Capgemini eleva su objetivo de crecimiento para 2026 al 9% o 9,5% ante la recuperación de Francia y la manufactura, pero mantiene la guía de margen sin cambios mientras la inversión en IA absorbe el beneficio
Conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026, 30 de octubre de 2026
La mejora del crecimiento es real, pero ninguna parte llega todavía a la línea de margen
Capgemini reportó ingresos de 6.073 millones de euros en el tercer trimestre, un aumento del 11,7% a tipo de cambio constante, y elevó su objetivo anual de crecimiento a tipo de cambio constante del 8,5% - 9% al 9% - 9,5%. La dirección señaló que la revisión al alza refleja el desempeño subyacente, ya que la contribución de las adquisiciones se mantiene sin cambios en torno a 5 puntos para el año. El perímetro de consolidación aportó unos 7 puntos en el tercer trimestre, aproximadamente 0,5 puntos más que en el segundo, por lo que el crecimiento subyacente estuvo cerca del del segundo trimestre a pesar de una base de comparación más difícil. El CEO Aiman Ezzat describió el trimestre como "ligeramente mejor de lo que esperábamos".
El objetivo de margen operativo de entre 13,6% y 13,8% y el objetivo de flujo de caja libre orgánico de entre 1.800 millones y 1.900 millones de euros fueron confirmados, sin incrementos en ninguno de los dos casos. La cifra de flujo de caja libre ya absorbe aproximadamente 200 millones de euros en salidas de efectivo adicionales por reestructuración vinculadas al programa Fit for Growth. Toby Ogg, de JPMorgan, preguntó directamente por qué una guía de ingresos más alta no se ha traducido en un beneficio en el margen o en el flujo de caja. La respuesta de Ezzat fue sincera: "La aceleración de la IA también nos está empujando a hacer muchas inversiones... esto no es gratis". Dijo que la empresa está capacitando al personal, contratando en áreas seleccionadas y construyendo activos, y que los beneficios deberían reflejarse eventualmente en el margen y el flujo de caja, aunque no especificó plazos. La directora financiera (CFO), Nivedita Bhagat, enumeró la combinación de negocios (mix), los ahorros del programa Fit for Growth de cara a la segunda mitad del año y hacia 2027, y la eficiencia en gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) como los impulsores del margen, contrarrestados por la inversión en centros de IA, nuevas ofertas y plataformas. Asimismo, en respuesta a una pregunta de UBS, indicó que no se esperan cambios en la definición de flujo de caja libre bajo la norma IFRS 18.
La guía para el cuarto trimestre implica una marcada desaceleración mecánica
Los inversionistas no deben interpretar el objetivo para el cuarto trimestre como una pérdida de dinamismo. Capgemini proyectó un crecimiento a tipo de cambio constante de entre 3% y 4%, frente al 11,7% del tercer trimestre. Bhagat atribuyó alrededor de 8 puntos de la brecha a dos factores: la contribución del perímetro, que cae de unos 7 puntos a aproximadamente 1 punto debido a que WNS y Cloud4C se consolidaron en el cuarto trimestre del año pasado y la desinversión de CGS entró en vigor al inicio del trimestre; y una base de comparación que se eleva a medida que el crecimiento subyacente se aceleró en unos 2 puntos en el cuarto trimestre de 2025. CGS representa menos del 0,4% de los ingresos y su impacto es menor. La dirección espera que el impulso subyacente se mantenga. Se prevé que el tipo de cambio aporte entre 1 y 2 puntos en el cuarto trimestre, situando el efecto anual entre menos 0,5 y menos 1 punto.
En cuanto al entorno macroeconómico, Ezzat se mostró menos cauto que en el segundo trimestre. Describió el escenario como estable y afirmó que "hasta ahora, todo va bien" para el cuarto trimestre, aunque advirtió sobre la persistencia de la volatilidad global. George Webb, de Morgan Stanley, señaló el cambio de tono.
