Teil einer Einigung ein, während die USA, der Iran und die Golfstaaten über die Bedingungen uneins sind. Für Wachstumsinvestoren ist der entscheidende Transmissionsriemen die Inflation: Der Verbraucherpreisbericht vom Dienstag hat gezeigt, dass die Fed mittlerweile auf die Kerninflation reagiert. Ein billigeres Öl allein wird die Zinsentscheidung im Dezember daher nicht entschärfen; ein erneuter Preisschub würde Zinserhöhungen im Jahr 2027 jedoch wahrscheinlicher machen.

Ukraine-Gespräche in Abu Dhabi ohne große Erwartungen wieder aufgenommen; G7-Verbündete setzen Rubio in Iran-Frage unter Druck

Wie Reuters und Foreign Policy berichteten, haben die Vereinigten Staaten, Russland und die Ukraine am Dienstag in Abu Dhabi zweitägige Gespräche aufgenommen – die erste trilaterale Runde seit etwa neun Monaten. Die US-Delegation wird von den Sondergesandten Steve Witkoff und Jared Kushner angeführt, die russische Seite von Wladimir Medinski und die ukrainische von Rustem Umerow. Der erste Tag stand im Zeichen von Sicherheitsgarantien für Kiew, die Kushner als „Schritt zu Beginn“ bezeichnete. Selenskyj wertete die Verhandlungen als konstruktiv. Die Kernstreitpunkte bleiben unverändert: Moskau fordert den Rückzug der Ukraine aus jenen Gebieten des Donbass, die russische Truppen noch halten, und lehnt einen Waffenstillstand vor einer umfassenden Einigung ab, während Kiew und seine europäischen Verbündeten einen sofortigen Waffenstillstand verlangen und Gebietsabtretungen strikt ablehnen. Noch vor Beginn der Gespräche hatte Russland in der Nacht ukrainische Energieanlagen bombardiert und damit in sechs Regionen Stromausfälle ausgelöst.

Beim Treffen der G7-Außenminister in Paris erklärte US-Außenminister Rubio, es gebe „noch viel zu tun“ in der Ukraine-Frage. Europäische Minister drängten ihn, auf eine faire Lösung für Kiew hinzuwirken und eine Eskalation mit dem Iran zu vermeiden. Es war Rubios erste Auslandsreise seit den US-Zwischenwahlen.

Unsere Einschätzung: Ein Durchbruch ist nicht das Basisszenario; dies wurde auch von den ukrainischen Unterhändlern so kommuniziert. Die marktrelevanten Resultate dürften überschaubar ausfallen: Ein Gefangenenaustausch oder ein Waffenstillstand bezüglich der Energieinfrastruktur würde die europäischen Gaspreise und Industriewerte moderat stützen. Ein echter Waffenstillstand wäre zwar von fundamentaler Bedeutung, doch keine der Parteien hat sich in der Territorialfrage bewegt.

Globale Ereignisse

Unruhen greifen auf Indonesien und Bangladesch über; saudi-jemenitischer Konflikt hält das Rote Meer für den Normalverkehr gesperrt

Nach nächtlichen Ausschreitungen am Provinzialparlament hat die indonesische Polizei in Yogyakarta am Dienstag 154 Personen festgenommen. Dies markiert den bislang gewaltsamsten Höhepunkt wochenlanger Proteste gegen wirtschaftliche Belastungen, wie Berichte zeigen. Demonstranten warfen Brandsätze und Steine; die Polizei setzte Tränengas und Wasserwerfer ein. In Bangladesch führten dreitägige Angriffe mit Rohrbomben und Brandstiftungen an Fahrzeugen in Dhaka und anderen Städten laut der Washington Post zu einem Todes- und zahlreichen Verletzten. Die Polizei macht bezahlte Rädelsführer einer verbotenen Gruppierung dafür verantwortlich, während Berichten zufolge die abgesetzte Ex-Premierministerin Sheikh Hasina im kommenden Monat aus dem Exil zurückkehren will.