Francia y la manufactura pasan de ser un lastre a contribuir
El cambio más claro en el panorama de la demanda se registra en Europa continental. Francia creció un 4,9%, lo que representa el segundo trimestre consecutivo de crecimiento y un repunte frente al 1,8% del segundo trimestre. Hace un año, el mercado francés registraba una caída cercana al 5%. El sector de manufactura creció un 7,3%, tras registrar un 5% en el segundo trimestre y un 3,5% en el primero, impulsado por la solidez de defensa, la aceleración de aeroespacial y el retorno al crecimiento de automoción. El resto de Europa creció un 3,4%, en línea con el segundo trimestre, con la manufactura mostrando un repunte ligeramente positivo. Ezzat señaló que el crecimiento ya no depende principalmente de Norteamérica y de los servicios financieros.
El sector público en Francia continúa débil. Ezzat reconoció que "todavía tenemos trabajo por hacer... especialmente en el sector público". Respecto a las elecciones francesas del próximo año, Bhagat argumentó que el riesgo es limitado: la base de clientes franceses de Capgemini es global y el sector público francés representa menos del 2% de los ingresos del grupo. En cuanto a automoción, Ezzat reconoció que "parte del negocio tradicional sigue bajo presión" y explicó que el crecimiento proviene de adjudicaciones de operaciones inteligentes y contratos de reinvención en ingeniería, incluidas solicitudes de propuestas (RFPs) en las que la compañía afirma haberse impuesto con propuestas proactivas. Prefirió no hacer pronósticos para el sector de cara a 2027.
En otras regiones, el Reino Unido e Irlanda crecieron un 25,2% y Norteamérica un 18,3% a tipo de cambio constante, con un crecimiento subyacente de doble dígito y de un dígito alto, respectivamente. Asia-Pacífico y América Latina crecieron un 11,9%, aunque Ezzat admitió ante Kepler Cheuvreux que Asia-Pacífico muestra un comportamiento subyacente "un poco más suave" y que "tenemos trabajo por hacer allí". Los sectores de tecnología, medios y telecomunicaciones (TMT) y servicios se mantuvieron apagados.
La estrategia y la transformación se aceleran; el crecimiento en aplicaciones sigue siendo modesto
Por línea de negocio, estrategia y transformación creció un 18,6%, frente al 12,2% del segundo trimestre, encadenando cuatro trimestres consecutivos de aceleración. Aplicaciones y Tecnología creció un 3,5% frente a una base de comparación del 5,7%, superando el 3,2% del segundo trimestre, respaldado por la modernización de sistemas legados que la dirección presenta como un requisito previo para las arquitecturas basadas en agentes (agentic architectures). Operaciones e Ingeniería creció un 26,9% en términos reportados, destacando las operaciones comerciales inteligentes —que abarcan a Capgemini y WNS—, las cuales registraron un crecimiento interanual comparable (like-for-like) de doble dígito tanto en el tercer trimestre como en los primeros nueve meses del año. La contratación en IA generativa y basada en agentes avanzó a un sólido ritmo de doble dígito.
Operaciones inteligentes: la dirección sostiene que la IA amplía el mercado en lugar de reducirlo
El debate central entre los inversionistas es si la IA basada en agentes reducirá los ingresos por externalización (outsourcing). La postura de Ezzat es que centrarse en los resultados de negocio en lugar de en los costos amplía el mercado direccionable. Como evidencia, mencionó un sistema basado en agentes operado para una empresa global de transporte y logística, el cual gestiona más de 27 millones de transacciones al año, genera una mejora de productividad de entre el 40% y el 50% y reduce los plazos de cobro entre 5 y 8 días. Capgemini explicó que está convirtiendo las soluciones puntuales en activos reutilizables a través de cuatro capas: agentes y modelos propios, aceleradores y marcos de trabajo, datos de dominio seleccionados, y patentes y conocimientos especializados (know-how). Asimismo, citó tres nuevos contratos: un modelo integral (front-to-back) para una empresa de distribución, una alianza en seguros que abarca nuevo negocio, servicio y gestión de siniestros, y procesos basados en agentes para un grupo de bienes de consumo en el Sudeste Asiático, Sudáfrica y América Latina.