Weiter westlich führen die von Saudi-Arabien angeführte Koalition und die Houthi-Miliz ihren offenen Konflikt rund um die Straße von Bab al-Mandab fort. Seit Beginn einer Houthi-Offensive Ende Oktober wurden laut Berichten vom 6. November mehr als 500 Menschen getötet. Da die Straße von Hormus durch den US-Iran-Krieg reglementiert ist und der südliche Ausgang des Roten Meeres umkämpft bleibt, sind die beiden wichtigsten Schifffahrtsrouten der Golfregion nach wie vor empfindlich gestört.

Unsere Einschätzung: Für Investoren ist Indonesien der wichtigste Krisenherd, den es zu beobachten gilt. Das Land ist ein bedeutender Schwellenmarkt mit zunehmenden sozialen Unruhen; anhaltende Gewalt würde die Rupiah sowie regionale Schwellenländerfonds belasten. Bangladesch ist primär mit Blick auf die Lieferketten der Textilindustrie vor der weihnachtlichen Nachfüllsaison von Bedeutung.

Wirtschaft

Kerninflationsrate steigt den dritten Monat in Folge um 0,3% – die Diskussion verschiebt sich von der Frage, ob die Fed die Zinsen erhöht, auf das Ausmaß

Die Verbraucherpreise stiegen im Oktober um 0,4% und lagen damit über dem Konsenswert von 0,3%, nachdem im September ein Anstieg um 0,6% verzeichnet worden war, teilte das Bureau of Labor Statistics (BLS) am Dienstag mit. Die Kerninflation (Core CPI), die Lebensmittel und Energie ausklammert, legte um 0,3% zu (erwartet waren 0,2%), womit sich das Ergebnis vom September exakt wiederholte und der dritte Anstieg in Folge um jeweils 0,3% markiert wurde. Die Lebensmittelpreise stiegen um 0,5%, die Energiepreise um 0,7%; die Benzinpreise legten dem Branchendienst HousingWire zufolge nach einem Sprung um 9,1% im September moderater um 1,0% zu. Auch Wohnkosten und medizinische Versorgung trugen zum Anstieg bei. Morningstar und Yahoo Finance hoben Nahrungsmittel und Mieten als die wichtigsten überraschenden Preistreiber nach oben hervor.

Das BLS veröffentlichte erneut keine Zwölfmonatsrate, da die Oktober-Preise 2025 während des Government Shutdowns nicht erhoben worden waren. Schätzungen zur impliziten Jahresrate gehen auseinander: Axios beziffert die Gesamtinflation auf knapp 4%, während HousingWire Ökonomen zitiert, die den Wert im oberen 3%-Bereich verorten. Auf das Jahr hochgerechnet ergibt sich für die Kernrate ein Wert von rund 3,7%, was weit vom 2%-Ziel der Fed entfernt ist.

Noch bedeutsamer ist die Breite des Preisauftriebs. Berichte von Marketplace und Analysen auf Seeking Alpha beschreiben einen Preisdruck, der sich über diverse Kategorien hinweg ausdehnt, statt sich auf den Energiesektor zu konzentrieren. Dies entzieht dem Argument den Boden, das nach dem Ölpreisrückgang vom Montag populär geworden war, wonach billigeres Rohöl die Inflation rasch drücken werde. Energie ist mittlerweile nur noch ein kleiner Teil des Problems; Dienstleistungen und Lebensmittel wiegen schwerer.

Unsere Einschätzung: Dieser Inflationsbericht macht eine Zinserhöhung im Dezember nahezu sicher und lässt eine zweite Zinserhöhung Anfang 2027 wahrscheinlicher erscheinen, als die Märkte noch vor einer Woche eingepreist hatten. Die von uns bereits vor der Veröffentlichung beschriebene Asymmetrie hat sich nun zum Nachteil ausgewirkt: Für das Szenario einer einmaligen Zinserhöhung („one and done“) wäre eine Kernrate von 0,2% erforderlich gewesen. Der Verbraucherpreisindex für November, der am 10. Dezember – direkt nach dem FOMC-Entscheid – veröffentlicht wird, kommt zwar für den Dezemberschritt zu spät, wird jedoch den Ton für die Sitzung im Januar vorgeben.

Waller bringt 50 Basispunkte ins Spiel – 2-jähriger US-Schatzwechsel springt um 18 Basispunkte, 10-jährige Anleihe berührt 5%-Marke

Wenige Stunden vor der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex hatte Fed-Gouverneur Christopher Waller erklärt, er tendiere zu einer Zinserhöhung im Dezember und ein Zinsschritt von einem halben Prozentpunkt „sollte in Betracht gezogen werden“, falls die Kerninflation im Oktober bei 0,3% oder höher liegen sollte (Berichte von CNBC und The Hill). Die Daten trafen daraufhin exakt auf diesen Schwellenwert. Das FedWatch-Tool der CME zeigt eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf der Sitzung am 8. und 9. Dezember als weitestgehend vollständig eingepreist; die Wahrscheinlichkeit für einen Schritt um 50 Basispunkte wird je nach Quelle (CNBC, Reuters, TheStreet) auf etwa 10% bis 12,5% taxiert. Goldman Sachs stuft eine Zinserhöhung im Dezember als „festes Basisszenario“ ein.

Am US-Rentemarkt kam es zu massiven Kursverlusten. Die Rendite zweijähriger Treasuries kletterte um mehr als 18 Basispunkte auf 4,736%, die Rendite zehnjähriger Anleihen stieg um 13 Basispunkte auf 4,992%, nachdem sie zeitweise über der Marke von 5% gehandelt worden war, und die Rendite der 30-jährigen Anleihen kletterte auf rund 5,35% (Angaben von CNBC). Eine Auktion zehnjähriger Treasuries im Volumen von 42 Milliarden Dollar verlief schwach: Primärhändler mussten rund 10% des Volumens abnehmen – der höchste Wert seit Mai. Der US-Dollar-Index legte um rund 0,6% auf knapp 102,3 Punkte zu, Gold gab um 2,5% bis 2,8% auf rund 4.030 Dollar je Unze nach, und Bitcoin rutschte im Zuge anhaltender Abflüsse aus Spot-ETFs unter die Marke von 74.000 Dollar (laut CNBC, Reuters und The Block).

Die Verschiebung an der Zinskurve ist für die Aktienpositionierung von großer Bedeutung. Eine Bären-Steiler- beziehungsweise Bären-Flachstellungs-Dynamik (Bear Flattening), bei der die zweijährigen Renditen stärker steigen als die zehnjährigen, signalisiert, dass die Märkte nun von einem länger anhaltenden und höheren Zinsfaden der Fed ausgehen statt nur von einem isolierten Schritt. Eine Rendite von 5% bei zehnjährigen Anleihen ist traditionell jenes Niveau, an dem sich langlebige Wachstumsaktien in diesem Jahr stets schwergetan haben, da dies die Diskontierungsraten erhöht und eine attraktive, risikofreie Alternativrendite bietet.

Unsere Einschätzung: Die Diskussion um 0,5 Prozentpunkte dürfte ein Extremrisiko (Tail Risk) bleiben und nicht das tatsächliche Resultat sein; ein uneinheitlicher FOMC-Ausschuss unter Vorsitz von Kevin Warsh wird eher die Zinsen um 25 Basispunkte anheben und für die Folgezeit weiteres Handeln signalisieren. Die größere kurzfristige Gefahr für den Technologiesektor geht jedoch vom langfristigen Ende der Zinskurve aus. Angesichts des hohen Emissionsvolumens und der bereits schwachen Nachfrage bei der 10-Jahres-Auktion kann der Anleihemarkt die Renditen auch ohne neue Fed-Signale nach oben treiben. Die heutige Schließung zum Veterans Day verzögert diesen Härtetest lediglich auf den Donnerstag, wobei die Erzeugerpreise am Freitag den nächsten Katalysator darstellen.