El ámbito de los precios es donde la dirección se muestra más cauta. En respuesta a Deutsche Bank, Ezzat separó la entrega de resultados de la mecánica de fijación de precios: "Esto no significa que haya un cambio fundamental en el modelo de precios". Los clientes exigen una mayor rendición de cuentas y esquemas de precio fijo; por ello, Capgemini está probando estructuras en las que entre un 5% y un 10% de las tarifas están vinculadas a resultados con incentivos al alza y penalizaciones a la baja, pero únicamente en los casos en que controla la entrega lo suficiente como para asumir el riesgo. El modelo de tiempo y materiales (time and materials) va en descenso, pero la transición apunta hacia el precio fijo más que hacia una tarificación basada estrictamente en resultados. Esto sugiere que Capgemini aún no está capturando una gran parte de las ganancias de productividad de la IA a través de los precios.
Sobre WNS, Ezzat afirmó que las sinergias de ingresos y costos avanzan según lo planeado, que ya se cuenta con una organización unificada y que el embudo de oportunidades (pipeline) es sólido. Indicó que Capgemini está obteniendo "la cuota que le corresponde" en la adjudicación de contratos, aunque declinó cuantificar su tasa de éxito frente a Accenture ante la solicitud de Kepler.
Contratación débil en un trimestre estacionalmente flojo
La contratación (bookings) se situó en 5.401 millones de euros, un incremento del 3,4%, lo que arroja una relación de contratación a facturación (book-to-bill) de 0,89, un nivel que analistas de Barclays y JPMorgan señalaron como inferior al promedio habitual del tercer trimestre. La dirección atribuyó esta cifra a cuestiones de calendario, destacando que la ratio book-to-bill en lo que va del año se mantiene por encima de 1 y el indicador a 12 meses se ubica levemente por encima de 1,04. El pipeline aumentó un 7% y el embudo de operaciones estratégicas creció un 9%, lo que, según la dirección, prepara el terreno para un cuarto trimestre sólido. Los inversionistas querrán constatar esa conversión tras un tercer trimestre flojo y una base de comparación más exigente para el cuarto trimestre.
Soberanía, defensa y socios de IA
La dirección indicó que la soberanía es abordada ahora de forma "sistemática" por los clientes europeos. Entre los ejemplos se incluyen la modernización de una red nacional de comunicaciones de emergencia con plazo de entrega para 2030, una evaluación de resiliencia para una aseguradora expuesta a proveedores de nube no europeos y entornos seguros de ingeniería compartida para programas multinacionales de defensa. Capgemini trabaja con 18 socios clave, los cuales estuvieron asociados a cerca del 65% de la contratación del grupo en el primer semestre. Ezzat señaló que las relaciones con los laboratorios de IA han dado un vuelco de "la noche a la mañana" desde principios de año, que no observa competencia por parte de las consultoras que estos laboratorios están creando y que dichas entidades carecen de suficiente personal para atender todas las oportunidades de Capgemini. Los clientes utilizan modelos abiertos y cerrados —algunos prefieren Mistral para ciertas cargas de trabajo—, y Capgemini mantiene un buen volumen de negocio en este segmento.
Fuerza laboral y cambios en la presentación de informes
La plantilla se situó en 417.500 empleados, lo que representa un aumento interanual del 18% impulsado por la integración de WNS, pero una reducción de 5.900 puestos desde principios de año, incluyendo 2.300 en mercados locales (onshore). El apalancamiento en centros offshore se ubicó en el 66% y la tasa de rotación (attrition) a 12 meses fue del 18,4%, una disminución de 0,9 puntos, mientras que la estructura en Europa continental se reduce de manera gradual en el marco del programa Fit for Growth. Al ser consultada sobre el incremento en la subcontratación durante el primer semestre, Bhagat lo enmarcó como una fuente de flexibilidad y agilidad y, recordando el periodo posterior al COVID-19, descartó señales de un cambio de tendencia. A partir de 2027, la principal métrica de rentabilidad pasará a ser el beneficio operativo ajustado, el cual incluirá la compensación basada en acciones y los costos de reestructuración, por lo que los márgenes reportados se calcularán sobre una base más estricta. Asimismo, se implementará la norma IFRS 18.