USA

Nvidias Problem ist nun ein Washingtoner Problem: Eine Warnung des Handelsministeriums, Rücktrittsforderungen und eine Frist für Briefings heute

Axios berichtete am Dienstag, das Ministerium von Handelsminister Howard Lutnick habe eine als Verschlusssache eingestufte Warnung zur nationalen Sicherheit bezüglich der Beziehung von Jensen Huang zu Alice Huang erhalten – einer Managerin bei Megaspeed, die von US-Behörden als mutmaßliche chinesische Geheimdienstmitarbeiterin geführt wird. Der republikanische Senator Kevin Cramer forderte laut Politico (zitiert über FXStreet) den Rücktritt von Jensen Huang. Der Vorsitzende des Ausschusses für Energie und Handel im Repräsentantenhaus, Brett Guthrie, erklärte gegenüber Reuters, sein Gremium werde „handeln müssen“, sobald die FBI-Ermittlungen voranschreiten. Nvidias Verwaltungsrat hat eine eigene Untersuchung eingeleitet und erklärt, es gebe keine Anhaltspunkte dafür, dass die nationale Sicherheit oder Geschäftsgeheimnisse gefährdet worden seien. Die Vorwürfe gegen Huang persönlich sind unbewiesen, und es wurden keine formellen Anschuldigungen erhoben.

Heute läuft die Frist ab, die Nvidia von drei republikanischen Ausschussvorsitzenden im Repräsentantenhaus (Brian Mast, John Moolenaar und Rick Crawford) gesetzt wurde, um mitzuteilen, ob Huang an einer nicht-öffentlichen Unterrichtung am 18. November – dem Tag nach Nvidias Quartalszahlen – teilnehmen wird. Die Aktie gab am Dienstag nach einem Minus von 4,3% am Vortag um weitere 5,5% nach; investingLive zufolge vernichteten diese beiden Handelstage einen Marktwert von rund 430 Milliarden Dollar. Im vorbörslichen Handel am Mittwoch notierte das Papier rund 3% im Plus.

Unsere Einschätzung: Der Markt preist vor allem einen Governance-Abschlag ein, der verblassen kann, sobald Huang vor den Ausschüssen aussagt und keine neuen Vorwürfe zutage treten. Das politische Risiko ist jedoch von längerer Dauer: Der Skandal liefert den politischen Treibstoff für die Halbleiterklauseln im NDAA (siehe Abschnitt Geopolitik), und ein Szenario, in dem Huang das Briefing verweigert, würde die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass diese Bestimmungen Gesetz werden. Ein Wechsel an der Unternehmensspitze bleibt ein Ereignis mit geringer Wahrscheinlichkeit, aber massiven Auswirkungen für die gesamte KI-Lieferkette, da Huang die zentrale Schlüsselfigur in Nvidias Beziehungen zu Hyperscalern, TSMC und Regierungen ist.

China

Singles’-Day-Verkäufe fallen verhalten aus – Schere zwischen Erzeuger- und Verbraucherpreisen öffnet sich weiter

Chinas Online-Shopping-Festival zum Singles' Day ging am Mittwoch mit stagnierenden Umsätzen zu Ende. Das Datenanalyseunternehmen Syntun bezifferte die kumulierten Umsätze bis zum 31. Oktober auf knapp 1 Billion Yuan und bewegte sich damit weitgehend auf dem Niveau des Vorjahres (Bericht der Associated Press). Analysten machten dafür das schwache Verbrauchervertrauen infolge der lang anhaltenden Immobilienkrise sowie eine gewisse „Rabattmüdigkeit“ verantwortlich, da Dauerrabatte das Geschäft mittlerweile das ganze Jahr über prägen. Die Einzelhandelsumsätze wuchsen von Januar bis September um lediglich 1,1%, während das BIP um 4,6% zulegte und die Pkw-Verkäufe im selben Zeitraum infolge gekürzter Subventionen um fast 25% einbrachen (AP-Bericht).

Das schwache Konsumbild deckt sich mit den Inflationsdaten vom Montag. Die Verbraucherpreise stiegen im Oktober im Jahresvergleich um magere 0,7% und verfehlten damit den Konsens von 0,8%; die Kerninflation verlangsamte sich auf 0,8%. Die Erzeugerpreise kletterten hingegen um 5,7% – der stärkste Anstieg seit Juni 2022 und über den von Reuters ermittelten Prognosen von 5,3%, getrieben vor allem durch Bergbau und Rohstoffe. Diese Kluft von rund fünf Prozentpunkten bedeutet, dass Fabriken mit steigenden Vorleistungskosten konfrontiert sind, die sie nicht an die privaten Haushalte weiterreichen können.

Unsere Einschätzung: Starke Exporte – die im Oktober um 35% zulegten – haben in Peking das Dringlichkeitsgefühl für Konjunkturmaßnahmen zur Stützung der Binnennachfrage verringert, wie von AP zitierte Analysten betonen. Dies lässt chinesische E-Commerce-Plattformen wie Alibaba, JD.com und PDD ohne politischen Rückenwind dastehen und erklärt, warum Hongkong am Mittwoch hinter dem restlichen Asien zurückblieb. Der Margendruck durch höhere Inputkosten stellt ein wachsendes Risiko für chinesische Industrieunternehmen dar, die ihre Verkaufspreise nicht entsprechend anpassen können.

Peking verlängert Atempause bei Seltenen Erden, während Shenzhen sich auf Trump, Xi und womöglich Putin vorbereitet

Das chinesische Handelsministerium hat am Montag die Aussetzung seiner im Oktober 2025 verhängten Exportkontrollen für Seltene Erden um zwei Monate bis zum 10. Januar 2027 verlängert. Dies ist Teil einer umfassenderen Atempause bei handelspolitischen Gegenmaßnahmen, wie Reuters berichtet. Die vorübergehend ausgesetzten Regeln hätten auch im Ausland hergestellte Produkte erfasst, die Seltene Erden chinesischen Ursprungs im Wert von gerade einmal 0,1% enthalten. Das separate Lizenzregime vom April 2025 für sieben schwere Seltene Erden, darunter Dysprosium und Terbium, bleibt hingegen bestehen. Der US-Handelsbeauftragte Jamieson Greer erklärte, China müsse seine Zusagen bei Agrarkäufen und kritischen Mineralien noch vollständig umsetzen.

Das Datum deckt sich mit der US-Verlängerung der eigenen Aussetzung der „Affiliates Rule“ bis zum 10. Januar, worüber wir am Dienstag berichtet hatten. Beide Seiten halten ihre handelspolitischen Instrumente im Vorfeld des APEC-Gipfels am 18. und 19. November in Shenzhen zurück, wo ein Zusammentreffen von Trump und Xi erwartet wird. Trump hatte am 8. November geäußert, ein Dreiertreffen mit Xi und Putin werde dort „wahrscheinlich“ stattfinden, wenngleich weder Peking noch Moskau dies bislang offiziell bestätigt haben (Bericht der Japan Times).

Unsere Einschätzung: Die aufeinander abgestimmten Fristen zum 10. Januar schaffen nach dem Gipfel eine kalkulierte Klippe, die beiden Seiten Verhandlungshebel in die Hand gibt. Der Vorstoß des US-Kongresses bei den Halbleitern ist die größte Bedrohung für diese relative Ruhe: Sollten die NDAA-Passagen Bestand haben, könnte Peking als Gegenreaktion die Atempause bei den Seltenen Erden auslaufen lassen, was US- und europäische Hersteller von Elektromotoren, Verteidigungssystemen und Halbleitern treffen würde. Die niemals ausgesetzte Lizenzierung schwerer Seltener Erden bleibt in jedem Szenario ein verbleibendes Versorgungsrisiko.

Europäische Union

Merz verknüpft kommenden EU-Haushalt mit mehrjähriger Ukraine-Finanzierung im Vorfeld des Dubliner Gipfels am Freitag

Bundeskanzler Friedrich Merz hat in einem Brief an EU-Ratspräsident António Costa die deutsche Zustimmung zum EU-Finanzrahmen 2028–2034 an eine von allen Mitgliedstaaten mitgetragene Einigung über eine verlässliche, mehrjährige Ukraine-Finanzierung geknüpft (Berichte von Financial Times und Euronews). Der Ukraine droht im kommenden Jahr eine Finanzierungslücke von 70 Milliarden Euro. Die FT bewertete das Schreiben als Drohung, den Haushalt zu blockieren; das Kyiv Independent berichtete dagegen, die Wortwahl gehe noch nicht bis zu einem definitiven Ultimatum. Ungarn, die Slowakei, Bulgarien und Tschechien leisten Widerstand gegen eine Aufstockung der Ukraine-Hilfen, wobei alle vier Länder Nettoempfänger von EU-Mitteln sind, während Deutschland der größte Nettozahler bleibt. Die Staats- und Regierungschefs kommen am 13. November zu einem informellen Treffen in Dublin und am 26. und 27. November zu einem regulären EU-Gipfel in Brüssel zusammen.

Unsere Einschätzung: Hier setzt Deutschland seinen haushaltspolitischen Hebel ein, um eine Grundsatzentscheidung zu erzwingen, bevor US-geführte Friedensgespräche vollendete Tatsachen schaffen. Für die Märkte lautet die entscheidende Frage, ob die EU die Ukraine am Ende über gemeinsame Schuldenaufnahme finanziert. Zusätzliche gemeinsame EU-Anleihen würden den Euro und europäische Rüstungswerte stützen, während eine Pattsituation das Risiko erhöhen würde, dass die finanziellen Lasten der Ukraine auf nationale Staatshaushalte abgewälzt werden, die ohnehin schon unter den Verteidigungsausgaben ächzen.

Europäische Energierechnung aus Nahost-Krieg übersteigt 100 Milliarden Euro – Brüssel finanziert Sicherheitsdrehscheibe im Schwarzen Meer

Auf der Klimakonferenz COP31 erklärte der UN-Generalsekretär, dass die EU seit Beginn der jüngsten Eskalation im Nahen Osten mehr als 100 Milliarden Euro an zusätzlichen Importkosten für fossile Brennstoffe entrichten musste. Unabhängig davon kündigte EU-Kommissionspräsidentin Ursula von der Leyen Fördermittel in Höhe von 50 Millionen Euro für eine maritime Sicherheitsdrehscheibe am Schwarzen Meer in Rumänien und Bulgarien an (Bericht von Euronews). Die europäischen Börsen zeigten sich von den Inflationsängsten in den USA unbeeindruckt: Der Stoxx 600 legte am Dienstag um 0,27% auf 658,32 Punkte zu und notierte nahe einem Rekordhoch. Berichten von Bloomberg zufolge stand der Index am Mittwoch zur Eröffnung vor einem neuen Höchststand, angeführt von Bergbau- und Technologiewerten.

Unsere Einschätzung: Europa profitiert aufgrund seiner Energieabhängigkeit am stärksten von einer Beilegung des Konflikts mit dem Iran, weshalb sich der Stoxx 600 in dieser Woche deutlich stabiler gehalten hat als US-Technologiewerte. Dieser relative Vorteil würde sich im Falle des Scheiterns der Hormus-Gespräche jedoch umgehend ins Gegenteil verkehren.

Sonstige Nachrichten

Yen nähert sich Marke von 159 je Dollar infolge steigender US-Renditen – Interventionsgrenze Tokios rückt wieder in den Fokus

Der Wechselkurs USD/JPY kletterte nach den US-Inflationsdaten laut FXStreet auf etwa 158,70 bis 159,00, da sich die Zinsdifferenz zwischen den USA und Japan erneut ausgeweitet hat. Das japanische Finanzministerium hatte zu Jahresbeginn gemeinsam mit den USA interveniert; die Bank of Japan hält ihren Leitzins unverändert bei 1,25% und entscheidet am 18. Dezember über das weitere Vorgehen. Der Nikkei-Index stieg dennoch um 0,87% auf einen Schlusskurs von fast 60.988 Punkten, gestützt von Technologiewerten, während SoftBank um bis zu 10,5% einbrach. Grund dafür war die Bekanntgabe eines Quartalsverlusts von 1,12 Billionen Yen (7,1 Milliarden Dollar), der auch Vorauszahlungen für US-Rechenzentrumsausrüstung im Volumen von 3,7 Milliarden Dollar beinhaltete (Reuters-Bericht).

Unsere Einschätzung: Die Zone zwischen 159 und 160 Yen ist jener Bereich, in dem Tokio in der Vergangenheit bereits interveniert hat. Sollten die US-Renditen weiter steigen, sind verbale Interventionen im Laufe dieser Woche wahrscheinlich. Eine scharfe, durch Devisenmarktinterventionen ausgelöste Yen-Erholung würde japanische Exportkonzerne hart treffen und könnte Carry Trades auflösen, die globale Risikoanlagen finanzieren. SoftBanks Quartalsergebnis ist zudem eine nützliche Erinnerung daran, dass KI-Infrastrukturausgaben zunehmend über Schulden und Vorauszahlungen finanziert werden, was sie hochsensibel gegenüber dem eingangs skizzierten Zinspfad macht.

Südkoreanischer Arbeitsmarkt bleibt robust – Seoul bereitet Kraftstoffpreisdeckel vor

Die südkoreanische Arbeitslosenquote verharrte im Oktober bei 2,5% und lag damit unter den erwarteten 2,6%. Marktberichten zufolge plant die Regierung zudem die Ankündigung eines Preisdeckels für Kraftstoffe zum 13. November. Der KOSPI schloss am Mittwoch mit einem Plus von 0,68% bei 5.274,98 Punkten. Eine Preisobergrenze für Treibstoff würde zwar die Gesamtinflation dämpfen, erhöht jedoch die fiskalischen Belastungen und verdeutlicht, dass Energiepreise trotz des jüngsten Rückgangs der Rohölpreise in asiatischen Importländern weiterhin ein hochpolitisches Thema sind.

Termine und Ausblick

  • Mi., 11. Nov.: Veterans Day: US-Anleihemarkt geschlossen, Aktienmarkt mit regulären Handelszeiten; das Handelsvolumen dürfte erfahrungsgemäß dünn sein.
  • Mi., 11. Nov.: Frist für Nvidia zur Mitteilung an drei Ausschussvorsitzende im Repräsentantenhaus, ob Jensen Huang an dem nicht-öffentlichen Briefing am 18. November teilnimmt.
  • Mi., 11. Nov.: Zweiter und letzter Tag der US-russisch-ukrainischen Verhandlungen in Abu Dhabi.
  • Mi., 11. Nov.: Fortsetzung der Senatsdebatte über das Genehmigungsgesetz (bei dem Rechenzentren für Netzausbaukosten aufkommen sollen); weitere Hürden mit notwendiger 60-Stimmen-Mehrheit stehen bevor.
  • Do., 12. Nov., 02:00 Uhr ET: Britisches BIP für das 3. Quartal.
  • Do., 12. Nov., 08:30 Uhr ET: Wöchentliche US-Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe (regulärer Zeitplan). Wiedereröffnung des US-Anleihemarkts.
  • Do., 12. Nov., 10:00 Uhr ET: US-Verkäufe bestehender Häuser (Oktober).
  • Do., 12. Nov.: Rede von Cleveland-Fed-Präsidentin Hammack (Uhrzeit noch nicht bestätigt); Cisco, Applied Materials und Cerebras legen nach US-Börsenschluss ihre Zahlen vor.
  • Fr., 13. Nov., 08:30 Uhr ET: US-Erzeugerpreise (PPI) für Oktober. Informelles Treffen der EU-Staats- und Regierungschefs in Dublin zu Haushaltsfragen und Ukraine-Hilfen. Südkorea kündigt seinen Kraftstoffpreisdeckel an.
  • Demnächst: Deutscher ZEW-Index und britische Arbeitsmarktdaten am 17. Nov.; Quartalszahlen von Nvidia am 17. Nov.; Frist für Huang-Briefing am 18. Nov.; APEC-Gipfel in Shenzhen mit erwartetem Treffen zwischen Trump und Xi am 18.–19. Nov.; EU-Gipfel am 26.–27. Nov.; FOMC-Sitzung am 8.–9. Dez.; US-Verbraucherpreise (November) am 10. Dez.; BoJ-Sitzung am 18. Dez.; Fristen für die Handelsruhe zwischen den USA und China am 10. Januar 2027.

Quellen

Marktanalyse, keine persönliche Anlageberatung.